中小股東在“保殼”博弈中的命運(yùn)

　　對(duì)21家已停牌多時(shí)的爛公司而言，年底這一關(guān)顯然攸關(guān)其生死。而能否度過(guò)這一關(guān)的關(guān)鍵，尤其需要各家公司呈交一份貨真價(jià)實(shí)的重大資產(chǎn)重組方案，并經(jīng)證監(jiān)會(huì)資產(chǎn)重組委員會(huì)的審核、且必須要通過(guò)，才可以涅槃重生。
　　到年底僅剩下不足一個(gè)月，顯然時(shí)日無(wú)多。但僅需完成例行的規(guī)定動(dòng)作（程序），就相當(dāng)不簡(jiǎn)單。上市公司召開股東大會(huì)，按照規(guī)定，至少需要提前20日發(fā)公告。所有公司的現(xiàn)有大股東，都不可能蠢到要拖延至最后一兩個(gè)月才去開會(huì)。大多數(shù)都是在6月底退市新規(guī)公告后就千方百計(jì)的謀求生存之路。
　　*ST創(chuàng)智的公司目前只剩下4名員工，包含董事長(zhǎng)、董秘，全部都是管理人員，榮膺A股最少員工的公司頭名，被坊間戲稱剛剛勉強(qiáng)湊夠一桌麻將，公司總經(jīng)理已經(jīng)拍拍屁股辭職走人了。要命的是，所有重組方若要進(jìn)場(chǎng)施以援手，都不可能這么簡(jiǎn)單就買到一個(gè)干干凈凈的殼，全部都是帶有一大堆附加條件。只是各方的企圖與目的不盡相同，有些新進(jìn)場(chǎng)的大股東可能意存高遠(yuǎn)，不在乎眼前這些麻煩，才會(huì)迎難而上。
　　相比10年前，現(xiàn)在上市公司的殼已經(jīng)不像過(guò)去那么金貴和眩目，殼的價(jià)碼自然也遠(yuǎn)不如過(guò)去那樣值錢。一方面，21家公司為準(zhǔn)備資產(chǎn)重組方案，可謂不惜一切努力和代價(jià)，只可惜如今是鳳凰落毛不如雞，價(jià)碼和底氣早已今不如昔；二方面，為了實(shí)現(xiàn)重組，董事會(huì)、尤其是股東大會(huì)幾乎都開過(guò)三幾次，無(wú)奈阻力重重。
　　S*ST天發(fā)是滬深兩市惟一一家，既未完成股改也未通過(guò)重組案的ST公司，于今年9月份公布了第三份股改方案；同時(shí)又公布擬通過(guò)換股與晨光稀土進(jìn)行重大資產(chǎn)重組。但其股改和重組兩大方案，均遭到了流通股股東的否決，天發(fā)原大股東遭遇新重組方和流通股東的兩面狙擊。
　　流通股東認(rèn)為，重組方給出的“股改對(duì)價(jià)”過(guò)低（每10股送3.5股）；而重組方認(rèn)為，即便是借不了天發(fā)的殼，還能再找其他公司的殼。如今垃圾公司大股東，即便是賣身求存，也殊為不易，因?yàn)槭械琅c行情早已今非昔比。
　　多數(shù)公司都是靠出售僅存的資產(chǎn)來(lái)拼湊重組方案。S*ST恒立的股改優(yōu)化方案，是要靠“捐贈(zèng)現(xiàn)金+債務(wù)豁免+資本公積轉(zhuǎn)增”，來(lái)向流通股東示好，以便讓重組方案得以通過(guò)，由此也可見其自主性的經(jīng)營(yíng)能力幾乎殆盡。這樣的公司即便僥幸過(guò)關(guān)，將來(lái)如何存續(xù)經(jīng)營(yíng)？
　　保殼大戰(zhàn)中的重要一方，就是公司的流通股股東。其中又可分為兩種，一種是已經(jīng)完成股改對(duì)價(jià)的博弈，只需謀劃重組方案；另一種是尚未完成股改，即既有股改的博弈、還有重組方案的較量。按照證監(jiān)會(huì)有關(guān)股改和資產(chǎn)重組的規(guī)定，流通股東在這兩場(chǎng)不同的博弈中，都握有相當(dāng)分量的話事權(quán)。未能得到流通股東多數(shù)同意的任何方案，都不會(huì)獲得通過(guò)。
　　比如股權(quán)分置改革。按規(guī)定，一是須要分類表決，包括按全體股東和流通股東；二是流通股東表決股改對(duì)價(jià)方案，需要得到參加會(huì)議和網(wǎng)絡(luò)上投票的流通股東三分之二以上的同意，才算獲得通過(guò)。
　　今年7月6日，在S*ST聚友召開的有關(guān)股改方案（非流通股東按每10股送2.29股給流通股東）的股東大會(huì)上，流通股東投下的贊成票為63.57%，不足規(guī)定的2/3以上，S*ST聚友此次的股改方案被流通股東否決。該公司后續(xù)重組方案的大戲，也就極難再唱下去。因?yàn)樵谶@些公司中，股改與重組都是“互為條件”的關(guān)系，有A才有B，反之亦然。
　　散戶在上市公司屬于弱勢(shì)群體。證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，顯然是賦予其自我保護(hù)的最后一道護(hù)身符。盡管他們也知道，公司一旦退市，則幾乎就是血本無(wú)歸。在公司的最后危急關(guān)頭，這些中小散戶多數(shù)表現(xiàn)出寧可公司被退市，也要維護(hù)自我權(quán)益的強(qiáng)烈意識(shí)，大有玉石俱焚的意味。很難說(shuō)，這些人是否就是不顧大體、識(shí)大局。因?yàn)樗麄內(nèi)舨蛔约罕Ｗo(hù)自己，則再無(wú)人可以保護(hù)他們（未完待續(xù)