康百聯(lián)盟中國(guó)獲批在即 另一形式抱團(tuán)取暖

| 文·本刊記者 郭樹涵

與其說是康師傅控股并購(gòu)百事中國(guó)，不如說康師傅控股與百事集團(tuán)在某種形式上結(jié)成了一種聯(lián)盟，百事將其在中國(guó)的裝瓶廠持有的權(quán)益資產(chǎn)全部出讓給康師傅飲品控股，換取康師傅飲品控股在中國(guó)的控股公司——康師傅飲品9.5%的權(quán)益，相當(dāng)于百事間接持有了康師傅飲品的母公司康師傅控股5%的權(quán)益

2012年2月22日，康師傅控股母公司頂新國(guó)際集團(tuán)董事長(zhǎng)魏應(yīng)交對(duì)外稱，中國(guó)商務(wù)部很快會(huì)批復(fù)康師傅控股并購(gòu)百事中國(guó)，“中國(guó)商務(wù)部的批文可望在今年3月批準(zhǔn)”。2011年11月4日，康師傅飲品控股有限公司（康師傅飲品）和百事達(dá)成協(xié)議，在華建立戰(zhàn)略聯(lián)盟。根據(jù)協(xié)議，康師傅控股附屬公司——康師傅飲品將成為百事公司在華特許經(jīng)營(yíng)裝瓶商。

縱觀這次協(xié)議，與其說是康師傅控股并購(gòu)百事中國(guó)，不如說康師傅控股與百事集團(tuán)在某種形式上結(jié)成了一種聯(lián)盟，百事將其在中國(guó)的裝瓶廠持有的權(quán)益資產(chǎn)全部出讓給康師傅飲品控股，換取康師傅飲品控股在中國(guó)的控股公司——康師傅飲品9.5%的權(quán)益，相當(dāng)于百事間接持有了康師傅飲品的母公司康師傅控股5%的權(quán)益，伴隨著中國(guó)有望成為世界最大的飲料市場(chǎng)，百事還將有權(quán)決定在2015年前把在康師傅飲品的間接持股增加到20%。

康師傅控股，總部設(shè)于中國(guó)天津市，主要在中國(guó)從事生產(chǎn)和銷售方便面、飲品、糕餅以及相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)。1996年2月在香港聯(lián)合交易所有限公司上市，目前正在18港元到26港元箱體間震蕩。有相關(guān)人士認(rèn)為：“這樣的走勢(shì)正是因?yàn)橥顿Y者對(duì)這個(gè)聯(lián)盟未來的走向難以看清。”

碳酸飲料寒流

事實(shí)上，百事做出這樣決定的背景是因?yàn)樘妓犸嬃鲜袌?chǎng)正在遭遇一場(chǎng)前所未有的寒流。2012年2月，百事可樂確認(rèn)全球裁員8700人，比例高達(dá)3%；而與此同時(shí)，可口可樂財(cái)報(bào)顯示，年度凈利潤(rùn)同比下滑27.4%。中投顧問食品行業(yè)研究員周思然告訴記者：“在經(jīng)過近百年的紅火后，碳酸飲料市場(chǎng)開始呈現(xiàn)疲態(tài)。”

近些年來，隨著新生消費(fèi)階層對(duì)健康飲料的認(rèn)識(shí)日漸加深，飲料行業(yè)主體開始從碳酸飲料向果汁飲料、茶飲料升級(jí)。在日本，綠茶飲料正在逐漸成為飲料市場(chǎng)的主流；在韓國(guó)，非碳酸飲料也增長(zhǎng)迅猛；在美國(guó)，高級(jí)水果飲料日益盛行……不久前，中投顧問發(fā)布的《2010-2015年中國(guó)飲料行業(yè)投資分析及前景預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示，可口可樂“美汁源”、康師傅旗下的“每日C”和“康師傅果汁”、統(tǒng)一的“多果汁”和百事可樂的“果繽紛”等產(chǎn)品已經(jīng)成為了各公司主要的發(fā)力點(diǎn)。

2008年時(shí)，有著股神之稱的美國(guó)著名投資者沃倫·巴菲特曾在一次演講中點(diǎn)出了可口可樂碳酸飲料的核心價(jià)值，他說：“可口可樂能夠有著數(shù)以百億元的價(jià)值的核心是，可樂沒有味覺記憶。你可以在9點(diǎn)，11點(diǎn)，下午3點(diǎn)，5點(diǎn)等任何時(shí)間喝上一罐可樂，然后你會(huì)發(fā)現(xiàn)5點(diǎn)時(shí)你喝的味道和你早上9點(diǎn)喝的味道一樣好。而其他飲料，像甜蘇打水，橙汁，根啤都做不到這一點(diǎn)，它們對(duì)味道有著累積作用（筆者按：累積是指隨著喝的越多，味感越差。），重復(fù)的飲用會(huì)使你厭煩。我們?cè)赟ee’s Candy的雇員可以免費(fèi)享用公司生產(chǎn)的糖果。在他們第一天工作的時(shí)候，會(huì)大量食用，但在那之后，他們就會(huì)逐漸減少，甚至不吃。這是因?yàn)榍煽肆τ兄队X累積?？蓸窙]有味覺累積，這意味著，全世界的人們可以每天都可以消費(fèi)很多次可樂，而不是其他的飲料，所以你能看到的是可樂難以企及的人均消費(fèi)量。在今天，全世界范圍內(nèi)可樂的日銷售量超過800億盎司。20年后，可樂在美國(guó)之外的增長(zhǎng)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國(guó)國(guó)內(nèi)，我很看好國(guó)際市場(chǎng)的前景?！?/p>

可是這樣的論斷正在被市場(chǎng)所懷疑，不久前，美國(guó)消費(fèi)者倡導(dǎo)組織公共利益科學(xué)中心（CSPI）稱，在可口可樂和百事可樂產(chǎn)品中發(fā)現(xiàn)一種色素中使用了一種化學(xué)物質(zhì)，該物質(zhì)是能夠誘發(fā)腫瘤的化學(xué)物質(zhì)。雖然該說法遭到美行業(yè)協(xié)會(huì)和可樂的完全否認(rèn)和指責(zé)，但由此使得碳酸飲料開始加速升級(jí)。面對(duì)這次市場(chǎng)升級(jí)，可口可樂的老對(duì)手百事可樂選擇率先“出招”，把未來飲料地位的“前哨戰(zhàn)”放在了中國(guó)。

“黃金”市場(chǎng)的響算盤

相對(duì)于世界銷量的下滑，中國(guó)市場(chǎng)成了可口可樂和百事可樂的“明星”，可口可樂中國(guó)市場(chǎng)四季度及全年銷量分別增長(zhǎng)10%和13%，過去10年中有9年實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)，而與康師傅聯(lián)手的百事可樂也稱裁員不涉及中國(guó)。他們此前不久發(fā)布的市場(chǎng)策略顯示，未來將繼續(xù)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)增大廣告投入。

雖然百事可樂與可口可樂在中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)皆可圈可點(diǎn)。但顯而易見的是，如果百事可樂不作出改變，那么接下來產(chǎn)業(yè)升級(jí)后的中國(guó)市場(chǎng)，百事可樂依舊只能在可口可樂后面充當(dāng)“萬年老二”的角色。翻查比較可口可樂與百事可樂的財(cái)報(bào)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，盡管可口可樂465億美元的銷售規(guī)模比百事可樂整整相差200億美元，但可口可樂的85.72億美元的凈利潤(rùn)卻足以把百事可樂的64.43億美元壓得抬不起頭來，實(shí)際上，可口可樂18.4%的凈利潤(rùn)率已經(jīng)是飲料行業(yè)的巔峰。

百事可樂要壓縮運(yùn)營(yíng)成本，中國(guó)的裝瓶廠是其手中最可操作的籌碼。此前，百事可樂在中國(guó)一直采取與中方合資的形式，相繼在中國(guó)建立了20多家灌裝企業(yè)，但是由于百事可樂對(duì)于可樂濃縮液的把控，裝瓶環(huán)節(jié)年年虧損。2011年間，已有多家中方股東拋售股份，百事可樂也因此被掛上以瓶裝廠虧損的策略“逼退”合資方標(biāo)簽，在這種情況下，換股康師傅控股，即可以對(duì)此前盛傳的“百事可樂對(duì)中國(guó)合資企業(yè)實(shí)施陰謀”的論調(diào)予以打擊，又能真正甩掉瓶裝廠這一運(yùn)營(yíng)包袱，壓縮運(yùn)營(yíng)成本，為下一步轉(zhuǎn)型升級(jí)提供更多支持。

對(duì)比百事公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官盧英德認(rèn)為，康師傅具有與其他公司成功建立合作伙伴關(guān)系的歷史，我們相信此聯(lián)盟倡議將把康師傅極佳的分銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋與百事杰出的創(chuàng)新能力結(jié)合起來，從而在短期內(nèi)極大提升我們?cè)谌A的飲料業(yè)務(wù)，同時(shí)將百事在這個(gè)世界上增長(zhǎng)最快的飲料市場(chǎng)的未來增長(zhǎng)潛能發(fā)揮到最大化。這是一個(gè)積極的合作，不管是對(duì)于百事和康師傅，還是對(duì)我們現(xiàn)有的中國(guó)裝瓶企業(yè)合作伙伴及中國(guó)的消費(fèi)者。當(dāng)然，不管這番話被包裝的多么漂亮，其中心還是在言辭中透露了出來：“為在全球范圍內(nèi)贏得成功，我們必須絕對(duì)擁有最好的本地業(yè)務(wù)合作伙伴?！?/p>

如果這次換購(gòu)成功，百事可樂在中國(guó)的飲料業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)變?yōu)樵谌蚱毡椴捎玫奶卦S經(jīng)營(yíng)模式，此后，百事將獨(dú)立經(jīng)營(yíng)其在華成功的食品業(yè)務(wù)。一直以來，百事在休閑食品和谷物領(lǐng)域享有強(qiáng)勢(shì)地位，擁有包括樂事薯片、樂事悠米脆、悠麥脆、桂格麥片和奇多在內(nèi)的眾多品牌。而隨著中國(guó)政府在農(nóng)業(yè)上投資的日益加大，百事食品業(yè)務(wù)在中國(guó)將有著更大的發(fā)展契機(jī)。

相對(duì)于百事可樂的響算盤，康師傅控股當(dāng)然也有自己的如意算盤。近年來，碳酸飲料已經(jīng)成為飲料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的地方，每一家飲料生產(chǎn)商都指望在這個(gè)領(lǐng)域賺錢，但其利潤(rùn)卻開始乏善可陳?！皩?dǎo)致這種局面的主要原因有三個(gè)。第一，如今的產(chǎn)品質(zhì)量都很好、都很便宜、味道也差不多；第二，近年來許多本土飲料企業(yè)開始涉足碳酸飲料，迫使對(duì)方進(jìn)入價(jià)格戰(zhàn)，而這正是國(guó)際企業(yè)最不愛參與的競(jìng)爭(zhēng)方式；第三，隨著年輕人加速成熟，現(xiàn)在碳酸飲料逐漸從原來的16到25歲的消費(fèi)區(qū)間壓縮至16到21歲。”飲料行業(yè)分析師林雨萌分析說。

面對(duì)這樣的趨勢(shì)，康師傅在前面兩項(xiàng)有著先天的優(yōu)勢(shì)。著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀說：“百事可樂雖然有眾多的飲料品牌，但是它的茶飲料和果汁飲料一直是沒有辦法做上去，康師傅則正好相反，雖然它的茶飲料很好（包括飲用水、果汁飲料）很好，但是它的碳酸飲料卻一直難以提升，所以這兩家公司的結(jié)合實(shí)際上是一個(gè)營(yíng)銷鏈和物業(yè)鏈的整合，將降低運(yùn)營(yíng)成本，此后，這兩家企業(yè)還可以進(jìn)行產(chǎn)品線的整合，使行業(yè)排名發(fā)生重大變革?！?/p>

市場(chǎng)數(shù)據(jù)調(diào)查公司 Euromonitor International（歐睿）提供的數(shù)據(jù)顯示，2011年康師傅占據(jù)中國(guó)軟飲料市場(chǎng)份額的14.4%，排名第二；百事占據(jù)4.4%的市場(chǎng)份額，排名第四。擁有15.1%份額的可口可樂占據(jù)第一的位置。如果商務(wù)部批準(zhǔn)康師傅的并購(gòu)計(jì)劃，并購(gòu)后的康師傅將擁有18.8%的市場(chǎng)份額，超過可口可樂躍居第一的位置，這無疑給可口可樂已很大壓力。

不久前魏應(yīng)州也表示，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)，為積極迎接中國(guó)飲料行業(yè)黃金時(shí)代的到來，康師傅和百事將持續(xù)增強(qiáng)掌握市場(chǎng)機(jī)遇的能力，并通過提供世界一流的產(chǎn)品，來滿足消費(fèi)者對(duì)于多元化飲料產(chǎn)品的需求。當(dāng)然，康師傅的算盤不僅只打到這里，除了加強(qiáng)品牌，康師傅控股或有更精彩的一步——分拆康師傅飲品上市。

分拆上市和曲線獲批

熟悉康師傅飲料結(jié)構(gòu)的人一定很清楚，目前康師傅飲料分拆上市的最大問題在于規(guī)模與認(rèn)知。由于飲料行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈，使得企業(yè)的規(guī)模增長(zhǎng)被延長(zhǎng)，同時(shí)，康師傅的品牌影響也不足以調(diào)動(dòng)眾多機(jī)構(gòu)的積極性。不過，如果康師傅飲料引入百事后，這樣的情況就會(huì)發(fā)生改變。首先，康師傅碳酸飲料市場(chǎng)的空白得以補(bǔ)充后，其產(chǎn)業(yè)規(guī)模將迅速提升；其次，得到百事品牌的特許運(yùn)營(yíng)權(quán)后，康師傅品牌的地位也將有更大的提升，吸引更多的投資機(jī)構(gòu)。

此外，現(xiàn)在與百事?lián)Q股后，無疑是在上市前期為自己尋找到一位極具影響力的戰(zhàn)略投資者，而在百事與康師傅戰(zhàn)略聯(lián)盟中所提及的，百事有權(quán)在2015年10月前行使認(rèn)購(gòu)期權(quán)的協(xié)議， 也可以理解成雙方交換后的后續(xù)協(xié)議。即百事促成康師傅飲料上市，康師傅飲料上市后，百事再增加股權(quán)降低風(fēng)險(xiǎn)。此前，魏應(yīng)州也曾對(duì)媒體透露，正考慮分拆與朝日啤酒的合營(yíng)公司康師傅飲品控股上市，但目前仍沒時(shí)間表。

當(dāng)然，不管這個(gè)餅被畫的多大，康師傅和百事首先要闖過的一關(guān)就是商務(wù)部的審批。為此，康師傅飲料采取了曲線闖關(guān)的方式。這一方式的妙處在于，為了避免中國(guó)商務(wù)部的反壟斷法的相關(guān)限制，康師傅控股與百事可樂選擇了交叉持股這一方式，相對(duì)于完全并購(gòu)，交叉持股既可以避免市場(chǎng)壟斷帶來的政策審批的不確定性，又可以降低業(yè)內(nèi)因怕產(chǎn)生新壟斷者帶來的反彈。

2009年3月，可口可樂收購(gòu)匯源被中國(guó)商務(wù)部駁回，中國(guó)商務(wù)部對(duì)此解釋為：第一，如果收購(gòu)成功，可口可樂有能力把其在碳酸飲料行業(yè)的支配地位傳導(dǎo)到果汁行業(yè)。第二，如果收購(gòu)成功，可口可樂對(duì)果汁市場(chǎng)的控制力會(huì)明顯增強(qiáng)，使其它企業(yè)沒有能力再進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。第三，如果收購(gòu)成功，會(huì)擠壓國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的生存空間，抑制國(guó)內(nèi)其它企業(yè)參與果汁市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。

而對(duì)于這種交叉控股的收購(gòu)方式，中國(guó)商務(wù)部卻沒有相應(yīng)的產(chǎn)考標(biāo)準(zhǔn)。商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院跨國(guó)公司研究中心主任何曼青說：“并購(gòu)和外資直接在國(guó)內(nèi)直接投資是國(guó)家鼓勵(lì)的，如果案件沒有達(dá)到《反壟斷法》3個(gè)限制條件，審批就有可能通過?！?/p>