基于GARCH模型的創(chuàng)業(yè)板收益率波動(dòng)性研究

摘要：股票市場的波動(dòng)性一直是金融界研究的熱門問題，也是衡量市場發(fā)展?fàn)顩r的重要指標(biāo)，而我國創(chuàng)業(yè)板市場作為新興市場，其波動(dòng)性尤為引人關(guān)注。本文采用GARCH（1，1）模型，以創(chuàng)業(yè)板股票日收益率為研究對(duì)象，研究其波動(dòng)性特征。

關(guān)鍵詞：股票市場；新興市場；波動(dòng)性

1.前言

自上海、深圳證券交易所成立以來，我國股票市場不斷自我完善和發(fā)展壯大，在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位愈發(fā)顯得重要，而在其發(fā)展過程中，卻經(jīng)歷了多次大起大落，尤其是08年金融危機(jī)前后，我國股票市場出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)。而創(chuàng)業(yè)板市場由于在門檻、監(jiān)管、信息披露等方便與主板市場有著明顯的區(qū)別，尤其是服務(wù)于中小企業(yè)，其波動(dòng)更是關(guān)系眾多中小企業(yè)及投資者。因此，如何選擇最優(yōu)模型，合理捕捉創(chuàng)業(yè)板市場的波動(dòng)性，具有重要的意義。

2.GARCH模型介紹

計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家Engle在80年代提出了自回歸條件異方差模型，即ARCH模型，并應(yīng)用于英國通貨膨脹指數(shù)波動(dòng)性的研究。ARCH模型最基本的特征在于它對(duì)一個(gè)基本線性回歸模型誤差項(xiàng)的假定上，假設(shè)觀測(cè)數(shù)據(jù)的條件方差呈現(xiàn)自相關(guān)。

3.實(shí)證

本文所采用的數(shù)據(jù)范圍是創(chuàng)業(yè)板2010年6月1日-2012年10月31日收盤指數(shù)共587個(gè)樣本點(diǎn)，根據(jù)收益率公式得586個(gè)收益率樣本點(diǎn)。

觀察日收益率描述性統(tǒng)計(jì)量，樣本期內(nèi)體收益率偏度為-0.394079，峰度為3.863072，高于正態(tài)分布的峰度值3，JB統(tǒng)計(jì)量為33.35529，也證實(shí)了這一點(diǎn)，說明收益率顯著異于正態(tài)分布，呈現(xiàn)尖峰厚尾的特征。

（二）對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，如下圖所示，說明收益率序列式平穩(wěn)的。

（三）建立自回歸模型

進(jìn)行自相關(guān)和偏自相關(guān)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，收益率序列本身的自相關(guān)性比較弱，而收益率平方卻存在很強(qiáng)的自相關(guān)性，這反應(yīng)了收益率波動(dòng)的集聚性特征，有必要進(jìn)行ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)。

4、結(jié)論

通過對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板市場收益率數(shù)據(jù)的實(shí)證研究可以得出：（1）創(chuàng)業(yè)板市場收益率波動(dòng)呈現(xiàn)非正態(tài)分布，具有波動(dòng)聚集和尖峰厚尾的特征。（2）創(chuàng)業(yè)板市場收益率具有顯著的ARCH效應(yīng)，異方差現(xiàn)象普遍存在。（3）GARCH（1，1）模型能夠較好的刻畫創(chuàng)業(yè)板市場收益率的波動(dòng)特性。（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)信息工程學(xué)院）

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