分紅是義務(wù)還是賞賜？

　　8月16日，上交所出臺(tái)《上市公司現(xiàn)金分紅指引（征求意見(jiàn)稿）》。這一“指引”把上市公司分紅“達(dá)標(biāo)”當(dāng)作公司再融資的前提條件之一，并引發(fā)市場(chǎng)熱烈討論。
　　中國(guó)股市改革必須基于回歸維護(hù)中小投資者合法權(quán)益這一基本理念，經(jīng)歷一次浴火重生般的系統(tǒng)性改革。除此之外，任何修修補(bǔ)補(bǔ)都不可能解決根本問(wèn)題，都無(wú)益于股市投資者信心的修復(fù)。
　　就像分紅制度改革，這本來(lái)是上市公司應(yīng)當(dāng)、應(yīng)份的義務(wù)，但現(xiàn)在“分紅綁定融資”的方式其實(shí)變成了一種交換，變成了上市公司為了更容易地“圈錢(qián)”對(duì)投資者的賞賜。這不是荒謬至極嗎？
　　股市分紅制度改革的核心在于“還權(quán)于中小股東”，解決過(guò)去那種大股東和公司管理者肆意決策，無(wú)視中小股東合法權(quán)益的卑劣行徑。這方面的改革突破有過(guò)極好的先例——股權(quán)分置改革。這項(xiàng)中國(guó)股市重大利益分配制度的改革，之所以可以順利實(shí)施，形成多贏格局，就是因?yàn)榘阎贫仍O(shè)計(jì)的重心堅(jiān)定地放在了中小投資者一方。
　　目前這種“把分紅與再融資”綁定的做法不是什么新奇的做法，中國(guó)股市7a95f2d1db038796f792cd2c8d82e428早就有這樣的規(guī)21d8317a4c9109496c8d9a8640670b04定，但后來(lái)形同虛設(shè)。因?yàn)椋挥性诠墒械兔灾畷r(shí)，分紅問(wèn)題才會(huì)顯得十分突出，而股市高漲之時(shí)，股民就忘了分紅的權(quán)益，上市公司和管理者也就得過(guò)且過(guò)了。于是，分紅問(wèn)題伴隨著股市的高漲和低落，周而復(fù)始地、沒(méi)完沒(méi)了地困擾著中國(guó)股市。這次，要治就從根本上治，而不是徒有其表。
　　其實(shí)，“分紅綁定融資”的制度改革貽害無(wú)窮。第一，它違背了股東大會(huì)是上市公司最高權(quán)力機(jī)構(gòu)——股東利益至高無(wú)上的這一基本法理；第二，它違背了維護(hù)中小投資者合法權(quán)益這一監(jiān)管者、市場(chǎng)建設(shè)者本應(yīng)服從的基本核心理念；第三，它剝奪了公司管理者和股東在是否應(yīng)當(dāng)分紅問(wèn)題上的自由選擇權(quán)，從而嚴(yán)重影響公司的正常發(fā)展。
　　監(jiān)管不是政府包辦。監(jiān)管是要構(gòu)建一個(gè)公平的制度，讓中小投資者擁有發(fā)言權(quán)、決策權(quán)和選擇權(quán)。別把中小投資者當(dāng)成“傻瓜”，認(rèn)為他們根本不懂得公司決策。其實(shí)，在公司應(yīng)當(dāng)如何決策的問(wèn)題上，投資者、哪怕是中小投資者，其能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)政府監(jiān)管者，這一點(diǎn)毋庸置疑。因?yàn)椋顿Y關(guān)乎投資者的錢(qián)包。
　　所以，在分紅制度的改革問(wèn)題上，必須以尊重股東自由選擇權(quán)為前提。分不分紅要以公司發(fā)展前景為依據(jù)。沒(méi)有理由讓股東分紅時(shí)納稅，然后再掏錢(qián)去參與公司再融資，這樣的制度到底對(duì)誰(shuí)有利？巴菲特的公司從來(lái)不分紅，也不投資于分紅的公司。為什么？其實(shí)，這是巴菲特的一個(gè)十分重要的投資理念。巴菲特認(rèn)為，分紅意味著公司已經(jīng)沒(méi)有更好的投資前景，意味著公司成長(zhǎng)性已經(jīng)走到盡頭。
　　我曾經(jīng)大聲疾呼分紅，但我說(shuō)的是“藍(lán)籌股分紅”。原因是，藍(lán)籌股多為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，收益相對(duì)穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但成長(zhǎng)性已經(jīng)很弱?；谶@樣的特征，藍(lán)籌股高比例派現(xiàn)式分紅，是它的一個(gè)重要而基本的特征，也是低風(fēng)險(xiǎn)偏好的股票投資者愿意購(gòu)買(mǎi)藍(lán)籌股的根本原因，更是藍(lán)籌股之所以被冠以“藍(lán)籌”稱(chēng)謂的出處所在，還是藍(lán)籌股股票定價(jià)的基礎(chǔ)性依據(jù)。 鋼鐵工業(yè)企業(yè)，市況好的時(shí)候不分紅，結(jié)果現(xiàn)在虧損，股東干瞪眼認(rèn)賠，憑什么？所以，投資者和管理者都必須明白：關(guān)于分紅，絕沒(méi)有一刀切的道理，也沒(méi)有該或不該的絕對(duì)真理。任何刻板的制度設(shè)計(jì)都是錯(cuò)誤