恒順醋業(yè)：甩地產(chǎn)“包袱”聚焦主業(yè) 主持人 徐杰

　　《動(dòng)態(tài)》：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議會(huì)議定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)工作，市場(chǎng)普遍聚焦在新型城鎮(zhèn)化建設(shè)上，而最近房地產(chǎn)市場(chǎng)不但銷售勢(shì)頭不錯(cuò)，而且地王頻出，反映地產(chǎn)商日子過(guò)得挺不錯(cuò)。就在這樣的背景下，恒順醋業(yè)（600305）12月8日公告，為加快非主營(yíng)業(yè)務(wù)的整合和剝離，發(fā)揮上市公司再融資功能，擬實(shí)施恒順置業(yè)及其全資子公司恒順?lè)康禺a(chǎn)存續(xù)分立方案。此時(shí)甩掉地產(chǎn) “包袱”意欲何為？
　　孔銘：近期樓市轉(zhuǎn)暖，不代表所有的房地產(chǎn)商都受益。過(guò)去一窩蜂進(jìn)入房地產(chǎn)撈金的企業(yè)其實(shí)在過(guò)去兩年一直生存困難。恒順置業(yè)就是一個(gè)例子。
　　2011年，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入為1.75億元，同比下降5.38%，毛利率大幅下滑9.5個(gè)百分點(diǎn)。這使得公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入僅為10.18億元，同比下降11.41%；凈利潤(rùn)為0.1億元，同比下降68.34%。
　　2012年上半年，恒順醋業(yè)的地產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)更是由上年同期的0.21億元下降44.62%至0.12億元；同時(shí)，由于地產(chǎn)業(yè)務(wù)投資，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用則升至3942萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)50.47%。
　　此外，恒順醋業(yè)還多次為房地產(chǎn)項(xiàng)目借款，使得公司負(fù)債率節(jié)節(jié)攀升，2007年其資產(chǎn)負(fù)債率為67.73%、2008年為73.72%、2009年升至79.17%，2010年和2011年其資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)84.77%和86.09%。至2012年6月30日，恒順醋業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)86.44%。
　　此次剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，不止公司財(cái)務(wù)費(fèi)用將顯著下降，更重要的是顯示出新管理層入主后，在當(dāng)?shù)卣闹С窒聦?duì)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)重新進(jìn)行梳理，聚焦主業(yè)的決心。市場(chǎng)反響也是正面的，公告當(dāng)日開(kāi)盤不到5分鐘即告漲停，全天沒(méi)再打開(kāi)過(guò)。
　　前三季度公司調(diào)味品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，三季度母公司收入增長(zhǎng)20. 75%，遠(yuǎn)高于上半年8.95%的增速，明顯加速。而公司2008-2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)年復(fù)合增長(zhǎng)11.86%，表明公司在調(diào)味品主業(yè)經(jīng)營(yíng)上已經(jīng)隱現(xiàn)拐點(diǎn)。
　　公司具有深厚的品牌基礎(chǔ)，是國(guó)內(nèi)食醋行業(yè)的第一。預(yù)計(jì)2012年調(diào)味品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入8.38億，明年有望達(dá)到10.39億，按照行業(yè)保守凈利潤(rùn)率10%測(cè)算，正常情況下2013年主業(yè)凈利潤(rùn)將達(dá)到1億元（未考慮財(cái)務(wù)費(fèi)用）。券商的研究報(bào)告指出：公司目前市值15.53億.可比公司加加食品市值33.98億元，公司不論品類，行業(yè)地位、品牌知名度和美譽(yù)度上都優(yōu)于加加食品，從市值角度比較低估明顯。短期可留意交易性機(jī)會(huì)。
　　《動(dòng)態(tài)》：保利地產(chǎn)（600048）公告稱，11月份公司實(shí)現(xiàn)簽約面積72.8萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)72.92%；實(shí)現(xiàn)簽約金額87.03億元，同比增長(zhǎng)76.66%。國(guó)家政策沒(méi)放松的情況下，銷售突飛猛進(jìn)有何玄機(jī)？
　　孔銘：看看萬(wàn)科（000002） 12月5日的公告，你就不會(huì)覺(jué)得保利地產(chǎn)有多稀奇的。萬(wàn)科發(fā)布的月度銷售報(bào)告顯示，11月公司實(shí)現(xiàn)銷售面積143.6萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)94.6%，環(huán)比增長(zhǎng)12.8%；銷售金額171.3億元，同比增長(zhǎng)106.6%，環(huán)比增長(zhǎng)25%。1-11月份，萬(wàn)科累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售面積1178.8萬(wàn)平方米，銷售金額1271.5億元。
　　國(guó)內(nèi)標(biāo)桿房企中，保利地產(chǎn)、中海地產(chǎn)、綠城集團(tuán)、世茂房地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、越秀地產(chǎn)及遠(yuǎn)洋地產(chǎn)等7家已完成全年銷售目標(biāo)。尚未達(dá)標(biāo)的房企，也多數(shù)已完成了銷售目標(biāo)的八至九成。房地產(chǎn)商可謂風(fēng)景獨(dú)好。
　　事實(shí)上，房子不愁賣，開(kāi)發(fā)商愁的是如何拿地，拿更多的地。保利地產(chǎn)11月份在廣州、杭州、成都、南昌、珠海、西安等一二線城市新拓展項(xiàng)目。公司今年以來(lái)累計(jì)新增權(quán)益建面約726萬(wàn)方，重點(diǎn)補(bǔ)充一線中心城市及二線核心城市的土地儲(chǔ)備。招商地產(chǎn)則投40億在深圳蛇口圈地，購(gòu)地面積超前兩年總和。萬(wàn)科今年以來(lái)，共計(jì)斥資285. 6億元新增土地項(xiàng)目56個(gè)，權(quán)益建面達(dá)1021.5萬(wàn)平米。
　　在機(jī)構(gòu)投資者中聲望頗高的安信證券首席策略分析師程定華建議超配的行業(yè)包括供應(yīng)收縮的地產(chǎn)。海通證券更拋出個(gè)房地產(chǎn)“新君王論”，提出新一屆政府執(zhí)政理念之變開(kāi)啟中國(guó)房地產(chǎn)白銀十年。無(wú)論是以黃金還是以白銀比擬地產(chǎn)，反正地產(chǎn)成色不錯(cuò)是事