關(guān)于中國股市弱式有效分析中金融計(jì)量方法的比較

摘要：與國外相比，我國在股票市場(chǎng)的研究上起步較晚，在研究中使用的金融計(jì)量方法大多也是借鑒國外的研究成果，主要使用序列相關(guān)檢驗(yàn)、隨機(jī)游走模型檢驗(yàn)、游程檢驗(yàn)、白噪聲等，這些傳統(tǒng)的計(jì)量方法由于存在種種局限性，最近為解決傳統(tǒng)計(jì)量的局限性提出新的檢驗(yàn)方法，廣義譜導(dǎo)數(shù)檢驗(yàn)法。

關(guān)鍵詞：股票市場(chǎng)；弱勢(shì)有效；金融計(jì)量方法；比較

股票在國家的經(jīng)濟(jì)生活中扮演著重要的角色，尤其是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)越來越明顯的今天，股票能幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)資金融通、分散企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置、傳遞市場(chǎng)信息等等一系列的功能。股票在國家經(jīng)濟(jì)角色中扮演的好壞跟股票市場(chǎng)的有效性密切相關(guān)，對(duì)股票市場(chǎng)的有效性進(jìn)行研究，可以使政府在宏觀上加強(qiáng)對(duì)股票市場(chǎng)的監(jiān)管職能，并且為營造一個(gè)健康有效的股票市場(chǎng)提供參考意見；企業(yè)對(duì)股票市場(chǎng)有效性進(jìn)行研究，股票市場(chǎng)有效性的研究能為上市公司的融資運(yùn)作提供科學(xué)決策，為投資者提供理性的投資引導(dǎo)。

一、相關(guān)概念及定義

1.有效性

有效性包括：投入和產(chǎn)出的對(duì)比關(guān)系；產(chǎn)出必須符合社會(huì)需要，這兩層含義。從這兩層含義上來看，有效性不僅包括了效率的意義而且包含了“有益性”的含義。效率只關(guān)注投入和產(chǎn)出的速度而不關(guān)注兩者的活動(dòng)結(jié)果；而“有益性”則強(qiáng)調(diào)活動(dòng)的產(chǎn)出必須具有正價(jià)值?！坝行浴痹诮鹑趯W(xué)中更是有特殊的含義，它強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)中信息的使用情況。即“資本市場(chǎng)對(duì)所獲得的信息使用情況，如果能夠使用獲得的全部信息，那么說明這個(gè)信息是有高效率的”。

2.弱勢(shì)有效市場(chǎng)

關(guān)于弱勢(shì)有效市場(chǎng)假說包括兩個(gè)獨(dú)立的假設(shè)，第一個(gè)假設(shè)是股票價(jià)格的連續(xù)性變化是獨(dú)立的，不受相互影響的；第二個(gè)假設(shè)是，股票間價(jià)格的變化是具有相同分布的隨機(jī)性的變量。對(duì)于股票市場(chǎng)弱勢(shì)有效性的相關(guān)研究，由于股票價(jià)格具有很大的變動(dòng)，而且變動(dòng)頻率很快，在變動(dòng)的統(tǒng)計(jì)上和檢驗(yàn)上具有很大的難度，因此，至今還尚沒有得到統(tǒng)一的結(jié)論。對(duì)于股票市場(chǎng)有效性的檢驗(yàn)，還大多采用第一種假設(shè)。目前，對(duì)股票市場(chǎng)的弱勢(shì)有效性主要采用兩種方法，第一種是用衡量股票的收益率來評(píng)價(jià)；第二種是通過檢驗(yàn)股票的收益是否和過去有關(guān)聯(lián)來評(píng)價(jià)。

三、對(duì)我國股市弱勢(shì)有效的研究現(xiàn)狀

與國外相比，由于我國股市起步相對(duì)較晚，因此，對(duì)弱勢(shì)有效市場(chǎng)的研究也較國外少，國外對(duì)股市弱勢(shì)有效的研究最早是由路易·巴舍利耶（LouiSBachelicr）提出的隨機(jī)游走理論。我國對(duì)股市的弱勢(shì)有效的檢驗(yàn)研究主要借鑒國外已有檢驗(yàn)方法的基礎(chǔ)上，檢驗(yàn)我國股市是否具有弱勢(shì)有效性。早期主要有，俞喬（1994）應(yīng)用非參數(shù)檢驗(yàn)、游程檢驗(yàn)、隨機(jī)項(xiàng)序列相關(guān)檢驗(yàn)對(duì)深圳和上海股市是否具有弱勢(shì)有效進(jìn)行了研究。選取了1990年12月到1994年4月這五個(gè)月的連續(xù)交易日綜合指數(shù)進(jìn)行了相關(guān)的實(shí)證分析并得出深圳和上海股市不具有弱勢(shì)有效性的結(jié)論。后來又有楊朝軍、陳守東、范龍振、張兆國等等以上海和深圳的股票為研究對(duì)象，對(duì)我國股市的弱勢(shì)有效性進(jìn)行了相關(guān)的實(shí)證研究，具體研究方法及結(jié)果如下表1-1.