淺談國際板的開設(shè)對中國股市的影響

【摘 要】最近兩年關(guān)于推出國際板的風(fēng)聲日益高漲，市場對國際板的反應(yīng)也非常敏感，這將導(dǎo)致我國現(xiàn)有的資本市場結(jié)構(gòu)的重新洗牌。

【關(guān)鍵詞】股市；國際板；資本市場

一、概念

國際板指境外企業(yè)在中國A股發(fā)行上市的板塊。這些企業(yè)在A股上市后，因其“境外”性質(zhì)而被單獨劃分為“國際板”。國際板正在成為繼創(chuàng)業(yè)板之后，中國資本市場創(chuàng)新的又一個大動作。在上海，建立類似紐交所那樣的上市條件較為嚴(yán)格的面向國內(nèi)外大公司的主板；在深圳，建立類似納斯達(dá)克那樣的上市條件相對寬松的創(chuàng)業(yè)板，已經(jīng)成為中國資本市場發(fā)展的中長期構(gòu)想。

二、背景

中國政府強烈希望能把上海建成一個國際金融中心，而國際金融中心的標(biāo)志之一就是交易市場向國際開放，所以在上海開設(shè)“國際板”是其成為國際金融中心非常重要的一步。中國政府和外國公司兩方都有同樣的訴求，都希望能解決現(xiàn)有的政策問題，直接在國內(nèi)上市。另外，外國公司到中國來上市的意愿也很強烈，如可口可樂、匯豐銀行。聯(lián)合利華早在六七年前也曾公開表示想要在A股上市，后來陸續(xù)有匯豐銀行、渣打銀行、東亞銀行等表示過這個意愿。但是這些公司都面臨同樣嚴(yán)峻的問題，就是當(dāng)時包括中國的法律法規(guī)、公司的監(jiān)管治理、財務(wù)制度等在內(nèi)的整個環(huán)境都不支持這些外國公司來中國上市，處于無章可循、無法可依的階段。

三、對中國股市的影響

（1）國際板對中國股市的積極影響。一是有利于引入競爭，迫使國內(nèi)企業(yè)更加規(guī)范。由于我國上市公司大多為原有國有企業(yè)改制而來，受特定條件下的體制性、制度性因素制約，上市公司質(zhì)量不高的問題一直比較突出。推出國際板后，外國企業(yè)尤其是一些優(yōu)秀的外國企業(yè)，在同一市場中這些優(yōu)秀企業(yè)國際化的信息披露準(zhǔn)則、公司治理準(zhǔn)則以及國際化的監(jiān)管理念等勢必會對現(xiàn)有上市公司形成沖擊，也會對它們形成強烈的榜樣示范效應(yīng)，從而迫使它們以此為標(biāo)桿向規(guī)范化靠攏。二是有利于拓寬投資渠道，促進資本市場成熟。一旦引入國際板，將為本土投資者提供全新的投資品種——成本更低、風(fēng)險可控的國際投資工具，從而拓寬投資領(lǐng)域。此外作為國際優(yōu)秀企業(yè)我們不僅可以分享它們的經(jīng)營成果，而且它們“按季分紅”的透明分紅機制也會一定程度上影響我國目前資本市場上“重融資、輕回報”的頑疾。這樣一方面上市公司組成多樣化；另一方面促進現(xiàn)有上市公司分紅機制的改變，最終促進我國資本市場的成熟。三是有利于加強中國金融市場在國際上的地位。國際板一旦推出，將會增強中國股市的影響力、提升中國的金融國際競爭力，同時推動上海國際金融中心的建立。國際板的推出可以通過資本市場的國際化運轉(zhuǎn)帶動本國貨幣的國際交易和國際結(jié)算，從而加快人民幣的國際化進程，以提升中國在國際資本和金融市場上的話語權(quán)。（2）國際板對中國股市的消極影響。一是分流目前股票市場中國國內(nèi)上市公司的資金。國際板推出后，將分流掉不少A股資本市場的資金，對境內(nèi)企業(yè)形成擠出效應(yīng)，從而可能導(dǎo)致A股整體重心的下移。首先與發(fā)達(dá)國家相比，我國目前股市本身融資能力落后。數(shù)據(jù)顯示，2011年我國證券市場直接融資比例僅為20%左右，比2010年還有所下降，遠(yuǎn)低于美國、日本、德國等發(fā)達(dá)國家50%～80%的直接融資比例。因此我國證券市場本身提供的融資資本就較為有限。其次，與國外大企業(yè)相比，我國上市公司無論在經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況還是發(fā)展前景都要相對遜色，那么理性投資者自然更傾向于競爭力強的外國公司。此外在國際板上市的公司融資至少在10億美元以上，這樣的融資規(guī)模能滿足境內(nèi)數(shù)十家上市公司的需求，甚至數(shù)百家創(chuàng)業(yè)板上市公司的融資需求。以此推算，如果國際板最終成行，資本流動傾向性和目的性的增強，以及融資需求的巨大缺口，勢必會對我國現(xiàn)有上市公司形成沖擊。二是引發(fā)股市圈錢運動。中國股市目前普遍存在“三高”，即高發(fā)行價、高市盈率、高超募額，必然將伴隨著國際板的推出使得外國企業(yè)對中國股市趨之若鶩，圈走大量資本。但是目前我國并沒有與國際板之相適應(yīng)的監(jiān)管制度對將來上市外企進行有效監(jiān)督。在這種情況下，貿(mào)然引進國際板，一旦國際板上市公司的質(zhì)量不高或者IPO定價機制不成熟造成“三高”，就意味著巨額財富可能伴隨著估值泡沫最終破滅而消失，從而侵害我國投資者的利益，侵蝕我國金融資本。這樣國際板最終可能會成為外國企業(yè)在中國的提款機，不利于我國股市的健全發(fā)展。

國際板的推出是上交所建設(shè)藍(lán)籌股市場、提升綜合競爭力的必然選擇，是中國資本市場國際化的重要一步，更是上海國際金融中心建設(shè)的展示窗口和重要推手。但是與此同時推出國際板要在看到其正面效應(yīng)的同時，正視其負(fù)面影響。

參 考 文 獻

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