新興市場(chǎng)視角下中國(guó)衍生金融工具的應(yīng)用程度分析

肖靖，周明智

（湖北汽車工業(yè)學(xué)院 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，湖北 十堰 442002）

1 新興市場(chǎng)及衍生金融工具發(fā)展概況

1.1 新興市場(chǎng)的定義

按照國(guó)際金融公司的權(quán)威定義。只要一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的人均國(guó)民生產(chǎn)總值（GNP）沒(méi)有達(dá)到世界銀行劃定的高收入國(guó)家水平，那么這個(gè)國(guó)家或地區(qū)的股市就是新興市場(chǎng)。有的國(guó)家，盡管經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和人均GNP水平已進(jìn)入高收入國(guó)家的行列，但由于其股市發(fā)展滯后，市場(chǎng)機(jī)制不成熟，仍被認(rèn)為是新興市場(chǎng)。當(dāng)今所說(shuō)的新興市場(chǎng)國(guó)家是在20世紀(jì)八九十年代后興起的，這些新興市場(chǎng)國(guó)家的興起與過(guò)去歷次相比，大不相同。它們廣泛分布在亞洲、非洲、拉美各大洲以及東歐、中亞、中東等各地區(qū)，且都是各地區(qū)的主要國(guó)家和各自地區(qū)經(jīng)濟(jì)組織的核心成員，如被稱為“金磚四國(guó)”的中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西，以及南非、越南、土耳其等150個(gè)國(guó)家。相對(duì)而言，成熟市場(chǎng)（Developed Markets）則是指高收人國(guó)家或地區(qū)的股市，即以美國(guó)、日本為代表的34個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)以及歐盟17個(gè)成員國(guó)。對(duì)比新興市場(chǎng)和成熟市場(chǎng)兩者的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度（表1），以2010～2011年度的數(shù)據(jù)為例，世界實(shí)際GDP的年增長(zhǎng)率分別為5.110%和3.955%，而新興市場(chǎng)及發(fā)展中國(guó)家的GDP年增長(zhǎng)率分別為7.327%和6.395%，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的GDP年增長(zhǎng)率分別為3.072%和1.613%?？梢?jiàn)新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度與發(fā)達(dá)國(guó)家相比要高得多。美國(guó)《紐約時(shí)報(bào)》談到近幾年世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展時(shí)說(shuō)：“在老的發(fā)達(dá)國(guó)家，這是一個(gè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)但增幅不大的時(shí)代。在新興世界，新興經(jīng)濟(jì)體目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是最快的?！?/p>

表1 新興市場(chǎng)與成熟市場(chǎng)2002～2011年經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度（GDP）對(duì)比 %

1.2 衍生金融工具發(fā)展概況

國(guó)際互換和衍生品協(xié)會(huì) （ISDA）在1994年8月的一份報(bào)告中代表金融學(xué)界對(duì)衍生金融工具做出了如下具有權(quán)威性質(zhì)的定義：

衍生產(chǎn)品是有關(guān)互換現(xiàn)金流量和旨在為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的雙邊合同。合同到期時(shí)，交易者所欠對(duì)方的金額由基礎(chǔ)商品、證券或指數(shù)的價(jià)格來(lái)決定。

這一定義的提出深刻揭示了衍生品和原生資產(chǎn)之間的密切聯(lián)系，同時(shí)衍生品又有其自身顯著特征：

1）跨期性 金融衍生工具是交易雙方通過(guò)對(duì)利率、匯率、股價(jià)等因素變動(dòng)的趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，約定在未來(lái)某一時(shí)間按一定的條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約。

2）不確定性 金融衍生工具的交易后果取決于交易者對(duì)基礎(chǔ)工具未來(lái)價(jià)格的預(yù)測(cè)和判斷的準(zhǔn)確程度?；A(chǔ)工具價(jià)格的變幻莫測(cè)決定了金融衍生工具交易盈虧的不穩(wěn)定性。

3）高杠桿性 衍生產(chǎn)品的交易采用保證金(margin)制度。保證金“以小博大”的杠桿作用可以把市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成倍放大?？梢?jiàn),衍生品交易具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)。

4）虛擬性 金融衍生產(chǎn)品合約交易的對(duì)象是對(duì)基礎(chǔ)金融工具在未來(lái)各種條件下處置的權(quán)利和義務(wù)，表現(xiàn)出一定的虛擬性。并且在合約到期時(shí)可以履行也可以不履行。

進(jìn)入21世紀(jì)，國(guó)際衍生品市場(chǎng)呈現(xiàn)驚人的持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。2010年全球衍生品市場(chǎng)總交易量為223億張 （按單邊計(jì)），相比2009年大幅增加25.6%，2010年增速明顯攀升。2011年1～7月，全球75家證券交易所期貨和期權(quán)合約的成交總量達(dá)124億張，較2010年同期增長(zhǎng)了10.2%，其中期貨交易量增長(zhǎng)了7%，期權(quán)增長(zhǎng)了13.5%。股票類及貨幣類金融衍生產(chǎn)品交易非?；钴S，農(nóng)產(chǎn)品、能源、貴金屬以及工業(yè)品交易的增長(zhǎng)也快于平均水平（表2）。

表2 全球期貨與期權(quán)合約交易量的種類劃分

表3 全球期貨與期權(quán)合約交易量的區(qū)域劃分

表3數(shù)據(jù)來(lái)源于2011年美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）TRADE VOLUME DATA。從表3的數(shù)據(jù)可以看出，近2年的衍生品交易量保持了增長(zhǎng)勢(shì)頭，但亞太地區(qū)的交易量增長(zhǎng)比例明顯高于北美地區(qū)和歐洲。在全球衍生品交易量總和中，亞太地區(qū)占39.6%，北美地區(qū)占32.6%，歐洲占20.1%，拉丁美洲占6.3%，其它占1.4%。這樣的結(jié)果和當(dāng)前的全球局勢(shì)發(fā)展密不可分。2010年，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境日趨穩(wěn)定，金融市場(chǎng)活躍性穩(wěn)步恢復(fù)，集中體現(xiàn)在重要合約的持倉(cāng)量進(jìn)一步上升，買賣價(jià)差進(jìn)一步縮小，美國(guó)利率期貨市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)有所轉(zhuǎn)變。這些都表明全球衍生品市場(chǎng)已經(jīng)從金融危機(jī)陰霾中逐漸恢復(fù)，特別是亞太地區(qū)增速尤為明顯。FIA發(fā)布的2010年全球衍生品市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，通過(guò)交易量、交易所排名及市場(chǎng)流動(dòng)性3個(gè)維度對(duì)去年全球衍生品市場(chǎng)進(jìn)行了總結(jié)分析。全球主要交易所成交量排名中，2009年冠軍韓國(guó)交易所成交量蟬聯(lián)第一，CME集團(tuán)升至第二，歐洲期貨交易所跌至第三。而代表新興市場(chǎng)力量的“金磚五國(guó)”的衍生品交易量均進(jìn)入前20位排名，為整個(gè)新興市場(chǎng)及發(fā)展中國(guó)家的衍生品市場(chǎng)繁榮起到了巨大的推動(dòng)作用。

2 中國(guó)衍生金融工具的應(yīng)用程度現(xiàn)狀

2.1 中國(guó)的衍生金融工具發(fā)展簡(jiǎn)況

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，衍生金融工具交易的發(fā)展都是以一個(gè)健全的基礎(chǔ)金融工具市場(chǎng)為依托。20世紀(jì)90年代初，隨著股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和商品期貨市場(chǎng)的出現(xiàn)和不斷發(fā)展，為衍生金融工具交易在中國(guó)的產(chǎn)生創(chuàng)造了一定的環(huán)境和條件，中國(guó)也開始了自己的衍生金融工具探索之路。

1）嘗試期 1992年6月上海外匯調(diào)劑中心率先創(chuàng)辦了上海外匯期貨市場(chǎng)，開辦人民幣匯率期貨交易，同年12月上海證券交易所推出第一張國(guó)債期貨合約，1993年3月海南出現(xiàn)非正式的股票指數(shù)期貨交易，1994年11月深圳證券交易所認(rèn)股權(quán)證交易掀起熱潮，但這些嘗試最后均被證監(jiān)會(huì)叫停，曇花一現(xiàn)，以失敗告終。此后，越來(lái)越多的衍生金融工具開始沖擊成長(zhǎng)中的中國(guó)金融市場(chǎng)。

2）發(fā)展期 1996年4月國(guó)務(wù)院證券委提出，選擇有條件的股份公司進(jìn)行可轉(zhuǎn)換債券的試點(diǎn)，目前，深滬兩市有5家股份公司的可轉(zhuǎn)換債券上市交易。1997年4月與中國(guó)外匯管理政策相配套的、具有中國(guó)特色的外匯與人民幣之間的遠(yuǎn)期合約——人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)推出，標(biāo)志著中國(guó)外匯遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)的正式開始?，F(xiàn)有的人民幣外匯衍生品主要包括：人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易、人民幣遠(yuǎn)期外匯交易、人民幣與外幣的掉期交易等交易品種，是非常初級(jí)、簡(jiǎn)單的產(chǎn)品。2005年7月人民幣匯改之后，隨著人民幣匯率波動(dòng)的愈加明顯，這些產(chǎn)品已無(wú)法滿足企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的要求，長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)新環(huán)境下企業(yè)與銀行的成長(zhǎng)都是不利的。2005年中國(guó)人民銀行推出銀行間債券遠(yuǎn)期交易，大力推動(dòng)了我國(guó)銀行間金融衍生品的發(fā)展和我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程。2006年2月中國(guó)人民銀行推出人民幣利率互換交易，該市場(chǎng)發(fā)展極為迅速，已成為中國(guó)最主要的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)之一。

2010年4月16日經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院證監(jiān)會(huì)的同意，中國(guó)金融期貨交易所正式推出股指期貨。股指期貨的推出適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)發(fā)展的需要，完善了金融期貨等衍生品市場(chǎng)，其真正價(jià)值在于促進(jìn)了股票市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的重新配置，成為了提升我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)全局能力的內(nèi)在要求。股指期貨上市以來(lái)，成交狀況持續(xù)升溫，截至2010年底，滬深300股指期貨成交量達(dá)45873295手，持倉(cāng)量達(dá)115795手，成交額約為410698億元人民幣。通過(guò)國(guó)內(nèi)與國(guó)際股票及期貨市場(chǎng)的比較，內(nèi)地股票市場(chǎng)的規(guī)模僅次于美國(guó)為世界第二大證券市場(chǎng)，滬深300股指期貨的成交量（額）也排名靠前，基本匹配現(xiàn)貨市場(chǎng)的世界地位。但持倉(cāng)量差距很大，主要原因是股指期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)完善客觀上需要有一個(gè)過(guò)程，相信隨著機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)，持倉(cāng)量將大幅提高，比值將回歸合理。

2.2 中國(guó)衍生金融工具的應(yīng)用程度分析

中國(guó)是最大且最重要的新興經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)規(guī)模正在迅速趕超歐美。從表4的數(shù)據(jù)不難看出，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和實(shí)際值均遠(yuǎn)超巴西、俄羅斯、印度及南非。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，2011年，美國(guó)的GDP增長(zhǎng)率為1.527%，GDP實(shí)際值約為150648億美元。德國(guó)GDP增長(zhǎng)率為2.725%，GDP實(shí)際值約為36286億美元。日本GDP增長(zhǎng)率為－0.468%，GDP實(shí)際值約為58554億美元。中國(guó)超過(guò)日本成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，事實(shí)證明，中國(guó)與世界發(fā)達(dá)國(guó)家的總體經(jīng)濟(jì)差距正在逐步縮小。

盡管中國(guó)在新興市場(chǎng)發(fā)展中所發(fā)揮的作用日益擴(kuò)大，但其衍生金融工具的發(fā)展仍處于初級(jí)階段。目前，場(chǎng)內(nèi)衍生品種僅有商品期貨和股指期貨。我國(guó)從1990年建立和發(fā)展商品期貨市場(chǎng)至今，已經(jīng)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，確立了某些產(chǎn)品定價(jià)的支配地位。如金屬產(chǎn)品中的鋅、銅、鋁，農(nóng)產(chǎn)品中的白糖、大豆、強(qiáng)麥。FIA發(fā)布的2011年全球衍生品市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（表5）中，鄭州商品交易所、上海期貨交易所、大連商品交易所分別居全球交易所成交排名第11位、14位和15位。對(duì)于股指期貨這一基礎(chǔ)類衍生工具，經(jīng)過(guò)了數(shù)年的準(zhǔn)備，終于在2011年千呼萬(wàn)喚始出來(lái)。股指期貨的推出適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)發(fā)展的需要，完善了金融期貨等衍生品市場(chǎng)，其真正價(jià)值在于促進(jìn)了股票市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的重新配置，成為了提升我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)全局能力的內(nèi)在要求。股指期貨上市以來(lái)，成交狀況持續(xù)升溫，截至2010年底，滬深300股指期貨成交量達(dá)45873295手，持倉(cāng)量達(dá)115795手，成交額約為410698億元人民幣。通過(guò)國(guó)內(nèi)與國(guó)際股票及期貨市場(chǎng)的比較，內(nèi)地股票市場(chǎng)的規(guī)模僅次于美國(guó)為世界第二大證券市場(chǎng)，滬深300股指期貨的成交量（額）也排名靠前，基本匹配現(xiàn)貨市場(chǎng)的世界地位。股指期貨作為最適合新興市場(chǎng)國(guó)家衍生品發(fā)展的突破口，中國(guó)的推出時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)晚于其他新興工業(yè)化國(guó)家。目前在新興市場(chǎng)中，印度的NSE期貨與期權(quán)合約交易量已經(jīng)排名在世界前10位。

表4 “金磚五國(guó)”2011年主要經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)簡(jiǎn)況表

表5 “金磚五國(guó)”2011年衍生品交易簡(jiǎn)況表

我國(guó)的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)也存在產(chǎn)品品種少，交易量和流動(dòng)性較低的問(wèn)題。目前只有外匯遠(yuǎn)期、掉期、利率互換、無(wú)期利率協(xié)議及少量資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，在國(guó)際市場(chǎng)交易同樣活躍的利率期權(quán)、權(quán)益類和商品類場(chǎng)外衍生品、信用衍生品方面，中國(guó)衍生品市場(chǎng)還是空白。這些現(xiàn)狀顯然與中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的地位不相符。

3 后危機(jī)時(shí)代下中國(guó)發(fā)展衍生金融工具的路徑選擇建議

3.1 次債危機(jī)帶給我國(guó)的啟示

由美國(guó)次債危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)，使得人們對(duì)衍生金融工具談虎色變，視之為洪水猛獸。衍生金融工具的初衷是為了規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，有效地運(yùn)用衍生金融工具，可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，取得更好的投資收益。中國(guó)是一個(gè)重要的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，在加入WTO后，中國(guó)金融國(guó)際化、市場(chǎng)化的趨勢(shì)日益加深，進(jìn)一步發(fā)展衍生品市場(chǎng)是我國(guó)金融業(yè)的一個(gè)重要課題。次債危機(jī)的爆發(fā)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了負(fù)面影響，但也帶給金融業(yè)重要的教訓(xùn)和警示。對(duì)于我國(guó)衍生品市場(chǎng)發(fā)展也有很好的啟示作用。

1）場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)定易控，破壞性小

商品期貨、金融期貨、期權(quán)等交易所場(chǎng)內(nèi)衍生品在金融危機(jī)的考驗(yàn)下顯示出了穩(wěn)定的生命力，保持著良好的流動(dòng)性，一如既往地發(fā)揮著風(fēng)險(xiǎn)管理職能，為防范市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)做出了積極貢獻(xiàn)。例如我國(guó)的期貨市場(chǎng)充分發(fā)揮了套期保值的功能，成功抵御了全球金融海嘯所帶來(lái)的巨大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2）對(duì)金融衍生產(chǎn)品的杠桿倍數(shù)應(yīng)加強(qiáng)控制和監(jiān)管

設(shè)計(jì)過(guò)于復(fù)雜的衍生品增加了信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)，由此增加了對(duì)其的監(jiān)管難度，容易引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。復(fù)雜的衍生品和過(guò)高的杠桿倍數(shù)不應(yīng)被提倡的。

3）中介機(jī)構(gòu)和大型機(jī)構(gòu)高管的道德風(fēng)險(xiǎn)將受到進(jìn)一步的監(jiān)管

實(shí)際上，現(xiàn)在還沒(méi)有一個(gè)非常全面的信用評(píng)價(jià)方法，穆迪或標(biāo)準(zhǔn)普爾等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的反應(yīng)一般都比較滯后，信用產(chǎn)品的準(zhǔn)確定價(jià)是十分困難的。對(duì)于管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，在此次金融危機(jī)中，正是華爾街銀行家為追逐利潤(rùn)的瘋狂冒險(xiǎn)助長(zhǎng)了危機(jī)的蔓延。

3.2 中國(guó)發(fā)展衍生金融工具的路徑選擇建議

在后危機(jī)時(shí)代的背景下，金融現(xiàn)貨市場(chǎng)、商品現(xiàn)貨市場(chǎng)和場(chǎng)外衍生品都遭遇到了 “寒冬”，而期貨、期權(quán)等場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)則因其嚴(yán)格的規(guī)則、透明的交易以及套期保值功能等展現(xiàn)了勃勃生機(jī)。很多企業(yè)對(duì)場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)有了新的認(rèn)識(shí)，這些都為我國(guó)場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)帶來(lái)了難得的發(fā)展契機(jī)。

1）緊跟產(chǎn)業(yè)發(fā)展步伐大力發(fā)展基礎(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)，衍生品應(yīng)該服務(wù)于基礎(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)

基礎(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，而衍生品是從基礎(chǔ)資產(chǎn)衍生出來(lái)的，應(yīng)該立足于服務(wù)好基礎(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)。衍生品和基礎(chǔ)產(chǎn)品的價(jià)格具有緊密的聯(lián)動(dòng)性，衍生品能夠?qū)⒒A(chǔ)資產(chǎn)的定價(jià)傳遞和擴(kuò)大化，因此，中國(guó)當(dāng)前應(yīng)該在加快完善基礎(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)的同時(shí)積極發(fā)展衍生品市場(chǎng)，充分發(fā)揮衍生品作為資產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理工具的重要功能。

2）大力發(fā)展場(chǎng)內(nèi)金融衍生產(chǎn)品，優(yōu)先發(fā)展基礎(chǔ)性衍生品

次債危機(jī)的爆發(fā)深刻揭示了場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)過(guò)度發(fā)展與監(jiān)管缺失帶來(lái)的嚴(yán)重后果，對(duì)于中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)，優(yōu)先發(fā)展場(chǎng)內(nèi)衍生品是金融創(chuàng)新的明智之舉。例如韓國(guó)就是重點(diǎn)發(fā)展交易所產(chǎn)品并取得成功的典范。我國(guó)目前場(chǎng)內(nèi)衍生品種類少，有很大的發(fā)展空間。

3）穩(wěn)步推進(jìn)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，并配套相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和監(jiān)管措施

場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)主要是為金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的，應(yīng)充分結(jié)合中國(guó)國(guó)情，提高我國(guó)商業(yè)銀行的定價(jià)能力，仍以避險(xiǎn)類工具為主，對(duì)于過(guò)于復(fù)雜和杠桿倍數(shù)過(guò)高的衍生工具先不涉足。以信貸業(yè)務(wù)的金融創(chuàng)新為突破口，推出信貸類衍生品以增強(qiáng)信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性。同時(shí)，不能忽視對(duì)場(chǎng)外衍生品的監(jiān)管，側(cè)重靈活性與前瞻性。

4）加強(qiáng)市場(chǎng)參與主體的培育和管理

市場(chǎng)參與者的水平?jīng)Q定了市場(chǎng)的發(fā)展水平。我國(guó)多數(shù)央企均涉足金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，浮虧額卻達(dá)上百億元，已經(jīng)影響國(guó)有資產(chǎn)的安全。這一系列國(guó)企在金融衍生品中的巨額虧損事件，都顯示了加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)教育和完善投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制的必要。同時(shí)，加強(qiáng)防范金融機(jī)構(gòu)管理層短期化行為，大力發(fā)展中介機(jī)構(gòu)并對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)密監(jiān)管。

［1］ 吳建剛.中國(guó)衍生品市場(chǎng)概況與未來(lái)發(fā)展 ［R］.上海：中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院，2009.

［2］ 李錦望.美國(guó)金融危機(jī)的文化透析與啟示 ［J］.中外企業(yè)文化，2009（6）：40－41.

［3］邱躍民，薛亮，萬(wàn)衛(wèi)東，夏鴻寧.從國(guó)際金融危機(jī)看我國(guó)如何加強(qiáng)金融監(jiān)管，維護(hù)金融穩(wěn)定［J/OL］.中國(guó)金融,［2012 －05 －19］.http://www.cnfinance.cn/articles/2009 －06/24－152.html.

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