對(duì)我國養(yǎng)老金入市問題的思考

【摘 要】養(yǎng)老金是關(guān)乎社會(huì)穩(wěn)定、全民福祉的大事，自養(yǎng)老金入市提出以來，一石激起千層浪，人們褒貶不一。文章將結(jié)合我國養(yǎng)老金管理中存在的問題，對(duì)我國養(yǎng)老金入市的積極影響、消極因素進(jìn)行細(xì)致地分析，參照國際養(yǎng)老金入市的實(shí)施情況，進(jìn)而引發(fā)對(duì)養(yǎng)老金入市的思考，提出合理建議，最后表明文章觀點(diǎn)，做出總結(jié)。

【關(guān)鍵詞】養(yǎng)老金；養(yǎng)老金入市；積極影響；消極因素；對(duì)策建議

養(yǎng)老金入市是指把基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金中的個(gè)人賬戶基金進(jìn)行證券投資。養(yǎng)老金入市更準(zhǔn)確地來講是養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場，進(jìn)入資本市場并不完全等同于進(jìn)入股市，它是指進(jìn)入包括股票、債券、基金等在內(nèi)的多個(gè)投資領(lǐng)域。入市難免有風(fēng)險(xiǎn)，因而養(yǎng)老金入市自提出以來就飽受民眾、專家、學(xué)者、政府官員的激烈爭論，那么我們將如何正確理智地看待養(yǎng)老金入市呢？

一、我國養(yǎng)老金管理中存在的問題

（1）未能實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金全國統(tǒng)籌，給流動(dòng)人口帶來不便，也不利于養(yǎng)老金的充分利用。養(yǎng)老金是一種最主要的養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇。即在勞動(dòng)者年老或喪失勞動(dòng)能力后，根據(jù)他們對(duì)社會(huì)所作的貢獻(xiàn)和所具備的享受養(yǎng)老保險(xiǎn)資格或退休條件，按月或一次性以貨幣形式支付的保險(xiǎn)待遇，主要用于保障職工退休后的基本生活需要。在我國，大部分省份都是以縣級(jí)統(tǒng)籌為主，只有一部分省份實(shí)現(xiàn)了省級(jí)統(tǒng)籌，全國統(tǒng)籌更是任重道遠(yuǎn)。多年來，縣級(jí)統(tǒng)籌給人口流動(dòng)帶來種種不便——如果不能在一個(gè)地區(qū)工作、繳費(fèi)達(dá)15年以上，將來到退休年齡就不能享有退休金待遇，參保者就被清戶處理。但在當(dāng)前市場環(huán)境條件下，將社保賬戶限制在一個(gè)地區(qū)，與勞動(dòng)者的流動(dòng)性特點(diǎn)形成巨大矛盾。另外，縣級(jí)統(tǒng)籌的資金有限，不能充分加以利用。若實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的全國統(tǒng)籌，將是一筆非常可觀的資金，合理地加以利用，將會(huì)產(chǎn)生豐厚的回報(bào)。（2）養(yǎng)老金面臨縮水和貶值困境，出現(xiàn)巨大缺口，保值增值壓力越來越大。不斷上漲的物價(jià)水平，使得我國的養(yǎng)老金出現(xiàn)嚴(yán)重縮水；另一方面，養(yǎng)老金目前已經(jīng)出現(xiàn)缺口，而且隨著我國人口老齡化的加速，這種缺口將會(huì)增大，人口老齡化和通貨膨脹都加劇著養(yǎng)老金保值增值的壓力。目前而言，我國的社會(huì)保險(xiǎn)基金結(jié)余只能存銀行、買國債，投資方式過于單一，投資收益率過低，進(jìn)一步使得養(yǎng)老金更加捉襟見肘。據(jù)國家社科院的測算，2000年到2008年全國社保基金總收益率可能低于2％，低于同期2％到3％的通脹水平，使得其實(shí)際收益為負(fù)數(shù)。正是在這種舉步維艱的情況下，養(yǎng)老金保值增值的呼聲才愈來愈高。（3）養(yǎng)老金制度不完善，養(yǎng)老金市場不成熟。在當(dāng)今世界，主要國家的養(yǎng)老保障模式為三支柱模式，也即社會(huì)養(yǎng)老、私人養(yǎng)老以及商業(yè)保險(xiǎn)。其中，社會(huì)養(yǎng)老由稅收籌資支付，而私人養(yǎng)老由雇主繳納、雇員繳納或雇主雇員共同繳納，商業(yè)保險(xiǎn)按照自愿性原則由投保人自己支付。在我國的養(yǎng)老金市場，目前只存在社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，而且不是很成熟，存在養(yǎng)老金覆蓋率低、繳費(fèi)率高、支出力度不足、投資方式單一、運(yùn)營能力低、縮水貶值嚴(yán)重等問題。

二、我國養(yǎng)老金入市的影響

1．我國養(yǎng)老金入市的積極影響。（1）從政府角度出發(fā)，養(yǎng)老金入市將打破其收不抵支的窘境，實(shí)現(xiàn)其保值增值的目標(biāo)。通過以上對(duì)國際養(yǎng)老金的分析知道，養(yǎng)老金入市既符合國際通行慣例，同時(shí)，在我國養(yǎng)老金縮水和貶值的壓力下，養(yǎng)老金入市在國內(nèi)也是大勢所趨。政府不可能永遠(yuǎn)為受通貨膨脹的影響的養(yǎng)老金買單，在這方面，可以借鑒英國的養(yǎng)老金制度演進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，在財(cái)政不堪重負(fù)的情況下，通過稅收優(yōu)惠，支持職業(yè)養(yǎng)老金制度以及個(gè)人養(yǎng)老金制度的發(fā)展，我國政府也可以運(yùn)用稅收手段，引導(dǎo)養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場。國際的標(biāo)準(zhǔn)模式是，政府審核通過的一批合規(guī)管理人，管理人接受政府的監(jiān)督，個(gè)人可以自主地選擇自己理想的管理人，委托其管理運(yùn)營個(gè)人賬戶的養(yǎng)老金。通過自主選擇，民眾可以選擇適合自己的投資方式和投資品種，并對(duì)自己的養(yǎng)老金負(fù)責(zé)。對(duì)于管理人的投資品種和范圍，為了確保養(yǎng)老金的保值增值，政府監(jiān)督部門可以進(jìn)行相關(guān)規(guī)定。改變以往養(yǎng)老金單一的投資方式，扭轉(zhuǎn)養(yǎng)老金縮水貶值的困局，在資本市場進(jìn)行穩(wěn)健地投資，是養(yǎng)老金保值增值的必然選擇。（2）從資本市場角度出發(fā)，養(yǎng)老金入市與資本市場建設(shè)是相互促進(jìn)、相互推動(dòng)的。養(yǎng)老金入市和資本市場建設(shè)是緊密相連的。一方面，資本市場的資產(chǎn)要求長期持有，而非短時(shí)間的投機(jī)，投資者不會(huì)隨著市場的波動(dòng)而追漲殺跌，實(shí)踐表明，養(yǎng)老金屬于長期投資、價(jià)值投資；另一方面，我國養(yǎng)老金入市，能極大推動(dòng)國內(nèi)資本市場的體制改革，促進(jìn)其發(fā)展與完善。同時(shí)，成熟的國內(nèi)資本市場，能最大程度地保證養(yǎng)老金的保值增值，即使資本市場有波動(dòng)，也會(huì)在不久的將來挽回?fù)p失。長期來看，養(yǎng)老金投資資本市場是必然趨勢。隨著養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場，資本市場的監(jiān)管力度、股票分紅政策等措施將會(huì)同時(shí)出臺(tái)，確保養(yǎng)老金的保值增值。社保基金的成功投資給了我們一個(gè)很好的參考，戴相龍表示，截止到2010年末，10年來，社?；鹄塾?jì)實(shí)現(xiàn)投資收益2770多億元，年均收益率達(dá)9.17％，即使考慮同期年均通貨膨脹率2.14％，也有高達(dá)7.03％凈收益率，社?；鸬某晒ν顿Y是有目共睹的。（3）從個(gè)人角度出發(fā)，養(yǎng)老金得到保障，同時(shí)將逐漸改變民眾以往的投資方式。養(yǎng)老金是養(yǎng)老賴以生存的根本保障，只有可持續(xù)的養(yǎng)老金供給，才能使得民眾生活舒適。養(yǎng)老金入市將使養(yǎng)老金在長期內(nèi)財(cái)務(wù)上保持平衡，避免養(yǎng)老金投資方式單一而導(dǎo)致的貶值。另外，養(yǎng)老金長期投資、價(jià)值投資的觀念也將對(duì)民眾的投資理念產(chǎn)生影響，改變投資者的短期投機(jī)行為，讓中國股市回歸理性，也有利于國際板的推出。

2．我國養(yǎng)老金入市的消極因素。（1）我國養(yǎng)老金制度不完善，可能造成諸多不盡人意之處。在國際通行慣例中，政府一般是通過稅收優(yōu)惠引導(dǎo)養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場的。在養(yǎng)老金入市前，民眾有自主選擇其養(yǎng)老金管理人的權(quán)利，這些管理人是經(jīng)過政府監(jiān)管部門批準(zhǔn)并接受政府的監(jiān)督的，也有選擇投資方式和投資品種的權(quán)利。而在我國，養(yǎng)老金先由政府集中起來，再交給政府指定的專門管理機(jī)構(gòu)統(tǒng)一管理。他們集保費(fèi)征收、投資運(yùn)作、基金管理等數(shù)種職能于一身，這種運(yùn)營方式由于缺乏競爭，難免存在暗箱操作、效率低下的情況。更重要的是，對(duì)養(yǎng)老金的受托人，老百姓沒有選擇的空間。（2）我國資本市場成熟度不足，養(yǎng)老金入市風(fēng)險(xiǎn)較大，保值增值的愿望或難以實(shí)現(xiàn)。我國資本市場不成熟，存在監(jiān)管缺失，股市不規(guī)范，內(nèi)幕交易、老鼠倉等不合理現(xiàn)象。目前，我國股市缺少投資回報(bào)、分紅率低，“七虧兩平一賺”是股市的投資定律。在這種制度和背景下，讓養(yǎng)老金進(jìn)入股市，是不明智的。另外，我國基金經(jīng)理的道德素養(yǎng)、專業(yè)技能和職業(yè)操守也尚待認(rèn)可，近幾年，基金經(jīng)理因?yàn)楦鞣N原因跳槽者有之，移居海外者有之，有較多經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理鳳毛麟角。以上情況的存在，使得養(yǎng)老金入市前途未卜，保值增值的初衷難以擁有。

三、國際養(yǎng)老金入市經(jīng)驗(yàn)借鑒

（1）美國養(yǎng)老金入市情況。美國的養(yǎng)老金體系由三個(gè)部分組成，社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃、由雇主發(fā)起設(shè)立的私人養(yǎng)老金（包括401K計(jì)劃）、個(gè)人開設(shè)的個(gè)人退休賬戶。其中，社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃是不能入市投資的，而401K的雇員可根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好自由決定入市與否或是選擇具體的投資品種，投資品種主要是基金，包括股票型基金、貨幣基金，股票投資比例較少，此外，401K受到的監(jiān)管較松。（2）英國養(yǎng)老金入市情況。20世紀(jì)70年代以來，英國政府開始對(duì)日益造成財(cái)政壓力的社會(huì)福利制度進(jìn)行改革，通過稅收優(yōu)惠政策，支持職業(yè)養(yǎng)老金制度以及個(gè)人養(yǎng)老金制度，使英國的養(yǎng)老金經(jīng)歷了由政府“主導(dǎo)責(zé)任型”到政府“適度責(zé)任型”的轉(zhuǎn)變。英國的養(yǎng)老金制度包括公共養(yǎng)老金制度、職業(yè)養(yǎng)老金制度以及個(gè)人養(yǎng)老金制度。英國養(yǎng)老基金受托人具有廣泛的投資權(quán)，其目標(biāo)就是受益人的利益達(dá)到最大，可以投資任何類型的資產(chǎn)，包括股票、債券、基金等一般的金融資產(chǎn)，也可以進(jìn)行項(xiàng)目投資，甚至可以投資藝術(shù)品和國外期權(quán)合同。（3）香港養(yǎng)老金入市情況。2000年12月，香港正式推行強(qiáng)制性公積金政策，簡稱“強(qiáng)積金”。與美國401K類似，強(qiáng)積金的靈活性大，雇員可以自主選擇強(qiáng)積金的細(xì)分品種，有股票基金、債券基金、混合資產(chǎn)基金等基金資產(chǎn)，包括不同風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的基金。在監(jiān)管方面，香港強(qiáng)積金的管理比401K更加嚴(yán)格，一般限制使用金融衍生工具、不得進(jìn)行高杠桿的投資以及標(biāo)的證券需要符合信貸等級(jí)等。

四、我國養(yǎng)老金入市的對(duì)策建議

（1）借鑒國際成功經(jīng)驗(yàn)，積極穩(wěn)妥地推動(dòng)養(yǎng)老金入市。養(yǎng)老金入市，我們可以站在巨人的肩膀上。借鑒國際的養(yǎng)老金入市經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國資本市場的實(shí)際，建設(shè)規(guī)范的養(yǎng)老金體系，出臺(tái)各項(xiàng)輔助政策，完善我國的資本市場，協(xié)調(diào)好各部門的權(quán)力職責(zé)，建立起合理的風(fēng)險(xiǎn)防范系統(tǒng)，漸進(jìn)有序地推動(dòng)養(yǎng)老金入市。先謀后事者昌，我們必須全面考慮，把握方向，注重細(xì)節(jié)，把養(yǎng)老金穩(wěn)妥地推向市場。（2）將養(yǎng)老金入市與資本市場建設(shè)結(jié)合起來，雙管齊下，保證養(yǎng)老金的穩(wěn)定運(yùn)營以及資本市場的逐步成熟。養(yǎng)老金入市需要資本市場制度的支持，同時(shí)，養(yǎng)老金入市也可以推動(dòng)資本市場的體制改革。一方面，養(yǎng)老金入市要求加強(qiáng)資本市場的監(jiān)管力度，同時(shí)加大對(duì)收益穩(wěn)定的道路公司、傳統(tǒng)大型企業(yè)、大型商業(yè)銀行等低風(fēng)險(xiǎn)股票公司的分紅制度建設(shè)，進(jìn)而引導(dǎo)投資者向穩(wěn)健投資者、長線投資者的轉(zhuǎn)變。另一方面，逐步成熟的資本市場將為養(yǎng)老金提供更多的穩(wěn)健投資品種、更完善的服務(wù)平臺(tái)，確保養(yǎng)老金入市的保值增值達(dá)到預(yù)定的目的。（3）建立風(fēng)險(xiǎn)控制體系，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并化解可能存在的重大風(fēng)險(xiǎn)漏洞。養(yǎng)老金的風(fēng)險(xiǎn)控制是至關(guān)重要的，由于養(yǎng)老金的投資性質(zhì)屬于本金安全要求性高，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，收益較穩(wěn)健的類型，所以要對(duì)投資種類做明確界定，投資比例做嚴(yán)格規(guī)定，投資品種進(jìn)行嚴(yán)格限制，最后是要建立非?？量痰耐顿Y條件。與國際其他養(yǎng)老金一樣，中國養(yǎng)老金的首選必然是固定收益類產(chǎn)品。在我國現(xiàn)有市場上，有各種期限的票據(jù)、國庫券、國債、金融債等信譽(yù)最高的債券，也有企業(yè)債、公司債、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等低風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，這些投資產(chǎn)品年收益率從5％到20％不等，既控制了風(fēng)險(xiǎn)，又拓寬了養(yǎng)老金的投資渠道。

養(yǎng)老金是關(guān)乎國計(jì)民生的大事，面對(duì)我國養(yǎng)老金存在的復(fù)雜情況，依據(jù)國際養(yǎng)老金入市的經(jīng)驗(yàn)，綜合分析養(yǎng)老金入市的積極影響和消極因素，我們可以明確地知道，養(yǎng)老金入市乃大勢所趨，并且伴隨著養(yǎng)老金體系的改革和資本市場的體制建設(shè)。鑒于養(yǎng)老金的資金性質(zhì)，養(yǎng)老金入市將主要投資于債券市場，并部分投資于基金市場，股票市場也有涉及，但是比例較少，且是業(yè)績穩(wěn)定、國家控股的大盤股。養(yǎng)老金實(shí)現(xiàn)保值增值后，解決了民眾的后顧之憂，估計(jì)這將刺激我國的消費(fèi)總需求，拉動(dòng)我國內(nèi)需，從而促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，帶來新一輪的經(jīng)濟(jì)發(fā)展熱潮。

參 考 文 獻(xiàn)

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