黃光裕：如果首富沒有“出事”

　　這是一個有意思的命題：如果黃光裕沒有“出事”，他在中國“首富”的頭把交椅上能坐多久？
　　現(xiàn)實的情形是，黃光裕在2008年的胡潤百富榜中名列首位，但當年12月份即被捕，至2009年王傳福取代黃光裕的首富位置。伴隨黃光裕被捕的，是其財富的大幅縮水，在2009年，他不僅僅只是失去了“首富”的位置，更是連財富前十名也沒排上（當年排名第十七），并被同行業(yè)的競爭對手——蘇寧的張近東（當年排名第十）趕超。
　　在以市值為財富衡量標準的評價體系下，黃光裕的個人財富值與國美電器（0493.HK）的股價波動息息相關(guān)，這使得文初提出的假設(shè)命題變?yōu)椋喝绻S光裕沒有“出事”，國美電器的業(yè)務(wù)擴張以及市值是否能夠支撐黃光裕長久的停留在“首富”位置上？
　　由于歷史無法假設(shè)，黃光裕也確確實實“出事”了，因此要尋求命題的答案，或許只能換一個思維——在傳統(tǒng)的家電連鎖領(lǐng)域，蘇寧電器（002024）事實上是國美電器競爭力逐漸衰退后的受益者，并在2008年后保持了業(yè)務(wù)的擴張和營收的增長，僅就傳統(tǒng)的家電連鎖銷售業(yè)務(wù)而言，在783b8c4b662f23b547994c69ec2de564某種程度上，我們可以將蘇寧電器視為“沒有出事的國美電器”。
　　財富值演變路線圖
　　黃光裕的個人財富與國美電器的業(yè)務(wù)擴張以及家電連鎖行業(yè)的發(fā)展相關(guān)。在1987年，黃光裕將國美服裝店更名為國美電器，開啟其在家電銷售行業(yè)的征程。至1999年，國美電器進軍天津，此后開始大規(guī)模向全國擴張，國美電器迎來快速發(fā)展。
　　至2001年末，國美電器在全國12個城市擁有49家直營店及33家加盟店，總資產(chǎn)達5億。而真正使得黃光裕個人財富迅速放大的，則是2004年6月鵬潤集團以83億港元的價格，收購其22個城市94家國美門店資產(chǎn)的65%股權(quán)，國美實現(xiàn)以借殼方式在香港上市。
　　在國美電器上市后，黃光裕的個人財富變化得以比較清晰的展現(xiàn)在公眾面前。以胡潤百富榜的數(shù)據(jù)，黃光裕在2004年和2005年分別以105億元和140億元位列財富榜榜首；2006年財富值為200億，排名第二；2007年450億元排名第四；2008年430億元再度排名第一；2009年驟降至230億元排名第十七。
　　從這樣一幅“財富值演變路線圖”中我們可以清晰的看到，黃光裕財富值的增加以及國美電器市值增長速度最快為2007至2008年，在2008年再度排名第一后，則從巔峰狀態(tài)迅速回落。
　　家電連鎖：市值之變
　　作為比較對象，我們再來觀察蘇寧電器的市值演變。蘇寧電器自2004年7月上市，上市時間與國美電器接近，在上市后，蘇寧電器股價的升勢一直延續(xù)到2007年末2008年初，并在歷史性大牛市中市值一度超過千億元。
　　在2008年股價回落后，蘇寧電器再度達到市值高峰是在2010年末，市值再度超過千億元。
　　蘇寧電器在2008年后之所以可以視為“沒有出事的國美”，可以從其營業(yè)收入和利潤的連續(xù)增長來看。從2009年到2011年，蘇寧電器主營業(yè)務(wù)收入分別為：583億元、755億元和938億元；凈利潤分別為28.89億元、40.11億元和48.21億元。
　　然而，有著營業(yè)收入和利潤的連續(xù)增長，蘇寧電器的股價在2011年開始迅速回落，在過去的兩年時間里，蘇寧電器股價較2010年末的高點回落了60%左右。換言之，蘇寧電器目前的市值僅相當于其巔峰狀態(tài)的40%上下。
　　如果市場有效，國美電器如果沒有黃光?！俺鍪隆钡睦_，在2008年后假設(shè)能夠延續(xù)與蘇寧電器相同的業(yè)務(wù)擴張速度和利潤增長速度，其市值變化也應當與蘇寧電器市值變化類似，但即便如此，也顯然不足以支撐黃光裕保持首富地位。
　　行業(yè)冷暖與估值演變
　　家電連鎖企業(yè)的市值變化，事實上反映了行業(yè)的冷暖變化。
　　在電商興起后，傳統(tǒng)的家電連鎖企業(yè)面臨經(jīng)營模式和經(jīng)營環(huán)境的改變。同時，傳統(tǒng)的家電連鎖銷售領(lǐng)域在市場達到一定的飽和度后，門店擴張也難以保持原有的速度。
　　2012年8月15日，由京東商城CEO劉強東一條微博引發(fā)的電商價格戰(zhàn)備受矚目，盡管國美電器、易迅網(wǎng)等紛紛加入價格戰(zhàn)，但爭斗主要在京東商城和蘇寧電器之間展開。有家電銷售業(yè)內(nèi)人士認為，這一價格戰(zhàn)固然反映了各個電商在網(wǎng)絡(luò)平臺上的競爭加劇，但同時也清晰的說明傳統(tǒng)連鎖門店銷售的式微——盡管蘇寧電器在門店上擁有絕對的優(yōu)勢，但在新的競爭環(huán)境下，也不得不依托蘇寧易購應對挑戰(zhàn)，否則實體門店有逐漸淪落為“電商免費展示平臺”的可能。
　　資本層面迅速對家電連鎖行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境變化作出了反應，由于蘇寧電器2012年中報業(yè)績低于預期，部分機構(gòu)投資者開始出逃，并導致公司股價進一步承壓。而在此之前，蘇寧電器曾于2012年7月7日實施定向增發(fā)，作為曾經(jīng)的“牛股”和基金搶籌的“香餑餑”，蘇寧電器增發(fā)的股票絕大部分被張近東個人“消化”，并未得到公募基金的“捧場”。
　　另一邊廂，國美電器的股價長期低迷，徘徊在1港元之下，市值較歷史高點已大幅縮水。回到文初的命題——如果黃光裕沒有“出事”，他在中國“首富”的頭把交椅上能坐多久？答案已是不言自