否極泰來 電力“僵尸”復(fù)活

　　逢大賽A股沒行情的魔咒再次應(yīng)驗(yàn)，將在本周六開幕的“歐洲杯”成了A股的奪命符。周一，跳空大陰線棒殺多頭，開啟了“六絕”行情。中國石油盤中股價創(chuàng)上市以來最低價仿佛預(yù)示著藍(lán)籌股一輪爭創(chuàng)“下游”的表演開始。對于中石油此番表演并不出人意外，在5月中石油創(chuàng)下上市以來從未有過的十連陰之時，本專欄就曾指出“中石油目前的下跌還僅僅是在半山腰，離下跌的終點(diǎn)還早”。周一中石油也擊破了2011年8月以來所形成的箱體底邊，下跌幅度暫時難以預(yù)計(jì)。在中石油尚未企穩(wěn)之時，即便央行時隔三年半后首次降息也僅僅是延緩短期過急跌勢，大盤短期尋底之路不會停止。
　　 從政策的角度來看，在海外降息的國家不斷增多的背景下，市場期盼多時的降息來臨表明利率政策松動、實(shí)質(zhì)性寬松已經(jīng)開始。其次，4月份M1、M2增速繼續(xù)下降，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動性仍處于枯竭狀態(tài)，加上自去年4季度開始，外匯占款逐漸減少，未來央行流動性政策只有放松一條路。7月份存款準(zhǔn)備金率隨時有再下調(diào)可能。
　　 1-4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷，國家統(tǒng)計(jì)局于周六公布的5月宏觀數(shù)據(jù)也不樂觀，顯示經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)失速表現(xiàn)，政府對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長不僅要穩(wěn)，還要盡量去保。因而，除了財(cái)政補(bǔ)貼政策、行業(yè)扶持政策、制度建設(shè)政策繼續(xù)加碼以外，流動性政策也會繼續(xù)放松。總之，A股政策層面的利好可以說是越來越多，政策向上在一定程度上抵消了投資者對于經(jīng)濟(jì)向下的悲觀預(yù)期。因而，市場短期看跌，中期看漲，投資者對目前的下跌不必過度悲觀。
　　 本周電力指數(shù)全周上漲1.8%。其中九龍電力、豫能控股、華能國際周漲幅超過10%，京能熱電、華電國際、寶興能源超過5%。夏日用電高峰臨近，6月份全國階梯電價將進(jìn)入實(shí)施階段，近期煤價加速下跌，均為電力股股價上升提供契機(jī)。
　　 每年臨近夏季用電高峰，電荒總會如期而至。2011年甚至出現(xiàn)春夏連續(xù)大范圍缺電現(xiàn)象。2012年過去近一半了，雖然未見電荒的影子，但對于電荒的憂慮如同要落下的靴子，市場對7、8月會出現(xiàn)電荒的心理預(yù)期還在加強(qiáng)。這也是近期電力板塊走強(qiáng)主因。
　　 6月起，我國將對居民生活用電實(shí)行階梯電價，目前各省份具體實(shí)施時間將可能在6月份陸續(xù)推出。雖然階梯電價的實(shí)施在短期上對電網(wǎng)企業(yè)的業(yè)績貢獻(xiàn)也不會十分顯著。但電網(wǎng)企業(yè)畢竟享受了一把程度較輕的漲價，對抵抗成本的增加無疑是有幫助的。
　　 公開資料顯示，今年首季，電力板塊整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1464億元，同比增加15.5%，主營業(yè)務(wù)成本1254億元，同比增12.5%，實(shí)現(xiàn)利潤總額69億元，同比增55.5%。當(dāng)中，火電類實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1363億元，同比增16.6%，利潤總額65億元，同比增127.6%。火電首季收入增速（16.6%）好于全電力板塊增速（15.5%），此乃推動火電運(yùn)營商盈利實(shí)現(xiàn)增長的動力之一。
　　 今年二季度發(fā)電企業(yè)業(yè)績?nèi)詫⒊霈F(xiàn)同比正增長，其中報也會較為靚麗，其業(yè)績增幅主要取決于煤價波動。二季度為用煤淡季，電煤價格出現(xiàn)季節(jié)性回落是常態(tài)。今年由于國內(nèi)煤炭需求增速放緩，且受全球經(jīng)濟(jì)不景氣和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟等因素影響，國際煤炭價格持續(xù)下跌，進(jìn)口煤與國內(nèi)電煤價格倒掛，國內(nèi)外煤炭價差進(jìn)一步拉大，刺激低價進(jìn)口煤數(shù)量大增近一個月。國內(nèi)動力煤市場呈現(xiàn)出“供過于求”的局面，國內(nèi)動力煤價格下跌趨勢明顯。
　　 對火電行業(yè)來講，煤炭價格回落，電力行業(yè)成本將進(jìn)一步下降，同時，電力行業(yè)電價粘滯性較強(qiáng)，電價短期內(nèi)不會下調(diào)，而電量隨經(jīng)濟(jì)下降有限，行業(yè)整體盈利將會出現(xiàn)明顯改善，因此，電力行業(yè)具備明顯的反周期性，在經(jīng)濟(jì)下滑中迎來實(shí)質(zhì)性利好。招商證券指出：在煤價下跌的預(yù)期中，對煤價較為敏感、市場煤比重較高、價值低估明顯的上市公司，如華能國際、華電國際、粵電力A、寶新能源、深圳能源、國投電力等將會有不錯的表現(xiàn)。