計(jì)算機(jī) 房地產(chǎn) 機(jī)械 農(nóng)業(yè)

　　計(jì)算機(jī)：迎接結(jié)構(gòu)性大機(jī)遇
　　中投證券
　　投資要點(diǎn)：
　　1、行業(yè)整體薪酬壓力趨緩，經(jīng)營(yíng)環(huán)境沒(méi)有明顯惡化。
　　2、部分優(yōu)質(zhì)軟件企業(yè)目前明顯被錯(cuò)殺。
　　過(guò)去兩年軟件行業(yè)大幅跑輸大盤，主要原因是盈利增長(zhǎng)不抵估值下降。決定行業(yè)2013 年整體表現(xiàn)的首要因素是估值，負(fù)面因素是部分軟件企業(yè)重構(gòu)價(jià)值較低，面臨較大的解禁壓力；正面因素是板塊整體成長(zhǎng)環(huán)境未有明顯變化，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期可以期待更多的政策紅利。
　　過(guò)去幾年員工薪酬增長(zhǎng)侵蝕利潤(rùn)，薪酬/凈利潤(rùn)整體呈上升趨勢(shì)，在企業(yè)利潤(rùn)不增長(zhǎng)的前提下，軟件行業(yè)漲薪壓力來(lái)源于互聯(lián)網(wǎng)/移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)挖角，目前這種壓力已經(jīng)很小，預(yù)計(jì)2013 年漲薪壓力進(jìn)一步下降，利潤(rùn)增速有望于收入持平，都在10%左右。
　　結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)大：部分軟件企業(yè)處于轉(zhuǎn)型期，可能面臨盈利與估值的雙殺，但是優(yōu)質(zhì)軟件企業(yè)目前明顯被錯(cuò)殺。構(gòu)建兩種投資策略，選股方面首要因素是估值不會(huì)大幅下降，其次是收入增長(zhǎng)能夠覆蓋薪酬上漲。策略一：投資主線是尋找市盈率不會(huì)大幅下降的公司。分析顯示決定軟件企業(yè)個(gè)股市盈率的主要因素是其所處細(xì)分領(lǐng)域景氣度而非公司本身業(yè)績(jī)，高景氣度來(lái)源于行業(yè)要素的變革或者商業(yè)模式的改變。聚焦醫(yī)療改革、金融改革、流程銀行、電力集團(tuán)管控、廣電高清化、電子取證、信息安全用戶端等高景氣細(xì)分領(lǐng)域。策略二：尋找收入增長(zhǎng)能夠覆蓋薪酬上漲的企業(yè)，條件包括：1、ROP較高，2、未來(lái)幾年收入增速維持在相對(duì)較高的水平。
　　投資策略：依次推薦遠(yuǎn)光軟件、東華軟件、信雅達(dá)、恒生電子、美亞柏科、北信源、金證股份、捷成股份?；诠乐递^高和大非解禁等因素建議關(guān)注衛(wèi)寧軟件、長(zhǎng)城信息和廣聯(lián)達(dá)。
　　房地產(chǎn)：板塊繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)
　　申銀萬(wàn)國(guó)
　　投資要點(diǎn)：
　　1、基本面和未來(lái)預(yù)期支撐板塊走強(qiáng)。
　　2、兩主線捕捉機(jī)會(huì)股。
　　房地產(chǎn)板塊11 月板塊跑贏大盤3.5%，主要系房地產(chǎn)行業(yè)基本面較好和投資者對(duì)下一屆政府將推進(jìn)城鎮(zhèn)化預(yù)期所致。
　　11 月主要城市銷售面積增長(zhǎng)明顯，超出分析師此前預(yù)期，同時(shí)MnmP7B4TjiZLlzQ0pH2heg==一線城市成交熱度明顯高于二三線，大公司銷售好于小公司，分析師預(yù)計(jì)12 月銷售在11 月基礎(chǔ)上仍有增長(zhǎng)。申萬(wàn)跟蹤的31 大城市銷售面積11 月銷售面積合計(jì)為2039萬(wàn)平方米，環(huán)比上升15%，而一線城市增長(zhǎng)更為明顯，11 月銷售面積為475萬(wàn)平方米，環(huán)比上升25%，主要原因是：11 月推盤增長(zhǎng)高于分析師此前預(yù)期，從中原地產(chǎn)監(jiān)控的情況看，主要城市的推盤量較10 月仍有10%左右增長(zhǎng)，與往年的節(jié)奏略有不同；同時(shí)成交率維持在周均45%的水平。從四大龍頭開(kāi)發(fā)商的銷售來(lái)看，11 月銷售額達(dá)到312 億元，較10 月的280 億元增長(zhǎng)11%，貨量充分、產(chǎn)品適銷及中心城市布局是他們?nèi)〉昧己娩N售的原因。
　　由于地產(chǎn)行業(yè)基本面和政策面很難發(fā)生大的改變，較確定的業(yè)績(jī)、開(kāi)發(fā)商持續(xù)的快周轉(zhuǎn)戰(zhàn)略及投資者對(duì)政策短期不會(huì)收緊的預(yù)期將支撐地產(chǎn)板塊在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)具有相對(duì)收益，目前分析師的邏輯沒(méi)有改變。分析師認(rèn)為未來(lái)地產(chǎn)股的投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自于兩方面：1）基本面持續(xù)改善帶來(lái)的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，產(chǎn)品適銷、追求周轉(zhuǎn)的公司有望逆市擴(kuò)張，盈利向好，包括：保利地產(chǎn)、萬(wàn)科A、招商地產(chǎn)、榮盛發(fā)展、中南建設(shè)；2）土地改革、城鎮(zhèn)化政策帶來(lái)的主題性機(jī)會(huì)，模式清晰、預(yù)收款多、銷售快速、符合新型城市化方向的公司將有表現(xiàn)，包括：華夏幸福（工業(yè)地產(chǎn)）、南國(guó)置業(yè)（商業(yè)地產(chǎn)）、金科股份（中西部三四線）、蘇寧環(huán)球（東部衛(wèi)星城）、鐵嶺新城（土地一級(jí)開(kāi)發(fā)）、華僑城（旅游地產(chǎn)）。
　　機(jī)械：布局鐵路和能源裝備
　　招商證券
　　投資要點(diǎn)：
　　1、鐵路設(shè)備率先復(fù)蘇。
　　2、天然氣中游裝備最具確定性。
　　從需求驅(qū)動(dòng)因素、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、供需關(guān)系、競(jìng)爭(zhēng)格局幾個(gè)方面分析，明年復(fù)蘇從鐵路設(shè)備開(kāi)始，機(jī)械行業(yè)整體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。未來(lái)三年軌道交通建設(shè)和竣工高峰保證了鐵路設(shè)備行業(yè)的確定性增長(zhǎng)，但傳統(tǒng)機(jī)械行業(yè)去產(chǎn)能、去杠桿是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，復(fù)蘇相對(duì)較慢，對(duì)于受益經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)政策的成長(zhǎng)公司，年末回調(diào)后將現(xiàn)買入時(shí)機(jī)！
　　鐵路設(shè)備行業(yè)觸底回升，需求穩(wěn)步增長(zhǎng)?！笆濉毙略鲨F路營(yíng)業(yè)里程較“十一五”增長(zhǎng)86.4%左右，預(yù)計(jì)今年鐵路竣工里程約5500 公里，2013-2015 年均約7000 公里，未來(lái)3 年竣工里程處于高位。同時(shí)我國(guó)動(dòng)車組密度僅為11.9 標(biāo)準(zhǔn)列/百公里，低于發(fā)達(dá)國(guó)家20-30 標(biāo)準(zhǔn)列/百公里的密度，有加密需求。到2015 年我國(guó)城市軌道交通總里程約到3993 公里，較2011 年新增2348 公里，國(guó)內(nèi)大城市城軌運(yùn)營(yíng)里程的萬(wàn)人擁有量和路網(wǎng)密度依舊遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。
　　看好工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域龍頭公司。1999年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)銷規(guī)模僅為500余臺(tái)，到2011年銷量達(dá)2.25 萬(wàn)臺(tái)，僅次于日本和韓國(guó)。目前我國(guó)是世界上年新裝量增速最快的地區(qū)，2011年增速達(dá)51%。2011年底我國(guó)保有量?jī)H為日本的24%，德國(guó)的47%，韓國(guó)的60%。根據(jù)國(guó)際機(jī)器人聯(lián)合會(huì)的預(yù)測(cè)，2015年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人裝機(jī)量將達(dá)到3.50 萬(wàn)臺(tái)，較2011年增長(zhǎng)近60%。
　　在明年中周期向下，短周期觸底反彈的預(yù)期下，能源裝備表現(xiàn)總體平淡。能源裝備總體偏后周期，對(duì)庫(kù)存周期調(diào)整不敏感，受產(chǎn)能周期影響相對(duì)更大。天然氣裝備產(chǎn)業(yè)鏈仍在建設(shè)之中，從上、中、游來(lái)看，中游裝備最具確定性。我們建議逢低買入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的成長(zhǎng)股：富瑞特裝、杰瑞股份，以及適當(dāng)參與事件性機(jī)會(huì)，如受益煤化工招標(biāo)的杭氧股份。
　　農(nóng)業(yè)：先“禽”后“豬” 飼料打通關(guān)
　　國(guó)聯(lián)證券
　　投資要點(diǎn)：
　　1、規(guī)模化飼料企業(yè)增長(zhǎng)可持續(xù)。
　　2、家禽養(yǎng)殖表現(xiàn)預(yù)期較佳。
　　農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)動(dòng)力依然較足，未來(lái)仍將保持這一趨勢(shì)。長(zhǎng)期角度看，人口增長(zhǎng)、農(nóng)民生活水平提高訴求、城鎮(zhèn)化提升等因素導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲是一個(gè)長(zhǎng)期、必然的趨勢(shì)，另外，天氣等自然災(zāi)害的不確定性又是增加農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的推動(dòng)因素，所以，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲價(jià)在未來(lái)仍將保持這一趨勢(shì)。在耕地面積剛性的背景下，解決之道唯有提高畝產(chǎn)這一途徑。
　　結(jié)構(gòu)調(diào)整為飼料企業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。12年飼料原材料成本高企，進(jìn)一步凸顯規(guī)?；髽I(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、采購(gòu)優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)以及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，大企業(yè)一舉利用行業(yè)整合的機(jī)會(huì)發(fā)展自己，小企業(yè)因?yàn)樵谶@幾個(gè)方面處于劣勢(shì)，在成本上漲的過(guò)程中，盈利逐漸下降，市場(chǎng)份額逐漸被規(guī)?；髽I(yè)擠占，隨著這一次行業(yè)整合的機(jī)會(huì)，規(guī)模化企業(yè)的占比會(huì)提升，我們認(rèn)為未來(lái)這仍將是一個(gè)趨勢(shì)，所以我們認(rèn)為規(guī)模化企業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)是可以持續(xù)的。
　　2013年家禽的表現(xiàn)會(huì)早于生豬。由于生豬現(xiàn)在存欄量依然較大，預(yù)計(jì)四季度生豬價(jià)格受需求的拉動(dòng)將有所回升，但幅度有限，要想真正的出現(xiàn)反彈或者反轉(zhuǎn)趨勢(shì)，需要等到全行業(yè)虧損和存欄母豬的淘汰力度加大，或者疾病導(dǎo)致存欄的下降。根據(jù)生豬養(yǎng)殖的周期，我們預(yù)計(jì)要到明年下半年才會(huì)出現(xiàn)真正的反彈。目前雞鴨存欄量較少，近期雞鴨行情逐漸回暖，再加上秋收結(jié)束之后，養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性有望提高；今年長(zhǎng)時(shí)間的虧損，導(dǎo)致了種禽養(yǎng)殖以及雞鴨養(yǎng)殖的退出加大，關(guān)注禽的表現(xiàn)。
　　2013年我們總的投資策略是“先禽后豬、飼料打通關(guān)”。緊抓農(nóng)業(yè)子行業(yè)的周期性，將投資重點(diǎn)放在與養(yǎng)殖相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈上、下游子行業(yè)，根據(jù)供需及價(jià)格的走勢(shì)進(jìn)行波段操作配置。重點(diǎn)推薦公司：飼料添加工業(yè)的唐人神（002567）、畜禽養(yǎng)殖的華英農(nóng)業(yè)（002321）和動(dòng)保生物制品的天康生物（002100