全球經(jīng)濟(jì)：2011‘鏡像與2012’預(yù)測

文/張 銳

（作者：本刊特約資深撰稿人、廣東技術(shù)師范學(xué)院天河學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）

2011年世界經(jīng)濟(jì)前行的腳步異常沉重與艱難。然而，通過不斷提煉出及時性策略進(jìn)行著有力的克制與對沖，人類戰(zhàn)勝困難的智慧和能量由此得到了再一次釋放和彰顯。

鏡像一 經(jīng)濟(jì)增長一波三折

美國經(jīng)濟(jì)在2011年的首季僅增長0.4%的表現(xiàn)讓國際社會大跌眼鏡，而第二季度1.3%的經(jīng)濟(jì)增長又讓人們看到了希望。第三季度GDP2.5%的增長將美國經(jīng)濟(jì)頭頂上的烏云驅(qū)散。但這并不能改變2011年全年美國失業(yè)率高達(dá)9%的事實，美聯(lián)儲由此將2011年國內(nèi)GDP增長速度由原先3.3%的預(yù)判調(diào)低為2.7%。

2011年整個歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)第一季度同比增長2.5%，二、三季度環(huán)比增長僅0.2%，由于11月份德國ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)連續(xù)第九個月下滑，加之法國全年最多不超1.6%的經(jīng)濟(jì)增速，德法兩國對于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的拉動作用日漸式微。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）預(yù)測歐元區(qū)2011年年度經(jīng)濟(jì)增長僅為1.6%，比先前判斷結(jié)果下調(diào)了0.4個百分點。據(jù)英格蘭銀行發(fā)布的最新報告預(yù)測，2011年英國只能實現(xiàn)1%左右的經(jīng)濟(jì)增長。

遭遇巨大地震災(zāi)害和日元持續(xù)升值壓力的日本經(jīng)濟(jì)，據(jù)日本央行最新公布的全年經(jīng)濟(jì)增長率僅為0.3%，比此前預(yù)測下調(diào)了0.1個百分點。

2011年主要新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長前高后低的態(tài)勢格外顯著。前三季度，中國經(jīng)濟(jì)分別同比增長9.7%、9.5%和9.1%；印度經(jīng)濟(jì)分別同比增長7.8%、7.7%和6.9%；巴西經(jīng)濟(jì)分別同比增長4.2%、3.1%和0%；南非經(jīng)濟(jì)分別同比增長3.5%、3.0%和1.4%。另據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的報告預(yù)計，2011年新興經(jīng)濟(jì)體的增速為6.4%，比年初的預(yù)測降低了0.2個百分點。

動態(tài)地審視，全球經(jīng)濟(jì)在2011年的后期下行態(tài)勢基本確立。IMF在最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)測，2011年全球經(jīng)濟(jì)增速為4.0%，比年初的預(yù)測值降低了0.4個百分點。

鏡像二 債務(wù)危機(jī)步步驚心

希臘作為首個陷入債務(wù)危機(jī)的國家，雖然在2010年獲得了歐盟和IMF高達(dá)1100億歐元貸款，但接受了外部輸血的希臘財政與金融狀況在進(jìn)入2011年后不僅毫無起色，而且每況愈下。一方面，希臘10年期國債收益率在年初竄至19.81%這一歐元區(qū)歷史的最高位置，相應(yīng)的該國公共債務(wù)占比升至145%，其高達(dá)4000億歐元的債務(wù)明白無誤地顯示該國債務(wù)違約已經(jīng)不可避免。為此，歐盟和國際社會不得不再向希臘增加總額1090億歐元的支持。但到2011年底，希臘10年期國債的收益率依然高位盤整在16%以上，市場融資狀況并未得到根本性改善。

葡萄牙成為了繼愛爾蘭之后在2011年不得不向國際社會求援的第三個國家。歐盟與IMF向葡萄牙提供了780億歐元的援助，仍然沒有改善其市場融資的窘境。

2011年8月西班牙10年期國債11月同期收益率躥升至7.088%，刷新了1997年以來的歷史最高值。意大利10年國債收益率在11月份觸及7.4%的歷史最高位。接著，法國債務(wù)警報開始拉響。從2011年6月法國政府公共債務(wù)占比達(dá)85.4%，年底達(dá)到87%，該國10年期國債收益率在2011年年底創(chuàng)下了歐元誕生以來的最差表現(xiàn)。

就在歐債危機(jī)發(fā)威之時，大洋彼岸的美國也上演一場債務(wù)鬧劇。由于2011年8月2日美國國會批準(zhǔn)的14.3萬億美元的債務(wù)上限即將到期，如不及時上調(diào)債限水平，美國將面臨債務(wù)違約風(fēng)險。共和黨與民主黨討價還價之后，最終達(dá)成了提高政府債務(wù)上限2.1萬億美元至2013年的協(xié)議，作為提高債務(wù)上限的條件，奧巴馬政府同意削減政府赤字約2.5萬億美元。不過，盡管因債務(wù)上限的提高在短期內(nèi)消除了美國違約風(fēng)險，但其中長期債務(wù)危機(jī)隨時可能引爆。

鏡像三 拯救歐債殫精竭慮

在上述危情的倒逼之下，歐盟與國際社會不得不挖空心思地尋求可以減震與抗壓的良方，各路力量所投入的物質(zhì)與政策資源最終焊接成了一堵阻御歐債危機(jī)的城墻。

歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人在2011年10月達(dá)成了EFSF可以在二級市場購買成員國國債的共識，歐元區(qū)財長在年底敲定了將EFSF從4400億歐元擴(kuò)容至1萬億歐元的杠桿化方案。2011年歐行共采購成員國的債券規(guī)模達(dá)1200億歐元。在11月底公布發(fā)行“歐元債券”的三種可行性方案的基礎(chǔ)上，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人在12月中旬就歐盟范圍內(nèi)建立“財政契約”達(dá)成一致，歐債危機(jī)終于開始走向治本。

國際社會馳援歐洲最有震撼力的動作是2011年11月底美聯(lián)儲攜手歐洲央行、加拿大央行、英國央行、日本央行和瑞士央行的聯(lián)手“救市”行動。按照聯(lián)合聲明，六大央行不僅聯(lián)手把美元流動性互換利率下調(diào)50個基點，同時還將原定于2012年8月1日到期的互換協(xié)議延長到2013年2月1日，從而使各大行能有充分時間以任何貨幣來提供融資。

鏡像四 通貨膨脹頻頻作祟

由于各國政府為抗御金融危機(jī)普遍采取了擴(kuò)張性貨幣政策，特別受美聯(lián)儲推出第二輪數(shù)量寬松貨幣政策（QE2）的影響，進(jìn)入2011年后全球流動性空前泛濫，最終推動國際大宗商品價格一路上行，并引發(fā)了新一輪的區(qū)域性通貨膨脹。國際油價在2011年全年上漲了10.6%。由此，傳導(dǎo)到中下游生產(chǎn)資料價格也不斷上揚(yáng)。

新興市場國家可以說是2011年通貨膨脹的“重災(zāi)區(qū)”。數(shù)據(jù)表明，2011年前10個月，新興市場經(jīng)濟(jì)體的CPI一直呈現(xiàn)出單邊勁升的格局，乃至沒有任何一個國家能夠掙脫通脹的魔掌，其中巴西1~10月份CPI累計上漲7.74%，俄羅斯通膨率累達(dá)5.2%，印度物價漲幅累達(dá)10.40%，中國CPI累計升幅達(dá)5.55%。越南的物價漲幅最為劇烈，2011年8月份越南CPI上漲幅度同比擴(kuò)大到23%，受此驅(qū)動，2011年前10月越南物價創(chuàng)出了累計漲幅21.8%的歷史新高。

發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體同樣受到了通脹的侵?jǐn)_。英國通脹水平一路拔高至5%以上，大大超過英格蘭銀行2%的物價控制目標(biāo)。歐元區(qū)2011年的11月份物價上升3.0%，創(chuàng)下2008年10月以來最大升幅。據(jù)美聯(lián)儲的預(yù)測，2011年美國的核心通脹率將在1.5%到1.8%之間，高于此前預(yù)期的1.3%到1.6%。

鏡像五 貨幣政策分道揚(yáng)鑣

與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢相匹配的全球貨幣政策在金融危機(jī)之后的兩年一直扮演著維系和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的最重要角色，但有所不同的是，在2011年貨幣政策取舍上，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興市場經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了非常明顯的分野，即前者基本上貫徹著寬松的貨幣政策，而后者普遍推行收縮性貨幣政策并呈現(xiàn)出前緊后松的基本特征。

美聯(lián)儲于2010年年底推出的高達(dá)6000億美元的國債購買計劃即所謂的QE2在進(jìn)入2011年后步入正式實施階段。至2011年6月底，QE2計劃如期完成。于9月份推出了“扭曲操作”，將賣出短期國債，并在2012年6月底前增持4000億美元的長期國債，在已經(jīng)將聯(lián)邦基金利率保持接近零利率水平長達(dá)2年的基礎(chǔ)上，美聯(lián)儲在2011年作出了維持低利率水平至2013年中的政策承諾，這在美聯(lián)儲歷史上屬于首次。

在整個2011年，英格蘭銀行不僅堅守著0.5%的基準(zhǔn)利率不變更，同時將年初推出的量化寬松規(guī)模由750億英鎊擴(kuò)大至2750億英鎊。在11月和12月，歐洲央行連續(xù)兩次將基準(zhǔn)利率下調(diào)至1.00%的歷史低位。

日本政府在2011年3月、8月和10月先后三次直接干預(yù)匯市，共計拋售145萬億日元。

2011年8月份是新興市場經(jīng)濟(jì)國家貨幣政策的一個重要時間分水嶺。在此之前，為了控制通貨膨脹，巴西央行年度內(nèi)先后5次加息，印度央行6次提高基準(zhǔn)利率，中國央行3次提高利率，同時存款準(zhǔn)金率調(diào)高了歷史最高水平。韓國、波蘭、馬來西亞、泰國、菲律賓、挪威、智利等國在2011年第二季度相繼加入到了加息和提高存款準(zhǔn)備金的行列。不過，出于對通脹的提前預(yù)期，新興市場國家自8月份以后紛紛進(jìn)入降息通道，巴西央行三次降息，印尼央行兩次降息，中國央行也在11月底首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，呈現(xiàn)貨幣政策由緊轉(zhuǎn)松的趨勢。

鏡像六 極端天氣肆無忌憚

2011年可以稱為全球氣候與天氣史上的“最惡劣”之年。1月，澳大利亞東北部昆士蘭州遭受50年一遇的洪澇災(zāi)害；3月，日本發(fā)生8.9級特大地震，隨后引起持續(xù)數(shù)月的的海嘯與核泄漏；1~5月，歐洲大部分地區(qū)遭遇持續(xù)干旱，5個月的總降水量僅相當(dāng)于1951年至2000年半個世紀(jì)同期平均值的40%至80%；與此同時，美國中部和西部、南部遭遇20年至50年一遇的極端干旱，中國長江中下游部分地區(qū)遭遇百年一遇的旱災(zāi)；7月，玻利維亞遭到20年不遇的暴風(fēng)雪襲擊；8~12月，東南亞遭遇50年來最嚴(yán)重的洪災(zāi)，泰國三分之一以上國土淪為汪洋……

自然災(zāi)害造成了巨大的經(jīng)濟(jì)損失。據(jù)統(tǒng)計，災(zāi)害讓澳大利亞損失130億美元，日本損失2100億美元，泰國直接經(jīng)濟(jì)損失近422.4億美元。2011年是迄今為止人類史上“最昂貴”的災(zāi)害年，全球自然災(zāi)難造成的經(jīng)濟(jì)損失至少達(dá)4500億美元。值得注意的是，除了經(jīng)濟(jì)損失和巨大重建成本拉低了世界經(jīng)濟(jì)增長速度外，自然災(zāi)害還引發(fā)了農(nóng)產(chǎn)品和國際大宗商品價格的躥升，國際煤炭價格攀至兩年以來的新高，小麥價格漲幅超過2010同期的2倍。

全球氣候變暖是招致天災(zāi)日益頻發(fā)的重要因素。美國國家氣候數(shù)據(jù)中心的研究報告指出，全球變暖難以與單個氣象事件的成因直接聯(lián)系起來，但自2000年以來全球氣溫逐漸攀升的趨勢會提高熱浪、干旱以及洪水等極端天氣出現(xiàn)的可能性。世界氣象組織全球天氣研究報告認(rèn)為，由于氣候變暖，海洋溫度持續(xù)升高，更多水汽蒸發(fā)到大氣中，而大氣溫度升高，就會容納更多水蒸氣。如果空氣保持正常流通，廣大地區(qū)平均分布降雨量增加的可能性微乎其微，可一旦發(fā)生阻塞，陡增的降雨落在一地，另一地就會出現(xiàn)高溫干旱。

鏡像七 評級機(jī)構(gòu)推波助瀾

就在2011年世界經(jīng)濟(jì)不得不承受著歐美債務(wù)危機(jī)和通貨膨脹以及極端天氣等多重重壓的同時，標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪投資和惠譽(yù)國際等三大評級機(jī)構(gòu)趁機(jī)“發(fā)難”，使本已脆弱的全球經(jīng)濟(jì)體雪上加霜。

歐元區(qū)可以說是國際評級機(jī)構(gòu)手下的“重災(zāi)區(qū)”。除了希臘的長期主權(quán)債評級在2011年被無情打入“CCC”這一全球最低的級別層次之外，葡萄牙和愛爾蘭的主權(quán)債務(wù)級別也被評級機(jī)構(gòu)扔進(jìn)了垃圾級行列。意大利在2011年痛失“3A”級別并先后兩次被標(biāo)普和穆迪調(diào)降主權(quán)信用級別至“A2”，同時前景展望為負(fù)面；更令歐洲各國震驚的是，標(biāo)準(zhǔn)普爾在12月初將歐元區(qū)15國的主權(quán)信用評級前景全部列入“負(fù)面觀察”名單，從而拉響了歐元區(qū)絕大多數(shù)國家信用評級下調(diào)的警報。

美國主權(quán)信用不敗的神話也在2011年慘遭破滅。在4月和7月先后兩次將美國主權(quán)信用評級列入負(fù)面觀察名單之后，標(biāo)準(zhǔn)普爾于8月5日將美國長期主權(quán)信用評級由AAA調(diào)降至AA+，從而使美國在自己的金融歷史上首次失去3A評級。

標(biāo)準(zhǔn)普爾將日本長期主權(quán)信用評級從“AA”下調(diào)一檔至“AA-”，成為日本評級8年多來首此被下調(diào)。繼標(biāo)普之后，穆迪公司也在8月份將日本主權(quán)信用評級下調(diào)一級至Aa。

鏡像八 黃金白銀比肩攀高

2011年在黃金價格延續(xù)了過去10年穩(wěn)步上升趨勢的同時，白銀價格也一改頹勢，雙雙創(chuàng)出歷史新高，成就了史上罕見的黃金與白銀年度大牛市。

資料顯示，從1月4日黃金價格以1422點開盤，在一季度上漲2.4%的基礎(chǔ)上，二季度環(huán)比勁升8.6%；進(jìn)入第三季度，9月6日創(chuàng)下每盎司1920美元的歷史新高，當(dāng)季同比上升39%；雖然第四季度金價有所回落，但全年黃金均價每盎司1570美元，累計上漲幅度達(dá)到了20.5%。

白銀以每盎司30.67美元的價格開盤，之后3個月時間勁漲80%，并在4月底直抵每盎司49.83美元這一30年的歷史高位，雖然登頂之后銀價一路起伏不定，但全年每盎司35.67美元的白銀均價依然比2010年的平均價位高出了5.5美元。

黃金價格全年的持續(xù)勁漲源于歐債危機(jī)惡化之下各路避險資金的巨大需求推動。據(jù)世界黃金理事會發(fā)布的最新報告，僅2011年第三季度全球黃金需求量就達(dá)到了1053.9噸，同比增長6%，價值577億美元，創(chuàng)歷史最高值。在各類需求主體上，全球各國央行持續(xù)增持黃金的行為格外引人注目。2011年第一季度全球央行的黃金購入量超過了2010年前三季度的凈購入量總和，而第三季度的購買量更是飆增逾六倍，至148.4噸，預(yù)計全年購買量高達(dá)450噸，創(chuàng)下40年來之最。

鏡像九 銀行生存步履維艱

金融危機(jī)從銀行業(yè)開始引爆，歐債危機(jī)演繹到今天也使主權(quán)債務(wù)危機(jī)和銀行業(yè)危機(jī)相互糾纏，多重因素的累積使得2011年成為歐美銀行業(yè)生存極度困難的年份，而且是上世紀(jì)經(jīng)濟(jì)大蕭條以來最難熬的一年。

以德意志銀行、蘇格蘭皇家銀行和瑞士銀行為代表的所謂歐洲系統(tǒng)重要性銀行贏利能力萎縮，三家銀行全年凈利潤均出現(xiàn)了30%左右的銳減。按照2011年出臺的巴塞爾協(xié)議III新要求，全球銀行業(yè)須在2019年前將核心一級資本充足率由目前的2%提高至7%，據(jù)此8200家歐洲銀行需要增加約4600億歐元的資本金，21家資產(chǎn)超過500億美元的美國銀行也需要補(bǔ)充約1600億美元的資本。歐美銀行資金短缺程度由此加大。受歐債危機(jī)國家債券收益率提升及自身評級下調(diào)的影響，歐洲銀行的融資成本不斷增高，銀行融資之門變得越來越窄。

銀行業(yè)艱難的生存狀況及時反映在了資本市場上。在全球股市2011年的每一輪重挫中，銀行股都無一例外地成為了“重災(zāi)區(qū)”，其中蘇格蘭皇家銀行股價全年折損一半之多，巴克萊和法國興業(yè)銀行年跌幅均超過40%，美國銀行股價更是重挫54%。2011年美國首次出現(xiàn)了該國歷史上一年內(nèi)倒閉100家以上銀行的奇觀。華爾街著名衍生性金融商品交易商曼氏金融控股向美國政府申請破產(chǎn)保護(hù)，成為歐債危機(jī)持續(xù)擴(kuò)散下華爾街第一家破產(chǎn)的大型上市交易商。

2012又一個忐忑年

全球經(jīng)濟(jì)的每一次煎熬既是對各國政府智慧與能力的考量，同時也增強(qiáng)了人們對未來的更多祈禱與期盼。不過，歷經(jīng)金融危機(jī)和歐債危機(jī)多重磨難的世界經(jīng)濟(jì)在進(jìn)入2012年后的表現(xiàn)可能同樣的不盡如人意，甚至充滿更多的曲折。據(jù)聯(lián)合國發(fā)布的《2012年世界經(jīng)濟(jì)形勢與展望》報告預(yù)測，2012年世界生產(chǎn)總值將增長2.6%，低于2011年2.8%的增長率，更低于2010年的4%。動態(tài)觀察，世界經(jīng)濟(jì)減速與下行的風(fēng)險主要來源于以下幾個方面：

第一，歐債危機(jī)可能繼續(xù)擴(kuò)展和升級。2012年，歐洲債務(wù)國家將進(jìn)入還債高峰期，歷時兩年的主權(quán)債務(wù)危機(jī)在2012年可能正在進(jìn)入一個非常危險的階段。特別是歐元區(qū)國家如果依然沒有就債務(wù)危機(jī)達(dá)成一致和出臺明確的解決方案甚至在解決節(jié)制屢屢拖延的過程中，歐元區(qū)可能經(jīng)歷債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)的過程。

第二，銀行金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險可能聚集性釋放。目前歐洲銀行業(yè)依然持有歐元區(qū)3.5萬億美元主權(quán)債券，2012年銀行機(jī)構(gòu)對主權(quán)債務(wù)的減記承諾將實質(zhì)性展開，歐洲銀行勢必面臨集中的風(fēng)險暴露，美國銀行業(yè)的總風(fēng)險敞口在2012年將超過4萬億美元，其伴隨歐債危機(jī)的惡化從而引爆危機(jī)不是沒有可能。值得注意的是，據(jù)國際金融研究所最新調(diào)查報告顯示，亞洲、東歐、拉美等新興市場銀行的貸款條件正在變壞，面臨著信貸標(biāo)準(zhǔn)收緊、壞賬增多、融資困難等諸多問題，進(jìn)而延緩全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步。

第三，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可能出現(xiàn)衰退。除了美國經(jīng)濟(jì)在2012年將繼續(xù)維持緩慢正增長之外，歐盟經(jīng)濟(jì)將因歐債危機(jī)的加重出現(xiàn)全面性衰退。據(jù)瑞士銀行的最新研究報告預(yù)測，歐元區(qū)或在2012年上半年“二次探底”，其中德國經(jīng)濟(jì)很可能在2012年第一季度出現(xiàn)萎縮，法國經(jīng)濟(jì)全年將陷入衰退。

第四，新興市場國家經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。一方面，歐債危機(jī)的惡化并客觀上對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成拖累，歐美市場未來需求剛性的增大將導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體出口半徑的整體萎縮；另一方面，由于擔(dān)心新興市場經(jīng)濟(jì)可能“硬著陸”以及歐洲大量銀行資金回流本土“自救”，國際資本在2012年可能掀起撤離新興市場的風(fēng)潮。這種資金大規(guī)模逃離的結(jié)果不僅加劇了新興市場經(jīng)濟(jì)體金融市場的動蕩程度，而且勢必驅(qū)動新興市場貨幣的進(jìn)一步貶值，其在削弱相關(guān)國家償債能力的同時也增大了新興市場在全球經(jīng)濟(jì)再平衡中的風(fēng)險。

第五，通貨膨脹可能卷土重來。由于美聯(lián)儲在2013年下半年之前不會加息，而且在2012年第二季度可能推出QE3，同時歐洲需要拋出大量資金擴(kuò)充金融援助基金并進(jìn)一步向危機(jī)國家提供援助，加之日本震后所需要資金的大量投放，美日歐三大央行在2012年上半年將不約而同地進(jìn)入量化寬松階段。同時，新興經(jīng)濟(jì)體的信貸政策在同期將進(jìn)一步放松，全球貨幣政策寬松度由此得到全面強(qiáng)化。雖然寬松的貨幣及信貸政策會刺激經(jīng)濟(jì)的顯著復(fù)蘇和回升，但新一輪大宗商品價格的攀升以及通貨膨脹可能會在2012年下半年接踵而至。