匯金讓利 切莫誤讀

　　上周四，有報道指中央?yún)R金擬同意對旗下工行、中行和建行三家國有銀行2011年的分紅比率下調(diào)至35%。對于該公司此次自減分紅、再度“讓利”的現(xiàn)實(shí)意義，被更多的人解讀成，將要減少四大行今年在股市上的巨額再融資。而對于其更加重要的一點(diǎn)：能夠在一定程度上增厚上市銀行的資本金，提高銀行資產(chǎn)安全性，從而讓其更能應(yīng)對因全球經(jīng)濟(jì)衰退而出現(xiàn)金融風(fēng)險，卻置若罔聞。這恐怕就是一種誤讀和錯覺，尤其是與該問題的核心實(shí)質(zhì)相去甚遠(yuǎn)。
　　因?yàn)?，A投行上周指，目前四大行除了農(nóng)行核心資本充足率略低外，其他3家銀行都較為充足，2012年沒有大規(guī)模融資需求；B投行指，除了已經(jīng)披露融資方案的民生、招行、北京，以及市場普遍預(yù)期的興業(yè)銀行的再融資之外，至多只有交通銀行有進(jìn)行再融資的需求，即基本已經(jīng)不再會發(fā)生新的再融資行為。就四大行今年而言，既然沒有再融資的計劃，何來所謂的再融資“減少”可言。如果一定要說有，最快也要等到2013年。
　　證監(jiān)會官員在去年11月9日透露，將通過四項(xiàng)措施來提升上市公司對股東的回報，該消息被市場解讀成監(jiān)管部門要推行“強(qiáng)制分紅”。此事現(xiàn)正在被作為一項(xiàng)新的監(jiān)管政策尚在推廣和貫徹期間，又恰好趕在年度的分紅季節(jié)。匯金的擬降低分紅比率之舉，明顯就有要與證監(jiān)會的分紅新政大唱對臺戲的嫌疑；包括對那些原本就不愿意多分紅給中小投資人的大股東，匯金將會起到何種示范作用？同時，由于三大行的分紅率可能降低，應(yīng)該會628c468ad8c2e0dbc1dfc312819b1ad0c8c04aca90c17b4f8856d3d4810811d3影響一些沖著股息高而購入股票的投資者對銀行股的決策。
　　因?yàn)槭菂R金這家背景極其特殊的公司提出此讓利動議，市場就要唱好。但假如是換成另外一家央企的大股東有此提議、包括換成是一家大民企如三一重工的大股東，提出減少分紅比率，此時市場又將會如何解讀？會否產(chǎn)生出諸如“鐵公雞”、“孤寒鬼”、公開抗拒證監(jiān)會分紅新政等一大堆的怒斥之詞？有人可能會講，匯金很特殊，有特殊影響和作用。那么，為何匯金就可以提，而其他公司的大股東就“絕不可以”有樣學(xué)樣的趁機(jī)也跟著提出減少分紅的要求？道理何在？
　　去年的緊銀根之下，經(jīng)濟(jì)增速放緩下行迄今未止，外部出口需求減少和內(nèi)部通脹壓力的影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營出現(xiàn)困難，也讓一大批制造業(yè)中小上市企業(yè)的日子相當(dāng)難過，但整個銀行業(yè)卻“利潤高到不好意思”說。去年前三季度，16家上市銀行業(yè)績同比增長31.49%，而同期全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比增長27%。已經(jīng)公布2011年報的浦發(fā)、興業(yè)和光大三家銀行，去年的純利都超過了100億元人民幣，銀行成為緊銀根年代名副其實(shí)的“暴利”行業(yè)。
　　銀行業(yè)的好日子還會一直持續(xù)嗎？從季度環(huán)比數(shù)據(jù)看，浦發(fā)銀行與興業(yè)銀行在去年第四季度的凈利潤增速已經(jīng)下降到個位數(shù)，而光大銀行的凈利潤增速甚至倒退了逾二成，顯示出銀行業(yè)去年四季度凈利潤增速也已有所放緩；交行最新報告的預(yù)測是，“上市銀行今年凈利潤增速料降至20%”。
　　筆者當(dāng)然無需刻意看衰國內(nèi)銀行業(yè)在今年的贏利放緩勢頭。但美國銀行業(yè)當(dāng)年的衰運(yùn)讓我們不得不打醒十二分精神。
　　在信貸高速增長和嚴(yán)格監(jiān)管的雙重壓力之下，商業(yè)銀行在今后幾年內(nèi)，其資本缺口始終都是難以減緩的巨大壓力。盡管銀監(jiān)會新主席講，這種資產(chǎn)擴(kuò)張倒逼資本補(bǔ)充的現(xiàn)象不可持續(xù)，但投資人對銀行業(yè)巨額再融資的恐慌從未停止。匯金降低分紅率，可能意味著監(jiān)管層已經(jīng)意識到了銀行單靠二級市場融資的負(fù)面影響，轉(zhuǎn)而謀求強(qiáng)化銀行內(nèi)生增長能力，從而降低對二級市場的融資依賴。因?yàn)楸O(jiān)管部門這幾年正在不斷強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行內(nèi)生資本的補(bǔ)充，增加內(nèi)部資本積累。
　　增厚上市銀行的資本金和“現(xiàn)金保護(hù)墊”，盡可能將銀行資產(chǎn)安全與穩(wěn)定的“防火墻”筑高、筑牢一點(diǎn)點(diǎn)，抵御和防范各類銀行風(fēng)險，恐怕才是匯金此次再度減收銀行分紅的真正目的所在。