長(zhǎng)期投資選低市凈率股票

　　在上證指數(shù)走出周線(xiàn)六連陽(yáng)，投資者紛紛空翻多追入市場(chǎng)憧憬第七根陽(yáng)線(xiàn)的時(shí)候，市場(chǎng)再一次和投資者開(kāi)了玩笑。本周指數(shù)整體上呈現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)，個(gè)股走勢(shì)進(jìn)一步分化，部分個(gè)股跌幅超過(guò)10%，將1月以來(lái)的反彈成果抹去了一半。市場(chǎng)熱點(diǎn)切換很快，從地產(chǎn)、有色到觸摸屏、傳媒等，各個(gè)熱點(diǎn)本周都有表現(xiàn)，但持續(xù)性明顯下降，市場(chǎng)追高的氛圍不濃，機(jī)構(gòu)投資者分歧較大，但對(duì)漲幅過(guò)大的個(gè)股的減持比較一致。產(chǎn)業(yè)資本也在2月份出現(xiàn)了凈減持，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于滬市接近2500點(diǎn)的位置還是有一定的恐高心理。預(yù)期后市上證指數(shù)在2360-2480點(diǎn)這個(gè)空間點(diǎn)位繼續(xù)橫盤(pán)震蕩的概率較大，尤其是在兩會(huì)期間，市場(chǎng)會(huì)在政策明朗后尋找突破的方向。
　　 剛公布的2012年2月份中國(guó)制造業(yè)PMI為51.0%，比上月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示了經(jīng)濟(jì)增速下滑的趨勢(shì)有所放緩，經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性大。其中，本月新訂單指數(shù)為51.0%，比上月小幅回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示國(guó)內(nèi)需求有所恢復(fù)，可能是源于補(bǔ)庫(kù)存的需求。從進(jìn)出口和投資等相關(guān)指數(shù)來(lái)看，未來(lái)幾個(gè)月國(guó)內(nèi)外需求改善有限，未來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)增速仍將回調(diào)，但回調(diào)幅度不大，有望在下半年逐步企穩(wěn)回升。值得注意的是，本月購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為54.0%，比上月回升4.0個(gè)百分點(diǎn)，表明輸入型通脹的壓力依然存在，但考慮到總需求的下降，國(guó)內(nèi)通脹回落的趨勢(shì)沒(méi)有改變。A 股市場(chǎng)指數(shù)在前2 個(gè)月漲幅為15%，已基本反應(yīng)了經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善。從經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善推動(dòng)，到實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)復(fù)蘇推動(dòng)，這其中會(huì)有一個(gè)轉(zhuǎn)換的過(guò)程。因此，3 月份會(huì)是一個(gè)觀(guān)察窗口，從歷史股市表現(xiàn)看，也往往存在著第一階段，基于預(yù)期改善推動(dòng)的股市上漲；之后會(huì)進(jìn)入一個(gè)觀(guān)察休整期；再進(jìn)入到由基本面推升階段。3 月份，我們認(rèn)為就是這樣的觀(guān)察休整期。
　　 雖然3月份是一個(gè)觀(guān)察窗口，但并不意味著我們就沒(méi)事可做。近期證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清提出，在現(xiàn)有條件下，推行投資者適當(dāng)性安排，首先要把那些最沒(méi)有股市風(fēng)險(xiǎn)承受能力的人群勸離出去。其次，對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，最好的投資準(zhǔn)則就是遵循常識(shí)：買(mǎi)績(jī)優(yōu)大盤(pán)股；不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里，盡量多買(mǎi)幾只股；買(mǎi)入價(jià)格不能太高。"我們提倡長(zhǎng)期投資，就是反對(duì)所謂'炒'，不贊成頻繁進(jìn)出，快速換手，反復(fù)折騰。"但是，即便是最好的公司，不管有什么樣的題材，如果其股票價(jià)格已經(jīng)過(guò)高，那也不值得購(gòu)買(mǎi)。市盈率30倍，就是說(shuō)30年的收益才能等于現(xiàn)在投入的資金，你是否能接受這種結(jié)果？至于市盈率為40倍、50倍的股票，絕大多數(shù)會(huì)成為"有毒的金融資產(chǎn)"，除非你確定它就是蘋(píng)果或微軟式的公司。按藍(lán)籌股指數(shù)買(mǎi)股票，也不能追高。上證50、上證180和滬深300過(guò)去五年表現(xiàn)很不理想，原因在于期間正好經(jīng)歷過(guò)大起大落，在2007年買(mǎi)入的投資者，收益很少，甚至還有虧損，當(dāng)時(shí)的價(jià)格水平是現(xiàn)在的兩三倍。所以，我們?cè)谧鐾顿Y品種選擇的時(shí)候，一定要選擇估值低的股票。
　　 研究統(tǒng)計(jì)，從長(zhǎng)達(dá)11 年的歷史回溯來(lái)看，低PB 板塊累計(jì)獲利顯著；相反，高PB 板塊累計(jì)虧損嚴(yán)重。2001.01——2012.01，全部樣本股整體（樣本空間）上漲了14.4%，而低估板塊中，漲幅最小的中盤(pán)低PB 板塊還上漲了88%；相反，高估板塊中，跌幅最小的中盤(pán)高PB 也下跌了32%；最小多空漲跌幅之差高達(dá)120%。從年度相對(duì)收益率來(lái)看：高估板塊風(fēng)險(xiǎn)較大：在過(guò)去11 年中高PB 板塊有7、8 年跑輸所屬市值板塊；而中小盤(pán)低估板塊優(yōu)勢(shì)突出：過(guò)去11 年中，中、小盤(pán)低PB 板塊均有9 年跑贏(yíng)所屬市值板塊。所以站在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，低估值的小盤(pán)股應(yīng)該是投資者選擇標(biāo)的的首選項(xiàng)，其次是低估值的中大盤(pán)股，回避高估值板塊。低估值的優(yōu)勢(shì)會(huì)在較長(zhǎng)的時(shí)間周期體現(xiàn)出來(lái)，給投資者帶來(lái)大幅度超越指數(shù)的超額回報(bào)。