劉勘:創(chuàng)業(yè)板退市制度勢(shì)在必行

　?。钨e介紹：國(guó)元證券研究中心副總經(jīng)理）
　　在2月25日舉行的“第十一屆‘遠(yuǎn)見杯’全球宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)春季年會(huì)”上，深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍首次就上市公司為何難以退市作出了解釋。她表示，上市公司的退市不僅涉及職工和債權(quán)人事項(xiàng)，也涉及到地方政府和部門，更涉及到成千上萬投資者切身利益，其間的各種關(guān)系極為復(fù)雜。應(yīng)該如何理解退市制度？深圳電臺(tái)先鋒898（FM89.8）上午9點(diǎn)至10點(diǎn)播出的《創(chuàng)富贏家》節(jié)目主持人孫小美與特約評(píng)論員劉勘就此展開了討論。劉勘表示，退市制度是任何一個(gè)資本市場(chǎng)在走向成熟的過程中所必須要建立的，盡管退市機(jī)制的建立及付諸實(shí)施將面臨一定的社會(huì)壓力，但只有完善了退市機(jī)制，資本市場(chǎng)才有實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的可能性，否則，創(chuàng)業(yè)板或?qū)⒁允《娼K。
　　孫小美：上市公司尤其是創(chuàng)業(yè)板公司退市一直是市場(chǎng)所期待的，業(yè)內(nèi)人士就曾指出，創(chuàng)業(yè)板退市對(duì)資本市場(chǎng)將形成長(zhǎng)期利好，并且管理層也曾表示將推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板退市制度的建立與完善。在這種背景之下，宋麗萍卻表示上市公司退市須面臨重重壓力，對(duì)此，您如何解讀？
　　劉勘：上市公司退市制度是任何一個(gè)資本市場(chǎng)在走向成熟的過程中都要建立的，如果一個(gè)資本市場(chǎng)“只進(jìn)不出”，勢(shì)必會(huì)造成大量垃圾公司沉淀在市場(chǎng)，影響市場(chǎng)的健康發(fā)展。中國(guó)資本市場(chǎng)至今已逾20年，大量的公司紛紛登陸主板、中小板或創(chuàng)業(yè)板，但是一直未能建立完善的退市制度，事實(shí)上也鮮有公司退出，不到萬不得已，上市公司是不會(huì)退市的。相比于美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)上市與退市“四六開”的格局而言，我們1.08%的退市率根本不值一提。
　　通過創(chuàng)業(yè)板公司2011年年報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板公司兩極分化較為嚴(yán)重，確實(shí)有一些較為優(yōu)秀的公司，但是也有一批業(yè)績(jī)變臉較快的公司，如果任由這部分并不優(yōu)秀的公司繼續(xù)留在資本市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)將有百害而無一利。管理層其實(shí)也意識(shí)到了這個(gè)問題，只不過退市制度征求意見稿中的退市條件一直未予量化，即管理層遲遲未能將該制度正式成文并付諸實(shí)施。
　　當(dāng)然，我個(gè)人并不否認(rèn)要求上市公司退市將面臨很大的困難，誠(chéng)然，任何一家上市公司都不是孤立的，涉及政府、債權(quán)人、投資者等眾多群體，其中的利益關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜。到目前為止，除了納斯達(dá)克市場(chǎng)之外，加拿大、日本、德國(guó)、法國(guó)等國(guó)的創(chuàng)業(yè)板無一例外不是以失敗而告終，這些國(guó)家為此付出了巨大的代價(jià)。香港也有創(chuàng)業(yè)板，但是近十年來，香港創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一直在低位徘徊，幾乎沒有絲毫起色。中國(guó)內(nèi)地的創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)間不到三年，且準(zhǔn)入條件相對(duì)較嚴(yán)，因此就目前來看，問題還不是很嚴(yán)重，但是確實(shí)有一大批創(chuàng)業(yè)板公司并不適合繼續(xù)留在資本市場(chǎng)。我認(rèn)為，假如管理層不盡早對(duì)創(chuàng)業(yè)板加以管理，確立完善的退市機(jī)制，香港創(chuàng)業(yè)板就是我們的先例，屆時(shí)絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板股票將淪為ST股。
　　孫小美：您剛才提到，全世界的創(chuàng)業(yè)板，只有美國(guó)納斯達(dá)克在健康發(fā)展，連監(jiān)管較為嚴(yán)格的德國(guó)亦未能保住創(chuàng)業(yè)板，即便我們的管理層確能推出創(chuàng)業(yè)板退市制度，我們就一定可以讓創(chuàng)業(yè)板健康的發(fā)展嗎？
　　劉勘：管理層可以對(duì)退市規(guī)則予以量化，也可以將制度付諸實(shí)施，不過真正實(shí)施起來卻并不容易。例如，管理層規(guī)定上市公司股價(jià)跌破面值時(shí)，公司將被退市，在這種情況下，上市公司的高管就會(huì)想法設(shè)法阻止其股價(jià)跌破面值，董事會(huì)會(huì)在股價(jià)即將跌破面值的時(shí)候，采取注入資產(chǎn)、借殼等方式避免公司退市或重新尋求上市，總而言之，管理層對(duì)上市公司的這種“自救”行為難以監(jiān)管。
　　此外，管理層也要考慮其他社會(huì)問題，一旦將上市公司退市，債權(quán)人、投資者怎么辦？這是個(gè)很難解決的問題。因此，管理層有必要理順各種關(guān)系，切實(shí)制定出符合中國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律的退市機(jī)制。
　?。ū緦谟缮钲陔娕_(tái)先鋒898《創(chuàng)富贏家》節(jié)目與《股市動(dòng)態(tài)分析》雜志社聯(lián)合推出）