淺析公司經(jīng)營中所遇的問題分析

徐明

【摘 要】 本文筆者根據(jù)自己多年來的經(jīng)驗，對公司經(jīng)營的治理和績效，提出了一些自己的建議，希望通過自己的建議能有效的發(fā)揮治理效率、提高公司績效。

【關(guān)鍵詞】 建議影響分析經(jīng)營

1. 股東間的股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效的影響

股權(quán)結(jié)構(gòu)是決定股東大會的權(quán)利與利潤分配的關(guān)鍵因素，是公司治理結(jié)構(gòu)的核心問題，主要包括股權(quán)屬性、股權(quán)集中度及股票的流通性三個方面。

1.1股權(quán)屬性對公司經(jīng)營績效的影響分析。在中國，股權(quán)屬性一般可分為國有股、法人股及社會公眾股三大類。不同類型的股權(quán)與公司績效的相關(guān)性是不一樣的。國有股權(quán)對于公司的經(jīng)營績效有正反兩方面的影響：一般來說國有股權(quán)是由國家政府委托代理人對國有股權(quán)進行管理，這就造成了實際的所有者缺位現(xiàn)象，代理人可能會為了謀求自身利益最大化而犧牲所有者的利益；另外國有股權(quán)的目標(biāo)存在多維性，國有股權(quán)除了要考慮利潤最大化，還要考慮就業(yè)、福利等其他政府目標(biāo)，從這個角度來看，國有股會降低公司的經(jīng)營績效。但是，某些情況下，國有股權(quán)也會給公司經(jīng)營績效帶來正面影響，如銀行信貸的取得、政府補貼、行業(yè)壟斷等。法人股是指以企業(yè)法人身份持有的股權(quán)，由于有明確的法人持股主體，加上企業(yè)法人一般來說具有明確的投資目標(biāo)，也具有一定的專業(yè)判斷與分析能力，不會盲目進行投資，也會對被投資企業(yè)實施必要的監(jiān)督，所以一般來說對于公司的經(jīng)營績效具有正面的影響作用。社會公眾股是指持股人是自然人的股權(quán)。社會公眾股一般來說股東數(shù)量比較多，持股比例較小，往往會采取“用腳投票”的方式來對公司的經(jīng)營業(yè)績作出反應(yīng)，在流通性比較強，股權(quán)比較分散且信息比較有效的證券市場上，會促使公司的管理者努力把公司經(jīng)營好，因而對公司經(jīng)營業(yè)績有一定的正面影響。但是在不發(fā)達、股權(quán)集中的資本市場上則對公司的經(jīng)營業(yè)績沒有明顯影響。

1.2股權(quán)集中度對公司經(jīng)營績效的影響分析。一般來說，股權(quán)高度分散時，對于經(jīng)理層的監(jiān)督會處于缺位狀態(tài)，因為監(jiān)督經(jīng)理層是需要成本的，對于持股比例低的股東來說，對經(jīng)理層進行監(jiān)督的成本會大于因此得到的收益，從而不會去對經(jīng)理層進行監(jiān)督。持股比例較低的股東普遍存在“搭便車”心理，因此，股權(quán)高度分散并不利于公司的經(jīng)營績效。此時，由于缺乏對經(jīng)理層有力有效地監(jiān)督，可能會出現(xiàn)高級管理層控制公司謀求私利的內(nèi)部人控制現(xiàn)象。而在股權(quán)相對集中時，會有持股比例較高的大股東存在，大股東處于對自身利益的考慮，會去對經(jīng)理層進行監(jiān)督，抑制經(jīng)理層的利己行為，使經(jīng)理層努力為公司工作從而作出有利于公司價值最大化的決策，從而有利于公司的經(jīng)營績效。但同時，從另一方面來看，大股東的存在也會對公司的經(jīng)營績效產(chǎn)生負面影響。因為大股東可能會利用自身對于公司的控制權(quán)，為追求自身利益而犧牲中小股東的利益，通過追求自利目標(biāo)而不是公司價值最大化目標(biāo)來實現(xiàn)自身利益最大化。這一點已經(jīng)被中國證券市場上報出的很多財務(wù)舞弊案件所證實，很多舞弊案件都是因為公司的控股股東為了自身利益最大化，對公司的董事會及經(jīng)理層進行控制，進而通過各種手段如關(guān)聯(lián)方交易等對公司進行利益侵占，隧道挖掘等，最后導(dǎo)致公司資不抵債，破產(chǎn)倒閉，損害了眾多中小股東的利益。所以總的來說，股權(quán)集中度對公司的經(jīng)營業(yè)績有影響，但可能是正面影響也可能是負面影響。

1.3股票流通性對公司經(jīng)營績效的影響分析。股票的流通性指的是股票能不能在二級市場上進行流通。把股票分為流通股和非流通股。非流通股不能在二級市場上進行流通，非流通股股東的收益與股價沒有直接的關(guān)系。具體來說，在公司盈利增加時，非流通股股東失去了通過證券市場出售股票獲得溢價收入的權(quán)利；在公司虧損時，失去了通過證券市場轉(zhuǎn)移風(fēng)險的權(quán)利，因此他們對公司的經(jīng)營業(yè)績沒有關(guān)心。而流通股股東股東的收益與股價直接相關(guān)，因此他們比較關(guān)注公司的經(jīng)營業(yè)績等各方面經(jīng)營表現(xiàn)；另外，公司股票的流通比例越高即流通性越好，公司在控制權(quán)市場上被收購、控股或接管的概率就比較大，這時公司的經(jīng)理層為了避免被收購或接管，會努力為公司工作，從而有利于公司的經(jīng)營業(yè)績；反之，流通股比例較低的公司，被收購、控股或接管的概率也比較小，會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。綜上可知，股票的流通性越好，則越有利于公司經(jīng)營績效的提高。

2. 董事會對公司經(jīng)營績效的影響分析

董事會的職責(zé)是接受股東的委托聘請經(jīng)理層并對其進行監(jiān)督，對公司重大經(jīng)營決策進行審批，其對公司經(jīng)營績效的影響具有兩面性。一般來說，董事會是公司治理結(jié)構(gòu)的中心，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)關(guān)鍵在于提高董事會的質(zhì)量。由于董事會可以代表股東對經(jīng)理層進行監(jiān)督，抑制經(jīng)理層的“利己”及“懈怠”行為，使經(jīng)理層努力為公司工作，而且董事會在制定公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略及重大經(jīng)營決策中發(fā)揮著越來越重要的作用，從這個方面來說董事會對公司經(jīng)營績效具有重要的正面影響。另外，根據(jù)委托代理理論，董事會是降低股東與經(jīng)理層之間的代理成本的重要機構(gòu)。但股東與董事會之間也是委托與代理的關(guān)系，就不可避免的也存在著代理成本。同時，董事畢竟不是股東本人，其利益取向肯定不會與股東利益最大化完全一致，于是其作出的決策有時并不是以公司價值最大化為目的，再加上現(xiàn)實經(jīng)濟情況中，董事與經(jīng)理“合作”甚至總經(jīng)理與董事長為同一人，為謀取自身利益，損害股東和公司的利益，這時董事會對于公司績效就會有負面的影響。

3. 監(jiān)事會對公司經(jīng)營績效的影響分析

監(jiān)事會是監(jiān)管公司管理層經(jīng)營活動的督察機構(gòu)，以保證公司的經(jīng)營活動公平、公正，不偏離公司全體股東的利益。從設(shè)立監(jiān)事會的動機上看，對公司經(jīng)營業(yè)績是有正面效應(yīng)的。但很多基于監(jiān)事會的實證研究發(fā)現(xiàn)，監(jiān)事會并沒有起到其應(yīng)有的作用，很多時候監(jiān)事會只是一個形式性的機構(gòu)，所以對公司的經(jīng)營績效沒有實質(zhì)性的影響。甚至一些財務(wù)虧損，財務(wù)造假公司，通過設(shè)立一個大的監(jiān)事會來掩蓋其財務(wù)虧損及造假行為。

4. 經(jīng)理層對公司經(jīng)營績效的影響分析

經(jīng)理層作為公司經(jīng)營管理的專業(yè)人才，如果能以其委托人即股東的利益最大化或者公司價值最大化為目標(biāo)，運用其專業(yè)知識，認真履行其職責(zé)，認真執(zhí)行公司的各項經(jīng)營方針和計劃，合理制定公司的各種經(jīng)營方案等，自然會給公司的經(jīng)營績效帶來正面效應(yīng)。但是另一方面，經(jīng)理層人員作為理性的經(jīng)濟人，當(dāng)然會有追求自身利益最大化的本能，而不是股東利益最大化，當(dāng)外部監(jiān)管力量不強或者追求自身利益的收益大于成本時，經(jīng)理層人員往往會選擇犧牲股東或公司的利益，而使自身的利益最大化。從這個角度看，經(jīng)理層人員對于公司經(jīng)營績效的影響就會是負面的。

5. 結(jié)論與建議

從以上對公司治理結(jié)構(gòu)的各個組成部分對經(jīng)營績效影響的分析中可以看到，公司經(jīng)營績效與公司治理結(jié)構(gòu)存在很大關(guān)聯(lián)，甚至可以說，公司的經(jīng)營績效如何取決于公司的治理結(jié)構(gòu)。那么如何克服負面影響，充分發(fā)揮公司治理結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效的積極促進作用呢？本文針對以上分析提出以下建議：

5.1逐步降低國有股持股比例，提高法人投資者的持股比例。一方面使國有股由絕對控股逐步轉(zhuǎn)為相對控股，另一方面提高法人投資者持股比例實現(xiàn)相對控股，形成國有股與法人股股權(quán)制衡的局勢。充分發(fā)揮國有股在政策方面的優(yōu)勢及法人投資者的專業(yè)判斷和分析能力及其對經(jīng)營管理層的監(jiān)督作用，從而有利于提高企業(yè)經(jīng)營績效。

5.2保持適度的股權(quán)集中度，避免股權(quán)過度分散或一股獨大。適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中度可以緩解散戶的“搭便車”效應(yīng)又可以避免一股獨大帶來的負面效應(yīng)，有利于提升公司的經(jīng)營績效。

5.3建立有效的激勵機制。有效的激勵制度可以有效降低股東大會和董事會之間，董事會和經(jīng)理層之間的委托代理成本，使董事會和經(jīng)理層能夠以公司價值最大化為目標(biāo)努力工作及作相關(guān)決策。比如可以推行高級管理人員強制持股政策，并適當(dāng)加大其持股比例以及建立有效的業(yè)績評價制度，使其為公司經(jīng)營績效的最大化而努力，從而有利于提升公司的經(jīng)營績效。

5.4完善獨立董事制度。完善的獨立董事制度是提高董事會整體獨立性的有效手段，必須在董事會中保證一定比例的獨立董事同時要注意獨立董事設(shè)立的科學(xué)性，提高董事會的監(jiān)督管理作用。

（作者單位：上海金匯投資實業(yè)有限公司）