華爾街與美國(guó)崛起

　　核心提示：代表著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“廠區(qū)”，與代表著虛擬經(jīng)濟(jì)的“華爾街”是一對(duì)相互依存的矛盾體。當(dāng)兩者貌合神離時(shí)，會(huì)給社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來破壞和災(zāi)難；一旦兩者契合，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)迸發(fā)出無限活力。
　　數(shù)百年來，華爾街就是財(cái)富和資本的代號(hào)。在這條500 多米的街道上，紐約州長(zhǎng)鼓吹運(yùn)河工程的債券，林肯募集南北戰(zhàn)爭(zhēng)的經(jīng)費(fèi)，摩根召開拯救金融危機(jī)的秘密會(huì)議，比爾·蓋茨激情地進(jìn)行上市路演…8943 .在美國(guó)社會(huì)與經(jīng)濟(jì)變革中，華爾街的力量總是伴其左右。正是這些力量創(chuàng)造了科技和財(cái)富，塑造了美國(guó)的崛起。
　　《偉大的博弈》譯者、中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌一針見血地道出了美國(guó)人的矛盾心理：“對(duì)美國(guó)人而言，有時(shí)華爾街等同精英主義、強(qiáng)權(quán)政治和割喉形態(tài)，但同時(shí)華爾街也喚起他們對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的驕傲。因?yàn)樵谒麄冃闹?，華爾街是一個(gè)依靠貿(mào)易、資本主義和創(chuàng)新，而非殖民主義和掠奪成長(zhǎng)的國(guó)家和經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的象征?！?br/>　　“鐵馬冰河”
　　“鐵馬冰河入夢(mèng)來”，千年前的鏗鏘意氣，至今仍讓人蕩氣回腸。
　　19世紀(jì)的華爾街，詮釋的就是現(xiàn)代版的“鐵馬冰河”。華爾街甫一問世，就與美國(guó)經(jīng)濟(jì)緊密結(jié)合在一起，而且立刻成為運(yùn)河和鐵路建設(shè)的重要資金渠道。
　　19 世紀(jì)初，美國(guó)中西部土地肥沃、日照充足，是糧食、棉花的主要產(chǎn)地。然而閉塞的交通，使這些物資不能及時(shí)運(yùn)到東部市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)紐約州長(zhǎng)德·威特·克林頓計(jì)劃修一條運(yùn)河，將五大湖與大西洋連接，穿過紐約流入大西洋。該工程預(yù)算達(dá)600 萬美元，等于當(dāng)時(shí)聯(lián)邦政府一年財(cái)政預(yù)算的總和。
　　在尋求聯(lián)邦財(cái)政援助無果的情況下，克林頓轉(zhuǎn)而求助華爾街，以紐約州名義發(fā)行分期債券，向全社會(huì)集資。當(dāng)伊利運(yùn)河一期投資100 多萬美元，能得到每年25萬美元收益的結(jié)果公示后，運(yùn)河債券成為資本市場(chǎng)追逐的焦點(diǎn)。
　　在雄厚資金支持下，伊利運(yùn)河在1825 年提前兩年完工。它的成功開鑿使得中西部貨物運(yùn)到紐約的成本節(jié)省了20 倍，時(shí)間節(jié)省3 倍。
　　運(yùn)河的開通不僅極大促進(jìn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，更刺激了華爾街投資商的熱情。1830 年，當(dāng)世界上第一條鐵路在英國(guó)鋪設(shè)時(shí)，又一個(gè)投資狂潮開始了。
　　1835 年，華爾街只有3 家鐵路公司股票在報(bào)紙上報(bào)價(jià)，1850年增加到38 家，同時(shí)鐵路的股票、債券占全美可流通證券的一半以上。1830 年全美只有23 英里的鐵軌，到1840 年增長(zhǎng)到2818 英里，到1860 年擴(kuò)展到30626 英里，已超過英國(guó)。
　　華爾街使美國(guó)這個(gè)地域廣袤、交通不便的國(guó)家迅速成為統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)體，也使它具備了崛起的可能。
　　“重組”美國(guó)
　　華爾街的政治嗅覺絕不亞于尋找商機(jī)的能力，而這種政治影響力也反哺美國(guó)經(jīng)濟(jì)。
　　南北戰(zhàn)爭(zhēng)始于1861 年，是美國(guó)南方各州和北方各州因農(nóng)奴制廢立的理念之爭(zhēng)而爆發(fā)的戰(zhàn)爭(zhēng)。戰(zhàn)爭(zhēng)雙方消耗巨大，急需融資。
　　在林肯總統(tǒng)授意下，政府財(cái)長(zhǎng)從華爾街籌到了5000 萬美元戰(zhàn)爭(zhēng)款項(xiàng)，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以支付開支。當(dāng)時(shí)華爾街年輕的銀行家?guī)炜讼氤鲆粋€(gè)辦法——繞過銀行直接面向公眾發(fā)行戰(zhàn)爭(zhēng)債券。他允許債券持有人分期付款，債券可在5 至20年間兌換，利息用黃金支付。
　　同時(shí)，以大量印制鈔票作為“籌資方式”的南方政府，其通貨膨脹率已接近戰(zhàn)前的9000%。由此，北方逐漸奠定了勝利的基礎(chǔ)。1864 年5 月，南方州戰(zhàn)敗，美國(guó)內(nèi)戰(zhàn)結(jié)束。
　　客觀而言，庫(kù)克所帶來的這種國(guó)債的發(fā)行方式，也使得美國(guó)“一夜暴富”。南北戰(zhàn)爭(zhēng)后，華爾街成為僅次于英國(guó)倫敦交易所的第二大證券市場(chǎng)。而在資本市場(chǎng)推動(dòng)下美國(guó)工業(yè)迅猛發(fā)展，19世紀(jì)80 年代超越英國(guó)，成為世界第一工業(yè)國(guó)。
　　并購(gòu)浪潮
　　“沒有一個(gè)美國(guó)大公司不是通過某種程度、某種形式的兼并成長(zhǎng)起來的，幾乎沒有一家公司主要是靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來的?！泵绹?guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格勒如此評(píng)價(jià)美國(guó)企業(yè)的成長(zhǎng)路徑。
　　19 世紀(jì)末之后，一幕幕華爾街并購(gòu)大戲開始上演，而其中60%的并購(gòu)案都發(fā)生在證券交易所。
　　1898 年到1904 年期間，第一次并購(gòu)浪潮涌起，這主要?dú)w功于華爾街證券市場(chǎng)的建立。重工業(yè)在華爾街強(qiáng)大融資能力的支持下，開始追求大規(guī)模、低成本、高產(chǎn)量。企業(yè)通過一輪輪并購(gòu)重組，將效率不高的對(duì)手驅(qū)逐出市場(chǎng)，獲取壟斷利潤(rùn)，形成托拉斯。
　　這次以同行業(yè)、橫向兼并為主的并購(gòu)熱潮帶來規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢(shì)，重工業(yè)開始飛速發(fā)展。1860年，美國(guó)大部分的鋼鐵產(chǎn)品還是需要進(jìn)口，到1900 年時(shí)，美國(guó)鋼鐵產(chǎn)量已超過了英國(guó)、法國(guó)、普魯士等歐洲列強(qiáng)的總和。
　　然而好景不長(zhǎng)。19世紀(jì)30年代初，美國(guó)爆發(fā)了空前嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。1929 年5 月到1932年7月，美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)下降55.6%，國(guó)民生產(chǎn)總值從1044億美元降到410億美元。
　　為解決困境，羅斯福實(shí)施“新政”，重要目標(biāo)之一就是使華爾街更好地服務(wù)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)。隨著證監(jiān)會(huì)的成立，《證券法》、《證券交易法》、《投資公司法》和《投資顧問法》等法律法規(guī)的頒布，現(xiàn)代資本市場(chǎng)的基本監(jiān)管和法律框架開始建立，虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸平衡。
　　在這種背景下，美國(guó)投資銀行迅速膨脹起來，演變?yōu)槊绹?guó)金融資本的一翼，并引領(lǐng)了美國(guó)第二次并購(gòu)浪潮的開始。本次并購(gòu)浪潮與19 世紀(jì)初最大不同在于，產(chǎn)業(yè)部門之間出現(xiàn)了縱向合并。譬如福特公司形成了集生產(chǎn)焦炭、生鐵、鋼材、鑄件、鍛造、汽車零部件、裝配及運(yùn)輸、銷售和金融等環(huán)節(jié)為一體的聯(lián)合企業(yè)，這更有利于產(chǎn)品的創(chuàng)新。
　　祁斌說：“華爾街使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，由‘大規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)制造’轉(zhuǎn)變?yōu)椤畬I(yè)化的精密制造’?！?br/>　　風(fēng)投與納斯達(dá)克
　　20世紀(jì)70 年代，全球能源危機(jī)使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，股市“十年不漲”。鑒于受制于上游資源的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已無法適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)，美國(guó)政府適時(shí)推出服務(wù)于高科技產(chǎn)業(yè)的納斯達(dá)克市場(chǎng)體系。
　　納斯達(dá)克市場(chǎng)使已成熟的風(fēng)險(xiǎn)型高科技企業(yè)進(jìn)入證券市場(chǎng)，使風(fēng)險(xiǎn)資本順利退出，實(shí)現(xiàn)投資收益，繼續(xù)流動(dòng)投資，并直接促進(jìn)了三大科技工業(yè)園區(qū)（ 硅谷、波士頓128公路地區(qū)和北卡羅來納的研究三角園） 的形成與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
　　以硅谷和華爾街為代表，美國(guó)形成了以科技產(chǎn)業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資和資本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的一整套發(fā)現(xiàn)和篩選機(jī)制，美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)迎來英雄輩出的時(shí)代。從1971 年英特爾、1980 年蘋果到1986 年微軟上市，奠定了美國(guó)計(jì)算機(jī)行業(yè)的壟斷地位；1990 年思科和1996 年朗訊的上市，推動(dòng)美國(guó)通訊業(yè)迅猛發(fā)展；1996 年時(shí)代華納、雅虎，1997 年亞馬遜和2004 年Google上市使得美國(guó)成為網(wǎng)絡(luò)科技行業(yè)當(dāng)仁不讓的“超級(jí)弄潮兒”。
　　然而，達(dá)到輝煌頂點(diǎn)的華爾街也埋下了由盛而衰的種子。2000年前后，隨著互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)泡沫的破裂，華爾街將房貸證券化產(chǎn)品作為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。與此同時(shí)，華爾街本身大量的杠桿化操作、金融創(chuàng)新泛濫，加之美國(guó)社會(huì)無節(jié)制的信用消費(fèi)等推波助瀾，造成2008 年金融危機(jī)爆發(fā)。在某種意義上，目前正在發(fā)生的歐美債務(wù)危機(jī)等事件是2008年危機(jī)的延續(xù)。
　　歷史是最好的注腳：代表著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“廠區(qū)”，與代表著虛擬經(jīng)濟(jì)的“華爾街”是一對(duì)相互依存的矛盾體。凡是兩者契合較好，美國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)就發(fā)展得比較順利；凡是兩者貌合神離，或者偏離太遠(yuǎn)，就會(huì)給經(jīng)濟(jì)社會(huì)帶來破壞甚至災(zāi)難。屢屢發(fā)生的金融危機(jī)也說明，脫離經(jīng)濟(jì)社會(huì)的資本市場(chǎng)發(fā)展會(huì)帶來危機(jī)和災(zāi)難。只有加強(qiáng)監(jiān)管、注重風(fēng)控，才能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到雙贏的效