評級機(jī)

　　宋鴻兵的書《貨幣戰(zhàn)爭》，讓很多中國人知道了“貨幣戰(zhàn)爭”這個詞，盡管國內(nèi)外的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家都對這個詞、這本書和這個人嗤之以鼻，但如今，被債務(wù)、歐元危機(jī)等問題搞得焦頭爛額的歐洲政客又開始撿起了“貨幣戰(zhàn)爭”這個詞。這次，他們的矛頭則指向了美國的評級機(jī)構(gòu)。
　　2012年1月17日，歐洲議會（歐盟三大機(jī)構(gòu)之一）中的德國基督教民主聯(lián)盟（簡稱基民盟）議員艾爾瑪·布洛克首先開炮，他批評美國的評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)了歐元區(qū)9個成員國的信用評級。布洛克認(rèn)為標(biāo)普的降級是毫無理由的，但每次降級都會引發(fā)歐元與美元之間匯率的巨大變動，因此，這簡直就是“美國人對歐元和歐洲發(fā)起的貨幣戰(zhàn)爭”。
　　當(dāng)被問到“這是否美國對歐洲的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)”時，布洛克說：“是美國的某些人，尤其是金融界人對歐洲的戰(zhàn)爭，他們這樣做的唯一目的就是為了盎格魯-薩克遜人的利益，讓歐洲人來買單，他們想搞垮歐元，大賺一筆?！?br/>　　如果是個乳臭未干的孩子說這番話，恐怕會被當(dāng)成妄語，但布洛克是個在歐洲政壇頗具影響力的政客，他從1980年開始擔(dān)任歐洲議會成員，還曾擔(dān)任歐洲議會外事委員會主席，如此權(quán)重人物的重磅炮轟，讓看客們不得不嚴(yán)肅對待。
　　國際公認(rèn)的三大評級機(jī)構(gòu)穆迪、標(biāo)普和惠譽(yù)，均為美國機(jī)構(gòu)，這些“鄰居家里的弓箭手”頻繁放冷箭，讓歐洲政客有些擔(dān)憂，如果真的存在貨幣戰(zhàn)爭，如何對付這些過河卒呢？
　　事實上，歐洲的危機(jī)中確實可以看到美國金融與評級機(jī)構(gòu)的身影，只不過，蒼蠅從來不叮無縫的蛋。
　　美國人的評級不可靠？
　　默克爾身為德國總理，雖然不會說出“美國陰謀論”這種上不了臺面的話，但在私下里，被歐元和歐債危機(jī)搞得心力交瘁的她，對于始終在幫倒忙的美國評級機(jī)構(gòu)也是十分反感。在基民盟的一次周末會議上，默克爾認(rèn)為有關(guān)信用評級的法律需要作出更改，以使得評級機(jī)構(gòu)的話不再那么具有殺傷力，評級機(jī)構(gòu)變得過于重要了，而如今的歐洲經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)禁不起任何煽風(fēng)點(diǎn)火的唱衰了。
　　故而，“需要一家歐洲人自己的評級機(jī)構(gòu)”的呼聲就越來越高，歐洲最大的戰(zhàn)略咨詢公司羅蘭貝格國際管理咨詢有限公司計劃組建一家由25家企業(yè)參與的集團(tuán)，每家企業(yè)出資1000萬歐元，建立一個歐洲信用評級機(jī)構(gòu)，以抗衡美國三大評級機(jī)構(gòu)。按照設(shè)想，歐洲信用評級機(jī)構(gòu)對企業(yè)的信用評級費(fèi)用不到三大評級機(jī)構(gòu)的三分之一。歐洲各國報紙紛紛刊出標(biāo)題：三大評級機(jī)構(gòu)的壟斷必須被打破。
　　可問題是，評級機(jī)構(gòu)的評判是根據(jù)市場與經(jīng)濟(jì)情況作出的，假設(shè)歐洲人有一家屬于自己的評級機(jī)構(gòu)，而它作出的結(jié)論和美國評級機(jī)構(gòu)一樣，那該怎么辦？
　　讓一切回到原點(diǎn)。歐洲各國今日的危機(jī)，始于歐元區(qū)擴(kuò)張，希臘等國家為了加入歐元區(qū)，在美國投資銀行高盛的“調(diào)教”大肆做假賬，欠下了巨額債務(wù)，國家福利負(fù)擔(dān)又有增無減，最終使得債臺高筑，無法償還，信用降級，國家破產(chǎn)。緊接著，其他歐元區(qū)國家則不得不適度地為破產(chǎn)的國家買單，以使得歐元不至于破產(chǎn)，但由于歐洲經(jīng)濟(jì)增長一直都很緩慢，這一切讓歐元區(qū)捉襟見肘。
　　德國本來一直是歐元區(qū)的“大姐大”，希臘等危機(jī)中的國家都指望著德國的救援，可是連德國自己也處在失去3A評級的邊緣，誰救誰還不一定呢。
　　早在2011年12月上旬，奧地利央行行長諾沃特尼就曾指出，標(biāo)普威脅下調(diào)歐元區(qū)15國主權(quán)信用評級的舉動是出于“政治動機(jī)”，“明顯有政治背景”。而意大利地方檢察院從2011年就開始調(diào)查三大國際評級機(jī)構(gòu)頻繁出手的用意，尋找這些評級機(jī)構(gòu)“試圖誤導(dǎo)和操縱市場”的證據(jù)。
　　這里邊確實可以看到美國投資銀行和評級機(jī)構(gòu)的身影，他們看準(zhǔn)了歐洲國家的傷口，把小傷口撕開變成了大傷口。可一切的源頭，還是因為歐洲國家自身的揮霍無度與經(jīng)濟(jì)乏力，而這個問題，即便是歐洲人組建了自己的名牌評級機(jī)構(gòu)，也仍舊是無法解決的。
　　應(yīng)該說是歐洲人自己的問題讓美國的金融機(jī)構(gòu)鉆了空子，找到了大賺一筆的機(jī)會，至于歐元的生死存亡，并不是他們思考的問題。
　　相對于默克爾的謹(jǐn)慎行事，法國總統(tǒng)薩科齊干脆表示，被降級改變不了什么，他已經(jīng)完全不關(guān)心誰給誰降級了。這種表示完全展現(xiàn)了歐洲國家領(lǐng)導(dǎo)人對三大評級機(jī)構(gòu)的無可奈何。
　　其實，評級機(jī)構(gòu)并非針對歐洲有什么陰謀，因為三大評級機(jī)構(gòu)在給歐洲降級的同時，還在給印度、孟加拉國、澳大利亞航空公司、烏茲別克斯坦的數(shù)家銀行等降級，他們在降級的游戲中忙得不亦樂乎。而且別忘了，美國自己在2011年也被降過級。
　　降級不是錯，升級才是錯
　　正當(dāng)幾乎所有人都在怪罪三大評級機(jī)構(gòu)給各國主權(quán)信用或銀行等降級之時，《金融時報》副主編史蒂芬斯寫了一篇文章，他的思維方式完全是反過來的，但結(jié)論是十分正確的。
　　史蒂芬斯認(rèn)為，評級機(jī)構(gòu)的降級并不是錯，因為被降級的國家或機(jī)構(gòu)真的有問題，這是顯而易見的。但是，真正造成金融危機(jī)的恰恰是大量十分危險的垃圾債券，可是這些垃圾債券曾經(jīng)一直被評級機(jī)構(gòu)給予最高的3A級別，這才是問題的關(guān)鍵。投資者看到了這些垃圾的3A評級就趨之若鶩，結(jié)果最終垃圾仍舊是垃圾，巨額的資金掉入黑洞，所以，降級并不可怕，給不該升級的債權(quán)升級才是問題。
　　公開資料顯示，金融海嘯的受難者——美國投資銀行雷曼兄弟倒閉前數(shù)天，穆迪曾給該投行的債務(wù)以2A評級；而在美國國際集團(tuán)(AIG)2008年9月被美國政府接管前一個星期，穆迪還給該保險巨頭無保擔(dān)債券3A的評級。在金融危機(jī)發(fā)生過程中，評級機(jī)構(gòu)通過給有毒證券資產(chǎn)(主要是次級房貸)提供高評級賺了個盆滿缽溢，總收入由2002年的30億美元升至2007年的60億美元，其中穆迪的盈利在2000年至2007年間上升了3倍。
　　美國三大信用評級機(jī)構(gòu)在過去10多年是次級貸款的垃圾債券最積極的推動者，在次貸危機(jī)前夕對“兩房”次級債券給予了一致的3A評級，目的就是引誘全球的債券購買者跳進(jìn)陷阱。美國三大信用評級公司對日益發(fā)展的歐債危機(jī)火上加油和推波助瀾，一再調(diào)低希臘國家主權(quán)債務(wù)的信用評級，導(dǎo)致了這些問題國家的融資成本急劇上升，直到完全失去市場的融資能力，從而又一次幫助美國對沖基金完成了“做空”歐元牟取暴利的投機(jī)行為。
　　從這個角度講，建立歐洲自己的獨(dú)立評級機(jī)構(gòu)也并非是解決之道，而如默克爾和拉加德所講的減少對評級機(jī)構(gòu)的依賴才是真正的解決辦法。
　　美國實際上已經(jīng)看到這個問題，并通過《多德-弗蘭克法案》減輕了監(jiān)管體系對信用評級的依賴。但是歐洲的管理者們顯然沒能采取同樣的做法。只是一直在抱怨評級機(jī)構(gòu)的強(qiáng)勢，而不對造成這種結(jié)果的監(jiān)管措施加以修正，這是沒有絲毫用處的。
　　最根本的，也是美國和歐洲都沒能看到的是，正是金融體系日益增加的遠(yuǎn)距離性與復(fù)雜性，使我們越來越離不開評級機(jī)構(gòu)。
　　以前，沒有人會找信用評級機(jī)構(gòu)，因為交易雙方彼此十分了解。銀行借款給了解底細(xì)的公司或是本地的居民，就算不能每個都認(rèn)識，也很容易掌握他們的德行和操守。大多數(shù)人都是用本國貨幣購買本國企業(yè)和政府發(fā)行的金融產(chǎn)品。
　　但是，隨著全球化的演進(jìn)，人們開始越來越多地買賣他們并不真正了解的公司和國家發(fā)行的金融產(chǎn)品。更糟的是，這些產(chǎn)品往往很復(fù)雜，多是通過金融工具開發(fā)出來的復(fù)合型產(chǎn)品。所以，我們越來越依賴評級機(jī)構(gòu)以獲知金融行為的風(fēng)險。
　　這就意味要消除這種依賴，必須簡化金融系統(tǒng)，減少對評級機(jī)構(gòu)的需求，否則即使降低了金融監(jiān)管對信用評級的倚仗，也只能讓依賴程度有所減輕而已。
　　而最致命的問題就是，歐洲各國的經(jīng)濟(jì)增長率非常低，金磚四國就可以完全不在乎信用評級的問題，因為強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長勢頭可以消弭一切負(fù)面聲音，但歐洲不是。而最要命的是，歐洲這種經(jīng)濟(jì)增長的頹勢幾乎是無法改變的，就像是大清朝或是古巴比倫的衰落一樣無法挽回。
　　靠打分賺錢的行業(yè)
　　美國《紐約時報》專欄作家弗里德曼曾說過一句話：“我們生活在兩個超級大國之間，一個就是美國，一個就是穆迪，美國可以用炸彈摧毀一個國家，穆迪可以用評級毀滅一個國家?！?br/>　　穆迪的創(chuàng)始人——約翰·穆迪在1900年創(chuàng)建了以自己名字命名的公司；1906年標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計局成立，1941年它和普爾出版公司合并后成為今天的標(biāo)準(zhǔn)普爾；20世紀(jì)90年代，惠譽(yù)國際崛起，美國三大評級巨頭格局終于成型。當(dāng)下，評級成了任何金融產(chǎn)品都必不可少的組成部分，每個在國際金融市場發(fā)行的證券類產(chǎn)品，都必須經(jīng)過評級機(jī)構(gòu)出具的有效評級，評級機(jī)構(gòu)收取評級費(fèi)用。評級業(yè)成了靠給別人打分來賺錢的行業(yè)。穆迪的每份評級報告費(fèi)用，大概在3萬到5萬美元之間。穆迪公司的收入有90%來自于評級費(fèi)用，只有10%來自于數(shù)據(jù)和研究服務(wù)。
　　但是，評級過程中有沒有貓膩呢？當(dāng)然有，就像所有人工操作的行業(yè)一樣。2008年金融危機(jī)之后，美國開始著手調(diào)查評級機(jī)構(gòu)的罪惡，評級分析師與投資銀行職員間的電子郵件被曝光，很多“行業(yè)潛規(guī)則”都隱藏在其中。
　　比如，穆迪的分析師在接受調(diào)查時說，某次，高盛要進(jìn)行一筆交易，高盛就向穆迪的分析師施壓，要求他修改評級以有利于高盛當(dāng)天的交易，這種事情在評級業(yè)中是司空見慣的，就是發(fā)行人與評級分析師之間的人際溝通，往往會影響評級的結(jié)果。
　　在被曝光的來往郵件中，有一封展示了評級分析師對發(fā)行人的“敲詐勒索”。穆迪的分析師給美林銀行的人寫郵件說：“除非你解決費(fèi)用的問題，否則我可沒法進(jìn)行評級工作?！彪S后，美林銀行的人回復(fù)說：“只要你更改關(guān)于這次交易的評級，收費(fèi)明細(xì)我們都接受。”
　　或許這可以解答為什么那些垃圾債券會被給予3A評級。