人民幣匯率的決定

摘要：近年來，人民幣再次面臨升值壓力，本文通過借鑒匯率決定模型，并用1995年～2008年中國的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對西方經(jīng)典的匯率決定模型進(jìn)行實(shí)證分析和比較，以此為根據(jù)并結(jié)合中國的實(shí)際情況，建立人民幣匯率決定的簡單模型。然后，通過實(shí)證分析，得出了影響人民幣匯率的主要因素，并提出了相關(guān)的政策建議。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；匯率決定模型；ADF檢驗；格蘭杰因果檢驗

一、引言

近年來，由于人民幣對美元對歐元、匯率呈現(xiàn)持續(xù)下跌的態(tài)勢，美國、日本、歐盟等國家認(rèn)為相對固定的人民幣匯率導(dǎo)致了對本國的產(chǎn)品傾銷，從而損害了本國利益。美國政府一直要求中國對人民幣升值，並希望中國采取更有彈性的匯率制度。那么，中國是否應(yīng)該讓人民幣匯率升值，或讓人民幣匯率進(jìn)行更大的浮動？

二、理論背景——匯率決定的基礎(chǔ)理論

（一）購買力平價理論

該理論以套利理論為基礎(chǔ)，認(rèn)為兩種貨幣間的匯率決定于兩國貨幣各自所有的購買力之比。

（二）利率平價理論

認(rèn)為利率平價理論的實(shí)質(zhì)是考察金融市場上的套利行為。

（三）流量模型

其主張匯率是由外匯市場上的一般均衡價格決定的。

（四）匯率決定的貨幣理論

1.彈性價格貨幣理論；2.粘性價格貨幣理論

三、人民幣匯率模型的構(gòu)建

（一） 假設(shè)前提

1.人民幣在經(jīng)常項目下可自由兌換；2.資本和金融項目受到嚴(yán)格管制；3.央行通過外匯市場干預(yù)調(diào)節(jié)人民幣匯率。

（二）影響因素的確定和變量的選取：

四、匯率模型的實(shí)證分析和檢驗

（一）模型分析

（二）簡化人民幣匯率模型

五、結(jié)論和政策建議

人民幣匯率模型能有力的解釋人民幣匯率的形成，與現(xiàn)實(shí)相符，我國是一個外向經(jīng)濟(jì)體，凈出口額在匯率的決定中的影響顯著，且通過外匯儲備干預(yù)外匯市場，因此外匯儲備對我國人民幣匯率的形成具有決定影響。以下是對我國匯率現(xiàn)況的政策建議：

（一）在經(jīng)常項目可自由兌換的條件下，應(yīng)該積極改革結(jié)售匯制度，擴(kuò)大結(jié)售匯的范圍。（二）隨著利率市場化改革的進(jìn)程，利率平價對我國匯率的影響也會增加。（三） 我國貨幣當(dāng)局對外匯市場的有效和廣泛的干預(yù)使得外匯儲備在我國人民幣匯率的決定中影響顯著，（四）隨著我國匯率制度的改革和資本市場的完善，實(shí)現(xiàn)資本項目的開發(fā)，外資的凈流入的作用會逐漸加強(qiáng)。

從結(jié)論可以說明目前我國貨幣市場對匯率影響的渠道不太通暢，尤其是匯率和利率之間的反應(yīng)機(jī)制還沒有建立起來。所以我國還應(yīng)該實(shí)行有管理的浮動匯率制，并推進(jìn)利率和匯率的市場化進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)匯率和利率的市場化。（作者單位：西南財經(jīng)大學(xué)）

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