企業(yè)生命周期視角下科技型中小企業(yè)的融資支持

王 娜

(遼寧對外經(jīng)貿(mào)學院遼寧大連116052)

截至2010年1月，我國科技型中小企業(yè)已達到15萬家?？萍夹椭行∑髽I(yè)正在成為加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的重要載體。然而，目前大量科技型中小企業(yè)依舊沒有擺脫資金困局，特別是2010年下半年以來，國家采取一系列貨幣緊縮政策，使企業(yè)融資成本不斷增加。發(fā)展中的中小企業(yè)、尤其是科技型中小企業(yè)，融資難度進一步加大。因為，科技型中小企業(yè)與普通中小企業(yè)相比具有更大的特殊性:一是作為科技創(chuàng)新的主力軍，科技型企業(yè)處于技術(shù)開發(fā)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前沿;二是具有輕資產(chǎn)的特點，無形資產(chǎn)占比更高，“人腦加電腦”是普遍特點;三是具有良好的成長性，發(fā)展?jié)摿薮?，同時也意味著更高的經(jīng)營風險。

由于每個企業(yè)在不同發(fā)展階段都會有不同的融資需求，因此，在給予科技型中小企業(yè)融資支持時還必須要結(jié)合其不同發(fā)展階段產(chǎn)生的融資需求。

一、科技型中小企業(yè)的界定

科技型中小企業(yè)是指主要從事高新技術(shù)產(chǎn)品的研制、開發(fā)、生產(chǎn)、服務(wù)等業(yè)務(wù)，能夠在主導(dǎo)產(chǎn)品或生產(chǎn)流程中體現(xiàn)出較高附加值，并將產(chǎn)品形成一定市場規(guī)模的企業(yè)。在定量界定上，可以從資產(chǎn)總額、銷售收入、員工人數(shù)三方面進行界定。企業(yè)的資產(chǎn)總額在1億元以下，銷售收入在3億元以下，其中研發(fā)投入占總收入的比例不低于3%，員工人數(shù)不超過500人，且主要從事研發(fā)工作的科技人員占職工總數(shù)不低于10%的企業(yè)為科技型中小企業(yè)。作為科技型中小企業(yè)具有其他中小企業(yè)沒有的特點:從企業(yè)技術(shù)發(fā)展的角度看，科技型中小企業(yè)具有高投入、高風險、高成長、高回報、融資體系特殊、較快生命周期的特點。

二、科技型中小企業(yè)不同成長階段的融資需求

根據(jù)韋斯頓和布里格姆的企業(yè)金融成長周期理論，在企業(yè)成長的整個過程中，風險始終存在，但是在不同的階段企業(yè)的特點不同，風險的大小也不一樣，資金需求量也不同。科技型中小科技型中小企業(yè)的生命周期主要分為種子期、創(chuàng)立期、成長期、成熟期和衰退期，各階段企業(yè)的融資需求如圖1所示:

圖1 科技型中小企業(yè)不同發(fā)展階段的融資需求

(一)種子期

高科技型中小企業(yè)的種子期也稱創(chuàng)意期、創(chuàng)業(yè)前期，是科技人員提出高新技術(shù)設(shè)想(創(chuàng)意)，通過其創(chuàng)造性的探索研究，形成新的理論、方法、技術(shù)、發(fā)明或進一步開發(fā)的階段。在這一階段企業(yè)最需要的是能夠長期使用的資金，其資金需求量較小。

(二)創(chuàng)立期

指在實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新成果產(chǎn)品化以后，商品化生產(chǎn)進入市場的時期，也是科技型中小企業(yè)實現(xiàn)從樣品到“現(xiàn)實商品”關(guān)鍵性跳躍的重要階段。這個階段不僅涉及科技人員將實驗室成果向工業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移的技術(shù)行為，而且涉及到科技創(chuàng)業(yè)者的企業(yè)家行為，即把原來較為松散自由的科研團體轉(zhuǎn)化為具有生產(chǎn)經(jīng)營職能和嚴密組織結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟實體，是取得、整合、運用技術(shù)、人才和資金等各種經(jīng)濟資源并創(chuàng)立企業(yè)的過程。由于處于創(chuàng)立期的企業(yè)一般銷售收入較少，而企業(yè)投入缺口較大，而且用于市場開拓所需資金往往是遠遠多于種子期用于產(chǎn)品或服務(wù)開發(fā)所需的資金，這一階段資金需求數(shù)量大。

(三)成長期

成長期是科技型中小企業(yè)開始由小到大、實力逐步增強的時期。在這一階段，企業(yè)的新產(chǎn)品已進入市場并不斷推廣，企業(yè)提供的產(chǎn)品已不能滿足日益發(fā)展的市場需要，發(fā)展前景明朗，主要任務(wù)是迅速擴大生產(chǎn)規(guī)模，盡快搶占市場。在購置設(shè)備建造廠房、招聘員工等方面需要大量的資金，如果得不到相應(yīng)的資金支持，就會使企業(yè)失去高速成長的機會，喪失搶占市場份額的時機。因此在成長期，企業(yè)資金需求量較前兩個時期有大幅的提高。

(四)成熟期

成熟期是技術(shù)成熟和產(chǎn)品進入大工業(yè)生產(chǎn)階段。在這一階段企業(yè)的產(chǎn)品和市場已得到消費者承認，生產(chǎn)規(guī)模擴大，技術(shù)、管理日趨成熟，銷售和利潤大幅增加，已超過盈虧平衡點，開始進入盈利期;企業(yè)的技術(shù)、財務(wù)和市場風險已降得很低，其知名度和社會信譽度開始建立。在成熟期，企業(yè)大量進行進行科學研究與開發(fā)，不斷開拓市場及轉(zhuǎn)型，因此對資金的需求十分巨大，企業(yè)資金的需求規(guī)模上升到整個生命周期的最高階段。

(五)衰退期

處于衰退期的科技企業(yè)往往規(guī)模過大、管理層次多、組織成本高、創(chuàng)新意識弱、決策效率低、人才外流、經(jīng)營效益低等。在這一階段，如果企業(yè)不能繼續(xù)挖掘剩余需求就要轉(zhuǎn)型或退出，進行轉(zhuǎn)產(chǎn)或重組。此階段企業(yè)面臨的主要困惑是經(jīng)營戰(zhàn)略或者資本運作問題，而不是融資困境問題。所以在以下的討論中，主要考慮前四個階段。

三、科技型中小企業(yè)不同成長階段的融資方式選擇

企業(yè)的資金需求及融資方式選擇的原則，對科技型中小企業(yè)在企業(yè)的不同發(fā)展階段的融資方式進行分析。

(一)種子期的融資方式

1.內(nèi)源性融資

如前所述，雖然科技型中小企業(yè)企業(yè)在種子期對資金需求量并不是很大，但由于投資風險很大，對正規(guī)的風險投資家、大企業(yè)、商業(yè)銀行等缺乏投資吸引力，因此這一階段主要依靠的是內(nèi)源性融資，即通過企業(yè)業(yè)主、合伙人或股東出資提供創(chuàng)業(yè)資金的融資方式或企業(yè)創(chuàng)始人或其家庭成員，親朋好友提供長期借款等。內(nèi)源融資能夠滿足相當一部分資金需求，這對于科技型中小企業(yè)的起步階段是必不可少的。

2.政府資金

一般地，處于種子期的科技型中小企業(yè)尚無商業(yè)價值，經(jīng)營存在不確定性，未來發(fā)展前景亦很難得到保障，投資風險較大，中小企業(yè)創(chuàng)新基金等類似的政府資金雖然金額不大，但是對于初創(chuàng)期的企業(yè)而言將彌足珍貴，可以有效地刺激科技型企業(yè)的創(chuàng)立和初步發(fā)展。國外的政府資金支持也主要針對這個階段的科技型企業(yè)。

(二)創(chuàng)立期

在創(chuàng)立期，科技型中小企業(yè)由于具有輕資產(chǎn)、高成長、高風險、高收益的特征，比一般中小企業(yè)難以通過傳統(tǒng)融資渠道獲得資金。內(nèi)源式融資在科技型中小企業(yè)的資金體系中仍然占據(jù)著重要地位，同時充分利用企業(yè)創(chuàng)業(yè)者個人積累和自有財產(chǎn)為抵押從銀行獲得資金，或通過親戚朋友獲得短期的借貸資金也是重要的融資方式。

處于創(chuàng)立期的科技型中小企業(yè)還可以根據(jù)企業(yè)自身技術(shù)特點，嘗試申請政府的科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金，申請方式以貼息貸款為主，無償資助為輔;此外，還可以到國家政策性銀行中小企業(yè)發(fā)展部門進行一定的有擔保的信貸融資。

(三)成長期

由于成長期的高科技企業(yè)經(jīng)過了初創(chuàng)期的市場開拓，擁有了一定的現(xiàn)金流量和比較良好的經(jīng)營業(yè)績，傳統(tǒng)的融資渠道也逐漸打通，能夠獲得一些以銀行貸款為主的債務(wù)性融資。科技型中小企業(yè)在成長期的后期，現(xiàn)在通常情況下銀行會比較多的提供小額擔保貸款，但是從數(shù)量上來說遠遠不能滿足科技型企業(yè)發(fā)展的需求。由于新技術(shù)的不確定性強，企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性還不強，企業(yè)銷售收入和現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定，投資風險依然較高，企業(yè)與股票上市還有很大距離，獲取一般銀行貸款和在主板市場融資仍幾乎不可能，風險資本的參與正好彌補這一缺口。

(四)成熟期

在成熟期，由于企業(yè)本身的產(chǎn)品銷售已能產(chǎn)生比較多的現(xiàn)金流入，并且科技企業(yè)在此階段的技術(shù)成熟，市場穩(wěn)定，知名度和社會信譽開始建立，有足夠資信能力從銀行獲得貸款。特別是企業(yè)的技術(shù)、財務(wù)和市場風險相對降低，利潤率對之前進入的風險投資不再具有足夠的吸引力。企業(yè)在達到上市條件之后，也傾向于公開上市融資，風險投資開始考慮為企業(yè)成功上市做準備，以實現(xiàn)風險投資的直接退出。

四、政府對科技型中小企業(yè)的金融支持

面對科技型中小企業(yè)的融資需求，在操作層面完善其資本市場的支持體系建設(shè)，以適應(yīng)不同科技型中小企業(yè)在不同發(fā)展階段的融資需求。

(一)發(fā)展直接融資，改善間接融資

1.培育多層次的資本市場

自2004年以來，國家一直在推動多層次資本市場的建設(shè)。多層次資本市場應(yīng)該是金字塔型結(jié)構(gòu)，最頂端是主板，其次是中小板，再次是創(chuàng)業(yè)板，整個體系的底層是龐大的場外資本市場見圖2。

(1)要做大做強主板市場，主板市場主要是集中在上海和深圳，上海主要是大型企業(yè)，深圳主要是中小板，和創(chuàng)業(yè)板。(2)我們要平穩(wěn)地發(fā)展創(chuàng)業(yè)板的市場，引導(dǎo)科技企業(yè)要盡快的從三板轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板，有條件的要直接進入創(chuàng)業(yè)板。(3)要大力推進場外市場，有效的解決科技型中小企業(yè)融資難的問題。我國服務(wù)于小企業(yè)的場外市場并未真正放開，一方面，將最需要資金且具有投資潛力的小企業(yè)排斥在資本市場之外;另一方面，導(dǎo)致上市資源稀缺。新三板是服務(wù)于成長初期高科技企業(yè)的資本市場，具有門檻低、融資便捷的特點，2011年證監(jiān)會提出“抓緊啟動中關(guān)村試點范圍擴大工作，加快建設(shè)統(tǒng)一監(jiān)管的全國性場外市場”，將新三板的建設(shè)推向更廣闊的平臺，所以應(yīng)繼續(xù)推進新三板的擴容工作。

圖2 多層次資本市場的金字塔結(jié)構(gòu)

圖3 多層次的資本市場

2.提高間接融資的能力

中小企業(yè)融資難，難在融資渠道單一，品種較少，嚴重依賴銀行間接融資，而大多數(shù)科技型中小企業(yè)不具備抵押資產(chǎn)、擔保等硬性條件，使其向銀行貸款困難重重。尤其是對于初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)，往往沒有符合銀行要求的貸款方式，沒有抵押和擔保。要鼓勵各個商業(yè)銀行結(jié)合高科技企業(yè)的特點進行科技型中小企業(yè)貸款模式、產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新。創(chuàng)新無形資產(chǎn)擔保、抵押方式，積極探索應(yīng)收賬款抵押的操作辦法。針對處于不同發(fā)展階段的科技型中小企業(yè)，提供不同的個性化融資產(chǎn)品，適當降低融資門檻。例如，對發(fā)展初期的中小科技企業(yè)，只要能夠提供足夠的抵押質(zhì)押擔保，可以不進行評級授信，直接提供貸款;而對于財務(wù)信息比較充分、信用記錄較好的中小型科技企業(yè)，在進行信用評級的基礎(chǔ)上，給予一定的授信額度，以充分滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求。適當減少貸款的審批環(huán)節(jié)，建立科技中小企業(yè)數(shù)據(jù)庫，建立優(yōu)質(zhì)企業(yè)服務(wù)中心，建立信貸風險的動態(tài)評估體系，加強有關(guān)高科技企業(yè)的信息交流。

(二)建立完善的信用擔保體系

目前，世界上已有半數(shù)國家建立了科技型中小企業(yè)信用擔保體系。而中國的中小企業(yè)信用擔保機構(gòu)才剛剛起步，目前特別需要在擔保運行機制上有所突破。

1.建立風險補償基金

擔保業(yè)是一個高風險的行業(yè)，代償問題難以避免。僅靠擔保機構(gòu)微薄的保費收入，很難彌補可能發(fā)生的代償損失。各級財政應(yīng)安排一定的專項資金，建立信用擔保風險補償基金，作為擔保機構(gòu)的代償壞賬補助，使擔保行業(yè)承擔的社會貢獻與政府扶持力度相一致。對此，廣東、上海等省市已經(jīng)做出了嘗試，但還需要進一步推進。

2.組建不以盈利為目的的信用再擔保公司

依據(jù)各級擔保機構(gòu)風險管理水平的高低和承擔的保證責任大小，收取不同價格的再擔保費用，為擔保機構(gòu)提供再擔保，分散擔保公司風險。再擔保公司可以由政府出資，以經(jīng)濟手段間接地承擔規(guī)范擔保機構(gòu)行為和完善擔保體系的責任。

3.要按照“多元化資金、市場化運作、企業(yè)化管理、績優(yōu)者扶持”的原則，堅持政策性擔保為主，商業(yè)性擔保和民間互助擔保作為必要補充，為中小科技企業(yè)搭建更多高效便捷的融資擔保平臺。

(三)完善創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)的優(yōu)惠政策

2007年7月6日，財政部、科技部正式發(fā)布《科技型中小企業(yè)創(chuàng)投引導(dǎo)基金管理暫行辦法》，首個國家級創(chuàng)投引導(dǎo)基金正式啟動。科技型中小企業(yè)創(chuàng)投引導(dǎo)基金通過引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資行為，支持初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新，其支持對象為從事創(chuàng)業(yè)投資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)、具有投資功能的中小企業(yè)服務(wù)機構(gòu)以及初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)。創(chuàng)業(yè)投資是風險性很高的投資，投資初期往往處于虧損狀態(tài)，甚至很多項目最終會徹底失敗，加之與其合作的創(chuàng)投引導(dǎo)基金作為政策性基金不以營利為目的，因此應(yīng)盡快出臺和完善符合創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)特點的稅收優(yōu)惠政策，對創(chuàng)業(yè)投資基金管理機構(gòu)以及管理機構(gòu)的個人股東給予所得稅優(yōu)惠。

(四)引導(dǎo)民間資本流向中小科技企業(yè)

推動民間機構(gòu)陽光化、規(guī)范化發(fā)展，發(fā)揮其對中小企業(yè)融資的補充作用。特別是長三角、珠三角等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，經(jīng)過30多年的積累，這些地區(qū)的民間資本極為雄厚。在原材料漲價、人力成本上升、資源型產(chǎn)業(yè)難以為繼的情勢下，許多民企老板手握真金白銀，卻苦于找不到理想的投資項目。如果政府部門能因勢利導(dǎo)，吸引數(shù)量可觀的民間資本進入技術(shù)領(lǐng)域，無疑會成為科技型中小企業(yè)快速成長的及時雨，對于轉(zhuǎn)變發(fā)展方式和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整將發(fā)揮重大作用。

一般來說，中小科技企業(yè)的融資渠道主要包括自籌資金、從資本市場直接融資、從銀行獲取貸款以及從政府獲得扶持資金等。在不同的生命周期階段，科技型中小企業(yè)的融資方式也有所不同，如在初創(chuàng)階段(包括種子期和創(chuàng)立期)，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)應(yīng)是以內(nèi)源性融資為主，政府資金為輔。在企業(yè)成長期，投資風險逐步降低，融資方式采取的是直接融資、間接融資并舉。在企業(yè)成熟期，融資方式主要以間接融資方式為主，作為政府，要提供全方位的融資服務(wù)，建立完善的資本市場體系，推動商業(yè)銀行提高間接融資的能力，建立完備的融資擔保體系，規(guī)范民間借貸等。

［1］張 強，洪科.加強對高科技企業(yè)的金融支持［N］.光明日報，2009-01-14

［2］程仲鳴，夏銀桂.基于生命周期的科技型中小企業(yè)融資問題探討［J］.商業(yè)研究，2008，(4):47-48

［3］湯繼強.“梯形融資模式”讓中小企業(yè)借梯上樓.當代金融家［J］.2009.(12).

［4］王 偉.擴容倒計時 掘金新三板.［DB/OL］.http:1160.30.119.178/mrxb/2011 -02/21/cotent-6371186.htm，2011-2-21.