金融街:商業(yè)地產(chǎn)收入占比將持續(xù)擴(kuò)大等

　　金融街：商業(yè)地產(chǎn)收入占比將持續(xù)擴(kuò)大
　　公司2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.37億元，同比增長(zhǎng)18.83%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)20.18億元，同比增長(zhǎng)13.19%，對(duì)應(yīng)每股收益為0.67元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金1元。
　?。?）公司去年共簽約70萬(wàn)平方米，簽約額約130億元，其中住宅銷售約47億元，同比下降54%，商務(wù)地產(chǎn)銷售額約83億元，同比增加37%。公司去年年末預(yù)售房款達(dá)136.2億元，而且北京各項(xiàng)目基本將于2012-2013年竣工，收入鎖定性較好。
　?。?）公司去年毛利率下滑1%至31.9%，而公司三項(xiàng)費(fèi)用率為12.1%，同比提升0.6%，成本及費(fèi)用控制能力一般。另外，公司去年底凈負(fù)債率上升了23%至66%，期末公司在手現(xiàn)金下滑了34%至92.3億元。
　　截至年報(bào)披露日期，公司擁有可開(kāi)發(fā)項(xiàng)目資源建面約796萬(wàn)平方米，自持物業(yè)建面約63萬(wàn)平方米，可供四年以上發(fā)展。公司是華北商業(yè)地產(chǎn)龍頭，未來(lái)幾年的拓展空間料將仍以京津?yàn)橹?，而商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)速度亦將明顯快于住宅地產(chǎn)。目前90億的賬面資金及年均百億以上的銷售回款為公司的杠桿化經(jīng)營(yíng)提供了保證。
　　相比于陸家嘴等公司，金融街去年業(yè)績(jī)相對(duì)較好，不過(guò)高企的成本及費(fèi)用對(duì)營(yíng)收的沖抵較為明顯，若公司能有效控制非行業(yè)原因引起的費(fèi)用增長(zhǎng)，則公司盈利能力將進(jìn)一步提升。
　　二級(jí)市場(chǎng)上，該股中線較為穩(wěn)定，其投資機(jī)會(huì)來(lái)自于短線操作，目前估值較低且處于平臺(tái)中樞位置，短線仍有上沖空間。
　　
　　迪安診斷：醫(yī)療改革是公司主要驅(qū)動(dòng)力
　　實(shí)現(xiàn)2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.82億元，同比增長(zhǎng)40.55%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4220.83萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.23%，對(duì)應(yīng)EPS為0.97元。公司擬定的分紅方案是“10轉(zhuǎn)8派3”。
　?。?）公司去年實(shí)現(xiàn)體外診斷產(chǎn)品代理銷售收入2.1億元，同比增長(zhǎng)40.89%，公司在開(kāi)展傳統(tǒng)代理銷售的同時(shí)，還通過(guò)獲取檢驗(yàn)科集中采購(gòu)權(quán)，并與相當(dāng)部分客戶形成長(zhǎng)期緊密型合作伙伴關(guān)系，繼續(xù)保持了試劑代理業(yè)務(wù)的迅速增長(zhǎng)。不過(guò)受集中采購(gòu)業(yè)務(wù)量占比增大的影響，試劑代理銷售業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)率下滑1.55%。
　?。?）去年公司銷售及管理費(fèi)用合計(jì)1.23億元，其中銷售費(fèi)用率同比上升0.66%，管理費(fèi)用率同比下滑0.35%，費(fèi)用率總體保持平穩(wěn)。而公司的應(yīng)收賬款雖然較去年同期增長(zhǎng)57%達(dá)到1.2億元，但主要是受到檢驗(yàn)科深度合作的新業(yè)務(wù)模式影響，剔除該模式的影響，診斷服務(wù)的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期為56天，仍在可控范圍之內(nèi)。
　　公所作為泛醫(yī)療保健類企業(yè)，與醫(yī)改的深入推進(jìn)和基層醫(yī)療體系逐步健全存在較大的依存關(guān)系，分級(jí)醫(yī)療、社會(huì)首診和雙向轉(zhuǎn)診制度將是公司未來(lái)的主要驅(qū)動(dòng)力。需要指出的是，公司在上市前業(yè)績(jī)透支較大，上市后盈利增速明顯放緩，若公司能夠在財(cái)力允許的范圍內(nèi)繼續(xù)奉行“自建+收購(gòu)”的擴(kuò)張策略，則其市場(chǎng)占有率有望提升。
　　二級(jí)市場(chǎng)上，該股受壓于60日均線附近，加上量能不濟(jì)，因此短線強(qiáng)力回抽的可能性較小，短線仍宜保持謹(jǐn)慎。
　　
　　山西汾酒：省際市場(chǎng)有望繼續(xù)開(kāi)拓
　　公司2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.88億元，同比增長(zhǎng)48.78%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.80億元，同比增長(zhǎng)57.85%，對(duì)應(yīng)EPS為1.80元。公司2011年的分紅方案是“10送10派5”。
　　在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，公司老白汾以上中高檔酒占比已達(dá)70%以上，目前省內(nèi)外收入約為6:4，山西省內(nèi)在高基數(shù)上實(shí)現(xiàn)了30%的增長(zhǎng)，而省外億元市場(chǎng)也由此前的3個(gè)增長(zhǎng)到7個(gè)，今年預(yù)計(jì)將超過(guò)10個(gè)。屆時(shí)，公司將初步形成7個(gè)環(huán)山西市場(chǎng)和5個(gè)戰(zhàn)略市場(chǎng)構(gòu)成的三級(jí)市場(chǎng)體系，三級(jí)市場(chǎng)合計(jì)收入占比達(dá)90%以上。
　　在費(fèi)用方面，公司去年銷售費(fèi)用率同比上升至20.5%，但低于年初22%-24%的費(fèi)用規(guī)劃，銷售費(fèi)用中廣告及宣傳費(fèi)高達(dá)4.92億元，同比增長(zhǎng)49%，但占銷售費(fèi)用的比重從2010年的57%下降至53%。根據(jù)公司的規(guī)劃，今年銷售費(fèi)用還處于高投入期，廣告等費(fèi)用的占比將明顯的下調(diào)。
　　2012年公司將進(jìn)一步鞏固基地市場(chǎng)，外部市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)將基本完成。同時(shí)，公司提出發(fā)揚(yáng)“酒魂”、“國(guó)際香型”等發(fā)展思路，表明公司將進(jìn)一步開(kāi)展品牌傳播，提升汾酒的品牌影響力，這也是為公司真正全國(guó)化進(jìn)行品牌力準(zhǔn)備。
　　作為二線白酒商，公司受一線白酒引發(fā)的輿論壓力較小，公司產(chǎn)品理論上仍存在提價(jià)的空間，此外，省際市場(chǎng)的開(kāi)拓?zé)o疑為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
　　二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)表現(xiàn)良好，經(jīng)過(guò)短暫整理后目前再度觸及平臺(tái)上軌，不過(guò)量能過(guò)大，資金分歧明顯，短線或存反復(fù)。
　　
　　龐大集團(tuán)：計(jì)提壞賬致利潤(rùn)驟降
　　公司2011年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入554.55億元，同比增長(zhǎng)3.13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.50億元，同比下滑47.43%，對(duì)應(yīng)EPS為0.25元。
　　具體來(lái)看，期內(nèi)公司商用車和微型車銷量下滑，導(dǎo)致商用車銷售收入同比下降15.51%，微型車銷售收入同比下降24.23%，雖然轎車銷售收入同比增長(zhǎng)14.96%，但總體銷售收入同比僅增長(zhǎng)0.51%。
　　售后服務(wù)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快，同比增長(zhǎng)34.77%，主要原因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)區(qū)域內(nèi)汽車保有量的增加、車齡的增長(zhǎng)以及公司店面的增加；但由于售后服務(wù)業(yè)務(wù)收入基數(shù)較小，前述情況對(duì)總體收入規(guī)模影響有限。
　　其他業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)80.93%，主要原因?yàn)楣救谫Y租賃業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，2011年度其它業(yè)務(wù)收入中融資租賃手續(xù)費(fèi)和利息收入為39820.41萬(wàn)元，增長(zhǎng)3522.28%。不過(guò)其它業(yè)務(wù)對(duì)公司總體收入規(guī)模影響有限，對(duì)凈利貢獻(xiàn)亦相對(duì)較小。
　　盡管公司2011年度營(yíng)業(yè)收入、整體毛利率水平均同比增長(zhǎng)，并且受益于2011年度日元匯率的回落，公司從日本富士重工株式會(huì)社采購(gòu)斯巴魯整車和零部件而獲得匯兌收益8702萬(wàn)元，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用減少，但是由于公司管理及銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，以及由于瑞典薩博汽車公司破產(chǎn)計(jì)提的4.17億元壞賬準(zhǔn)備，致使公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑。
　　二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)震蕩下行，前期獲利盤回吐對(duì)該股造成較大的壓制，目前膠粘于60日均線附近，短線大幅上沖的概率較小。