華錄百納:4年300倍資本增值迷局

　　本刊曾于《華錄百納：圈錢(qián)救命的三流影視制作商》一文中分析指出，華錄百納（300291）在影視劇制作領(lǐng)域?qū)偃髌髽I(yè)，公司毛利率嚴(yán)重低于同行，財(cái)報(bào)粉飾跡象較為明顯。此外，華錄百納時(shí)刻面臨現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，公司上市的目的意在圈錢(qián)救命。
　　事實(shí)上，華錄百納的劣跡并不止于此，公司在改制過(guò)程中，股權(quán)轉(zhuǎn)讓錯(cuò)綜復(fù)雜迷霧重重，存在利益輸送之嫌和突擊入股的現(xiàn)象；此外，華錄百納在商標(biāo)及版權(quán)方面亦存在諸多瑕疵，暗藏的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。
　　
　　4年300倍增值
　　盡管具備國(guó)資背景，但華錄百納囿于規(guī)模及資金的局限，在影視劇領(lǐng)域一直處于三流地位，不過(guò)這并不妨礙以公司總經(jīng)理劉德宏為代表的自然人股東通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式實(shí)現(xiàn)一夜暴富。
　　現(xiàn)年47歲的劉德宏是華錄百納的最大自然人股東，在華錄百納上市之前，劉德宏直接持股比例高達(dá)20%，此外，劉德宏亦通過(guò)參股華錄百納控股股東華錄文化的方式間接持有華錄百納2.5%的股份。
　　資料顯示，2008年1月，華錄百納的股東僅有華錄文化和百納文化，二者各持股50%，其中劉德宏分別出資500萬(wàn)元及140萬(wàn)元持有華錄文化10%百納文化70%的股權(quán)。2008年9月，華錄百納引入尚理投資和睿信投資兩家創(chuàng)投，各持股10%，華錄文化及百納文化的持股比例隨即降至40%。而在一個(gè)月之后，百納文化迫不及待的將其持有的華錄百納股份轉(zhuǎn)讓給劉德宏等三人，劉德宏由此直接獲得華錄百納28%的股份，百納文化亦與華錄百納脫鉤。
　　但問(wèn)題隨之產(chǎn)生，華錄百納在2008年已有上市打算，作為百納文化的另外兩名股東，羅立平、羅立新不可能不知情，事實(shí)上，羅立平一直擔(dān)任華錄百納的副總經(jīng)理，分管制作業(yè)務(wù)，屬華錄百納的核心人員。若日后華錄百納成功上市，“二羅”必將取得不菲的回報(bào)，然而，“二羅”卻選擇了放棄，將所持的華錄百納股權(quán)等價(jià)劃轉(zhuǎn)給劉德宏，致使后者身家暴漲。業(yè)內(nèi)人士指出，期間不排除利益輸送的可能性，“二羅”與劉德宏之間是否存在不為人知的協(xié)議則無(wú)人能知。
　　劉德宏先是控股百納文化，接著又在促成百納文化將所持的華錄百納股份悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給他本人，股權(quán)騰挪游戲由此可見(jiàn)一斑。在這個(gè)過(guò)程中，百納文化實(shí)際上起到了鋪墊作用，目的在于為劉德宏直接參股華錄文化搭橋鋪路。通過(guò)這個(gè)過(guò)程，劉德宏實(shí)現(xiàn)了以小博大，起初入股百納文化的140萬(wàn)元在一夜之間實(shí)現(xiàn)了巨額回報(bào)——以華錄百納45元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，劉德宏直接持有的華錄百納股份市值即達(dá)到4.05億元，資本增值了289倍。如果算上2010年4月劉德宏將華錄百納8%的股份轉(zhuǎn)讓給吳忠福所獲得的1200萬(wàn)元的對(duì)價(jià)，劉德宏140萬(wàn)元初始投資額的回報(bào)率則在300倍上下。
　　
　　“三李”突擊入股 回報(bào)超10倍
　　由于華錄百納是高溢價(jià)發(fā)行，因此在這場(chǎng)IPO盛宴中，華錄百納的股東均賺得盆滿缽滿。除劉德宏之外，李迪、李亞歐、李金國(guó)三人也獲得了巨大的資本回報(bào)。“三李”并非華錄百納的股東，卻巧妙的通過(guò)入股華錄文化而間接持有華錄百納的股份。
　　2010年4月，即華錄百納獲得IPO批文的前一年，華錄文化決定將注冊(cè)資本從5000萬(wàn)元增至8000萬(wàn)元，“三李”共認(rèn)購(gòu)300萬(wàn)元，而劉德宏卻放棄認(rèn)購(gòu)?！叭睢蓖ㄟ^(guò)此舉間接持有華錄百納67.5萬(wàn)股的股份，目前市值超過(guò)三千萬(wàn)，若不考慮認(rèn)購(gòu)華錄文化的溢價(jià)因素，“三李”在不到一年的時(shí)間內(nèi)，投資回報(bào)即超過(guò)10倍。
　　華錄文化的實(shí)際控制人是國(guó)務(wù)院國(guó)資委，但在華錄百納獲得IPO批文的前一年，“三李”卻集體出現(xiàn)在華錄文化的股東之列，若無(wú)相當(dāng)程度的背景，“三李”不可能輕易獲得入股機(jī)會(huì)。華錄百納招股資料并未具體介紹“三李”，截至發(fā)稿前，記者無(wú)從得知“三李”與華錄文化及劉德宏之間的關(guān)系。版權(quán)商標(biāo)或成雙殺
　　華錄百納自詡為影視劇龍頭企業(yè)，但是缺乏精品劇集，在行業(yè)中的號(hào)召力相對(duì)有限。更令人匪夷所思的是，就是這樣一家敢自比華誼兄弟、華策影視的公司，卻在商標(biāo)及版權(quán)方面一直存有瑕疵備受詬病。
　　資料顯示，華錄百納在進(jìn)行股份制改造之前，一直未對(duì)宣傳標(biāo)識(shí)履行商標(biāo)注冊(cè)申請(qǐng)手續(xù)，由此造成事實(shí)上的“無(wú)證經(jīng)營(yíng)”，直到股份公司成立后，華錄百納才意識(shí)到該問(wèn)題。業(yè)內(nèi)人士指出，若非上市，不排除華錄百納將“無(wú)證經(jīng)營(yíng)”進(jìn)行到底的可能性。此外，華錄百納一項(xiàng)擬在“化妝舞會(huì)用服裝、睡眠用眼罩、戲裝、腰帶、舞衣、婚紗”上使用的商標(biāo)注冊(cè)申請(qǐng)于2011年6月份被國(guó)家工商總局商標(biāo)局駁回，理由是華錄百納的該商標(biāo)與另一家公司在類似商品上注冊(cè)使用的商標(biāo)極為類似，華錄百納涉嫌侵權(quán)。
　　事實(shí)上，華錄百納一貫?zāi)晫?duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的有效保護(hù)，除商標(biāo)之外，華錄百納在版權(quán)問(wèn)題上也難有值得稱道之處。數(shù)據(jù)顯示，華錄百納自成立至2011年上半年，共投資制作了38部擁有版權(quán)的電視劇，但奇怪的是，僅有16部電視劇在國(guó)家版權(quán)局辦理了《著作權(quán)登記證書(shū)》，其余22部均未登記。華錄百納對(duì)此辯稱道，影視劇作品的著作權(quán)不以著作權(quán)登記為生效要件，但據(jù)記者了解，版權(quán)只是著作權(quán)的派生權(quán)利，有一定的時(shí)間限制，一旦超過(guò)該限制時(shí)，版權(quán)糾紛勢(shì)必接踵而至。對(duì)于華錄百納而言，22部未予登記的電視劇始終是公司的隱憂，本刊將持續(xù)關(guān)注。