關(guān)于我國企業(yè)合并模式選擇的分析

【摘 要】和權(quán)益結(jié)合法雖然將導(dǎo)致不同的報(bào)告盈利，但兩者通常不存在現(xiàn)金流量的差異，購買法與權(quán)益法的選擇不應(yīng)有價(jià)值相關(guān)性。根據(jù)上述推論，則企業(yè)的管理層沒有理由偏好權(quán)益結(jié)合法。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)合并；購買法；益結(jié)合法；公允價(jià)值

企業(yè)作為一個(gè)資本組織，必然謀求資本的最大增值。企業(yè)合并作為一種重要的投資活動(dòng)，其動(dòng)力主要來源于追求資本最大增值的動(dòng)機(jī)以及源于競爭壓力等因素，但就單個(gè)企業(yè)的合并行為而言，又會(huì)有不同的原因。購買法指將企業(yè)合并視為合并企業(yè)購買被合并企業(yè)凈資產(chǎn)的方法。即合并企業(yè)以一定的價(jià)款購進(jìn)被合并企業(yè)的存貨、機(jī)器設(shè)備等資產(chǎn)，同時(shí)承諾所購企業(yè)的全部負(fù)債；益結(jié)合法又稱聯(lián)營法，是將企業(yè)合并視為合并雙方經(jīng)濟(jì)資源聯(lián)合的處理方法。

一、國《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)——企業(yè)合并》的特色

我國新的《企業(yè)合并》會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)購買法和權(quán)益結(jié)合法作出了明確規(guī)定：同一控制下的企業(yè)合并采用權(quán)益結(jié)合法，非同一控制下的企業(yè)合并采用購買法。無論是從國際上來比較，還是與我國以前實(shí)行的有關(guān)企業(yè)合并會(huì)計(jì)處理規(guī)范相比較，我國新出臺(tái)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)——企業(yè)合并》的最大特色是引入了共同控制和非共同控制的概念，允許購買法與權(quán)益結(jié)合法兩種方法的并存。

（1）單一的購買法格局趨勢是基于非共同控制下企業(yè)合并所做出的判斷。實(shí)際上，對(duì)于共同控制下的企業(yè)合并，國際通行的做法仍是采用權(quán)益結(jié)合法。我國把共同控制下的企業(yè)合并在準(zhǔn)則中單獨(dú)作了明確規(guī)定。（2）權(quán)益結(jié)合法的理論基礎(chǔ)依然存在。權(quán)益結(jié)合法的起源可追溯到對(duì)已賺得利潤的會(huì)計(jì)處理，即合并公司的已賺得盈余能否結(jié)轉(zhuǎn)到合并后公司賬上?？v觀我國的合并實(shí)例，絕大部分是企業(yè)集團(tuán)內(nèi)的關(guān)聯(lián)成員之間發(fā)生的企業(yè)合并，即“共同控制”下的企業(yè)合并，只是企業(yè)形式發(fā)生了變化，實(shí)質(zhì)上并沒有變化，符合權(quán)益結(jié)合法的適用條件。（3）我國允許購買法與權(quán)益結(jié)合法的二元格局也主要是鑒于我國特殊的融資與監(jiān)管環(huán)境。我國的融資環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境嚴(yán)重依賴于以會(huì)計(jì)利潤為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和監(jiān)控體系，上市公司的融資能力、融資成本以及上市資格的維護(hù)，在很大程度上取決于它們對(duì)外報(bào)告的賬面利潤。在這種融資和監(jiān)管環(huán)境下，我國在制定合并會(huì)計(jì)規(guī)范時(shí)，不得不考慮我國的現(xiàn)實(shí)環(huán)境。

二、國企業(yè)合并模式單獨(dú)使用購買法的環(huán)境分析

在我國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下之所以購買法和權(quán)益結(jié)合法并存，主要是由于完全購買法的應(yīng)用環(huán)境還不具備，這就使得投資成本和被并企業(yè)的公允價(jià)值都無法獲得，購買法的使用條件無法滿足。

（1）流通股股價(jià)不能反映被并企業(yè)整體公允價(jià)值。不管上市公司之間的換股合并還是上市公司換股合并非上市公司，采用購買法的首要條件是具有交易標(biāo)的（被并企業(yè)）的公允價(jià)值。但是，在現(xiàn)階段我國換股合并并不具備這個(gè)條件。在我國上市公司與非上市公司的換股合并中，雖然非上市公司的個(gè)人流通股權(quán)證曾存在場外交易價(jià)格，但場外交易的區(qū)域性和不規(guī)范性，以及非流通股權(quán)證的存在使得這種價(jià)格難以代表被并企業(yè)的全部公允價(jià)值。在換入資產(chǎn)不能可靠計(jì)量時(shí)人們常常用換出資產(chǎn)的公允價(jià)值來表示換入資產(chǎn)的價(jià)值，也就是說可用主并上市公司的換出股份的市場價(jià)格代替被并非上市公司的公允價(jià)值。（2）資產(chǎn)評(píng)估價(jià)難以反映被并企業(yè)整體公允價(jià)值。盡管股價(jià)是衡量公司價(jià)值的一個(gè)非常有用、直接的指標(biāo)，但它不應(yīng)作為被并企業(yè)公允價(jià)值的唯一指示器，當(dāng)市場價(jià)值難以取得或不能反映公司內(nèi)在價(jià)值時(shí)，我們可以通過價(jià)值評(píng)估來確定?，F(xiàn)有的資產(chǎn)評(píng)估方法主要包括收益現(xiàn)值法、現(xiàn)行市價(jià)法、重置成本法和清算價(jià)格法。除收益現(xiàn)值法外，其他三種評(píng)估法只適用于單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估；收益現(xiàn)值法雖然可用于企業(yè)整體價(jià)值的評(píng)估，并且在理論上也很科學(xué)，但由于資產(chǎn)的預(yù)期收益及其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)測，導(dǎo)致收益現(xiàn)值法操作性較差。因此，公司整體價(jià)值的評(píng)估具有很高的難度，要求評(píng)估者具備良好的業(yè)務(wù)素質(zhì)，特別是對(duì)未來的預(yù)測、判斷能力。因此，在現(xiàn)有情況下，我國上市公司換股合并中被并企業(yè)的整體公允價(jià)值難以通過資產(chǎn)評(píng)估獲得，因此限制了購買法的應(yīng)用。（3）企業(yè)合并交易定價(jià)隨意。目前我國上市公司在合并過程中對(duì)于合并交易價(jià)格的確定與理論價(jià)格通常存在較大的偏差，帶有很大的隨意性。按理說，合并雙方是以己審計(jì)的凈資產(chǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)，通過討價(jià)還價(jià)確定的交易價(jià)格，雙方博弈得出的交易價(jià)格應(yīng)該是比較合理的，為什么會(huì)和理論價(jià)格出現(xiàn)較大偏差呢？通過深入分析，發(fā)現(xiàn)以下幾個(gè)主要原因：一是企業(yè)合并交易中各方利益失衡。上市公司進(jìn)行資產(chǎn)買賣大多數(shù)是與國有大股東進(jìn)行的，主要體現(xiàn)為國有大股東向上市公司轉(zhuǎn)移利潤和以低價(jià)出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。大多數(shù)情況，國有資產(chǎn)的代理人認(rèn)為，國有利益的暫時(shí)損害可從資產(chǎn)重組對(duì)地方經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展的促進(jìn)得到補(bǔ)償，但由于國有資產(chǎn)利益與其代理人利益的不一致，從根本上說，國有利益難以得到妥善保護(hù)，而且，國有利益是否受到損害在較長時(shí)間后才能表現(xiàn)出來，因此，國有股東往往沒經(jīng)過詳細(xì)的分析和調(diào)查就得出過于樂觀和輕率的結(jié)論，所以形成價(jià)格明顯的不公平。二是企業(yè)合并交易定價(jià)缺少必要的監(jiān)督控制。我國上市公司股權(quán)普遍比較集中，股東會(huì)上關(guān)聯(lián)方回避的現(xiàn)象只被報(bào)紙作為個(gè)別案例來報(bào)導(dǎo)，所以大股東既控制著董事會(huì)又控制股東大會(huì)，可以隨意決定利潤在母公司與上市公司間的流向，再加上大多數(shù)不公平的交易中，交易價(jià)格對(duì)股東有利，所以很少有交易價(jià)格被置疑而被股東大會(huì)否決。同時(shí)交易所只監(jiān)督信息披露程序是否合規(guī)，并不管價(jià)格的高低。所以許多明顯操縱利潤的交易能被堂皇地記錄在上市公司的歷史中，又鼓勵(lì)了更多的效仿者。再者，雖然在許多資產(chǎn)交易在利潤操縱的問題，但不合理的定價(jià)一定程度上有利于加速上市公司產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改進(jìn)，而且證監(jiān)會(huì)的管理以事后懲罰為主，所以，證監(jiān)會(huì)在上市公司公告期間一般不對(duì)這些不公平的資產(chǎn)交易發(fā)表意見。因此我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)合并交易價(jià)格的忽視也是不公允的合并交易價(jià)格存在的原因之一。

三、企業(yè)合并模式的選擇對(duì)企業(yè)業(yè)績的影響

企業(yè)業(yè)績分析是指企業(yè)在維持現(xiàn)有能力不變的狀態(tài)下，預(yù)測其在將來變化的經(jīng)營環(huán)境中所能取得的經(jīng)營成果。顯然，這種經(jīng)營成果預(yù)測值一般是達(dá)不到企業(yè)的長遠(yuǎn)目標(biāo)值的，這就對(duì)企業(yè)的經(jīng)營者提出要求：必須改革企業(yè)的經(jīng)營結(jié)構(gòu)，以適應(yīng)環(huán)境變化，否則企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)便難以實(shí)現(xiàn)，企業(yè)甚至有被淘汰的危險(xiǎn)。使經(jīng)營者增加危機(jī)感，主動(dòng)地將注意力轉(zhuǎn)向?qū)ζ髽I(yè)戰(zhàn)略方向的研究，這是對(duì)企業(yè)業(yè)績分析的目的和意義。

（1）換股合并雙方?jīng)]有任何一方失去對(duì)合并后公司的控制權(quán)，這是權(quán)益結(jié)合的特征之一，但在對(duì)控制權(quán)的理解上又存在爭議。在解釋權(quán)益結(jié)合時(shí)認(rèn)為，權(quán)益結(jié)合使合并各方的股東繼續(xù)保持對(duì)一個(gè)規(guī)模擴(kuò)大了的存續(xù)公司的控制權(quán)，控制的比例根據(jù)其合并前所擁有權(quán)益的市場價(jià)值確定，這里的控制權(quán)并非多數(shù)控股權(quán)，而是投票權(quán)等普通股所享有諸多權(quán)力的合稱。這意味著，換股合并后一方失去多數(shù)控股權(quán)或平等控制權(quán)不會(huì)影響該合并適用權(quán)益結(jié)合法，換言之，換股合并雙方的相對(duì)規(guī)模不會(huì)影響合并會(huì)計(jì)方法的選擇，并且沒有充足的理由證明只有規(guī)模相當(dāng)?shù)墓镜膿Q股合并才是權(quán)益結(jié)合，而規(guī)模不等的公司就一定無法進(jìn)行權(quán)益結(jié)合。（2）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在定義中強(qiáng)調(diào)“平等”，主要指合并方對(duì)存續(xù)公司享有平等的控制權(quán)。參與合并的企業(yè)的股東簽定一項(xiàng)本質(zhì)上平等的協(xié)議，共同控制其全部或?qū)嶋H上全部的凈資產(chǎn)和經(jīng)營權(quán)。運(yùn)用權(quán)益結(jié)合法，合并各方的規(guī)模應(yīng)該相當(dāng)，這是保證合并后享有平等控制權(quán)的前提；而且條件還不限于此，即便合并各方的規(guī)模相當(dāng)，如果其中一方通過協(xié)議或其它方式獲得對(duì)參與合并的其它企業(yè)的控制，例如控制企業(yè)管理當(dāng)局的選舉或收購表決權(quán)等，這樣的合并仍然視為購買而非權(quán)益結(jié)合。

隨著我國產(chǎn)權(quán)交易市場的完全發(fā)育，公允價(jià)值計(jì)量屬性的合理使用，購買法與權(quán)益結(jié)合法并存的二元格局也會(huì)順應(yīng)國際潮流，逐步地過渡到單一的購買法格局。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]桂瀾．論企業(yè)合并中購買法與權(quán)益結(jié)合法[J]．中小企業(yè)管理與科

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[2]吳玉心．合并會(huì)計(jì)方法選擇的經(jīng)濟(jì)后果分析[J]．證券市場導(dǎo)報(bào)．2004（8）

[3]黃德漢．中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則差異的環(huán)境因素[J]．現(xiàn)代財(cái)經(jīng)．2005（8）