國(guó)際基金仍可掘金中國(guó)股市

規(guī)則的改變?yōu)橘Y產(chǎn)管理的進(jìn)一步外包鋪平了道路，而這最終可能會(huì)讓國(guó)際基金公司分得一杯羹。

今年早些時(shí)候，人們?cè)Ｍ袊?guó)有關(guān)部門(mén)能一方面放松銀根、一方面宣布另一輪刺激計(jì)劃，雙管齊下，在抗衡周期性放緩的同時(shí)，還可提振股市。如今，這個(gè)希望幾乎已成泡影。

盡管整體通脹數(shù)據(jù)向好，央行既降準(zhǔn)又連續(xù)數(shù)次降息，多項(xiàng)旨在鼓勵(lì)投資者重回股市的行政措施出臺(tái)，但投資者的積極性仍然不高。

最新一輪財(cái)報(bào)顯示，中國(guó)上市公司凈利潤(rùn)平均下滑2.5%左右，證明企業(yè)盈利能力確實(shí)出現(xiàn)了下降。

中國(guó)企業(yè)不得不應(yīng)對(duì)成本升高、收入增長(zhǎng)減速和全球貿(mào)易形勢(shì)轉(zhuǎn)弱等問(wèn)題，這些問(wèn)題迫使它們降低產(chǎn)品售價(jià)以清理庫(kù)存。與此同時(shí)，勞動(dòng)力市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性變化繼續(xù)推動(dòng)主要城市的工資水平以年均20%左右的速度上升。

工資上漲、以及對(duì)食品價(jià)格上漲的擔(dān)憂，極有可能是導(dǎo)致中國(guó)央行不對(duì)貨幣環(huán)境進(jìn)行大幅調(diào)整的原因。中國(guó)央行的這一表現(xiàn)也令打算一等政策松動(dòng)就重新進(jìn)入股市的國(guó)內(nèi)外投資者感到失望。

盡管市場(chǎng)對(duì)上市公司盈利的預(yù)期本來(lái)就較為悲觀(說(shuō)明關(guān)于盈利轉(zhuǎn)弱的許多消息早已體現(xiàn)在股價(jià)中)，但略強(qiáng)于預(yù)期的結(jié)果也沒(méi)有收獲什么掌聲。

在今年的亞洲股市中，中國(guó)的A股市場(chǎng)和H股市場(chǎng)顯得很突兀，是該地區(qū)僅有的兩個(gè)下跌(以美元計(jì)價(jià))的股市。人們擔(dān)心，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)不可持續(xù)，股市仍將表現(xiàn)低迷。

與此同時(shí)，投資者對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的股市普遍興趣不大，這種狀況始于今年第二季度，預(yù)計(jì)將持續(xù)到今年年底。尋求投資于新興市場(chǎng)的投資者，將關(guān)注重點(diǎn)放在了債市、而非股市上。

新興市場(chǎng)債券基金今年吸引到的資金流幾乎相當(dāng)于它們資產(chǎn)管理總規(guī)模的26%。放眼全球、追逐高收益是潮流所向，亞洲散戶投資者也追隨了這股潮流——他們購(gòu)買(mǎi)的基金以高收益和新興市場(chǎng)債券基金為主。

基金數(shù)據(jù)提供商EPFR最近的基金流數(shù)據(jù)給人的最初感覺(jué)是，亞洲股票型基金經(jīng)理的日子開(kāi)始好過(guò)了。截至8月底，新興市場(chǎng)股票型基金連續(xù)6周錄得資金凈流入，亞洲基金所占比重也在提高——盡管在此期間資金流入整體上有所減少。但是，最近的資金全都流入到交易所交易基金(ETF)中。EPFR和花旗研究(CitiResearch)的數(shù)據(jù)顯示，ETF在截至8月底的6周中總共吸引到20億美元資金。

盡管投資者對(duì)中國(guó)股市明顯缺乏興趣，但據(jù)中國(guó)有關(guān)部門(mén)公布的消息，仍有機(jī)構(gòu)在申請(qǐng)加入合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)配額體系并獲批，從而可直接投資于中國(guó)內(nèi)地股市。

今年迄今，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)41份新的申請(qǐng)，這一數(shù)字接近于過(guò)去10年批準(zhǔn)數(shù)總和的四分之一，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2011年的29份。

今年7月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)還宣布了一些新規(guī)、放寬了審批的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)也擴(kuò)大了該計(jì)劃所允許的投資范圍。在此之前，中國(guó)國(guó)務(wù)院于今年4月決定，將QFII配額從之前的300億美元上調(diào)至800億美元。

今年7月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)宣布新規(guī)，允許保險(xiǎn)公司委托第三方進(jìn)行資金管理。此舉也旨在吸引更多機(jī)構(gòu)投資者和長(zhǎng)線資金進(jìn)入中國(guó)股市。與此同時(shí)，中國(guó)保監(jiān)會(huì)擴(kuò)大了保險(xiǎn)公司可投資的范圍，在其中納入了更多中國(guó)國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)類別，包括私募股權(quán)和無(wú)擔(dān)保債券。

然而，每位國(guó)際基金經(jīng)理在登上飛機(jī)奔赴北京或上海之前，最好是進(jìn)行一下仔細(xì)的研究?？紤]到所有債務(wù)都是在岸的、并且以人民幣計(jì)價(jià)，最有可能從上述規(guī)則改變中受益的應(yīng)該是那些專營(yíng)經(jīng)紀(jì)人、以及符合條件的中國(guó)國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理，而非國(guó)際基金經(jīng)理。不過(guò)，規(guī)則的改變?yōu)橘Y產(chǎn)管理的進(jìn)一步外包鋪平了道路，而這最終可能會(huì)讓國(guó)際基金公司分得一杯羹。

作者系香港國(guó)泰康利資產(chǎn)管理有限公司(CathayConningAssetManagement)行政總裁