我國金融風(fēng)險(xiǎn)管理問題的相關(guān)研究

崔麗娟

【摘 要】 金融風(fēng)險(xiǎn)管理是金融學(xué)的一個(gè)重要領(lǐng)域，金融風(fēng)險(xiǎn)問題的不斷出現(xiàn)，嚴(yán)重威脅著金融體系與金融機(jī)構(gòu)的生存與發(fā)展，因此，金融風(fēng)險(xiǎn)管理顯得日益重要。受美國金融次貸危機(jī)影響，我國金融體系顯得十分脆弱，主要體現(xiàn)在體系管理不健全、防范風(fēng)險(xiǎn)意識差、市場信息不透明等方面，因而要加強(qiáng)我國金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，完善風(fēng)險(xiǎn)管理體制，保障金融市場的穩(wěn)定與信息透明度，這對推動我國金融體系的持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

【關(guān)鍵詞】 金融風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理金融機(jī)構(gòu)

背景分析

隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程的加快，金融在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域扮演著重要的角色。尤其是近幾年來的美國金融危機(jī)，對全球經(jīng)濟(jì)的巨大影響，為各國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展帶來了新的挑戰(zhàn)，并再次引起了人們對金融風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)注與探索。我國從危機(jī)中艱難的走了過來，但在金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中也暴露出諸多問題，因此解決這些問題迫在眉睫。以下對金融風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)概念與理論進(jìn)行了整理，淺析了我國目前在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中出現(xiàn)的問題，并提出了相關(guān)的意見或建議。

1. 金融風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)概念

金融風(fēng)險(xiǎn)指任何可能導(dǎo)致企業(yè)或機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)損失的風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)未來收益的不確定性或波動性，并與金融市場波動有關(guān)。金融風(fēng)險(xiǎn)對金融機(jī)構(gòu)乃至金融體系穩(wěn)健運(yùn)行構(gòu)成巨大威脅，主要包括市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、人事風(fēng)險(xiǎn)等。由此可知，金融風(fēng)險(xiǎn)管理就是營利性組織與非營利性組織衡量和控制風(fēng)險(xiǎn)及回報(bào)之間的得失。通過對風(fēng)險(xiǎn)的衡量與認(rèn)識，并采取相應(yīng)的措施與處置方案，使風(fēng)險(xiǎn)損失降低到最低，經(jīng)濟(jì)利潤最大化，從而保證貨幣資金籌集與經(jīng)濟(jì)活動的平穩(wěn)的運(yùn)行。因此，金融風(fēng)險(xiǎn)管理是調(diào)節(jié)金融投資安全性與收益性均衡的一種金融管理方法。

2. 金融風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)的理論

2.1馬柯維茨投資組合理論

1952年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬柯維茨在《金融雜志》發(fā)表了《資產(chǎn)組合的選擇》，其將均值與方差引入到資產(chǎn)組合中進(jìn)行研究，并提出了均值---方差分析方法。第一次從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系出發(fā)，提出了證券的組合投資是為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)一定情況下的收益最大化或收益一定情況下的風(fēng)險(xiǎn)最小化，具有降低投資活動風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。馬柯維茨投資組合理論基本思想是分散風(fēng)險(xiǎn)原理，運(yùn)用了數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法來選擇最優(yōu)投資組合與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并成功的引入了科學(xué)定量分析，為以后的金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論奠定了基礎(chǔ)。投資組合理論是以方差、協(xié)方差作為計(jì)量分析的方法，組合方差可以分解為組合中單個(gè)資產(chǎn)收益的方差與各個(gè)資產(chǎn)收益之間的協(xié)方差，這是投資組合理論可行性的基礎(chǔ)，也就是說，只有在“期望收益率”與“用方差描述收益率的不確定性”假設(shè)前提下，均值—方差模型是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?。因此，馬柯維茨投資組合理論存在不足之處：大量的數(shù)據(jù)表明投資收益率并不一定服從正態(tài)分布，當(dāng)收益率不服從正態(tài)分布時(shí)，馬柯維茨投資組合理論中計(jì)算的最優(yōu)投資組合存在誤差，因而其存在一定的局限性。

2.2資本資產(chǎn)定價(jià)模型

馬柯維茨的投資組合模型解決了在市場均衡條件下資產(chǎn)組合集合效率前沿上所有資產(chǎn)組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，但無法解決組合中每一單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)，以及風(fēng)險(xiǎn)與投資者的期望收益率的關(guān)系。針對這些，夏普（1964）等獨(dú)立提出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型。該模型的三種假設(shè)：（1）投資者都在期望收益率與方差的基礎(chǔ)上選擇投資組合；（2）投資者具有完全相同的預(yù)期且均按投資組合理論來選擇一種證券組合；（3）在資本市場上沒有摩擦。資本資產(chǎn)定價(jià)模型表明：某種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益率與該種資產(chǎn)的貝塔系數(shù)呈線性正相關(guān)，建立了單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益與市場資產(chǎn)組合收益之間的關(guān)系。而且單個(gè)資產(chǎn)中只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對資產(chǎn)的預(yù)期收益有作用，投資者不會因資產(chǎn)中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而得到任何附加的預(yù)期收益。總體來說，資本資產(chǎn)定價(jià)模型并不是完美的模型，但它提供了一個(gè)可供衡量風(fēng)險(xiǎn)的模型，幫助投資者在風(fēng)險(xiǎn)與收益中進(jìn)行決策。

2.3期權(quán)定價(jià)理論

布萊克與斯科爾斯于1973年發(fā)表了關(guān)于股票期權(quán)定價(jià)的文章，并應(yīng)用了微分方程推出了期權(quán)定價(jià)公式，是金融衍生產(chǎn)品定價(jià)理論的基礎(chǔ)。該模型主要運(yùn)用到如下假設(shè)：（1）證券價(jià)格遵循幾何布朗過程；（2）允許賣空標(biāo)的證券；（3）無交易費(fèi)用與稅收；（4）不存在風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會；（5）無風(fēng)險(xiǎn)利率是常數(shù)；（6）對于貿(mào)易市場是連續(xù)開放的；（7）期權(quán)是歐式的；（8）在衍生證券有效期內(nèi)標(biāo)的證券沒有現(xiàn)金支付。布萊克---斯科爾斯期權(quán)定價(jià)理論主要包括了買方期權(quán)定價(jià)與歐洲賣方期權(quán)定價(jià)理論，期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)在標(biāo)的證券的價(jià)格變化中得到反映，價(jià)格的變化還反映了市場對未來的預(yù)期，因此，期權(quán)定價(jià)公式可用來制定金融衍生產(chǎn)品的價(jià)格，是金融衍生產(chǎn)品估價(jià)的有效工具。

2.4有效市場假說

有效市場假說由尤金.法瑪在1970年深化提出的，其最少可追溯到法國數(shù)學(xué)家巴契利爾的開創(chuàng)性理論貢獻(xiàn)和考里斯的實(shí)證研究。理論認(rèn)為在市場上的投資者都是理性的經(jīng)濟(jì)人，并追求一定風(fēng)險(xiǎn)水平下的最大收益；金融資產(chǎn)價(jià)格反映了所有的公開信息，價(jià)格的變化相互獨(dú)立，他們遵循隨機(jī)游走模型或布朗運(yùn)動的隨機(jī)變量，價(jià)格也充分反映了理性投資者的供求的平衡；金融資產(chǎn)的收益率是獨(dú)立同分布隨機(jī)變量，收益率服從正態(tài)分布。事實(shí)上，資本市場是復(fù)雜的系統(tǒng)，有效市場假說未考慮市場的流通性問題，而是假設(shè)無論有無充足的流通性，價(jià)格總能公平，因此，該理論存在一定的局限性。

3. 我國目前金融風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題

3.1金融組織機(jī)構(gòu)不完善，風(fēng)險(xiǎn)管理體系不健全

對于現(xiàn)代的金融組織機(jī)構(gòu)，完善的金融風(fēng)險(xiǎn)管理體系是金融機(jī)構(gòu)正常運(yùn)行的重要保障。中國的金融體系經(jīng)過改革開放多年來的發(fā)展已取得了巨大的進(jìn)步，銀監(jiān)會與證監(jiān)會等都相繼出臺了相關(guān)指導(dǎo)性的文件，積極推動了我國金融內(nèi)部體制的發(fā)展。但是相對于國際上先進(jìn)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理體系，我國尚未建立起完善的風(fēng)險(xiǎn)防范體系與管理體制。其問題主要體現(xiàn)在：（1）央行的信貸資金管理與金融監(jiān)管工作側(cè)重于業(yè)務(wù)范圍的控制，現(xiàn)行的風(fēng)險(xiǎn)管理體制仍延續(xù)對信貸風(fēng)險(xiǎn)的管理模式，其相對顯得薄弱，無法適應(yīng)目前金融市場運(yùn)行的模式。（2）金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理不善，造成大量不良的債權(quán)，不良貸款的增加，在一定程度上引發(fā)了信用風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致了金融資產(chǎn)質(zhì)量不高。（3）我國大部分金融機(jī)構(gòu)目前還沒有獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管組織結(jié)構(gòu)欠完善，且其他部門無法獨(dú)立承擔(dān)起各方面風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)，這給風(fēng)險(xiǎn)管理帶來了極大的困難?？傊?，我國許多金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管不健全，風(fēng)險(xiǎn)管理體制存在較大缺陷。

3.2風(fēng)險(xiǎn)防范意識差，法律意識淡薄

隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融市場全球化的發(fā)展帶來了許多金融風(fēng)險(xiǎn)管理中的問題。我國金融機(jī)構(gòu)即在這種環(huán)境下轉(zhuǎn)型，但對待金融風(fēng)險(xiǎn)的觀念意識差，甚至缺乏對風(fēng)險(xiǎn)概念的理解，法律意識淡薄。商業(yè)銀行為了爭取更多資金規(guī)模、擴(kuò)大貸款規(guī)模，從而造成大量不良貸款；各種理財(cái)投資業(yè)務(wù)的盲目擴(kuò)展，在一定程度上加大了金融風(fēng)險(xiǎn)。對于投資者，為了獲得更多收益而盲目投資于金融機(jī)構(gòu)，從而忽略了風(fēng)險(xiǎn)防范意識。由于我國金融風(fēng)險(xiǎn)管理制度條例不完善，各種法規(guī)還未滲透到金融體系中，導(dǎo)致了監(jiān)管力度不足、法律意識淡薄。因此加大力度宣傳金融風(fēng)險(xiǎn)意識與法律觀念的重要性，有利于全面提高金融風(fēng)險(xiǎn)防范意識。

3.3金融市場信息不透明

信息透明度指信息發(fā)布者及時(shí)向全社會公開披露全面、可靠的消息，從而有助于信息使用者準(zhǔn)確地評估某家企業(yè)經(jīng)營活動、財(cái)務(wù)狀況以及風(fēng)險(xiǎn)投資理念等。金融產(chǎn)品在一定程度上是信息資訊的集合體，信息透明度決定著金融市場能否健康向前發(fā)展。我國金融市場目前信息不夠透明，這將可能造成上市公司財(cái)務(wù)信息失真，存在大量內(nèi)部交易并可能操縱市場的資金流向。從宏觀角度來看，將導(dǎo)致市場混亂并引發(fā)市場的劇烈震蕩。這些狀況不利于投資者繼續(xù)往金融市場注資，加大了金融投資的風(fēng)險(xiǎn)，而資金的短缺將進(jìn)一步加劇金融市場資金融資的惡性循環(huán)，廣度上影響了我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定的發(fā)展。

3.4金融業(yè)務(wù)與金融產(chǎn)品單一

目前國際金融市場主要金融機(jī)構(gòu)是混合經(jīng)營，傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)和期貨交易業(yè)務(wù)等同時(shí)展開，全球化運(yùn)作，而我國仍處于傳統(tǒng)經(jīng)營模式，主要以存貸款為主，中間業(yè)務(wù)開展不夠完善，金融產(chǎn)品單一，無法更好的滿足投資者的需求，投資渠道變窄，投資者無法享受優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。我國金融企業(yè)指令貸款較多，導(dǎo)致利潤減少，呆賬逐年增加，大大加大了金融風(fēng)險(xiǎn)的概率。而更多的外資金融機(jī)構(gòu)正逐步進(jìn)入中國市場，如不按當(dāng)今國際市場流行慣例運(yùn)作，我國的金融企業(yè)將很難立足與進(jìn)步。

4. 完善我國金融風(fēng)險(xiǎn)管理的對策

4.1加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管力度

金融監(jiān)管是一國政府為保證宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，通過相關(guān)金融主管機(jī)關(guān)，依照一定法律、法規(guī)，對各金融機(jī)構(gòu)和金融市場實(shí)行檢查、組織、協(xié)調(diào)的過程。針對我國目前金融體系所出現(xiàn)的問題，政府應(yīng)進(jìn)行相應(yīng)的金融體制改革，建立較為完善的且與我國國情相適應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)體系與監(jiān)管體系，加強(qiáng)金融監(jiān)管機(jī)關(guān)對非法金融機(jī)構(gòu)、社會非法金融活動的檢查與打擊，從而構(gòu)建與維護(hù)金融秩序。政府在此中應(yīng)對金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展負(fù)有行政領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任，間接地對金融業(yè)務(wù)進(jìn)行行政干預(yù)。同時(shí)央行要及時(shí)公布金融風(fēng)險(xiǎn)狀況，對所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)問題及時(shí)提出處理政策，使我國的金融市場能有效地利用與周轉(zhuǎn)社會資金，推動我國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。

4.2建立完善的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體制

金融機(jī)構(gòu)不僅面臨著外部的金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體系不健全也影響著金融企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。相關(guān)金融機(jī)構(gòu)主管部門應(yīng)提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識，建立嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，使各部門各施其職，完善機(jī)構(gòu)設(shè)置，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；建立內(nèi)部監(jiān)控體系，通過對各部分的內(nèi)部監(jiān)控，從而督促相關(guān)經(jīng)營方針的有效實(shí)施；建立權(quán)利歸屬與責(zé)任制度，明確責(zé)任人的權(quán)利與轄屬范圍，對越權(quán)者嚴(yán)厲處罰，同時(shí)健全金融業(yè)務(wù)與產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任制。總之，管理者要充分應(yīng)對各種潛在風(fēng)險(xiǎn)，選擇適合本企業(yè)發(fā)展的管理體系，使金融風(fēng)險(xiǎn)概率最低化。

4.3健全金融法律法規(guī)，強(qiáng)化信息的公開透明度

我國金融市場應(yīng)在相關(guān)法律的規(guī)定下健康運(yùn)行，特別要加快證券、保險(xiǎn)等新型行業(yè)的立法進(jìn)度，健全法律監(jiān)管體系，加強(qiáng)執(zhí)法力度。同時(shí)應(yīng)用法律法規(guī)規(guī)范信息公開制度，強(qiáng)化信息的透明度，保證內(nèi)部信息及時(shí)的披露，堅(jiān)決打擊市場虛假信息，加大處罰力度，防止市場欺詐行為，從而保障投資者的公開信息知情權(quán)，自覺接受外界的監(jiān)督。

4.4加強(qiáng)國際間的交流合作

經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢要求我國金融市場融入到復(fù)雜的國際金融環(huán)境中去，加強(qiáng)同國際金融機(jī)構(gòu)的合作與交流，實(shí)時(shí)掌握國際金融的變化趨勢。美國金融次貸危機(jī)告誡我們：金融危機(jī)的爆發(fā)是全球化的，任何一個(gè)地區(qū)都不可避免，單憑一國控制金融風(fēng)險(xiǎn)已顯得力不從心，必須加強(qiáng)全球性的合作共同應(yīng)對危機(jī)。這次危機(jī)也重創(chuàng)了我國金融體系，因此我們要加強(qiáng)同國外政府或國際金融組織的聯(lián)系，與他們簽訂相關(guān)金融合作監(jiān)管協(xié)議，對流入或流出我國金融市場的國際資本嚴(yán)格監(jiān)管，從而達(dá)到降低國際金融風(fēng)險(xiǎn)的目的。

4.5加大對新型金融人才的培養(yǎng)

由于傳統(tǒng)的金融從事人員已無法應(yīng)對市場中復(fù)雜的金融風(fēng)險(xiǎn)，而相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理體系需要大量新型金融人才操控，以保證金融市場的正常運(yùn)作。我國高校應(yīng)以目前市場需求導(dǎo)向?yàn)榕囵B(yǎng)目標(biāo)，強(qiáng)化專業(yè)課程體系，以適當(dāng)?shù)慕鹑诶碚撗芯繛榉较?，培養(yǎng)應(yīng)用研究型金融人才，這對提升我國金融風(fēng)險(xiǎn)管理水平具有重要的意義。

5. 總結(jié)與展望

金融在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中處于重要的地位，在經(jīng)濟(jì)全球化的變革下，金融體系也在隨之而改變，對金融風(fēng)險(xiǎn)管理提出了新的挑戰(zhàn)。我國的金融發(fā)展起步晚，金融體制在逐步完善的過程中，同時(shí)我國金融風(fēng)險(xiǎn)有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢，研究并解決風(fēng)險(xiǎn)管理問題刻不容緩。總之，建立一套適合我國國情的金融監(jiān)管機(jī)制，規(guī)范金融市場，使金融工程可持續(xù)發(fā)展，有助于我國金融改革與金融行業(yè)的穩(wěn)定良性發(fā)展，盡極大程度改善金融風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力及市場發(fā)展?jié)摿Α?/p>

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（作者單位：東北農(nóng)業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）