我國傳播與文化業(yè)上市公司業(yè)績評價問題研究

【摘 要】本文以我國滬深兩市傳播與文化業(yè)上市公司2011年1～3季度經(jīng)營業(yè)績財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，綜合運用多元統(tǒng)計方法中的因子分析和聚類分析，找出其主要影響因素，并據(jù)此進(jìn)行排序和歸類，從而為投資者把握該行業(yè)整體特征和分析個別公司發(fā)展?jié)摿μ峁┝丝陀^有效的依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】文化與傳播業(yè)；上市公司；業(yè)績評價；因子分析；聚類分析

一、引言

21世紀(jì)以來，我國國民經(jīng)濟(jì)的快速增長和國民收入水平的不斷提高使得人們的物質(zhì)需求不斷得到滿足。馬斯洛的“需求層次理論”解釋了人們在物質(zhì)需求基本滿足之后，對人際交流與文化傳播的迫切需求。在這樣的背景下，中國傳播與文化業(yè)的興起與發(fā)展成為大勢所趨。該行業(yè)的企業(yè)涉足報刊發(fā)行、書籍出版、廣告宣傳、文化展會承辦、影視劇和電視節(jié)目制作、新媒體開發(fā)和應(yīng)用等工作，極大地影響著人們的精神文化生活。社會需求的客觀存在與國家政策的明顯傾斜使投資者相信，傳播與文化業(yè)這一朝陽產(chǎn)業(yè)具有極大的發(fā)展?jié)摿屯顿Y價值。因此，從微觀層面對個別上市公司的業(yè)績進(jìn)行評價和排序，成為投資者的迫切要求。本文即以我國傳播與文化業(yè)上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，借助統(tǒng)計學(xué)方法，對各公司2011年前三季度經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行評價和排序，并對評價結(jié)果進(jìn)行簡要分析，旨在為投資者作出理性的投資決策提供參考。

二、研究設(shè)計

1.指標(biāo)選取。要評價公司經(jīng)營業(yè)績的優(yōu)劣，首先必須選定恰當(dāng)?shù)脑u價指標(biāo)。公司業(yè)績評價指標(biāo)的選取應(yīng)遵循以下原則：一是全面性。即評價指標(biāo)應(yīng)從多個方面考量公司的經(jīng)營業(yè)績。二是可獲得性。即評價指標(biāo)數(shù)據(jù)可以較容易地通過可靠的途徑直接獲得或計算得出。三是有效性。即評價指標(biāo)間不相關(guān)或相關(guān)性較低，且具有明確的經(jīng)濟(jì)含義。針對我國上市公司經(jīng)營業(yè)績評價問題，不同的學(xué)者選用了不同的財務(wù)數(shù)據(jù)或比率作為評價指標(biāo)：秦莉（2009）基于主營業(yè)務(wù)利潤、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率等10個財務(wù)數(shù)據(jù)和比率，統(tǒng)計分析了上證50指數(shù)中前30只股票的經(jīng)營業(yè)績；王斌（2009）選取了能夠反映企業(yè)營運性、流動性、盈利性、清償性、成長性和資本市場狀況的22種財務(wù)比率，并進(jìn)行了因子分析；施慧敏（2009）則從公司盈利能力、盈利質(zhì)量、償債能力、運營效率、資產(chǎn)質(zhì)量五個方面探討了上市公司財務(wù)分析的要點。綜合考慮前人經(jīng)驗和本行業(yè)特點，本文的研究選取的公司業(yè)績評價指標(biāo)如表1所示。其中，除非營業(yè)收入占比（X5）和非穩(wěn)健資產(chǎn)占比（X10）為負(fù)向指標(biāo)、速動比率（X6）和資產(chǎn)負(fù)債率（X7）為適度指標(biāo)以外，其余均為正向指標(biāo)。

表1 傳播與文化業(yè)上市公司業(yè)績評價指標(biāo)體系

2.統(tǒng)計方法。本文以我國傳播與文化業(yè)上市公司2011年前三季度的經(jīng)營業(yè)績?yōu)樵u價對象，借助SPSS 17.0軟件，首先采用因子分析法對選取的評價指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計分析，找出影響傳播與文化業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績的主要因素，據(jù)此計算各樣本公司經(jīng)營業(yè)績的因子得分并排序；然后以這些因子作為新的變量對樣本公司進(jìn)行聚類分析。

3.數(shù)據(jù)來源。本文以證券之星網(wǎng)站公布的28家傳播與文化行業(yè)上市公司為初選樣本，剔除兩家ST公司和四家數(shù)據(jù)有缺省的公司，最終樣本含22家上市公司。評價指標(biāo)計算所需財務(wù)數(shù)據(jù)均來源于各公司對外公布的2011年第三季度財務(wù)報告。

三、研究過程

1.原始數(shù)據(jù)處理。（1）方向一致化。本文的研究選取的指標(biāo)包含了適度指標(biāo)（數(shù)值越接近某理想值越好）和正向指標(biāo)（數(shù)值越大越好）。為增強(qiáng)不同類型指標(biāo)之間的可比性和為接下來的研究步驟提供便利，有必要將不同類型指標(biāo)的方向一致化：一是負(fù)向指標(biāo)轉(zhuǎn)化為正向指標(biāo)：公式為a′=■（其中，a為該指標(biāo)某樣本的原始數(shù)值，b′為轉(zhuǎn)換后數(shù)值）；二是適度指標(biāo)轉(zhuǎn)化為正向指標(biāo)：公式為b′=■（其中，b為該指標(biāo)某樣本的原始數(shù)值，P為預(yù)設(shè)的理想值，b′為轉(zhuǎn)換后數(shù)值）。綜合考慮前人經(jīng)驗與本行業(yè)實際情況，設(shè)定“X3速動比率”的理想值為經(jīng)驗數(shù)值1，“X4資產(chǎn)負(fù)債比率”的理想值為行業(yè)平均值28.26%。（2）數(shù)值標(biāo)準(zhǔn)化。為消除指標(biāo)數(shù)值單位和量綱不同造成的影響，對方向一致化后的數(shù)值進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，其計算公式為：x′=■（其中，x為該指標(biāo)某樣本一致化后的數(shù)值，μ為樣本均值，σ為樣本標(biāo)準(zhǔn)差）。

2.因子分析。（1）相關(guān)性檢驗。因子分析是從眾多原始變量中構(gòu)造出少數(shù)幾個具有代表意義的因子變量，這就要求原始變量之間具有較強(qiáng)的相關(guān)性。本文的研究借助SPSS 17.0軟件，對22家樣本公司2011 年前三季度指標(biāo)數(shù)值進(jìn)行KMO度量和Bartlett球形度檢驗，得出KMO值為0.514，大于0.5；Bartlett 檢驗相伴概率近似為0，小于顯著水平0.05。因此，所收集的樣本數(shù)據(jù)可以進(jìn)行因子分析。（2）主成分法因子提取。以22家上市公司為樣本、10個評價指標(biāo)為變量，借助SPSS 17.0軟件得出數(shù)據(jù)協(xié)方差矩陣的特征根和特征向量，進(jìn)而得出因子載荷矩陣。按照特征根大于1的原則，選取前4個因子，其累計方差貢獻(xiàn)率為79.832%，即解釋了初始指標(biāo)79.832%的信息。因此，可以用這4個因子代表10個初始評價指標(biāo)，從而降低了統(tǒng)計分析的復(fù)雜性。（3）因子解釋和命名。采用“方差最大法”得到旋轉(zhuǎn)后的因子提取結(jié)果。在各因子上選擇載荷絕對值相對較大的指標(biāo)，即可以得出4個因子較為明確的經(jīng)濟(jì)含義。因子1（方差貢獻(xiàn)率為33.352%）主要解釋了每股收益（X1）、凈資產(chǎn)收益率（X2）、凈利率（X4）和速動比率（X6）四個指標(biāo)。凈利率（X4）反映的是上市公司總的盈利能力；凈資產(chǎn)收益率（X2）和每股收益（X1）則反映了公司盈利對股東權(quán)益的保障程度；速動比率（X6）則監(jiān)視著公司的短期債務(wù)償付能力，防止公司破產(chǎn)而侵害股東的權(quán)益。因此，該因子可以命名為“股東權(quán)益因子”。因子2（方差貢獻(xiàn)率為21.594%）主要解釋了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X8）、存貨周轉(zhuǎn)率（X9）和非穩(wěn)健資產(chǎn)占比（X10）三個指標(biāo)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X8）反映的是上市公司應(yīng)收賬款回收速度，存貨周轉(zhuǎn)率（X9）則反映上市公司是否存在存貨積壓的情況，而應(yīng)收賬款和存貨這兩種“非穩(wěn)定資產(chǎn)”（雖然是流動資產(chǎn)，但不能立刻轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金）的余額又影響著是上市公司的流動性風(fēng)險。因此，該因子可以命名為“流動性風(fēng)險因子”。因子3（方差貢獻(xiàn)率為13.617%）主要解釋了毛利率（X3）和非經(jīng)營收入占比（X5）。毛利率（X3）反映的是公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的盈利能力，而非經(jīng)營收入占比（X5）則反映了公司日常經(jīng)營業(yè)務(wù)以外（投資收益、營業(yè)外收支）的活動對公司整體盈利能力的影響。后者存在極大的偶然性，前者才能真正反映公司的核心競爭力；若前者較低，而后者較高，則本期實現(xiàn)的盈利有“量”而沒有“質(zhì)”，未來未必能夠持續(xù)。因此，該因子可以命名為“盈利質(zhì)量因子”。

表2 旋轉(zhuǎn)成分矩陣

因子4（方差貢獻(xiàn)率為11.269%）主要解釋了資產(chǎn)負(fù)債率（X7）指標(biāo)。該指標(biāo)反映了公司利用財務(wù)杠桿的程度，同時也反映了公司面臨的財務(wù)風(fēng)險程度。因此，該因子可以命名為“財務(wù)風(fēng)險因子”。（4）因子得分及排序。由“因子得分系數(shù)矩陣”得到因子得分函數(shù)，據(jù)之計算各樣本公司每個因子的得分，再以方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)，對各因子得分進(jìn)行加權(quán)平均，得出各樣本公司的綜合得分與排名。

3.聚類分析。以上述因子分析得到的4個因子為變量，對樣本公司進(jìn)行K-Means聚類，得到如下聚類結(jié)果：第一類：樂視網(wǎng)（300104）、浙報傳媒（600633）、中南傳媒（601098）、大地傳媒（000719）；第二類：天威視訊（002238）、歌華有線（600037）；第三類：電廣傳媒（000917）；第四類：華策影視（300133）、方直科技（300235）、瑞博科技（600880）、光線傳媒（300251）、廣電傳媒（600831）、華誼兄弟（300027）、天舟文化（300148）、華聞傳媒（000793）、中文傳媒（600373）、皖新傳媒（601801）、北巴傳媒（600386）、時代出版（600551）、中視傳媒（600088）、出版?zhèn)髅剑?01999）、粵傳媒（002181）。結(jié)合因子分析的結(jié)果，可對上述分類結(jié)果作以下解釋：第一類的四家公司在綜合排名上差異較大，但在因子4的排名上都比較靠前，即財務(wù)杠桿利用程度都較高，能夠充分利用負(fù)債經(jīng)營的好處；但同時也面臨較大的財務(wù)風(fēng)險，必須保證息稅前利潤的穩(wěn)定增長和長期債務(wù)償還能力。第二類的兩家公司的共同點在于因子2排名極高，即流動性風(fēng)險控制得較好，具體表現(xiàn)為應(yīng)收賬款收回及時、存貨數(shù)量較少，使得資產(chǎn)流動性較高。第三類僅有一家公司，其經(jīng)營情況較之其他公司特點比較明顯，即總體盈利能力較好、股東權(quán)益保障程度較高（因子1排名第一），但盈利主要來自于投資收益和營業(yè)外收入（因子3排名末位）；若主營業(yè)務(wù)盈利能力不能好轉(zhuǎn)，則眼下的盈利狀況能否持續(xù)還是一個未知數(shù)。第四類含15家公司，超過樣本總數(shù)的2/3，其中的5家公司公司來自創(chuàng)業(yè)板，綜合排名均比較靠前，具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

四、結(jié)語

傳播與文化業(yè)上市公司正逐漸成為資本市場上的新興力量，無論是盈利能力還是成長能力都優(yōu)于市場平均水平。本文的研究一方面為投資者選擇投資目標(biāo)提供了指導(dǎo)，另一方面也為該行業(yè)上市公司提高經(jīng)營業(yè)績做出了提示。后者應(yīng)當(dāng)利用充分利用環(huán)境優(yōu)勢和政策支持，將影響公司經(jīng)營業(yè)績的幾大主要因素作為改進(jìn)的重點，加快自身的發(fā)展，并通過各自的努力推動整個行業(yè)的前進(jìn)。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]秦莉.上市公司業(yè)績統(tǒng)計分析[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì).2009（10）

[2]王斌.我國上市公司多維財務(wù)指標(biāo)的因子分析[J].中國管理信息化.2009（12）

[3]施慧敏.試論上市公司的財務(wù)指標(biāo)分析要素[J].市場周刊（理論研究）.2009（1）