企業(yè)負債經(jīng)營的利弊分析

王小明

（安徽財經(jīng)大學 研究生院，安徽 蚌埠233041）

企業(yè)負債經(jīng)營的利弊分析

王小明

（安徽財經(jīng)大學 研究生院，安徽 蚌埠233041）

負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的重要方式，但同時企業(yè)負債經(jīng)營又是一把“雙刃劍”。一方面，負債經(jīng)營可以彌補資金短缺，有效降低企業(yè)平均資金成本，另一方面，過渡負債會給企業(yè)帶來風險，引起股東和債權(quán)人之間的沖突。因此，合理有效地負債是企業(yè)負債經(jīng)營的核心問題。企業(yè)必須合理運用資金，才能使企業(yè)永遠在經(jīng)濟效益的軌道上運行。

負債經(jīng)營；風險；經(jīng)濟利益

資金對于企業(yè)，如同血液對于人體一般重要。離開了充足的資金供應(yīng)，任何一個企業(yè)都不能良好地生存，更談不上穩(wěn)步發(fā)展。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，負債已是企業(yè)籌集資金的一種重要方式。負債經(jīng)營，是指企業(yè)通過舉債方式借入資金，擴大經(jīng)營規(guī)模，以期獲得更多利潤的一種經(jīng)營方式。因為它能使企業(yè)在短期內(nèi)迅速擴大資本，達到用他人資財為企業(yè)所有者提供額外收益的目的。所以廣為中外企業(yè)所采用，并被證明為一種有效的經(jīng)營方式。就我國企業(yè)情況來看，在各類企業(yè)的資金來源中，借入資金的運用已不僅局限于流動資產(chǎn)，很多企業(yè)還利用借入資金進行了技術(shù)改造、更新設(shè)備等擴大企業(yè)經(jīng)濟實力的固定資產(chǎn)投資。因此從某種意義上說，負債經(jīng)營在我國企業(yè)中具有相當普遍性。

一、負債經(jīng)營給企業(yè)帶來的利益

（一）彌補資金短缺

資金緊張是現(xiàn)代企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所面臨的共同問題。因此，彌補資金短缺，成為現(xiàn)代企業(yè)采用負債經(jīng)營的初始動機，也是最直接的利益所在。

在企業(yè)內(nèi)部，資本金是有限的，并且相對穩(wěn)定地存在著，然而企業(yè)運作過程中對資金的需要卻是無限的，并且隨著生產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)的發(fā)展，資金需要量也在不斷變化。有限、穩(wěn)定的資本金與無限、變化的資金需求之間必然存在很大矛盾，因此負債經(jīng)營就成為彌補資金缺口的必然選擇，是緩解資金緊張的有效途徑。

（二）利用財務(wù)杠桿，提高自有資金使用率

企業(yè)不僅把負債經(jīng)營視為緩解資金短缺的手段，更注重的是在負債經(jīng)營條件下，通過財務(wù)杠桿作用來提高自有資金利潤率，即借用他人資金，提高自有實力。

如表1所列，A方案與B方案所占用的資金總額相同，前者全部使用自有資金，后者則有一半資金靠負債籌集。通過對比，B方案由于采用了負債經(jīng)營，最終產(chǎn)生的每股普通股利潤和自有資金利潤率都高于A方案。原因就是財務(wù)杠桿的作用。在B方案中，由于企業(yè)的資金利潤率大于債務(wù)的利息率，從而使企業(yè)運用借入資金進行生產(chǎn)經(jīng)營所實現(xiàn)的利潤除了支付利息以外還有剩余，剩余的部分分配給股東，從而使每股普通股利潤增加。

表1 ：自有資金與負債經(jīng)營利潤對比表

（三）增強風險意識，加強內(nèi)部管理

籌集的資金屬于有償使用，所以企業(yè)必須承擔到期還本付息的經(jīng)濟責任。償債的壓力增強了企業(yè)的風險意識。一旦負債經(jīng)營企業(yè)資金調(diào)度不靈，出現(xiàn)微利或虧損問題的時候，就很可能陷入被動，甚至破產(chǎn)。而在資金供給較充足的情況下，產(chǎn)生以上問題的根源都可以追溯到管理工作當中，這些問題也可以通過加強管理來解決。因此，負債經(jīng)營企業(yè)在償債壓力的推動下，不得不致力于管理水平的提高，確保在負債經(jīng)營中獲利。

如果說彌補資金短缺和利用財務(wù)杠桿來提高資金使用效果這兩方面利益是現(xiàn)代企業(yè)所追逐的實實在在的利益，那么增強風險意識，提高管理水平，則是企業(yè)在追逐前兩種利益時伴生的無形利益，是企業(yè)被動接受，而不是其主動追求的利益。盡管如此，企業(yè)在管理方面得到的利益卻是不容忽視的。因為加強管理不僅是負債經(jīng)營所必須的，管理水平的提高，對企業(yè)近期以至今后都有著極其深遠的意義。

二、負債經(jīng)營給企業(yè)帶來風險

債務(wù)風險，是指企業(yè)因借入資金而增加的喪失其償債能力的可能性和企業(yè)利潤（股東權(quán)益）的不確定性。隨著債務(wù)、租賃融資在企業(yè)資金來源構(gòu)成中所占比重的提高，企業(yè)必須支付的利息也逐漸增加，喪失償債能力的可能性也就增大。同時，由于使用借入資金，可能提高企業(yè)資金報酬率并提高企業(yè)利潤，也可能正好相反，甚至使企業(yè)面臨資不抵債的問題。舉債經(jīng)營的風險主要是財務(wù)風險，財務(wù)風險是由于籌資及財務(wù)狀況不足以維持企業(yè)的償債能力而產(chǎn)生的風險。財務(wù)風險的產(chǎn)生一般是由于舉債經(jīng)營決策失誤或客觀的經(jīng)營狀況惡化而造成的。引起舉債經(jīng)營財務(wù)風險的因素主要有以下幾點:

（一）由于舉債規(guī)模過大帶來的風險

舉債越多，債臺越高，財務(wù)風險也就越大。因為進行負債經(jīng)營，還本負息就成為企業(yè)固定的財務(wù)負擔，不論企業(yè)是盈是虧，借款到期就必須歸還。當舉債過多，一旦企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)較大的失誤，投入資金不能收回，企業(yè)就無力償還到期債務(wù)，企業(yè)就會走向破產(chǎn)倒閉的境地。

（二）舉債方式失誤帶來的風險

舉債方式有很多種，如銀行借款，發(fā)行債券，運用商業(yè)信用等。不同的方式其基本特征及適應(yīng)性都不盡相同，如果選擇不慎，往往也會帶來一定的風險。如該用借款，卻用了發(fā)行債券，該選用租賃設(shè)備，卻選用了購買設(shè)備等。

（三）舉債結(jié)構(gòu)不合理帶來的風險

由于舉債方式及其適用性的不同，企業(yè)在舉債時就應(yīng)選擇有利的舉債方式、形成有利的舉債結(jié)構(gòu)。在長期負債與短期負債的安排上，在借款、發(fā)行債券與發(fā)行股票的比重上都要權(quán)衡輕重，一旦失誤，就會導(dǎo)致財務(wù)風險。

（四）舉債決策預(yù)測評價的失誤帶來的風險

企業(yè)在決定進行負債經(jīng)營時，首先必須預(yù)測投資報酬率，只有當投資報酬率大于借款利率時，企業(yè)才適宜舉債。然而，在決定時由于對某些因素考慮不周，如對資金來源的可靠程度，對市場行情的變化等估計不足，使報酬率的預(yù)測出現(xiàn)失誤，最后由于實際的報酬低于利息，不足彌補舉債成本，給企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風險。

三、加強舉債的管理和監(jiān)督，降低負債經(jīng)營的風險

由于負債經(jīng)營存在著這樣那樣的風險，因此企業(yè)在進行負債經(jīng)營時千萬不可掉以輕心。要充分考慮風險可能導(dǎo)致的價值損失，并盡量用定量分析加以確認，以保證負債經(jīng)營決策建立在更可靠的基礎(chǔ)之上。尤其要加強舉債的管理和監(jiān)督，使負債經(jīng)營風險降到最低程度。

（一）必須加強負債經(jīng)營的可行性研究

加強負債經(jīng)營的可行性研究是整個負債經(jīng)營過程的首要環(huán)節(jié)。首先，要使企業(yè)的負債經(jīng)營處于良好的運行狀態(tài)，必須分析企業(yè)的償債能力。企業(yè)償債能力的強弱，是對負債經(jīng)營最敏感的指標。通過對企業(yè)償債能力的分析，可以對負債經(jīng)營實施多方面的管理?？己藘攤芰Φ闹笜擞?

1.長期償債能力指標

長期負債的償還能力是企業(yè)負債能否償還的根本標志。反映企業(yè)長期償債能力強弱的指標主要有：（1）負債比率；（2）產(chǎn)權(quán)比率；（3）已獲利息倍數(shù)；（4）有形凈值債務(wù)率。

2.短期償債能力指標

企業(yè)的短期償債能力越強，債權(quán)人收回債權(quán)的安全性越高。短期償債能力指標主要有：（1）流動比率；（2）速動比率；（3）現(xiàn)金比率。其次，要分析各種負債指標是否處于最佳的變動范圍。負債經(jīng)營要求合理、科學地測控負債指標，根據(jù)企業(yè)多年在各種情況（企業(yè)內(nèi)外）下經(jīng)營的經(jīng)驗，分析影響企業(yè)負債經(jīng)營的有關(guān)眾多因素，然后對照企業(yè)目前面臨的各種內(nèi)外情況來調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營。如：（1）預(yù)計經(jīng)濟效益的水平。當企業(yè)產(chǎn)品銷路好、盈利高時，可以提高負債比率；當企業(yè)銷路不景氣，盈利低時，應(yīng)當降低負債比率。（2）企業(yè)所處的行業(yè)。如果企業(yè)處于競爭激烈，利潤的穩(wěn)定性差的行業(yè)，應(yīng)使用較低的負債比率；反之，可使用較高的負債比率。因此要不斷尋求最合適企業(yè)、能贏得最大利潤時的各種負債指標的變動值。

（二）必須選擇最優(yōu)的舉債方案，降低舉債成本

企業(yè)對項目的籌資應(yīng)當做出比較合理的選擇，要對不同時期資金需要量進行全盤考慮，使資金供應(yīng)量得到最經(jīng)濟、最充分的滿足，同時又要求降低舉債成本，減少舉債的風險，通過對不同的舉債結(jié)構(gòu)、舉債方式的綜合分析，得出最優(yōu)的負債組合。

經(jīng)醫(yī)學研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，CT檢測的檢查效果明顯優(yōu)于B超以及X線片檢測效果，在CT監(jiān)測中，單螺旋CT由于其獨特的圖像重建成像優(yōu)勢所以檢查效果又明顯優(yōu)于普通CT以及雙螺旋CT的檢查效果。我院秉承著精準檢測病癥對患者健康負責的原則采用的單層螺旋CT對患者進行闌尾炎的監(jiān)測，實現(xiàn)了對患者癥狀的準確診斷和治療，有益于患者的及時康復(fù)。接下來我院將繼續(xù)深入研究在單螺旋CT的使用中所面臨的新挑戰(zhàn)，為未來更好的治療闌尾炎盡出醫(yī)護工作人員應(yīng)盡的本分。

1.債務(wù)結(jié)構(gòu)的合理性決策

企業(yè)借入的資金按其還款期限可劃分為長期、中期、短期三種資金。企業(yè)在籌資決策時，必須考慮三者之間的均衡安排，特別要注意短期債務(wù)的比重，使三者有一個合理的比例構(gòu)成，避免還款期過于集中和還款高峰的過早出現(xiàn)。

2.借款的利率決策

企業(yè)借款有多種渠道，利率有高有低，判斷企業(yè)能否借款，借款是否能夠保證企業(yè)舉債經(jīng)營的利潤水平，就要充分做好借款利率的分析決策。具體做法是將企業(yè)的資金利潤率與借款利率進行對比分析。因為資金利潤率是判斷企業(yè)最終收益的指標，它反映在一定時期內(nèi)企業(yè)舉債經(jīng)營所取得的利潤水平。企業(yè)的資金利潤率必須高于借款利率，這是企業(yè)能否借款的前提條件。所以在保證企業(yè)借款能夠?qū)崿F(xiàn)的前提下，應(yīng)盡可能地降低利息支出和費用支出，以實現(xiàn)資金成本的最低化，把企業(yè)舉債經(jīng)營的風險維持在可以接受的限度內(nèi)。

3.借款的數(shù)額決策

企業(yè)的借款要有科學的限量，不能盲目地增加或減少。因為借款過多會造成資金浪費；而借款過少則不能滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。因此，應(yīng)做好借款的數(shù)額決策，以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金的需要。

（三）必須加強舉借資金投入經(jīng)營過程中的使用管理

借款投入使用是負債經(jīng)營的關(guān)鍵階段，因為資金投向是否合理，將直接影響到舉債債務(wù)的償還。因此，為了加速資金的收回，企業(yè)必須對整個生產(chǎn)環(huán)節(jié)有相應(yīng)的控制環(huán)節(jié)和管理手段，減少資金流轉(zhuǎn)過程中的損耗。

（四）必須分析企業(yè)自身的資信情況

資信情況的好壞直接影響企業(yè)負債量的多與少，為此，要分析企業(yè)的資信情況，應(yīng)建立一套有效的維護資金信譽的制度，樹立起企業(yè)良好的信譽形象。要積極、及時整理財務(wù)信息，特別是應(yīng)收的、應(yīng)付的各方面資料，做到心中有數(shù)。收回應(yīng)收的款項，可以增加速動資產(chǎn)，增大短期償債能力。應(yīng)付的款項，有人會引起一系列的不良后果，企業(yè)資金信譽將受到不良影響。

（五）必須加強對企業(yè)盈利能力、營運能力的分析考核

不論是股東、債權(quán)人還是企業(yè)自身，都很重視和關(guān)心企業(yè)的盈利能力和營運能力。反映企業(yè)獲利能力的指標很多，通常使用的主要有銷售凈利潤、銷售毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈值報酬率。這些指標主要反映企業(yè)盈利能力的大小，指標值越高越好，對各方面都有利。反映企業(yè)營運能力的指標有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，它們主要反映企業(yè)運用資金的能力，一般情況下，數(shù)值越高，運用資金能力越強，壞帳損失越少，成本費用越節(jié)約。企業(yè)運用會計核算和分析計算這些指標以及時反映企業(yè)的經(jīng)營成果，為企業(yè)進一步合理組織生產(chǎn)，加速資產(chǎn)流轉(zhuǎn)，減少舉債經(jīng)營風險，提供經(jīng)驗教訓(xùn)和決策依據(jù)。

總之，企業(yè)的舉債決策是一個動態(tài)的理財過程，是現(xiàn)代財務(wù)管理工作的起點。財務(wù)人員要從企業(yè)的實際情況出發(fā)，以可靠的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，而不能無根據(jù)的推斷臆測，應(yīng)付差事。當然，企業(yè)的舉債決策并不是孤立而行的，它是以產(chǎn)品決策為依據(jù)、銷售決策為條件、利潤決策為保證的，是整個經(jīng)濟效益決策的一部分。讓我們在市場經(jīng)濟的大潮中，努力研究探索企業(yè)負債經(jīng)營遇到的各種新問題，不斷總結(jié)成功的經(jīng)驗，使企業(yè)負債經(jīng)營永遠在經(jīng)濟效益的軌道上運行。

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