淺談中小企業(yè)融資決策

摘要：對于中小企業(yè)而言融資問題是影響企業(yè)發(fā)展的重要問題之一，文章對中小企業(yè)融資現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，探究了當(dāng)前中小企業(yè)融資的方式，分析不同融資方式的利弊，提出了優(yōu)化企業(yè)融資架構(gòu)的對策建議。對于中小企業(yè)而言科學(xué)合理地解決企業(yè)的融資問題是保障企業(yè)健康發(fā)展的重要策略。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 融資方式 融資決策

中小企業(yè)的發(fā)展對于提高我國公司的整體創(chuàng)新水平，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展具有非常重要的作用。中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)時期由于需要大量的資金以滿足企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，因而融資對企業(yè)而言有著重要的作用。中小企業(yè)的融資方式的選擇就成為重要的研究課題。作為中小企業(yè)，選擇合適的融資方式是保障公司健康發(fā)展的重要前提。

1 中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀分析

1.1 中小企業(yè)融資的渠道單一，資金來源匱乏

中小企業(yè)的資金來源主要是依靠內(nèi)源性資金，所有者權(quán)益、保留盈余和非正式股權(quán)等，這三項(xiàng)資本金占全部資金來源的大部分。有的中小企業(yè)為解燃眉之急，甚至在民間以高達(dá)20%或30%的利率籌措期限為3個月甚至1個月的借款，中小企業(yè)為此背上了沉重的包袱。

1.2 自有資金缺乏、信貸支持少

我國的中小企業(yè)大都屬于非公有企業(yè)，經(jīng)歷了從無到有、從小到大、從弱到強(qiáng)的發(fā)展模式，企業(yè)的發(fā)展主要依靠自身的積累，能取得的信貸資金較少。

1.3 中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理

主要表現(xiàn)為企業(yè)負(fù)債過重、資產(chǎn)負(fù)債率顯著高于大型企業(yè)、長期負(fù)債率明顯低于大型企業(yè)。負(fù)債過重，表明中小企業(yè)缺乏足夠的償債能力；長期負(fù)債率偏低，意味著中小企業(yè)以長期資金彌補(bǔ)固定資金缺口的機(jī)會較少。中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，影響了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，導(dǎo)使企業(yè)的獲利能力降低。

1.4 直接融資渠道狹窄

由于證券市場門檻高，創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，公司債發(fā)行的準(zhǔn)入障礙，中小企業(yè)難以通過資本市場公開籌集資金。

2 中小企業(yè)融資方式

中小企業(yè)在進(jìn)行融資時，根據(jù)資金的來源不同分為外部融資和內(nèi)部融資。所謂的內(nèi)部融資指的是企業(yè)留存的稅后利潤及計(jì)提折舊形式來源的資金，用來滿足企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營和投資活動的需求。而外部融資則是指企業(yè)通過資本市場、政府原值等外部市場獲得資金的方式，而外部融資還包括直接融資與間接融資這兩種方式。其中直接融資方式指的是企業(yè)通過發(fā)行債券、股票以獲得資金的一種融資的方式，而根據(jù)發(fā)行方式的不同直接融資又可以分為債務(wù)融資與股權(quán)融資兩種方式。而企業(yè)通過銀行等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)獲得資金的方式就是間接融資方式。

在世界上的發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)在融資方式上呈現(xiàn)出兩個不同的類型。其中以美國、英國為代表的發(fā)達(dá)國家主要是以直接融資方式為主，而已德國、日本為代表的發(fā)達(dá)國家則是以間接融資方式為主。在國內(nèi)，國有控股的中小企業(yè)進(jìn)行融資時也經(jīng)歷了由間接融資為主向直接融資為主的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)變。以中國石化為例，在融資方式的選擇上，中國石化通過專版融資方式的手段為企業(yè)實(shí)現(xiàn)了債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與減少現(xiàn)金支出的局面。

3 優(yōu)化中小企業(yè)的融資決策的對策建議

企業(yè)的快速發(fā)展過程中勢必會涉及到融資問題，為了滿足企業(yè)的需求積極的分析解讀并借助國家相關(guān)的財政貨幣的政策，并從國內(nèi)外的融資環(huán)境及企業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況出發(fā)，為企業(yè)的融資活動建立以銀行貸款、公開發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式相結(jié)合的融資結(jié)構(gòu)。為了實(shí)現(xiàn)這些內(nèi)容可以從以下幾個方面著手。

3.1 借助債務(wù)融資工具

債務(wù)融資工具全稱為銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具。債務(wù)融資工具是指具有法人資格的非金融機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場發(fā)行的，約定一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。目前債務(wù)融資工具主要包括短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)和超級短期融資券等。

借助債務(wù)融資工具能夠幫助企業(yè)在資金流動性上的管理，且具有以下的特點(diǎn)：首先債務(wù)融資工具發(fā)行的對象是銀行間債券市場的機(jī)構(gòu)投資者，也就是說發(fā)行對象中包括了銀行、證券公司、基金公司、保險資產(chǎn)管理公司等。其次債務(wù)融資工具發(fā)行的參與方包括了主承銷商、評級公司、增信機(jī)構(gòu)、審計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等服務(wù)機(jī)構(gòu)，主要是對發(fā)行的企業(yè)進(jìn)行財務(wù)審計(jì)、評級等，主承銷商則是要負(fù)責(zé)撰寫募集說明書、安排企業(yè)進(jìn)行信息披露等工作。第三債務(wù)融資工具采用的是市場化的定價方式，發(fā)行利率是根據(jù)企業(yè)和融資工具的級別并且結(jié)合銀行界市場資金面情況進(jìn)行定價，一般情況定價會低于銀行貸款基準(zhǔn)利率。而且在發(fā)行的過程中還可以根據(jù)資金的需求靈活的掌握。第四是市場化的房型方式，債務(wù)融資工具實(shí)行交易商協(xié)會相關(guān)工作指引來注冊發(fā)行，在進(jìn)行一次注冊之后可根據(jù)資金需求及市場情況來分析發(fā)行，不需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批。

3.2 借助境內(nèi)外中小企業(yè)融資平臺，以股權(quán)融資方式改善公司資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風(fēng)險

A股發(fā)行是我國的中小企業(yè)公開發(fā)售股權(quán)來進(jìn)行融資的主要形式。所謂的A股是指在A股市場向境內(nèi)以及合格的境外機(jī)構(gòu)投資者增發(fā)新股。而H股增發(fā)則是指在香港市場向境外投資者增發(fā)新股，A+H配股指的就是A股與香港兩地市場向所有的股東進(jìn)行配股。

在我國的有關(guān)法規(guī)之中規(guī)定了，A股公開增發(fā)新股數(shù)量不得超過已發(fā)行股數(shù)的五分之一，在發(fā)行的規(guī)模上也有一定的限制。A股公開增發(fā)會使新股東和老股東同樣的享受到盈利與增長，也就是會對現(xiàn)有股東產(chǎn)生一種攤簿作用。相對于A股的發(fā)行規(guī)模，A+H股雖然可以有較大的發(fā)行規(guī)模，但是按照A、H同股同權(quán)的配股原則，就需要大股東現(xiàn)金認(rèn)購，這就對大股東資金造成很大的壓力，而不同的資本市場股與H股之間現(xiàn)實(shí)存在的差價會使配股定價方式復(fù)雜。

3.3 對資產(chǎn)負(fù)債表外融資方式進(jìn)行探討，爭取進(jìn)一步對公司資產(chǎn)負(fù)債和財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行優(yōu)化

資產(chǎn)證券化是資本市場中直接融資中的一種創(chuàng)新模式的融資方式，資產(chǎn)證券化與其他發(fā)行的金融產(chǎn)品是相類似的。發(fā)行人在交易中通過向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券來實(shí)現(xiàn)融資。而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的還款的來源則是一些列未來可回收的現(xiàn)金流，產(chǎn)生這些現(xiàn)金流的資產(chǎn)則是以基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)的形式對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品起著一定的支撐作用。所以資產(chǎn)證券化的融資方式其實(shí)質(zhì)是將未來可回收的現(xiàn)金流出售來實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資的目的。

以特定資產(chǎn)的信用為依賴基礎(chǔ)來進(jìn)行融資時資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征，也就是說基礎(chǔ)低壓資產(chǎn)信用的獨(dú)立性是資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征。這也是資產(chǎn)證券化與以企業(yè)整體信用為依賴基礎(chǔ)的銀行融資、股票債券融資的最大的不同之處。而這種信用的獨(dú)立性表現(xiàn)在企業(yè)以資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資時對企業(yè)的整體信用并不關(guān)心而是對融資時特定資產(chǎn)本身的情況為了進(jìn)行證券化融資而提供的信用增級。

基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)信用獨(dú)立性則需要榮國破產(chǎn)隔離與真實(shí)銷售兩個環(huán)節(jié)還實(shí)現(xiàn)，也就是說首先要從特殊目的實(shí)體的制度安排上實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的效果，其次需要在基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)的具體的轉(zhuǎn)移過程中實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷售的結(jié)果。而從國有控股的中小企業(yè)的角度來說，真實(shí)銷售代表的含義是國有資產(chǎn)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓或賣出，因此需要經(jīng)過國資委的批準(zhǔn)。從目前我國的實(shí)際情況來看，企業(yè)資產(chǎn)證券化融資方式在稅務(wù)、會計(jì)制度、信用評級、法律法規(guī)及監(jiān)管等方面都存在著一定的不足，因而只有在建立一套對市場主體權(quán)利、義務(wù)與法律地位都有明確規(guī)定的同時針對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的會計(jì)體系及相關(guān)的估值模型的基礎(chǔ)上，國有控股的中小企業(yè)才能真正的使用在產(chǎn)證券化的方式來實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資的目的。

3.4 加大金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)的融資支持

商業(yè)銀行應(yīng)轉(zhuǎn)變觀念，將支持支持中小企業(yè)的發(fā)展作為新的貸款增長點(diǎn)。盡早建立和完善為中小企業(yè)融資的金融機(jī)構(gòu)，組建中小企業(yè)信貸部，為中小企業(yè)提供便捷的服務(wù)，解決融資的困難，不斷探索和積累為中小企業(yè)服務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，占領(lǐng)市場，使之成為商業(yè)銀行新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，促進(jìn)商業(yè)銀行和中小企業(yè)的健康發(fā)展。要創(chuàng)新金融產(chǎn)品，改善金融服務(wù)。我國的銀行與中小企業(yè)資源的不匹配造成貸款的困難，針對這個問題，可以適當(dāng)?shù)南路乓恍┲行∑髽I(yè)的流動資金貸款審批的權(quán)限，簡化審貸手續(xù)，完善授信制度，擴(kuò)大信貸比例，降低企業(yè)的融資成本和銀行的管理成本。此外，國家的政策性銀行應(yīng)積極的開展對中小企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)，加強(qiáng)對中小企業(yè)發(fā)展中對資金的需求的滿足。

4 結(jié)束語

中小企業(yè)在發(fā)展的過程中都會遇到融資的問題，因而需要在對公司的實(shí)際情況有所掌握的前提下，積極的應(yīng)對來自國內(nèi)國外的競爭壓力，同時抓住我國現(xiàn)有的資本市場快速發(fā)展的難得機(jī)遇，對各種融資方式的風(fēng)險、收益、成本等內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)的分析，以最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的融資需求，力爭使企業(yè)在融資時能夠?qū)崿F(xiàn)成本最低而市場價值最大的情況。

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