試論企業(yè)籌資風險及控制

【摘 要】企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體根據其生產經營、對外投資和調整資本結構等需要，通過籌資渠道和金融市場，運用籌資方式，經濟有效地籌措和集中資本的活動。同其他經濟活動一樣，籌資也存在著風險，所以，企業(yè)如何盡量降低籌資風險是財務管理的一項重要內容。面對瞬息萬變的市場，如何合理正確分析并規(guī)避籌資風險，這是企業(yè)在籌資中遇到的一大難題。本文闡述了企業(yè)籌資風險的原因和控制措施。

【關鍵詞】籌資風險；分析；控制；措施

企業(yè)要發(fā)展就必須籌集到與其發(fā)展規(guī)模相適應的資金，企業(yè)要籌集資金就必然會面臨籌資過程中所遇到的風險。如何在動蕩的經濟環(huán)境中進行籌資，并做好籌資風險的控制，是每個企業(yè)都必須面臨的問題。

一、企業(yè)的籌資風險及其影響

企業(yè)籌資方式分為權益性籌資和債務性籌資兩大類，前者是所有者投入資金，如吸收投入資本、發(fā)行股票、留存收益等，后者是借入資金，如發(fā)行債券、銀行借款、融資租賃、商業(yè)信用等。權益性籌資占比重較大的企業(yè)，債務有保障，償債能力相對較強，但資金成本高，收益低；債務性籌資占比重較大的企業(yè)，資金成本相對較低，可獲得杠桿利益，收益較高，但同時會承受較大的償債壓力。

籌資風險是指企業(yè)因籌資活動而引起的收益不確定性以及到期不能償付債務本息和投資人報酬的風險。相應地，企業(yè)的籌資風險可分為債務籌資風險和權益籌資風險。債務籌資風險是指到期不能償還債務的風險，影響企業(yè)債務籌資風險的因素有負債規(guī)模、利率、期限結構、債務結構、幣種結構、企業(yè)的投資決策以及企業(yè)所處的外部環(huán)境的變化因素等。權益籌資風險則受股權資本市場的影響較大，無論是吸收直接投資還是上市籌資，當企業(yè)投資收益率不能滿足投資者的收益目標時，投資者有可能拋售股權，造成股價下跌，增加企業(yè)再籌資成本，特別是企業(yè)經營發(fā)生困難時，競爭對手可通過市場收購吞并企業(yè)。但是相比來說，債務籌資風險相對權益籌資風險大，對企業(yè)財務成果的影響更快更直接，而且目前我國企業(yè)普遍面臨資金短缺問題，負債籌資是企業(yè)普遍采用的籌資方式，因此，因負債而引起的風險也是每個企業(yè)都不能回避的現(xiàn)實問題。

債務籌資風險對企業(yè)的負面影響：

1.降低企業(yè)的再籌資能力。當企業(yè)債務到期的時候，必須按期足額還本付息。如果企業(yè)出現(xiàn)籌資風險，不能按期償還債務，除非企業(yè)有很好的信譽，否則金融機構或其他企業(yè)就不愿再給此企業(yè)提供資金，從而降低了企業(yè)的再籌資能力。

2.影響企業(yè)股權資本收益的穩(wěn)定性。這是一種由于借款而可能使股權資本所有者收益下降的風險。由于企業(yè)的借款利息隨著借入資金的增加而增加，從而導致費用總水平的上升，因此，在財務杠桿作用下，當企業(yè)息稅前資金利潤率下降或者借款利率超過息稅前資金利潤率時，企業(yè)的股權資本利潤率就會以更快的速度降低，甚至發(fā)生虧損。

3.降低企業(yè)的經營效益。一些企業(yè)的經營者缺乏應有的資金管理意識，資金時間價值觀念淡薄，造成資金規(guī)模不合理、使用效率低下；一些企業(yè)則是內部資金管理各行其是，缺乏統(tǒng)一的籌集、分配、使用和管理的制度，導致資金資源不能充分利用，資金使用效益不高；一些企業(yè)由于資金調度控制制度不健全或執(zhí)行不力，引發(fā)了無法償還到期債務、資金鏈斷裂、被迫停產等籌資風險。

4.危及企業(yè)的健康運行。企業(yè)過度負債，使得支付利息成為一種沉重的負擔，嚴重的籌資風險將導致企業(yè)產生大量的資產流出，就會在償還利息和本金時遇到困難，甚至會因資不抵債而破產。

二、企業(yè)籌資風險的原因分析

1.資本結構不合理。這是指企業(yè)資本總額中股權資本和債務資本比例不恰當對收益產生負面影響而形成的籌資風險。企業(yè)債務資本比例越大，資產負債率越高，財務杠桿利益越大，伴隨其產生的籌資風險也就越大。

2.籌資方式單一。不同的籌資方式有各自的優(yōu)點與弊端，如果選擇不恰當，就會增加企業(yè)的額外費用，減少企業(yè)的應得利益，影響企業(yè)的資金周轉而形成籌資風險。目前我國企業(yè)的資金籌資渠道多是通過自有資金、銀行貸款等方式進行，使用債券和股票進行融資的比例較低，對于占中國企業(yè)比例高于90%的中小企業(yè)的融資渠道更為狹窄，其中多數中小企業(yè)的資金來源是通過民間借貸市場獲得，一般來說民間借貸市場的利率是正規(guī)金融機構貸款利率的1～4倍，這無疑增加了企業(yè)的籌資成本，從而放大了企業(yè)的籌資風險。

3.商業(yè)信用。在現(xiàn)代社會中，商業(yè)信用顯得尤為重要，沒有信用何談籌資？在我國中小企業(yè)的信譽問題尤其嚴重，如果對往來企業(yè)資信評估不夠全面而采取了信用期限較長的收款政策，就會使大量應收賬款長期掛賬，若沒有切實、有效的催收措施，企業(yè)就會缺乏足夠的流動資金來進行再投資或償還自己的到期債務，從而增加企業(yè)的籌資風險。

4.負債規(guī)模過大。企業(yè)負債規(guī)模大，則利息費用支出增加，由于收益降低而導致喪失償付能力或破產的可能性也增大。同時，負債比重越高，企業(yè)的財務杠桿系數越大，股東收益變化的幅度也越大。所以，負債規(guī)模越大，籌資風險越大。

5.投資決策失誤。投資項目需要投入大量的資金，如果決策失誤，項目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產能力，無法盡快地收回資金來償還本息，會使企業(yè)承受巨大的財務危機。有的企業(yè)盲目跟風，投機心理較重，特別是過分加大固定資產投資，很容易導致資本結構比例失調、資金周轉速度緩慢。還有的企業(yè)，盲目追求多元化經營，攤子鋪得太大，管不過來，最終使企業(yè)陷入財務困境。

此外，影響企業(yè)籌資風險的還有外部因素，主要包括：國民經濟整體的形勢及行業(yè)景氣度、國家信貸和外匯政策、銀行利率及匯率的波動、通貨膨脹等。外部環(huán)境的變化在一定程度上會加劇或減緩企業(yè)的籌資風險。

三、控制企業(yè)籌資風險的途徑

1.樹立風險意識。企業(yè)在日常財務活動中必須居安思危，樹立風險觀念，強化風險意識。應當根據經營和發(fā)展戰(zhàn)略的資金需要，確定融資目標和規(guī)劃，結合年度經營計劃和預算安排，擬定籌資方案，明確籌資用途、規(guī)模、結構和方式等相關內容，對籌資成本和潛在風險作出充分估計。還應設置高效的財務管理機構，配置高素質的財務管理人員，健全財務管理規(guī)章制度，強化財務管理的各項工作。

2.確定最佳資本結構。所謂最佳資本結構是指在適度籌資風險的條件下，使預期的綜合資本成本率最低，同時使企業(yè)達到預期利潤或價值最大的資本結構。企業(yè)應自覺地調節(jié)資本結構中股權資本與債務資本的比例，確定一個最佳資本結構。在資產利潤率上升時，調高負債比率，提高財務杠桿系數，充分發(fā)揮財務杠桿效益；當資產利潤率下降時，適時調低負債比率，以防范籌資風險。

3.建立財務風險預警機制。企業(yè)必須立足市場，建立一套完善的風險防范機制和財務信息網絡。財務部門要充分利用財務信息，主動研究市場發(fā)展動態(tài)和企業(yè)的生產經營活動，隨時監(jiān)控企業(yè)的籌資風險，當可能危害企業(yè)財務狀況的關鍵因素出現(xiàn)時，財務風險預警系統(tǒng)能發(fā)出警告，以提醒經營者早作準備或采取對策以減少損失，控制籌資風險的進一步擴大。

4.規(guī)范投資行為，制定科學的投資決策機制，提高投資收益。堅持投資決策科學化、規(guī)范化，在投資前進行科學的論證，合理地進行投資組合，以經濟效益為中心，合理配置資金，控制和分散風險；保持適度的投資規(guī)模；對投資回收和盈利能力進行科學預測，避免因投資失誤引發(fā)財務危機。

5.加強對應收賬款的管理，提高應收賬款的周轉速度，減少壞賬風險。應收賬款是企業(yè)資金回收的最主要方面，應收賬款的周轉速度慢、壞賬損失多，會使企業(yè)沉淀更多的流動資金、墊付未實現(xiàn)的利稅，資產發(fā)生流失。因此，必須強化對應收賬款的管理工作，建立資信管理制度，做好信用調查和信用評價，確定客戶的資信等級，評估客戶的償債能力，以確定是否同意客戶賒欠貨款，同時通過建立銷售責任制等措施，積極組織催收，減少在應收賬款方面的資金占用，加快貨幣資金回籠。

6.加強對存貨的管理，提高存貨周轉率。在企業(yè)流動資產中存貨是變現(xiàn)能力較弱的資產。企業(yè)的存貨周轉率越高，存貨資金占用越低，表明企業(yè)存貨轉化為現(xiàn)金或應收賬款的速度快，經營管理效率高，資產流動性和銷售能力較強，進而企業(yè)的利潤率較高，短期償債能力也較強。但是過高的存貨周轉率也可能說明企業(yè)在存貨資金上投入過少、存貨儲備不足、存貨采購困難、或是采購次數過于頻繁、批量太小等。因此要通過完善企業(yè)的內部控制和生產經驗流量，使存貨保持在一個合理的水平上。

7.拓寬籌資渠道。要想降低籌資風險，企業(yè)必須形成多渠道、多方式、多種類的籌資格局。大企業(yè)可以通過國際市場上的期貨交易等進行籌資成本的降低和風險規(guī)避；在利率方面可以運用金融期貨套期保值避免籌資風險；在匯率方面可以利用外匯期權和期貨進行套期保值，保證公司利潤，從而避免不能償債的風險。對于中小企業(yè)，政府應建立和完善與中小企業(yè)發(fā)展相適應的金融機構體系，完善資本市場，拓寬中小企業(yè)直接融資渠道，建立中小企業(yè)信用擔保體系，建立風險投資基金，支持中小高科技企業(yè)發(fā)展，從而為中小企業(yè)創(chuàng)造一個有利的外部環(huán)境。

總之，當企業(yè)進行籌資活動時，就必然存在籌資財務風險。財務風險管理水平的高低是一個企業(yè)能否健康成長的關鍵。一個成功的企業(yè)應該是：逆境中能生存，順境中有危機感，在嚴格風險管理中求發(fā)展。因此，企業(yè)對于籌資風險和風險危機要有清醒的認識，要有監(jiān)測風險的機制和應付化解的措施，將風險降到最低，在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

參 考 文 獻

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