股指下跌挖坑 埋伏券商股

　　本周早段股指繼續(xù)圍繞2300點(diǎn)附近來(lái)回震蕩，反復(fù)爭(zhēng)奪長(zhǎng)達(dá)10多個(gè)交易日之久，這種盤局狀態(tài)終于在周四被打破。周三，上證成交量創(chuàng)出2月以來(lái)的最低數(shù)值，差不多趕上年初時(shí)的地量了，地量后面果然出現(xiàn)地價(jià)，上證指數(shù)再創(chuàng)新低。上證指數(shù)3月29日以來(lái)的走勢(shì)構(gòu)成三角形，周四跌破三角形底邊后（附圖），節(jié)后會(huì)順延趨勢(shì)繼續(xù)下跌。
　　由于有中報(bào)題材可供炒作，每年的7月前后都會(huì)有一波不錯(cuò)的上漲。從最近兩年的歷史看，2010年7月2日探低到2319后反彈，2011年6月20日探低至2610后，也產(chǎn)生了一波維持三周的反彈。歷史總是驚人相似，但不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，今年或許又重演一次股指假摔，主動(dòng)下跌挖坑誘空后急速反彈的行情。
　　從板塊來(lái)看，主導(dǎo)5月以來(lái)這波下跌行情的石化和銀行都逐漸觸底企穩(wěn)。中國(guó)石油6月8日創(chuàng)下新低后，股價(jià)開始穩(wěn)步抬升，底部形態(tài)明顯。被低估的銀行板塊也已經(jīng)脫離下跌通道。農(nóng)業(yè)銀行6月15日爆出一筆9.46億元的巨額大宗交易，一機(jī)構(gòu)席位溢價(jià)逾1%接貨，銀行股濃厚的惜售氣氛和強(qiáng)烈的買入意愿形成鮮明對(duì)照。加上一直被機(jī)構(gòu)看好的地產(chǎn)股也調(diào)整多周，當(dāng)前股價(jià)也不在高位。因此，可做空的力量并不多。
　　本周盤面上，白酒、醫(yī)藥、中報(bào)題材股繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，科技股偶有脈沖表現(xiàn)，但若追高買入，基本是被套的結(jié)局。對(duì)待當(dāng)前的局面，只有擇低吸納、耐心潛伏才是正道。
　　從估值、政策等方面來(lái)看，目前A股處于階段性底部，估值偏低的金融股十分具有吸引力。不過(guò)，銀行股、證券股、保險(xiǎn)股需區(qū)別對(duì)待。銀行股偏向防御，作為金改的確定收益者，證券及保險(xiǎn)股進(jìn)攻機(jī)會(huì)較多。在年內(nèi)累計(jì)漲幅超過(guò)40%的當(dāng)下，券商股依然繼續(xù)看好。
　　首先，中小企業(yè)私募債的推出，大幅度延伸了券商投行業(yè)務(wù)的功能。私募債發(fā)行過(guò)程中的承銷費(fèi)、轉(zhuǎn)讓過(guò)程中的做市商費(fèi)以及未來(lái)可通過(guò)高收益?zhèn)M(jìn)行杠桿并購(gòu)收取并購(gòu)費(fèi)用等增加券商收入途徑。近20 家中小企業(yè)達(dá)到滬深交易所私募債發(fā)行條件，其中9只私募債已于6月18日起在深交所掛牌；私募債發(fā)行速度甚至超出業(yè)內(nèi)人士的預(yù)期。
　　其次，券商的收入來(lái)源將由通道費(fèi)（經(jīng)紀(jì)費(fèi)）轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^(guò)為客戶資產(chǎn)提供流動(dòng)性和收益性賺取服務(wù)費(fèi)。融資融券今年到6月中累計(jì)交易2954億元，為上年全年的101.7%。自5 月21 日起，25 家融資融券試點(diǎn)券商開始進(jìn)行為期9 天的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)全系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)測(cè)試，轉(zhuǎn)融通推出進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。一旦轉(zhuǎn)融通正式成行，必將加速融資融券業(yè)務(wù)量放大。
　　最后，資管放開將成就具有投資能力的資本中介。本周傳聞國(guó)泰君安將拿到監(jiān)管批文，獲批為現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)券商。從6月28日開始，就可以向全國(guó)近200家營(yíng)業(yè)部發(fā)行；推廣期規(guī)模上限為50億元，產(chǎn)品存續(xù)期則無(wú)規(guī)模上限。現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)是指在不影響投資者正常證券交易的前提下，券商在每日收盤后，將簽約客戶閑置保證金投資于固定收益類資產(chǎn)，以獲得高于活期存款的收益。該業(yè)務(wù)曾被視為券商資管創(chuàng)新的范例。2011年10月，信達(dá)證券成為業(yè)內(nèi)首家且唯一獲準(zhǔn)試點(diǎn)的券商，并且成為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)最大受益者。2011年度信達(dá)證券受托管理資金本金總額達(dá)到9.58億元，在納入統(tǒng)計(jì)的券商中排名第七，力壓光大、廣發(fā)、招商等老牌券商。而在2010年度，該公司尚未進(jìn)入前20位名單。同年度受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入上，信達(dá)證券錄得0.56億元，行業(yè)排名第14位，超過(guò)申萬(wàn)、國(guó)信。此外在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入增長(zhǎng)率上，信達(dá)亦排名第九。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，有數(shù)據(jù)可查的97家券商累計(jì)客戶資金存款高達(dá)6665.38億元；其中排名首位的國(guó)泰君安所持規(guī)模為407.69億元。A股數(shù)額可觀的客戶保證金規(guī)模和信達(dá)成功的案例吸引大批券商參與現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)，在今年上半年，還有包括銀河證券、華泰證券、海通證券、申銀萬(wàn)國(guó)、中信證券、國(guó)信證券在內(nèi)的多家券商，也已遞交現(xiàn)金管理產(chǎn)品的設(shè)計(jì)方案，并通過(guò)交易所評(píng)