經(jīng)濟(jì)增速放慢 與刺激政策無關(guān)

關(guān)于國際危機(jī)的三種假說

國外理論與輿論界普遍認(rèn)為，美國出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫的原因是由于國際貿(mào)易不平衡，中國和東亞經(jīng)濟(jì)體積累了大量外匯，導(dǎo)致大量資金流向房地產(chǎn)和股票市場。事實(shí)完全不是這樣。

全球金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)至今余波未消，仍在繼續(xù)發(fā)展。它產(chǎn)生的原因是什么？給我們的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是什么？以后我們怎樣來避免同樣情形的發(fā)生？

眾所周知，國際金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)是由美國的房地產(chǎn)泡沫破滅所引發(fā)。關(guān)于美國出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫的原因，國外理論與輿論界普遍認(rèn)為，是由于國際貿(mào)易不平衡，中國和東亞經(jīng)濟(jì)體積累了大量外匯，購買美國國債，壓低利率，導(dǎo)致大量資金流向房地產(chǎn)和股票市場，引起了房地產(chǎn)的泡沫和股市的泡沫。這一觀點(diǎn)把這場國際經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)產(chǎn)生的根源，歸結(jié)為外部貿(mào)易不平衡的東亞國家和經(jīng)濟(jì)體。

那么，為什么東亞經(jīng)濟(jì)體積累了那么多外匯而造成這樣的國際不平衡？理論界提出三種假說：第一，東亞經(jīng)濟(jì)體奉行出口導(dǎo)向戰(zhàn)略。出口多了，貿(mào)易盈余當(dāng)然就多。第二，亞洲金融[2.95 0.00%]危機(jī)爆發(fā)后，東亞經(jīng)濟(jì)體為了自我保險(xiǎn)而增加出口，以積累外匯。1998年亞洲金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后，東亞經(jīng)濟(jì)體，像韓國、泰國、馬來西亞等吸取了一個經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，就是如果外匯儲備不足的話，很可能給投機(jī)家一個機(jī)會來狙擊一國的貨幣，造成金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)，所以為了自我保險(xiǎn)，就開始增加外匯儲備。除了這兩種說法，一個更流行的說法是中國壓低人民幣真實(shí)匯率的政策。說中國政府人為地壓低人民幣匯率，造成中國出口大量增加，外匯大量積累。

上面這三種假說所闡述的機(jī)制，似乎都可能增加?xùn)|亞經(jīng)濟(jì)體大量的出口和外匯積累，然而危機(jī)發(fā)生前所出現(xiàn)的國際貿(mào)易不均衡是否真的由這三個假說所闡述的原因引起？對此需要結(jié)合經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行考察。

首先，關(guān)于東亞經(jīng)濟(jì)的出口導(dǎo)向戰(zhàn)略。東亞經(jīng)濟(jì)體在近幾年貿(mào)易順差確實(shí)激增，但是，東亞經(jīng)濟(jì)體從上世紀(jì)60年代以來一直奉行出口導(dǎo)向戰(zhàn)略，在2000年以前貿(mào)易基本平衡，就算有盈余，數(shù)量也很小。因此，出口導(dǎo)向戰(zhàn)略不會是2000年以后國際貿(mào)易不平衡劇增的主要原因。

其次，關(guān)于自我保險(xiǎn)假說。如這個假說所述，東亞經(jīng)濟(jì)體在上世紀(jì)90年代末的金融危機(jī)之后，經(jīng)常賬戶的順差劇增。然而，我們看到，日本和德國等擁有儲備貨幣地位、無需以積累外匯來自我保險(xiǎn)的國家，其經(jīng)常賬戶的順差在同一時期也一樣猛增。而且，中國從2005年以后的經(jīng)常賬戶盈余和外匯積累也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過自我保險(xiǎn)的需要。

再次，是否是由于中國的匯率政策造成的呢？國際貿(mào)易不平衡的現(xiàn)象在2002年開始引起關(guān)注，其后愈演愈烈。中國從2003年開始被指責(zé)人民幣真實(shí)匯率低估，認(rèn)為這是導(dǎo)致國際貿(mào)易不平衡的罪魁禍?zhǔn)住Ｈ欢?，以下事?shí)與此說法相去甚遠(yuǎn)：中國的貿(mào)易順差直到2005年后才變大，在2003年時，貿(mào)易順差比1997、1998年小，而那時人民幣幣值普遍被認(rèn)為是高估而非低估。這里就出現(xiàn)了矛盾：不可能順差變小，幣值反而被低估了。在2005-2008年間，人民幣對美元升值20個百分點(diǎn)，但國際貿(mào)易不均衡和中美貿(mào)易不均衡繼續(xù)擴(kuò)大。另外，其他發(fā)展中國家的貿(mào)易順差和外匯儲備也同樣增加。假如中國的匯率低估是國際和美國貿(mào)易不均衡的罪魁禍?zhǔn)祝敲?，其他和中國在國際市場上處于競爭地位的發(fā)展中國家的貿(mào)易盈余和外匯儲備應(yīng)該都會減少。然而，數(shù)據(jù)顯示，整個發(fā)展中國家的外匯儲備從2000年的不到1萬億美元，急劇增加到2008年的5萬多億美元。

上述三個假說都認(rèn)為東亞經(jīng)濟(jì)體是造成國際貿(mào)易不均衡的主因。然而，美國對中國的貿(mào)易赤字雖然增加頗多，但東亞在美國的貿(mào)易逆差中所占的比重卻明顯下降，這同樣有數(shù)據(jù)為佐證：東亞在美國的貿(mào)易逆差中所占的比重，從上世紀(jì)90年代占61.8%降為2000-2009年間的44.9%。以上事實(shí)說明，上述三個普遍被接受的說法不可能是造成國際貿(mào)易不平衡和這次國際金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根本原因。

實(shí)際上，中美貿(mào)易不均衡反映的是通過地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈的整合，輕加工制造業(yè)從其他東亞經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移到中國，隨著這種轉(zhuǎn)移，原來美國與東亞貿(mào)易的逆差也移轉(zhuǎn)到中國，這也同樣可以得到事實(shí)的印證。

美國政策變化是危機(jī)的主因

美國從上世紀(jì)80年代開始的放松金融管制政策，允許金融機(jī)構(gòu)高杠桿運(yùn)作；2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，美聯(lián)儲采取了低利率政策刺激經(jīng)濟(jì)。這些政策造成流動性過剩和大量投機(jī)行為，直接導(dǎo)致泡沫的產(chǎn)生。

我們需要一個和所有事實(shí)都能一致的新假說。新假說認(rèn)為，國際貿(mào)易不均衡是美元作為國際儲備貨幣以及美國如下兩個政策變化所致。第一，上世紀(jì)80年代開始的放松金融管制政策，允許金融機(jī)構(gòu)高杠桿運(yùn)作；第二，2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，美聯(lián)儲采取了低利率政策刺激經(jīng)濟(jì)。以上政策造成貨幣和信貸資金急劇增加和過度的投機(jī)行為，導(dǎo)致美國房地產(chǎn)和股市的泡沫。從上世紀(jì)80年代開始，美國包括歐洲開始推行放松金融管制政策，放松金融管制一個最直接的結(jié)果就是允許金融機(jī)構(gòu)高杠桿運(yùn)行，所以可信貸資金增加，流動性增加。同時，2001年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，照理說泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后要進(jìn)入一段蕭條時期，但當(dāng)時格林斯潘為了避免美國經(jīng)濟(jì)深度衰退，實(shí)行非常寬松的貨幣政策，18個月內(nèi)連續(xù)23次降息，導(dǎo)致利率從2001年泡沫經(jīng)濟(jì)破滅之前的6.5%降到1%，接近零利率。這就造成流動性過剩，造成大量投機(jī)行為。這些投機(jī)的錢在美國國內(nèi)主要流到房地產(chǎn)市場和股票市場，造成房地產(chǎn)和股市的泡沫。

泡沫的財(cái)富效應(yīng)使得美國的家庭過度消費(fèi)。泡沫還沒有破滅之前，大家都感覺到自己有錢了。有財(cái)富效應(yīng)，再加上金融衍生產(chǎn)品的開發(fā)，金融創(chuàng)新允許家庭把房地產(chǎn)增值的部分套現(xiàn)出來銷售，消費(fèi)需求就增加了，美國老百姓負(fù)債占可支出收入的比重急劇增加。再加上美國政府因?yàn)榘⒏缓购鸵晾藨?zhàn)爭增加了財(cái)政赤字，使得國內(nèi)需求和貿(mào)易赤字猛增。由于美元是國際儲備貨幣，這種赤字增加得以長期靠增發(fā)貨幣來維持。

到了2000年，中國已經(jīng)成為美國勞動密集型的加工制造消費(fèi)品的主要供給國，美國和中國的貿(mào)易逆差逐年擴(kuò)大，中國和給中國提供中間制造品的東亞經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易逆差(也就是它們的貿(mào)易順差)，也逐年擴(kuò)大。

由美國政策變化引起的流動性過剩同時導(dǎo)致大量資本外流到發(fā)展中國家，從2000年的2000億美元，增加到2007年的1.2萬億美元，給發(fā)展中國家?guī)砹送顿Y拉動的快速增長。2002-2007年間，發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長率普遍達(dá)到了歷史新高。發(fā)展中國家投資拉動的經(jīng)濟(jì)增長，導(dǎo)致許多出口資本品的發(fā)達(dá)國家，如德國、日本等的貿(mào)易也產(chǎn)生大量順差。許多國家的加速發(fā)展導(dǎo)致對能源、原材料等自然資源需求的快速增加，這進(jìn)一步導(dǎo)致能源及原材料價(jià)格的上漲和資源出口國的貿(mào)易盈余。

由于美元是國際儲備貨幣，在其他國家不能流通，各國中央銀行只能將外匯收入用于購買美國的政府公債或其他金融資產(chǎn)，造成了發(fā)展中國家資金大量外流到美國而壓低了美國利率的假象。

那么中國的貿(mào)易順差為何增加那么多？大的貿(mào)易順差反映的是高的國內(nèi)儲蓄。國內(nèi)儲蓄高的原因，一般學(xué)者認(rèn)為是缺乏社會保障體系和人口老齡化。然而，上述原因不可能是中國國內(nèi)儲蓄率高的主要原因，這是因?yàn)椋袊募彝π钪徽紘鴥?nèi)生產(chǎn)總值的20%左右，和印度處于同一水平。中國儲蓄率高的一個特色是企業(yè)的儲蓄率高，其原因則是作為雙軌制改革的一個遺留問題：金融過度集中在大銀行和資本市場，形成對大企業(yè)的隱性補(bǔ)貼；自然資源的低稅費(fèi)；某些產(chǎn)業(yè)的壟斷。消除上述扭曲是中國改善收入分配、增加家庭收入和消費(fèi)、減少外貿(mào)順差的治本之策。

應(yīng)該從危機(jī)中吸取的教訓(xùn)

如果在國際貿(mào)易不均衡開始出現(xiàn)的2002、2003年，發(fā)達(dá)國家能夠?qū)嵤虑笫敲鎸栴}，提出有效對策，那么，這場全球危機(jī)或許可以避免或得到緩解。

這次國際金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)中有些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)值得吸取。中國有一句話：對癥下藥才能藥到病除。國際貿(mào)易長期不平衡，對逆差國來講，不管是不是外匯儲備國，都絕對是不可長期維系的。如果在國際貿(mào)易不均衡開始出現(xiàn)的2002、2003年，發(fā)達(dá)國家能夠?qū)嵤虑笫敲鎸栴}，提出有效對策，而不是推卸責(zé)任，把自己的政策造成的問題說成是別人的政策引起的，那么，這場二次大戰(zhàn)以來最為嚴(yán)峻的國際金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)或許可以避免或得到緩解。

發(fā)達(dá)國家政府的委過于人的政策固然有其政治的考量，但也和學(xué)界的推波助瀾有關(guān)。學(xué)者在研究問題時固然有基于政治原因而指鹿為馬的，但更多的是瞎子摸象。

學(xué)者在研究問題時對現(xiàn)象的理解應(yīng)該力求全面，不要局限于一點(diǎn)，滿足于理論假說和所要解釋的主要現(xiàn)象一致，而應(yīng)該對任何理論假說多做推論，看是否每個推論都和已知事實(shí)一致。如果發(fā)達(dá)國家的學(xué)界能做到這一點(diǎn)，在國際貿(mào)易不平衡逐年加大時，他們也許早就能發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)這個不可持續(xù)現(xiàn)象的真正原因，而幫助他們的國家制定藥到病除的政策，或至少不會為他們國家委過于人的政策搖旗吶喊。

隨著中國國際經(jīng)濟(jì)地位的提升，中國經(jīng)濟(jì)政策對國際經(jīng)濟(jì)的影響會越來越大，各種矛盾沖突也會越來越多。從這次全球金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)前有關(guān)國際貿(mào)易不均衡問題的爭論中，我們可以發(fā)現(xiàn)，利用外國的理論作為依據(jù)來制定政策或談判，中國會永遠(yuǎn)處于被動的地位。中國的學(xué)者有責(zé)任，根據(jù)事實(shí)自建內(nèi)部邏輯自洽而各種推論又能和各種事實(shí)一致而不是和單一現(xiàn)象一致的理論，這樣才能把握我們自己的命運(yùn)，不隨別人的音樂跳舞。在國際談判中，我們才能理直氣壯，化被動為主動，發(fā)揮崛起的大國所能發(fā)揮的積極作用。

中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景

最近我提出的中國經(jīng)濟(jì)還有20年年均8%增長潛力的看法引起不少評論。其實(shí)，一個國家的增長速度取決于其技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的速度，而一個發(fā)展中國家的增長潛力，主要是由后發(fā)優(yōu)勢大小決定的。

為何需要對中長期的增長潛力進(jìn)行判斷，這是因?yàn)檫@一判斷會影響短期的政策選擇和長期發(fā)展的績效。一頭小毛驢吃得再多也不可能長得和馬一樣大，但一匹馬如果不給它足夠多的草料，可能真的只能長得和一頭毛驢一樣大。

中國還會有20年8%增長潛力的說法之所以會被有些學(xué)者懷疑，原因有二：其一，還不曾有任何一個國家曾經(jīng)維持50年年均8%以上的增長；其二，高速增長的國家，在人均收入按購買力平價(jià)計(jì)算達(dá)到1萬美元左右時，增長速度都放緩。然而，小平同志在改革開放初期提出20年翻兩番，年均增長7.2%時，歷史上也不曾有過像中國人口這么多、底子這么薄的國家，曾經(jīng)達(dá)到那樣的增長速度。而我們現(xiàn)在實(shí)際達(dá)到的是32年年均增長9.9%。

其實(shí)，從新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角來看，一個國家的增長速度取決于其技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的速度，而一個發(fā)展中國家的增速潛力，主要不是由絕對收入水平?jīng)Q定，而是由后發(fā)優(yōu)勢大小決定的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，以1990年的購買力平價(jià)計(jì)算，當(dāng)日本、德國等人均收入達(dá)到1萬美元時，其人均收入已達(dá)到美國的65%，而我們達(dá)到1萬美元時，人均收入還不足美國的25%。所以，同樣是1萬美元的水平，其后發(fā)優(yōu)勢的潛力相差甚大。

2008年我國人均收入是美國的21%，相當(dāng)于日本1951年、臺灣地區(qū)1975年、韓國1977年和美國的差距水平，在這個差距上，日本維持了20年9.2%、臺灣地區(qū)8.3%、韓國7.6%的年均增長。改革開放后，我國的發(fā)展軌跡和日本等東亞經(jīng)濟(jì)體相似，所以，我國應(yīng)當(dāng)仍有同樣的20年年均增長8%的潛力。當(dāng)然，上述所談只是潛力，能否變?yōu)槭聦?shí)還需要我國一方面充分利用后發(fā)國家的優(yōu)勢來進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，另一方面應(yīng)不斷克服困難，改革、完善作為發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型國家所必然存在的各種經(jīng)濟(jì)、社會、制度問題，給穩(wěn)定、健康、快速、可持續(xù)的科學(xué)發(fā)展創(chuàng)造條件。

制度變革須與發(fā)展階段相適應(yīng)

制度變革是需要的，但是制度必須跟發(fā)展階段相適應(yīng)，不同的國家在不同的發(fā)展階段所需要的制度是不一樣的。經(jīng)濟(jì)學(xué)上有一個最基本的理論是，如果是在一個次優(yōu)環(huán)境之下，進(jìn)行最優(yōu)制度的變革，其所導(dǎo)致的結(jié)果可能比原來更差。這種情況下怎樣進(jìn)行制度變革是需要創(chuàng)新的，這也是我現(xiàn)在提出的新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)想解決的問題。比如金融體制改革，過去談金融體制改革無非是按照發(fā)達(dá)國家的標(biāo)準(zhǔn)建立大銀行體系，建立股票市場體系，但是發(fā)展中國家90%以上的生產(chǎn)活動還是屬于勞動力密集型的，服務(wù)業(yè)也是相對中小型的，如果按照他們所講的金融體制改革，造成的結(jié)果就是百分之八九十以上的生產(chǎn)活動根本得不到金融支持。實(shí)際上，這被認(rèn)為是導(dǎo)致發(fā)展中國家自二次世界大戰(zhàn)以后尤其是“華盛頓共識”以后收入分配差距不斷擴(kuò)大的原因，因?yàn)橹挥写笃髽I(yè)才能得到金融支持。所以我們談制度改革不能簡單拿國外理論跟經(jīng)驗(yàn)作參照，而是必須結(jié)合我們目前的發(fā)展階段以及結(jié)構(gòu)特性來進(jìn)行研究，在此基礎(chǔ)上作出的政策才能讓我們將年均近8%的增長潛力發(fā)揮出來。

2008年國際金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后，中國在宏觀調(diào)控政策的制定方面，的確是根據(jù)自己的理論和經(jīng)驗(yàn)確定的。因?yàn)槲C(jī)發(fā)生以后，國際上理論界普遍受到理性預(yù)期經(jīng)濟(jì)學(xué)派影響，認(rèn)為發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)經(jīng)濟(jì)蕭條的時候，政府的作用是加強(qiáng)社會保障、維護(hù)社會穩(wěn)定。因?yàn)檎?cái)政稅收一定減少，社會支出一定增加，所以政府財(cái)政赤字一定增加，這是必然的。當(dāng)然，中國政府跟其他國家政府推行的一樣是凱恩斯主義，但是中國政府超越了凱恩斯主義。因?yàn)閯P恩斯主義一個是減稅，一個是投資，而中國政府所做的積極財(cái)政政策，用的是這樣一個政府刺激，主要用在能夠提高突破性消費(fèi)生產(chǎn)上，這樣一個經(jīng)驗(yàn)我總結(jié)為超越凱恩斯主義，這是中國從1997、1998年亞洲金融危機(jī)以后執(zhí)行的，現(xiàn)在國際金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)推行的百分之七八十是這樣的項(xiàng)目。

至于現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增速放慢是不是跟當(dāng)時推行經(jīng)濟(jì)刺激政策有關(guān)，我個人認(rèn)為放緩是必然的。一個原因是上一輪投資項(xiàng)目都在收尾，速度自然要放慢；另一個原因是國際金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)還沒有結(jié)束，歐洲市場、拉美市場相對疲軟，而出口目前所占中國經(jīng)濟(jì)的比重還是相當(dāng)大的。外部環(huán)境不好，國家投資沒有回升，當(dāng)然經(jīng)濟(jì)增長相對慢一點(diǎn)。所以新一輪有可能啟動一定的相對寬松的反周期政策。前一輪有沒有經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)可以吸取呢？我覺得有。上一輪積極反周期政策更多是用貨幣政策，比較少采用財(cái)政政策。用貨幣政策流向比較難監(jiān)控，因此帶來了物價(jià)上漲、房地產(chǎn)價(jià)格上漲。我覺得下一輪反周期政策同樣應(yīng)該是超越凱恩斯主義，但更多的是用財(cái)政政策而不是用貨幣政策。