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    股票市場宏觀分析

    2012-12-31 00:00:00周圓
    2012年22期

    摘要:金融決策不是產(chǎn)生于真空中??此坪唵蔚慕鹑跊Q策是在對經(jīng)濟環(huán)境進行深刻研究基礎上形成的(Pike and Neale,2006)。單一金融決策中,分析所有相關的經(jīng)濟,社會,政治因素進而做出決策并不現(xiàn)實。但對重大經(jīng)濟,社會,政治因素的整體把握對于金融決策是十分必要的。本文選取本世紀以來相對重要的兩個年份(2007,2012)作為研究對象,突出國際經(jīng)濟震動對股票市場的影響(2007年,2012年分別為中共十七大及十八大召開年份;中國股市均收到較大程度的影響。本文將分析重點放在世界經(jīng)濟表現(xiàn);未對政治因素深入分析是本文主要局限);目標通過2007年的分析,對2013股票市場表現(xiàn)進行討論。

    關鍵詞:次貸危機;歐洲債務危機;股票市場

    (一) 世界宏觀經(jīng)濟——次貸危機

    美國住宅價格在2006開始步入下行通道,2007年3月始,花旗銀行為首的金融機構提高了有擔保票據(jù)的利率,銀行壞賬率開始上升,致使MBS和CDO評級大幅下調(diào),弱化了次級抵押債券的融資能力,以債權抵押獲得資金繼續(xù)投資于次級產(chǎn)品的基金難以為繼。資源價格上漲,原油價格在2008年7月份創(chuàng)歷史新高,在七八月份黃金價格也達到頂點。根據(jù)國際貨幣基金組織2008年4月8日的測算,由次級按揭貸款導致的世界金融機構凈損失為5 650億美元。合計受波及的商用不動產(chǎn),世界金融機構總損失9 450億美元。2008年9月15日,具有158年歷史的美國第四大證券公司——雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護,同日,美國第三大證券公司美林公司以500億美元被美國銀行收購。2007年10月到2008年10月這短短的一年中,世界經(jīng)濟劇烈震蕩。

    (二) 世界股市走勢

    1.美國

    上圖十分清晰的顯示了2007美國股市的震蕩以及之后幾年股市的傾瀉直下。2007年3月13日,全美第二大次級抵押貸款企業(yè)——新世紀金融公司因瀕臨破產(chǎn)被紐約證券交易所停牌,次貸危機重創(chuàng)美國股市。8月17日美聯(lián)儲宣布將貼現(xiàn)率降低0.5個百分點,以幫助恢復金融市場穩(wěn)定,但是隨著花旗、美林等華爾街巨頭相繼公布虧損的財務報告,加之房地產(chǎn)持續(xù)不景氣,消費開支受到影響,10月下旬開始紐約股市持續(xù)大降。

    2.國際

    次貸危機引發(fā)世界經(jīng)濟波動;世界股市震蕩。在次貸危機的發(fā)展進程中,各國股票價格指數(shù)均不同程度的呈現(xiàn)了下跌的“股市泡沫回歸”狀態(tài)。如圖1-3所示。

    中國(次貸危機對中國實體經(jīng)濟的尖銳挑戰(zhàn))

    (1)出口幾無增長空間

    中國國家統(tǒng)計局2008年10月28日發(fā)布的報告顯示:2007年,中國面向北美,歐洲和日本的出口比高達59.5%,但是,次貸危機導致的歐美消費需求的下降使這三大市場難以支撐中國出口快速增長。

    (2)海外投資損失慘重

    2007年9月29日中投掛牌,中投斥資30億美元購入美國私人股權基金黑石集團,截至2008年11月10日,投資已經(jīng)縮水22億美元,賬面虧損超過75%。對比來看,2008年3月16日,美國摩根大通收購美國第五大證券公司貝爾斯登的投資僅為2.36億美元。

    (3)外匯儲備價值被動縮水

    美元一路貶值,外匯儲備大量縮水。2008年3月美元相對世界主要貨幣下跌2.6%,假定中國外匯儲備90%是美元,一月就蒸發(fā)357億美元,相當于中國2月份貿(mào)易順差4倍。

    (4)外企欠賬損失

    海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2006年,廣東省對外貿(mào)易總值達到5 272.1億美元其中出口3 019.5億美元,該省2006年的出口業(yè)務壞賬額高達155多億美元,按照當時的匯率計算,壞賬額就超過1 000億人民幣。

    世界宏觀經(jīng)濟震蕩對中國宏觀經(jīng)濟發(fā)展十分不利,2007-2008中國股市下降十分明顯。

    二、2012年(十八大)股市走勢

    (一)世界宏觀經(jīng)濟

    1 歐洲債務危機

    次貸危機帶來的“國家破產(chǎn)”為歐債危機的導火索

    冰島,擁有世界領先魚類加工技術,精良漁船隊;拋棄了優(yōu)越自然稟賦,將虛擬經(jīng)濟作為支柱產(chǎn)業(yè),因次貸危機引發(fā)的國際金融市場動蕩陷入了經(jīng)濟崩潰的邊緣。截至2008年10月9日,冰島三大銀行所欠債務共計610億美元,是冰島經(jīng)濟總量的12倍。大致相當于包括兒童在內(nèi)的冰島32萬人口每人身負20萬美元的債務??s減的漁業(yè)資源,只占冰島人數(shù)3%的漁民很難讓冰島人回到打漁時代償還債務;冰島政府四下借債。

    無獨有偶,歐洲許多國家都爆發(fā)了危機。

    (1) 歐洲債務危機發(fā)展過程

    (2)歐債危機產(chǎn)生原因

    第一方面,由上述簡圖可以看書歐債危機中評級機構所起到的不良作用,對于出現(xiàn)問題的國家始終是雪上加霜。第二方面,歐債危機也反映出發(fā)生危機國家實體經(jīng)濟的一定程度的不穩(wěn)定。如以旅游業(yè)和航運業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)的希臘,以出口加工制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)拉動經(jīng)濟的意大利,依靠房地產(chǎn)和建筑業(yè)投資拉動的西班牙和愛爾蘭,還有主要依靠服務業(yè)推動經(jīng)濟發(fā)展的葡萄牙。第三方面,二十世紀末始,歐洲大多數(shù)國家人口結(jié)構開始步入快速老齡化。生活成本增加,生育率不斷下降,老年人口在總?cè)丝谥械恼急炔粩嗌仙5谌矫?,長期以來歐洲國內(nèi)儲蓄不足,長期的高福利政策使歐元區(qū)諸國財政負擔沉重,舉債度日。區(qū)域一體化,希臘、葡萄芽等國,在工資、社會福利、失業(yè)救濟等方面逐漸向德國、法國等發(fā)達國家看齊,支出超出國內(nèi)產(chǎn)出的部分越來越大。觀其根本,貨幣制度與財政制度不能統(tǒng)一,協(xié)調(diào)成本過高。

    2.美國經(jīng)濟低迷

    失業(yè)

    Lombardi (2012)指出2012年美國經(jīng)濟官方公布失業(yè)率曾為7.8%,奧巴馬政府執(zhí)政以來首次低于8%(Source: Bureau of Labor,October 2,2012)。Lombardi指出通常情況下,經(jīng)歷經(jīng)濟衰退后的美國很難完成每月創(chuàng)造250,000 到 300,000的預期。美國2013 經(jīng)濟形勢并不樂觀。

    (二) 世界股市走勢

    1 美國

    2010-2012年美國道瓊斯指數(shù)走勢如圖2-2所示。其不俗表現(xiàn)同奧巴馬執(zhí)政以來高居不下的失業(yè)率等其他宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)并不吻合。不排除美國股市呈現(xiàn)新的泡沫效應,與2012年美國總統(tǒng)大選有關。美國對中國商品的進口2013不甚樂觀。

    盡管歐債危機仍困擾著歐洲經(jīng)濟,但是組圖2-3顯實了歐洲各國股市均漲勢良好;不僅傳統(tǒng)經(jīng)濟強國英國,德國股市表現(xiàn)良好,陷在債務困境中的西班牙和希臘股市也有不俗表現(xiàn)。但是,歐洲各國實體經(jīng)濟并不像其股市有較強的增長勢頭。根據(jù)英國BBC報道,歐洲仍在為解決歐債危機刺激歐洲經(jīng)濟進行各種嘗試,包括建立歐洲統(tǒng)一貨幣儲備體系等。

    2012年中國宏觀經(jīng)濟形勢及股市表現(xiàn)并不像2007年那樣明確。2007年美國次貸危機爆發(fā)后,世界經(jīng)濟全面衰退。美國,歐洲,亞洲各個經(jīng)濟體均受到重創(chuàng)。2012年歐洲債務危機依然不樂觀的情況下,歐洲各國股市均表現(xiàn)頗佳;印度等新興經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟及股市亦有不俗表現(xiàn)。與2007年相比,世界經(jīng)濟形勢愈發(fā)復雜。中國需學習應對日益復雜的世界經(jīng)濟;中國經(jīng)濟發(fā)展面臨著更多挑戰(zhàn)。同時,世界經(jīng)濟跳脫“一榮俱榮,一損俱損”的發(fā)展格局,為中國經(jīng)濟的發(fā)展創(chuàng)造了更多機會。另外,從中國國內(nèi)政治因素角度看待中國股市表現(xiàn)。2012年11月8日,十八大召開,當日股市有較大漲幅。政治因素,國際經(jīng)濟因素對中國宏觀經(jīng)濟的影響有待觀察;中國股票市場的表現(xiàn)因此存在著較大的不確定性。(作者單位:河北大學)

    參考文獻

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    [10]http://money.163.com/12/0914/09/8BBQA2HS00252V5H.html

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