歐美債務危機，倒逼中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型

從2009年開始，歐美發(fā)達國家相繼陷入主權債務危機。自希臘而起，歐債危機在多個歐洲國家蔓延開去，引發(fā)社會動蕩，甚至政府更迭，至今陰霾未散。在美國，2011年，破天荒遭遇了主權信用評級的首次降級，現(xiàn)在更面臨“財政懸崖”。歐美債務危機緣何而起，兩者各自是怎樣發(fā)展的？對世界與中國經(jīng)濟又產(chǎn)生了哪些影響？

歐債危機初現(xiàn)轉(zhuǎn)機

主權債務是指一國以自己的主權為擔保向國際貨幣基金組織、世界銀行或其他國家借債，而這些債務國家在高額財政赤字之下，一旦主權信用降低，就會導致債務危機。歐洲主權債務危機正是由于各國主權債務比重逐年增長，財政狀況逐年惡化，面臨無法償債的風險。

歐債危機開始于希臘。2009年12月，全球三大評級公司相繼下調(diào)希臘主權評級，希臘的債務危機隨即愈演愈烈。當時，金融界認為希臘經(jīng)濟規(guī)模小，債務危機不會擴大到其他國家。但隨著事件的發(fā)展，歐洲各國陸續(xù)開始陷入危機，包括比利時這些經(jīng)濟比較穩(wěn)健的國家及歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟實力較強的西班牙。目前，整個歐盟都受到債務危機困擾，就連德國等歐元區(qū)的龍頭國家，也因為歐元大幅下跌，股市受挫而面臨考驗，甚至有評論家推測歐元區(qū)最終會解體。

事實上，歐債危機是2008年美國房地產(chǎn)金融泡沫破裂引起的連鎖反應，是次貸危機到金融危機的延伸。當時的次貸危機導致世界經(jīng)濟衰退，西方發(fā)達國家為挽救和刺激經(jīng)濟，紛紛采取積極擴張的財政和貨幣政策，結果導致財政赤字飆升和政府債務膨脹。因此，歐債危機的根本，在于歐洲國家的資本和金融系統(tǒng)大量卷進美國次貸危機中，美國泡沫一破，歐洲金融系統(tǒng)就出現(xiàn)大量壞賬，政府打開國庫救助，必然導致債務迅速爬升。

當然，從內(nèi)因看，歐債危機也是歐洲各國多年來實體經(jīng)濟“空心化”的惡果。以愛爾蘭為例，愛爾蘭一直被譽為歐元區(qū)的“明星”，因為其經(jīng)濟增速一直顯著高于歐元區(qū)平均水平。但愛爾蘭的經(jīng)濟主要靠房地產(chǎn)投資拉動，2005年其房地產(chǎn)業(yè)就已經(jīng)開始出現(xiàn)泡沫，且在市場推波助瀾下愈吹愈大。在次貸危機的沖擊下，愛爾蘭房價暴跌，銀行資產(chǎn)大規(guī)模縮水，金融業(yè)隨之受到了巨大打擊，沒有實體經(jīng)濟支撐，只靠房地產(chǎn)拉動，這讓愛爾蘭經(jīng)濟受到重創(chuàng)，從此陷入低迷。

歐債危機之所以能在歐元區(qū)引起如此強烈且持久的連鎖反應，主要原因是歐元區(qū)制度設計缺陷和結構性失衡，沒有必要的調(diào)整機制化解歐元區(qū)內(nèi)部的財政問題。根據(jù)最優(yōu)貨幣區(qū)理論，只有經(jīng)濟周期趨同的國家才適合一起組成貨幣區(qū)，然而，1999年歐元區(qū)成立之時，成員國間經(jīng)濟差異巨大，在完全不可行的情況下，歐洲貨幣共同體成立，一旦貨幣區(qū)內(nèi)任何一部分出現(xiàn)嚴重的財政問題，就很可能導致政府赤字增加，貨幣大幅貶值，最終讓聯(lián)盟分崩離析。

歐債危機爆發(fā)初期，歐盟領導人為了救助危機國家，成立了臨時的歐洲金融穩(wěn)定機制，連同國際貨幣基金組織、歐洲央行，形成歐債救助的鐵三角，經(jīng)過兩年多的努力，到2012年10月，歐洲穩(wěn)定機制已經(jīng)正式生效。目前，歐元區(qū)金融市場逐步趨于穩(wěn)定，財政風險分擔機制初現(xiàn)雛形。與此同時，歐元區(qū)出臺了一系列措施和政策推進歐元區(qū)制度建設，在財政聯(lián)盟、銀行業(yè)聯(lián)盟等項目上取得重大進展。不過短期內(nèi)，歐元區(qū)宏觀經(jīng)濟再平衡仍需要繼續(xù)深化，歐債危機仍是全球金融市場最大的不確定性。

美債危機受困于兩黨內(nèi)斗

美國是全球性金融危機的發(fā)源地，美國次貸危機也是歐債危機的導火索，但美國債務危機受到世人矚目的時間晚于歐債危機。談到美債危機，不得不提最近備受關注的財政懸崖。

實際上，財政懸崖的起源要追溯到2001年，小布什就任美國總統(tǒng)后，為刺激經(jīng)濟長期增長，于當年頒布了《經(jīng)濟增長與稅收減免協(xié)調(diào)法案》，調(diào)低最高所得稅稅率。次年，又將資本利得稅稅率和對股息征收的個人所得稅稅率分別調(diào)低。小布什剛接替克林頓上任時，美國財政狀況健康，還頗有盈余。而在此后的8年里，兩場代價高昂的戰(zhàn)爭、針對超級富豪的減稅以及經(jīng)濟衰退，令這些盈余消耗殆盡。2005年1月，小布什連任時，美國國債已經(jīng)是7.6萬億美元。

2009年，奧巴馬入主白宮，國債達到10.6萬億美元。按照小布什政府的時間表，最高所得稅率的降稅本應在2011年底結束，但因金融危機，奧巴馬被迫延長減稅時間，并推出了7000億美元刺激計劃，此舉得到國會的支持。為刺激消費，奧巴馬還宣布從2011年起，將美國工資稅下調(diào)，同時出臺失業(yè)救濟金計劃，二者所對應的政策周期分別為兩年，也就是到2013年1月1日。

稅收的減少和經(jīng)濟刺激計劃產(chǎn)生的巨大開支，使美國財政捉襟見肘、舉步維艱。2010年2月12日，奧巴馬簽署通過了將債務上限從12.4萬億美元提高到14.294萬億美元的法案，而這一法定債務上限，也于2011年5月16日達到。按照相關規(guī)定，國會必須在8月2日之前就提高國債上限達成一致，否則美國政府就要破產(chǎn)，美國國債將面臨違約風險。由于兩黨之間無休止的爭斗，幾乎是在即將產(chǎn)生債務違約的最后時刻，美國政府才與參眾兩院達成協(xié)議，沒有讓政府破產(chǎn)。當然，這一方案并沒有增強市場對美國財政的信心，8月5日，國際三大評級公司之一的標準普爾宣布下調(diào)美國主權信用評級，由AAA調(diào)降到AA+，評級展望負面，這在近百年來尚屬首次。

盡管協(xié)議提高了債務上限，但美國參眾兩院并未就今后10年的減赤方案達成一致。為防萬一，他們設定了觸發(fā)機制，即如果兩院在2013年1月1日仍未達成減赤共識，則民主、共和兩黨各自主張的政府開支項目，將需分攤減赤金額，預計在未來10年內(nèi)，將會削減政府開支1.2萬億美元。

這樣，小布什的減稅計劃、奧巴馬的失業(yè)救濟金計劃和減赤機制觸發(fā)的時間點都定在了2013年1月1日，這一天增稅和減支相疊加，將使美國政府面臨巨大財政缺口，支出曲線看上去狀如懸崖，因此美聯(lián)儲主席伯南克在2012年2月7日的國會聽證會上首次稱其為“財政懸崖”。

美債危機發(fā)生的原因，首先是美國經(jīng)濟金融化和完全自由市場模式雙重作用所導致的，金融創(chuàng)新過度，監(jiān)管缺失，最終讓次貸危機發(fā)展成了債務危機；其次，“寅吃卯糧”的借貸經(jīng)濟使政府債臺高筑；第三是經(jīng)濟問題政治化，由于大選因素，國會兩黨糾纏黨派利益以致拖延了債務問題的解決。

至于如何避免財政懸崖，美國民主、共和兩黨分歧很大。以奧巴馬為代表的民主黨方面堅持維持中產(chǎn)階級的減稅政策，但要求提高富人的稅率以充實國庫；而共和黨則反對增稅，主張通過查堵稅法中的漏洞來部分增加政府財源，同時要求大幅削減政府的財政支出。截至發(fā)稿日，美國兩黨仍未就方案達成一致。美國國會預算局近日的一份報告顯示，如果無法避免財政懸崖的出現(xiàn)，美國經(jīng)濟在2013年上半年將重陷衰退，國內(nèi)生產(chǎn)總值將下降0.5個百分點，到2013年第四季度，失業(yè)率有可能再度攀升到9%以上，政府償債的物質(zhì)基礎進一步削弱。

中國的挑戰(zhàn)和機遇

歐美債務危機對中國的影響主要通過貿(mào)易、大宗商品價格和投資信心3個渠道顯現(xiàn)。根據(jù)德意志銀行亞洲區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿的研究，歐美經(jīng)濟增長每下跌1%，中國出口增長就要下跌6%，如果歐美經(jīng)濟陷入衰退，本來已經(jīng)在宏觀調(diào)控之下減速的中國經(jīng)濟將會面臨更大的風險，因為歐盟是中國最大的出口市場，2010年中歐雙邊貿(mào)易額達到4800億美元，歐債危機的惡化必將影響到中國的出口；而大宗商品價格的下跌會直接沖擊中國能源和原材料企業(yè)的利潤、生產(chǎn)和投資，打擊國內(nèi)投資者信心。

歐美債務危機的進一步惡化，還會導致中國持有的美債、歐債以及美元、歐元資產(chǎn)大幅度貶值。尤其是美國國債，截至2012年10月底，中國已經(jīng)持有1.1615萬億美元，是全球最大的單一持有國。同時，中國持有的歐洲資產(chǎn)也在持續(xù)增加。這些外匯資產(chǎn)的安全問題，是我們必須予以重點關注的。

當然，我們應該看到，外圍經(jīng)濟的疲軟雖然給中國經(jīng)濟帶來了不小挑戰(zhàn)，但也讓中國面臨著前所未有的機遇。目前中國經(jīng)濟界普遍有一個共識，就是歐美債務危機造成中國出口紅利的減少，激化了產(chǎn)能過剩的矛盾，可以倒逼中國不得不加速經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。當前中國的經(jīng)濟增長正由政策刺激向自主增長轉(zhuǎn)變，中國經(jīng)濟正在加速擴大內(nèi)需，完善社會保障等體系，放松管制以激發(fā)市場活力，戰(zhàn)略性地從存量和增量角度優(yōu)化運用外匯儲備等。只有中國降低經(jīng)濟的對外依存度，提高自身抵御風險的能力，才能在外部危機發(fā)生時免于受到巨大沖擊。