淺析我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制

【摘要】風(fēng)險(xiǎn)投資作為金融市場(chǎng)上的一種特殊的融資方式，它為促進(jìn)現(xiàn)代高科技企業(yè)的迅速成長(zhǎng)提供了強(qiáng)有力的支持。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)是伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速繁榮發(fā)展起來的，雖然已初具一定的規(guī)模和實(shí)力，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍處于初級(jí)階段，存在諸如資金來源和規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制、法律制度、人才儲(chǔ)備等方面的問題。因此，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資主體、設(shè)計(jì)合理的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制、健全完善法律法規(guī)、加強(qiáng)人才隊(duì)伍的建設(shè)，對(duì)促進(jìn)我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)，都具有非常重要的意義。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)投資；運(yùn)行機(jī)制；問題；對(duì)策

1.風(fēng)險(xiǎn)投資概述

風(fēng)險(xiǎn)投資又稱風(fēng)險(xiǎn)資本或創(chuàng)業(yè)投資，是指由一些職業(yè)金融家或?qū)ｉT的投資公司通過向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ男屡d成長(zhǎng)型企業(yè)，特別是具有創(chuàng)新性的高科技中小企業(yè)投入權(quán)益資本并輔之以管理參與，待企業(yè)發(fā)展成熟后，通過資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓股利以獲取收益的一種投資行為。 風(fēng)險(xiǎn)投資在發(fā)達(dá)國(guó)家興起并經(jīng)歷了幾十年的發(fā)展，現(xiàn)已發(fā)展成為一個(gè)獨(dú)特、成熟、專業(yè)的金融投資產(chǎn)業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資是高新科技產(chǎn)業(yè)的催化劑，填補(bǔ)了高新科技產(chǎn)業(yè)在研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)階段之間的資金空白，使高新科技產(chǎn)業(yè)化因?yàn)橛辛速Y金保障而成為可能，在促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面起到了至關(guān)重要的推動(dòng)作用。因此，完善和發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，對(duì)于我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)、相關(guān)產(chǎn)業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，都具有非常重要的意義。

2.我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制存在的問題

2.1風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源和規(guī)模有限

目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源包括政府撥款、銀行貸款、國(guó)有企業(yè)、上市公司及其他民間資本等。其中政府及國(guó)有企業(yè)資金仍居于主體地位，個(gè)人投資者、民營(yíng)企業(yè)、各類金融、非金融機(jī)構(gòu)和外資等多元主體共同構(gòu)筑一個(gè)有機(jī)均衡的融資渠道和投資網(wǎng)絡(luò)， 現(xiàn)有資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和層次也還不盡完善和均衡。由于風(fēng)險(xiǎn)資金來源結(jié)構(gòu)單一、規(guī)模小，一方面造成投資結(jié)構(gòu)失衡，不利于調(diào)動(dòng)民間投資主體的積極性；另一方面資金的政府和國(guó)資背景，限制了投資規(guī)模和投資效率。既無法實(shí)現(xiàn)建立投資組合分散投資風(fēng)險(xiǎn)，也無法為一些具有良好前景深遠(yuǎn)意義和高額回報(bào)。因而無法完全體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的真正意義和作用。

2.2風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制尚未完全建立

風(fēng)險(xiǎn)投資追求超常規(guī)的股權(quán)投資收益，這種主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資動(dòng)機(jī)，在客觀上要求有一個(gè)順暢的退出通道，這正是風(fēng)險(xiǎn)投資不同于實(shí)業(yè)投資的本質(zhì)特征。目前風(fēng)險(xiǎn)投資的出口有上市、并購(gòu)、清算等幾種方式。這幾種方式在法律保障和操作可行性方面均存在問題，使風(fēng)險(xiǎn)資本缺乏有效的退出機(jī)制，進(jìn)而使風(fēng)險(xiǎn)投資無法步入良性循環(huán)。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資起步較晚，大部分國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司尚未有需要推出的項(xiàng)目，因而一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司尚未考慮退出的方式。同時(shí)，我國(guó)現(xiàn)在沒有像美國(guó)納斯達(dá)克那樣二板市場(chǎng)，致使風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道嚴(yán)重堵塞，而在出售和兼并、收購(gòu)方面政府的限制過多，以致這些退出渠道也不能滿足風(fēng)險(xiǎn)資本的有效推出。

2.3法律制度不健全

風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)仍處于初級(jí)階段，至今仍沒有一部針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的專門法律，現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)法律也沒有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資及相關(guān)機(jī)構(gòu)的行為加以明確和規(guī)定，只有針對(duì)局部和特定方面的個(gè)別規(guī)定。法律環(huán)境的不成熟不完善無法保障風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的利益，不同法律法規(guī)間的局限與沖突也導(dǎo)致了行業(yè)管理的不規(guī)范，使風(fēng)險(xiǎn)投資處于無序狀態(tài)；稅收優(yōu)惠政策長(zhǎng)期難以落實(shí)，對(duì)無形資產(chǎn)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度和重視程度不足等因素也進(jìn)一步制約了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資也的發(fā)展。

2.4缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)型人才

風(fēng)險(xiǎn)投資作為一項(xiàng)橫跨科技、經(jīng)濟(jì)、管理等多學(xué)科多領(lǐng)域的特殊復(fù)雜投資活動(dòng)，具有很強(qiáng)的專業(yè)性、創(chuàng)新性、實(shí)踐性和風(fēng)險(xiǎn)性，因而要求風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)者必須既懂技術(shù)又懂資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)管理，必須具備良好的專業(yè)素養(yǎng)和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。而要成為一名風(fēng)險(xiǎn)投資家，除了上述基本素養(yǎng)外，更需要通過多年積累練就和具備長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資眼光、 強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、培育風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)的耐心和準(zhǔn)確把握推出時(shí)機(jī)的決斷。而我國(guó)由于受到傳統(tǒng)文化觀念和教育體制、用人制度等因素的影響，既缺乏適合培養(yǎng)選拔相關(guān)專業(yè)人才的環(huán)境方法，也沒有建立起適合風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行和管理的激勵(lì)約束機(jī)制，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資人才的匱乏和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家才能的限制。

3.完善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制的對(duì)策

3.1擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資主體

當(dāng)前我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要是以政府為出資主體的，這就在一定程度上造成了資產(chǎn)所有者購(gòu)置出現(xiàn)錯(cuò)位以及虛置的現(xiàn)象。解決這一問題需要從多方入手，其中重點(diǎn)就是要做好所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的管理，建立相應(yīng)的分離機(jī)制。對(duì)于政府來說，需要正確界定自身角色，不能實(shí)行絕對(duì)化的管理干涉，還應(yīng)充分做好相應(yīng)的引導(dǎo)扶持工作，進(jìn)而讓風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)進(jìn)入良性的發(fā)展軌道；拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資主體，積極引入其他社會(huì)資本，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，以拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本來源和資金規(guī)模。 應(yīng)當(dāng)抓住當(dāng)前世界主要經(jīng)濟(jì)體不景氣，我國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀的機(jī)遇，吸引國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資主體，同時(shí)發(fā)揮政府引導(dǎo)作用，拉動(dòng)民間資本，形成外資、民間資本為主，政府資金為輔的多元化格局。

3.2設(shè)計(jì)合理的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制

根據(jù)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)育現(xiàn)狀，建立健全風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制應(yīng)從以下幾個(gè)方面考慮：

3.2.1建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，讓風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)公開上市

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)投資資本的最佳退出場(chǎng)所。創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)入成長(zhǎng)期之后要迅速成長(zhǎng)需要巨額資金，這是風(fēng)險(xiǎn)投資資金不能勝任的。創(chuàng)業(yè)公司往往通過募集新股或公司重組的方式進(jìn)入證券市場(chǎng)來融入發(fā)展所需的資金，風(fēng)險(xiǎn)投資資本業(yè)通過公開上市實(shí)現(xiàn)退出戰(zhàn)略。因此，一個(gè)支持創(chuàng)新的資本市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)投資存在的必不可少的條件。

3.2.2建立規(guī)范化的收購(gòu)兼并市場(chǎng)，讓風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)通過股份轉(zhuǎn)讓退出市場(chǎng)

股份轉(zhuǎn)讓是風(fēng)險(xiǎn)投資資本退出的另一途徑。由于通過股份上市的方法需要的周期比較長(zhǎng)，再加之風(fēng)險(xiǎn)投資資本在首次公開發(fā)行股票之后尚需一段時(shí)間才能完全退出，因而海外許多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)采取股份轉(zhuǎn)讓退出市場(chǎng)。我國(guó)可采納此種方法，在股份轉(zhuǎn)讓時(shí)，按其選擇、出售的對(duì)象不同可選擇股份回購(gòu)和出售兩種具體形式。

3.2.3建立健全法律體系，讓風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)通過破產(chǎn)清理退出市場(chǎng)

破產(chǎn)清理也是創(chuàng)業(yè)資本退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)的方法。相當(dāng)大比例的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目是不成功的，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的巨大風(fēng)險(xiǎn)反映在高比例的投資失敗上。越是對(duì)處于早期階段的創(chuàng)業(yè)資本投資，失敗的比例越高。因此，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來說，一旦確認(rèn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)失去了發(fā)展的可能或者成長(zhǎng)太慢，不能給與預(yù)期的高回報(bào)，就要果斷地撤出，將收回的資金用于下一個(gè)投資循環(huán)。

3.3健全完善法律法規(guī)

應(yīng)借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，盡快制定符合我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)自身實(shí)際的相關(guān)專業(yè)法律法規(guī)和管理規(guī)定，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資行為、 操作流程加以明確和約定，使其有法可依，有章可循；在所得稅和流轉(zhuǎn)稅方面實(shí)行優(yōu)惠，避免雙重征稅，以降低成本，提高風(fēng)險(xiǎn)投資收益和積極性，吸引更多資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資；進(jìn)一步明確對(duì)合伙人的約束和合法權(quán)益，但不作過細(xì)規(guī)定等。

3.4加強(qiáng)人才隊(duì)伍的建設(shè)

人才隊(duì)伍建設(shè)是決定我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵一環(huán)，針對(duì)當(dāng)期我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資人才匱乏的現(xiàn)象，應(yīng)進(jìn)一步加大人才隊(duì)伍建設(shè)和管理力度，通過培養(yǎng)、交流和引進(jìn)等多種方式不斷擴(kuò)充復(fù)合型、專業(yè)化的人才隊(duì)伍，建立一套適應(yīng)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資需求的人才培育體制，形成一個(gè)有序競(jìng)爭(zhēng)、充分流動(dòng)的人才市場(chǎng)。并在此基礎(chǔ)上，不斷完善激勵(lì)與約束機(jī)制，保障人才權(quán)益，提供更加廣闊的發(fā)展空間。

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