桂冠電力:成交漸活躍 中線可看好

　　水電新的發(fā)展機遇期。公司地處西南，同時背靠大唐集團，擁有數(shù)十年水電開發(fā)運營經(jīng)驗，得天時地利，隨著龍灘資產(chǎn)注入時點的移近，即將成為西部區(qū)域龍頭，水電業(yè)績將大幅提升且未來發(fā)展?jié)摿薮蟆＝旯炯t水河流域電站受氣候異常影響發(fā)電量顯著小于設(shè)計值，潛在增發(fā)增收空間廣闊。
　　煤價回落與電價上調(diào)帶來扭虧契機。公司2011年底新建成67萬千瓦機組，從而火電裝機容量實現(xiàn)翻倍。過去由于受煤價高企及供應(yīng)瓶頸所限，火電幾乎連年巨虧拖累整體業(yè)績。預(yù)計到2013年受電價上調(diào)、煤價及煤耗下降影響，火電業(yè)務(wù)有望扭虧為盈。短期看2012年仍以減虧為主。
　　進軍風電等新能源產(chǎn)業(yè)。公司2009年進軍風電運營領(lǐng)域，去年風電業(yè)務(wù)實現(xiàn)利潤約1000萬元，遠低于8%的投資回報率。同時我們認為公司在風電資源的開拓方面不具備充分優(yōu)勢，謹慎看待公司未來在風電領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿?，建立未來新的?zhàn)略支撐仍需進一步明確方向。
　　市值底部與業(yè)績拐點齊現(xiàn)，構(gòu)筑價值投資黃金時點。目前公司市值處于凈資產(chǎn)估值底部，保守估值每股達到3.91-4.13元，而今年經(jīng)營形勢明顯好于2011年，水電業(yè)績回升和火電大幅減虧趨勢確立，預(yù)計下半年公司業(yè)績將迎來拐點。
　　操作策略：二級市場上，該股近期有資金介入跡象，成交有所活躍，在經(jīng)過近半年的盤整后，走勢也相對獨立于大盤，后市可看高一