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    中國式“常理”

    2012-12-31 00:00:00王翔
    2012年22期

    改革開放后,中國股市已成立二十多年,國人對(duì)金融、經(jīng)濟(jì)的一般常識(shí)也不再陌生,連菜場阿姨都知道GDP、CPI等名詞。但即使這樣,年復(fù)一年仍有很多不符常理的事情輪番上演,讓很多金融從業(yè)者只能在感嘆之余,將常識(shí)理論暫放一旁,去適應(yīng)這個(gè)市場。

    在我印象中,最為鮮活的不符常理的例子就是2007年到2008年間的“一元”基金了。在那一波股票牛市中,上證指數(shù)在兩年半的時(shí)間里從1,000點(diǎn)漲到6,000點(diǎn),人人都投身股潮。而當(dāng)時(shí)才短短幾年歷史的開放式基金也在此過程中迅速地膨脹,兩年內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模飆升10倍的基金公司并非神話。基金發(fā)行如火如荼,誰要是想在銀行柜臺(tái)插隊(duì)購買基金就仿佛是在搶后面排隊(duì)者口袋里的錢。這本無可厚非,但是怪在原本一只業(yè)績挺好的基金,問津者寥寥,而銀行代銷的一只新基金,卻是一搶而空,甚至還要按比例配售。原因出奇簡單,因?yàn)槟莻€(gè)老基金賣2塊,而新基金才1塊。國人買東西喜歡便宜的,炒股票喜歡買低價(jià)股,所以基金當(dāng)然也就應(yīng)該買便宜的啊。

    且不論這種做法在理論上的不可行,在那個(gè)周陰線很少出現(xiàn)的年代,光在等新基金發(fā)行建倉完畢的時(shí)間內(nèi),老基金的凈值很可能就已上漲好幾個(gè)百分點(diǎn)了。在那個(gè)瘋搶基金的年代,顧客就認(rèn)定要1塊錢的便宜基金,基金公司只能順應(yīng)這個(gè)潮流,否則的話就只能被遠(yuǎn)遠(yuǎn)的拋在后面。

    在此情形下,還出現(xiàn)了復(fù)制概念,就是將原本一只業(yè)績可嘉的基金拷貝一份,包括投資策略、基金契約等,原樣照抄,連基金經(jīng)理都是同一人,掛名“某某二號(hào)”在銀行直接以1元發(fā)售?;蛘卟桓恪岸?hào)”,通過大比例分紅或拆分,把原本1份2塊的基金拆成2份1塊的基金,然后再在銀行做持續(xù)營銷當(dāng)成新基金賣,以此滿足廣大投資者對(duì)于“一元”的渴望。如此現(xiàn)象在那波牛市中輪番上演,當(dāng)然隨著牛去熊來,現(xiàn)在低于1塊的基金已是比比皆是,不知道當(dāng)下一個(gè)牛市來臨之際,“一元”概念是否又會(huì)卷土重來。

    如果說權(quán)益類產(chǎn)品是理財(cái)?shù)狞c(diǎn)心,那固定收益產(chǎn)品就是主菜了。近年來信托爆發(fā)式增長是理財(cái)市場最大的一道盛宴。

    信托類產(chǎn)品,因其100萬元的門檻,成為富人俱樂部的象征。又因其明確的收益率目標(biāo),頗受殷實(shí)家庭的歡迎,甚至把它們當(dāng)作銀行存款的替代品。雖然今年以來,已經(jīng)有幾則信托不能順利兌付的新聞流傳開來,但大部分人仍把債權(quán)信托當(dāng)成是無風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品。雖然所有人都知道風(fēng)險(xiǎn)和收益始終都是相伴而行的,但鮮有人真正去仔細(xì)看過產(chǎn)品相關(guān)文件,分析過其中風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榇蠹胰园研磐锌闯墒且粋€(gè)具有隱含擔(dān)保的產(chǎn)品,是種變型的“國家信用”。

    收益率其實(shí)就是風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格。而信托本是一筆借貸生意,最后兌付與否,和政府并無干系。從法理上講,世界各國政府也素來沒有保護(hù)借貸者本金安全的義務(wù)。

    同樣兩個(gè)信托項(xiàng)目,一個(gè)年收益率8%,而另一個(gè)年收益率13%,風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是不一樣的。而國人對(duì)信托毫無節(jié)制的追捧,我想很大程度上是對(duì)信托嫁接政府信用的博弈。以前中國只有人民銀行的存款網(wǎng)點(diǎn),后來才陸續(xù)出現(xiàn)了以工農(nóng)中建為代表的商業(yè)銀行,再后來便是各類金融機(jī)構(gòu)。于是人們把對(duì)人民銀行的記憶移植到工農(nóng)中建上,又推開到其它股份制銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)上。大概是這樣的路徑,使人們對(duì)信托產(chǎn)品充滿信賴,并使得信托資產(chǎn)規(guī)模在短短幾年間躍升到逾5萬億的規(guī)模,迅即成為金融領(lǐng)域的明星行業(yè)。

    相比信托業(yè)的蓬勃發(fā)展,保險(xiǎn)業(yè)則顯得步履蹣跚,至今6萬億的規(guī)??赡芎芸炀捅恍磐凶飞?。國人對(duì)保險(xiǎn)的需求不高是主因。如果不是因?yàn)橛熊?,可能很多人不?huì)把保險(xiǎn)當(dāng)作一個(gè)必需品。

    當(dāng)國人被推銷壽險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí),最主要的問題往往不是花多少代價(jià)換回多少保障,而是能獲得多少收益。這種舍本逐末的處理方式無疑把保險(xiǎn)等同于其它投資方式來進(jìn)行比較。殊不知保險(xiǎn)最重要的功能在于以防萬一,相當(dāng)于一筆賣出期權(quán),讓購買保險(xiǎn)的人將不幸之事的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給保險(xiǎn)公司。

    但國人對(duì)于投資回報(bào)的喜好使得保險(xiǎn)公司只能把投資功能濃墨重彩后推到民眾眼前,同時(shí)這又必然難倒各大保險(xiǎn)公司的投資部門,因?yàn)楸kU(xiǎn)的投資渠道并無特別之處,將多類資產(chǎn)打包構(gòu)成一個(gè)組合后,收益率不會(huì)比社會(huì)平均水平高出多少,再扣掉運(yùn)營和保險(xiǎn)等費(fèi)用后,和市面上其它投資品種相比,更難獲得優(yōu)勢(shì)。如此一來,投保人往往兩頭落空,既沒有得到想要的投資回報(bào),也沒有得到充分的保障。這種對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品非理性的評(píng)價(jià)方式無疑使得整個(gè)保險(xiǎn)市場進(jìn)展緩慢,很多生活中的重要方面都無法得到保險(xiǎn)覆蓋。所以對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品來說,越單純應(yīng)付保障越好。

    這些不合常理之處,又是中國的“常理”。既然存在發(fā)生,就有客觀存在的理由。我們每個(gè)人都是親歷者,可能也都是制造者。這讓我想起凱撒曾說過:“人們只能看到他們想看到的現(xiàn)實(shí)”。(據(jù)財(cái)富中文網(wǎng))

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