國(guó)際板魔咒

國(guó)際板傳聞再度引起市場(chǎng)波瀾。

在沉寂了相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間后，國(guó)際板再度進(jìn)入了市場(chǎng)的視線(xiàn)。

國(guó)務(wù)院辦公廳6月1日轉(zhuǎn)發(fā)八部委聯(lián)合起草的《關(guān)于加快培育國(guó)際合作和競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》)中提及“適時(shí)試點(diǎn)境外企業(yè)到境內(nèi)發(fā)行人民幣股票”，在經(jīng)過(guò)一個(gè)周末的消化后，還是未能逃脫被指為“6月4日的A股年內(nèi)最大單日跌幅”的元兇。

指導(dǎo)意見(jiàn)提出，研究制定境外企業(yè)到境內(nèi)發(fā)行人民幣股票的制度規(guī)則，認(rèn)真做好相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備，適時(shí)啟動(dòng)境外企業(yè)到境內(nèi)發(fā)行人民幣股票試點(diǎn)。研究允許符合條件的國(guó)際金融組織、境外貨幣當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu)將持有的人民幣投資我國(guó)金融市場(chǎng)。

值得注意的是，在這份涉及國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部、外交部、科技部、工信部、財(cái)政部、人民銀行和海關(guān)總署等八部委的通知中，卻唯獨(dú)缺少了證監(jiān)會(huì)。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，今年年初全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清事實(shí)上提到了國(guó)際板。他表示，將在條件成熟的時(shí)候穩(wěn)步推出。

魔咒再現(xiàn)

據(jù)中國(guó)上市公司輿情中心監(jiān)測(cè)顯示，從2010年至今，網(wǎng)絡(luò)上竟有超過(guò)19萬(wàn)則與國(guó)際板相關(guān)的信息，平均每天有200多則。一監(jiān)管機(jī)構(gòu)研究人士說(shuō)：“其實(shí)‘國(guó)際板’一直以來(lái)是市場(chǎng)下跌的借口，并非主導(dǎo)者。”他認(rèn)為，A股市場(chǎng)暴跌的元兇仍是外圍市場(chǎng)。

不過(guò)，第一創(chuàng)業(yè)證券創(chuàng)金價(jià)值成長(zhǎng)投資經(jīng)理曹春林認(rèn)為，雖然“國(guó)際板”并非始作俑者，但由于“國(guó)際板”推出后，原來(lái)相對(duì)封閉的境內(nèi)外股市便有了一條具比較效應(yīng)的“直接通道”，“無(wú)疑將會(huì)大大加大內(nèi)外市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。”從另一個(gè)層面也可以得出這樣的結(jié)論——A股估值依然較外圍市場(chǎng)高很多。

只是，從統(tǒng)計(jì)學(xué)上看，“國(guó)際板魔咒”已在A(yíng)股市場(chǎng)上確立。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立撰文稱(chēng)：“有人做過(guò)統(tǒng)計(jì)，只要出現(xiàn)某個(gè)金融界的領(lǐng)導(dǎo)人提到‘國(guó)際板’，則股市就會(huì)大跌?！?011年5月23日，有關(guān)高層表示國(guó)際板推出條件成熟，當(dāng)天滬指跌了近3%；7月，關(guān)于國(guó)際板上市細(xì)則已制定的消息傳出，股市再度報(bào)以3%左右的大跌；年底，上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人有關(guān)國(guó)際板“基本準(zhǔn)備就緒”的言論發(fā)表之后，滬指又跌了。

“國(guó)際板”三字，似乎已經(jīng)被貼上了一個(gè)標(biāo)簽：“利空”。只要輿論上國(guó)際板呼聲一起，市場(chǎng)往往就有下跌，兩者之間似乎已經(jīng)建立起一個(gè)映射關(guān)系。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員馬光遠(yuǎn)認(rèn)為，投資者對(duì)國(guó)際板的反應(yīng)絕非中國(guó)資本市場(chǎng)拒絕“國(guó)際化”，拒絕境外的企業(yè)到A股上市；而是在中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)投資者的利益仍然缺乏足夠的制度保護(hù)，不顧實(shí)際情況就搞國(guó)際化，最終會(huì)產(chǎn)生“南橘北枳效應(yīng)”。

市場(chǎng)低迷難推出

國(guó)際板已經(jīng)醞釀多年，但受到各種制約因素的影響，遲遲未能出臺(tái)。今年兩會(huì)期間，時(shí)任上交所理事長(zhǎng)的耿亮曾公開(kāi)表示，探索建立國(guó)際板是國(guó)家“十二五”規(guī)劃的明確要求，為此，上交所和有關(guān)方面經(jīng)過(guò)溝通，目前發(fā)行、上市、交易、結(jié)算的四個(gè)草案已經(jīng)初步擬定完畢，取得了初步的階段性成果，其中發(fā)行方案由證監(jiān)會(huì)擬定，上市和交易方案由交易所擬定，結(jié)算方案由中登公司擬定。

上海市市長(zhǎng)韓正在兩會(huì)期間也表示，國(guó)際板是一個(gè)復(fù)雜的工作，不僅要有法律制度，還要有很多技術(shù)準(zhǔn)備，這些工作都在進(jìn)行。許多因素歸結(jié)起來(lái)，現(xiàn)在不是國(guó)際板出臺(tái)的最佳時(shí)機(jī)，但該項(xiàng)準(zhǔn)備工作進(jìn)展順利。中國(guó)國(guó)際金融有限公司董事長(zhǎng)李劍閣當(dāng)時(shí)也表示，由于A(yíng)股資金鏈壓力較大，監(jiān)管部門(mén)會(huì)暫緩考慮推出國(guó)際板，但國(guó)際板的準(zhǔn)備工作已非常充分。

長(zhǎng)江證券的一份研究報(bào)告顯示，分析新加坡、日本、韓國(guó)推出國(guó)際板時(shí)市場(chǎng)反應(yīng)，根據(jù)市場(chǎng)推出國(guó)際板前后指數(shù)變化來(lái)看，國(guó)際板對(duì)市場(chǎng)有一定的資金分流效應(yīng)，市場(chǎng)指數(shù)在推出國(guó)際板前窄幅震蕩或是延續(xù)原有趨勢(shì)，在正式推出后，市場(chǎng)短期小幅調(diào)整，調(diào)整幅度與市場(chǎng)趨勢(shì)有關(guān)，經(jīng)歷大約半年的調(diào)整后再回歸原有趨勢(shì)。關(guān)于國(guó)外公司估值水平將拉低我國(guó)市場(chǎng)估值的可能性，歷史表明確實(shí)存在。

時(shí)機(jī)未成熟

專(zhuān)家普遍認(rèn)為，無(wú)論是從市場(chǎng)環(huán)境還是從A股目前的制度建設(shè)來(lái)看，目前都不是推出國(guó)際板的合適時(shí)機(jī)。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)機(jī)推出國(guó)際板并不合適。一方面，整個(gè)A股市場(chǎng)比較低迷，許多國(guó)內(nèi)的大企業(yè)現(xiàn)在選擇在香港發(fā)行H股也能說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題；另一方面，境外企業(yè)在中國(guó)發(fā)行股票的話(huà)，也要選擇比較好的時(shí)機(jī)，如果市場(chǎng)給予估值水平不高，融資也沒(méi)有意義?！皣?guó)內(nèi)市場(chǎng)目前缺乏承接力，發(fā)行方也不愿意在這個(gè)時(shí)間階段以很便宜的價(jià)格在國(guó)內(nèi)發(fā)行?！彼f(shuō)。

長(zhǎng)城證券研究總監(jiān)向威達(dá)則表示，從融資的角度來(lái)看，當(dāng)務(wù)之急是解決目前國(guó)內(nèi)中小企業(yè)特別小微企業(yè)融資難的問(wèn)題，國(guó)際板并不是那么著急。向威達(dá)認(rèn)為，目前的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)比較低迷，投資者信心比較低迷，啟動(dòng)國(guó)際板并不是一個(gè)很好的時(shí)機(jī)，會(huì)對(duì)A股形成較大的沖擊?！澳壳癆股IPO的壓力已經(jīng)很大了，還有很大規(guī)模的企業(yè)在等待上市，在這個(gè)時(shí)候再引進(jìn)國(guó)際板分流資金的話(huà)，會(huì)對(duì)投資者信心造成比較大的沖擊。”

“就目前的情況來(lái)看，市場(chǎng)比較低迷，啟動(dòng)國(guó)際板對(duì)于市場(chǎng)心理層面上的沖擊還是不可低估的?！毕蛲_(dá)認(rèn)為，投資者本來(lái)在市場(chǎng)持續(xù)震蕩的過(guò)程當(dāng)中希望有關(guān)方面出臺(tái)一定的政策來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)，現(xiàn)在出國(guó)際板的話(huà)，會(huì)對(duì)投資者的信心造成較大的沖擊。

“現(xiàn)在不是一個(gè)適合的時(shí)機(jī)?！比A生表示，目前國(guó)內(nèi)的新股發(fā)行制度的改革、股市制度規(guī)則的完善還沒(méi)有一個(gè)眉目，制度建設(shè)并沒(méi)有到位，也沒(méi)有明確，在這種情況下，更不宜增加額外的因素使之復(fù)雜化。華生認(rèn)為，如果在目前的時(shí)點(diǎn)推出國(guó)際板的話(huà)，會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成很大的影響。

專(zhuān)家普遍表示，建設(shè)國(guó)際金融中心，國(guó)際板是一道必須要跨過(guò)的“坎”，要不要推出并無(wú)討論必要。實(shí)際上，在國(guó)家發(fā)改委今年1月公布的《“十二五”時(shí)期上海國(guó)際金融中心建設(shè)規(guī)劃》，就明確提出要“推進(jìn)上海證券市場(chǎng)國(guó)際板建設(shè)，支持符合條件的境外企業(yè)發(fā)行人民幣股票”。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，上交所開(kāi)設(shè)國(guó)際板，引入世界一流的優(yōu)質(zhì)公司來(lái)中國(guó)掛牌上市，有利于中國(guó)投資者參與其成長(zhǎng)，共享其發(fā)展成果。尤其是當(dāng)我們已引入境外合格機(jī)構(gòu)投資者的同時(shí)，再引入境外優(yōu)秀的上市公司來(lái)華上市，必將給國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者和本土上市公司帶來(lái)榜樣的作用和示范效應(yīng)。這是一個(gè)國(guó)家市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放、走向成熟的必經(jīng)過(guò)程，我們不可能回避。

從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，改革沒(méi)有回頭路，資本市場(chǎng)的深化改革和推進(jìn)開(kāi)放，是必然的趨勢(shì)。作為多層次資本市場(chǎng)體系中的一個(gè)部分，國(guó)際板遲早還是要開(kāi)的。既然中國(guó)的企業(yè)滿(mǎn)世界在上市，沒(méi)道理一直不讓海外的企業(yè)到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)來(lái)試試水。當(dāng)然，從化解市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的角度出發(fā)，先對(duì)國(guó)際板市場(chǎng)做好系統(tǒng)性方案設(shè)計(jì)和時(shí)間表安排，在打算推之前，一次性把相關(guān)信息披露充分完整，讓公眾有充分全面的了解和認(rèn)知，可能會(huì)是一個(gè)更好的辦法。