我國(guó)外商直接投資周期波動(dòng)分析

胡振華，王 碩，易 力

（中南大學(xué) 商學(xué)院，湖南 長(zhǎng)沙 410083）＊

一、引言

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)以外商直接投資（以下簡(jiǎn)稱FDI）為主要形式的外資利用持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)入90年代，我國(guó)已成為發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)最大的FDI東道國(guó)，2002年我國(guó)加入WTO僅一年時(shí)間就超過(guò)美國(guó)成為世界上第一大引資國(guó)［1］。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，我國(guó)FDI的總量由1978年3.2億美元增長(zhǎng)到2010年的1057.4億美元，增長(zhǎng)了330倍，年均增長(zhǎng)率24.11%。FDI在我國(guó)的較快發(fā)展所產(chǎn)生的資本形成效應(yīng)、就業(yè)效應(yīng)、競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)、技術(shù)擴(kuò)散效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移效應(yīng)極大地促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。但是，在外資效應(yīng)發(fā)揮積極作用的同時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)注意到FDI波動(dòng)也可能對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面沖擊。從近年來(lái)看，我國(guó)FDI實(shí)際額逐漸趨于長(zhǎng)期趨勢(shì)水平，F(xiàn)DI不穩(wěn)定性指數(shù)（Love，1986）相對(duì)較低且有逐漸下降的態(tài)勢(shì)；然而從歷史來(lái)看，上個(gè)世紀(jì)20多年里我國(guó)FDI實(shí)際額對(duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)的偏離程度大且在時(shí)間上波動(dòng)劇烈（見(jiàn)圖1）。無(wú)序的外資流入會(huì)直接影響一國(guó)的投資水平，從而阻礙其國(guó)民經(jīng)濟(jì)決策，會(huì)對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控產(chǎn)生很大的負(fù)面影響。因此，研究FDI的周期波動(dòng)規(guī)律對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行具有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義。

圖1 我國(guó)外商直接投資不穩(wěn)定性指數(shù)

周期波動(dòng)分析是認(rèn)識(shí)事物變化規(guī)律的重要方法，被廣泛應(yīng)用于諸如我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)［1］、對(duì)外貿(mào)易［2，3］等宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，但專門針對(duì)我國(guó)FDI周期波動(dòng)的學(xué)術(shù)研究基本上還處于起步階段，僅有的相關(guān)文獻(xiàn)是：孫焱林［4］指出全球FDI流入量在1980～2002年的周期波動(dòng)中已經(jīng)呈現(xiàn)出一種較長(zhǎng)的上升趨勢(shì)，并且波動(dòng)幅度越來(lái)越大，波動(dòng)速度越來(lái)越快。胡月曉（2007）［5］簡(jiǎn)要分析了我國(guó)FD I波動(dòng)與入世間的關(guān)系，認(rèn)為入世后我國(guó)FD I總量變化取決于服務(wù)業(yè)FDI和并購(gòu)形式FDI兩者間此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。潘素昆（2007）［6］研究了發(fā)展中國(guó)家FDI波動(dòng)性上升的原因。這些文獻(xiàn)只是簡(jiǎn)單涉及而非專門研究，由于我國(guó)外商直接投資在社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的地位與作用日益加強(qiáng)，因此對(duì)我國(guó)FDI周期波動(dòng)的研究就顯得特別重要。

外商直接投資周期波動(dòng)是FDI經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)在運(yùn)行過(guò)程中所呈現(xiàn)的起落更迭、擴(kuò)張和收縮不斷交替的波浪式運(yùn)動(dòng)過(guò)程，是FDI經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中反復(fù)出現(xiàn)的對(duì)其均衡狀態(tài)的偏離和調(diào)整過(guò)程。按時(shí)間的長(zhǎng)短，經(jīng)濟(jì)周期可分成四種類型：3～5年的短周期即基欽周期；8～10年的中周期即朱格拉周期；15～25年的中長(zhǎng)周期即庫(kù)茲涅茨周期；50年左右的長(zhǎng)周期即康德拉梯也夫周期。本文將采用增長(zhǎng)率直接法分析FDI短周期，增長(zhǎng)率趨勢(shì)法分析FDI中周期和中長(zhǎng)周期，協(xié)整方法研究FDI長(zhǎng)周期特征。

二、實(shí)證分析

當(dāng)前測(cè)定周期波動(dòng)的主要方法包括增長(zhǎng)率直接法和趨勢(shì)法。直接法是通過(guò)經(jīng)濟(jì)變量在一定時(shí)期內(nèi)的年環(huán)比增長(zhǎng)率來(lái)衡量上下波動(dòng)的強(qiáng)度，找出增長(zhǎng)率的波谷和波峰以及波幅來(lái)研究短周期波動(dòng)的一般規(guī)律。直接法的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單明了，缺陷是統(tǒng)計(jì)結(jié)果具有一定的局限性，長(zhǎng)期趨勢(shì)無(wú)法有效去除，容易受相鄰時(shí)期數(shù)據(jù)波動(dòng)的影響。趨勢(shì)法主要是使用某種方法將變量的變動(dòng)拆解為長(zhǎng)期趨勢(shì)變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)變量的短期波動(dòng)，相比直接法而言，趨勢(shì)法的優(yōu)勢(shì)是可以去除波動(dòng)中包含的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

由于短期波動(dòng)與長(zhǎng)期趨勢(shì)相互作用的影響，F(xiàn)DI時(shí)間序列表現(xiàn)出“波動(dòng)中增長(zhǎng)”或“波動(dòng)中衰退”的情形，因此對(duì)FDI中長(zhǎng)周期的波動(dòng)分析應(yīng)該采用趨勢(shì)法，即從FDI時(shí)間序列中分離出短期波動(dòng)和長(zhǎng)期趨勢(shì)兩個(gè)序列，得到的長(zhǎng)期趨勢(shì)序列表現(xiàn)出更為穩(wěn)定的內(nèi)生特征。用于去除趨勢(shì)的主要方法包括B－P濾波法和H－P濾波法。B－P濾波法在測(cè)定周期波動(dòng)時(shí)要求樣本數(shù)據(jù)較大，由于FDI時(shí)間序列是年度數(shù)據(jù)，要獲得月度或季度數(shù)據(jù)很難，因此本文采用H－P濾波法。H－P濾波法（1980）假定時(shí)間序列由趨勢(shì)成分和周期成分兩部分構(gòu)成，計(jì)算HP濾波就是從時(shí)間序列中分離出趨勢(shì)成分，其余部分就是周期成分。

（一）基于增長(zhǎng)率直接法的短周期分析

增長(zhǎng)率直接法是直接用實(shí)際增長(zhǎng)率來(lái)觀察變量的周期波動(dòng)，是研究經(jīng)濟(jì)波動(dòng)經(jīng)常采用的統(tǒng)計(jì)方法。表1為我國(guó)1978～2010年FDI實(shí)際額及其增長(zhǎng)率。以下用波長(zhǎng)、波型、波峰、波谷、波幅分析我國(guó)FDI短周期波動(dòng)。本文以“波峰－波峰”測(cè)量一個(gè)完整的波長(zhǎng)，反映我國(guó)外資規(guī)模的波動(dòng)狀態(tài)。從表1、圖2可知，我國(guó)FDI自改革開(kāi)放以來(lái)共經(jīng)歷了9次短周期波動(dòng)，平均波長(zhǎng)約為3.5年，屬于基欽周期。

表1 1978～2010年我國(guó)實(shí)際外商直接投資額及其增長(zhǎng)率 單位：億美元、%

圖2 我國(guó)外商直接投資增長(zhǎng)率

從表2可知，我國(guó)FDI的9次周期波動(dòng)有3次古典型波動(dòng)和6次增長(zhǎng)型波動(dòng)。古典型波動(dòng)是指FDI增長(zhǎng)率出現(xiàn)負(fù)值的波動(dòng)，如第6次、第8次與第9次波動(dòng)，1999、2005、2009年增長(zhǎng)率為負(fù)，分別為－11.32%、－0.50%、－2.56%，我國(guó)FDI總額也從1998、2004、2008年的454.63、606.30、923.95億美元下降到1999、2005、2009年的403.19、603.25、900.33億美元。其他都是增長(zhǎng)型波動(dòng)，表現(xiàn)為FDI增長(zhǎng)率均為正值，其實(shí)際額持續(xù)上升。一次完整的波動(dòng)有兩個(gè)階段，即擴(kuò)張階段和收縮階段，包含兩個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)為波峰和波谷。9次短周期波動(dòng)中峰值最高為152.13%，出現(xiàn)在1992年；谷值最低為1999年的－11.32%。波幅是在一次波動(dòng)中峰值與谷值之間的差距：絕對(duì)波幅是峰值和谷值的絕對(duì)差距，相對(duì)波幅是絕對(duì)波幅與30年來(lái)FDI增長(zhǎng)率算術(shù)均值（即24.11%）之比的絕對(duì)值。增幅落差最大的是第4次波動(dòng)，絕對(duì)波幅為149.36%，相對(duì)波幅達(dá)到5.92%，是FDI的高速增長(zhǎng)期；第5次波動(dòng)的波幅最小，絕對(duì)波幅為0.09%，相對(duì)波幅僅0.01%，是FDI的增長(zhǎng)滯后期。

表2 我國(guó)外商直接投資周期波動(dòng)特征 單位：%

（二）基于增長(zhǎng)率趨勢(shì)法的中周期與中長(zhǎng)周期分析

增長(zhǎng)率趨勢(shì)法是在增長(zhǎng)率變量進(jìn)行趨勢(shì)分離的基礎(chǔ)上來(lái)測(cè)量變量周期波動(dòng)的方法，該方法可分析短周期，中周期及中長(zhǎng)周期［7］。通過(guò)Eviews5.1軟件，采用 H－P濾波法，脫離FDI增長(zhǎng)率時(shí)間序列GFDIt中的趨勢(shì)成分Trendt，生成周期成分Cyclet，計(jì)算公式如下：

從短周期波動(dòng)來(lái)看，由表3和圖3可知，1978年以來(lái)我國(guó)FDI周期成分特征與上述基于增長(zhǎng)率直接法分析的周期波動(dòng)特征基本一致，表明加強(qiáng)了短周期波動(dòng)特征分析的平穩(wěn)性。

從中周期來(lái)看，可將整個(gè)周期成分劃分三個(gè)階段，如表4所示。三個(gè)階段的波動(dòng)特征具有較大差異的繼起性，各階段的時(shí)間跨度在7～10年左右且內(nèi)部又包含了三個(gè)短周期，故為朱格拉周期。本文從平均位勢(shì)（ˉX）、標(biāo)準(zhǔn)差（σ）和波動(dòng)系數(shù)（CV）進(jìn)行比較：平均位勢(shì)采用各階段內(nèi)周期成分增長(zhǎng)率的算術(shù)平均值；標(biāo)準(zhǔn)差是各階段內(nèi)增長(zhǎng)率與其相應(yīng)階段平均位勢(shì)離差平方平均數(shù)的平方根，反映了波動(dòng)相對(duì)平均位勢(shì)的偏離程度；波動(dòng)系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)差與平均位勢(shì)之比的絕對(duì)值，消除了各階段平均位勢(shì)的不同影響，計(jì)算公式如下：

圖3 外商直接投資增長(zhǎng)率與周期成分Cycle線

表3 我國(guó)外商直接投資增長(zhǎng)率的趨勢(shì)成分與周期成分 單位：%

結(jié)果如表4所示。平均位勢(shì)表現(xiàn)為第二階段最高，第三階段次之，第一階段最低的特征；標(biāo)準(zhǔn)差與波動(dòng)系數(shù)都表現(xiàn)為第三階段最小的特征，說(shuō)明第三階段具有平均增長(zhǎng)率較高但波動(dòng)幅度最小的良好特征，與我國(guó)目前的GDP增長(zhǎng)率波動(dòng)所具有的“適度高位平滑”特征相似，即經(jīng)濟(jì)在適度增長(zhǎng)區(qū)間內(nèi)保持較長(zhǎng)時(shí)間的平穩(wěn)增長(zhǎng)和輕微波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)周期由過(guò)去那種起伏劇烈、峰谷落差極大的波動(dòng)軌跡，轉(zhuǎn)變?yōu)槠鸱骄?、峰谷落差較小的波動(dòng)軌跡。

表4 中周期的三個(gè)階段波動(dòng)比較

圖4 外商直接投資趨勢(shì)成分Trend線

從中長(zhǎng)周期來(lái)看，圖4的趨勢(shì)成分Trend曲線軌跡表明，我國(guó)FDI在1979～2003年經(jīng)歷了一次“波谷－波峰－波谷”的中長(zhǎng)周期過(guò)程。從1979年的增長(zhǎng)率12.33%逐漸上升到1992年的波峰，增長(zhǎng)率為46.57%，之后又下降至2003年谷底，增長(zhǎng)率為6.83%，歷時(shí)25年，內(nèi)含2個(gè)中周期和6個(gè)短周期，為庫(kù)茲涅茨周期。從2004年起，我國(guó)FDI再次步入新的增長(zhǎng)調(diào)整期。

（三）基于協(xié)整理論的長(zhǎng)周期分析

由于只有32年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，而長(zhǎng)周期為50年左右，故不能直接分析我國(guó)FDI長(zhǎng)波。因此，本文基于協(xié)整理論建立間接反映我國(guó)FDI長(zhǎng)波的均衡模型。對(duì)FDI進(jìn)行協(xié)整分析涉及到FDI的長(zhǎng)期均衡關(guān)系是怎樣被決定的，本文認(rèn)為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP對(duì)FDI發(fā)展變化具有重要的決定性作用。采用GDP作為參照系一方面是因?yàn)樽?9世紀(jì)80年代以來(lái)的120多年時(shí)間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)了四個(gè)長(zhǎng)周期，20世紀(jì)80年代初期開(kāi)始進(jìn)入第四個(gè)長(zhǎng)周期（陳東琪，1992），以此將FDI長(zhǎng)波與GDP的第四個(gè)長(zhǎng)波聯(lián)系起來(lái)；另一方面是因?yàn)楦母镩_(kāi)放以來(lái)FDI和GDP周期波動(dòng)具有明顯的同步性，如圖5所示。因此，利用協(xié)整理論建立我國(guó)FDI和GDP之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系來(lái)間接反映FDI長(zhǎng)周期特征有一定合理性。

本文首先對(duì)1979～2010年的FDI和GDP數(shù)據(jù)（來(lái)自2010年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》及統(tǒng)計(jì)公報(bào)）取自然對(duì)數(shù)，即LnFDI和LnGDP。然后采用Engle－Granger兩步法對(duì)兩者進(jìn)行協(xié)整分析。ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果表明LnFDI和LnGDP兩變量均為一階單整。對(duì)兩變量進(jìn)行最小二乘估計(jì)，然后用ADF檢驗(yàn)估計(jì)結(jié)果的殘差序列平穩(wěn)性，結(jié)果表明t統(tǒng)計(jì)量＝－4.217＜－3.679，P值＝0.0027，在1%顯著性水平上平穩(wěn)。因此變量LnFDI和LnGDP之間長(zhǎng)期均衡的協(xié)整方程如下：

其中，經(jīng)調(diào)整后的R2＝0.9386，F(xiàn)＝475.277，說(shuō)明方程的擬合優(yōu)度高，總體顯著性好。該式表明，若GDP增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，F(xiàn)DI將增長(zhǎng)1.299%，兩者增長(zhǎng)幅度較為靠近，說(shuō)明自改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)FDI與GDP長(zhǎng)周期特征基本一致。

圖5 我國(guó)外商直接投資與GDP周期波動(dòng)比較

三、結(jié) 論

本文基于我國(guó)1978～2010年外商直接投資的年度數(shù)據(jù)，采用增長(zhǎng)率法、時(shí)間序列H－P濾波法、協(xié)整分析法研究了我國(guó)外商直接投資的周期性波動(dòng)。研究發(fā)現(xiàn)，1978年以來(lái)我國(guó)FDI經(jīng)歷了9次短周期波動(dòng)、3次中周期波動(dòng)（其中第3次中周期波動(dòng)具有在適度高位平滑化的特征）、2次中長(zhǎng)周期波動(dòng)（目前正處在第二個(gè)中長(zhǎng)周期波動(dòng)的擴(kuò)張期）、FDI長(zhǎng)周期與GDP長(zhǎng)周期具有相似特征。我國(guó)FDI周期波動(dòng)的時(shí)間長(zhǎng)度基本上符合主流經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)理論，F(xiàn)DI短周期波動(dòng)為基欽周期，波長(zhǎng)為3.5年左右；FDI中周期波長(zhǎng)為朱格拉周期，波長(zhǎng)為10年左右，各階段又包含3個(gè)短周期；FDI中長(zhǎng)周期為庫(kù)茲涅茨周期，波長(zhǎng)為25年，包含了2個(gè)中周期和6個(gè)短周期，并從2004年起FDI又進(jìn)入一個(gè)新的中長(zhǎng)周期的調(diào)整擴(kuò)張階段。

我國(guó)外商直接投資的周期現(xiàn)象是客觀存在的，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的必然現(xiàn)象。外商直接投資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有十分重要的促進(jìn)作用，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用在迅速上升。因此，如何在外商直接投資發(fā)展過(guò)程中識(shí)別周期波動(dòng)狀況，進(jìn)而采取措施避免周期波動(dòng)帶來(lái)的影響，是我們?cè)趯?shí)踐中需要解決的重要課題。單純從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的表面分析是不夠的，隨著外商直接投資大量進(jìn)入我國(guó)，情況會(huì)更加錯(cuò)綜復(fù)雜，應(yīng)該更深入研究外商直接投資波動(dòng)規(guī)律及其成因，借鑒其他有關(guān)波動(dòng)理論和方法拓展外商直接投資波動(dòng)的研究領(lǐng)域。

［1］劉金全，鄭挺國(guó).我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期階段性劃分與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走勢(shì)分析［J］.中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2008，（1）：32－39.

［2］王小平.中國(guó)服務(wù)貿(mào)易周期波動(dòng)的實(shí)證分析［J］.財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2006，（7）：10－15.

［3］張慶君.基于經(jīng)濟(jì)周期理論的我國(guó)出口貿(mào)易波動(dòng)特征分析［J］.國(guó)際經(jīng)貿(mào)探索，2007，（7）：23－27.

［4］孫焱林，陳薇薇.全球外商直接投資周期波動(dòng)因素的實(shí)證分析［J］.國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題，2006，（10）：91－95.

［5］胡月曉.中國(guó)FD I波動(dòng)和入世間關(guān)系分析［J］.國(guó)際經(jīng)貿(mào)探索，2007，（3）：41－44.

［6］潘素昆.發(fā)展中國(guó)家波動(dòng)性上升與我國(guó)吸引外資戰(zhàn)略研究［J］.南方金融，2007，（7）：50－52.

［7］Love，J.Trade concentration and export instability［J］.Journal of Development Studies，1979，（24）：60－69.