原油期貨即將破土而出

□ 宋建宇

為爭(zhēng)奪國(guó)際原油市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國(guó)正加快推進(jìn)原油期貨市場(chǎng)建設(shè)。

3月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示，要牢牢把握期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本要求，從國(guó)家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的高度，抓緊建設(shè)原油期貨市場(chǎng)，逐步增強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上的定價(jià)能力。原油期貨市場(chǎng)建設(shè)由此邁入新階段。

爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)

當(dāng)前，我國(guó)石油對(duì)外依存度已超55%，國(guó)際油價(jià)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響越來越大。為爭(zhēng)奪國(guó)際原油市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，我國(guó)應(yīng)以戰(zhàn)略眼光看待原油期貨市場(chǎng)的建立與發(fā)展。

目前國(guó)際原油期貨市場(chǎng)主要以布倫特原油期貨價(jià)格和西得克薩斯中質(zhì)油（WTI）期貨價(jià)格為基準(zhǔn)價(jià)，由于亞洲地區(qū)缺乏權(quán)威性的定價(jià)基準(zhǔn)，銷往亞洲的原油大多參照迪拜和阿曼原油的現(xiàn)貨評(píng)估價(jià)格。這種基于現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格體系受北美地區(qū)市場(chǎng)的影響越來越大，從而不能很好地反映亞太地區(qū)市場(chǎng)現(xiàn)狀。亞太地區(qū)迫切需要一個(gè)新的基準(zhǔn)油價(jià)，以便更好地反映這一地區(qū)的市場(chǎng)供需狀況。

□ 國(guó)際油價(jià)一路飆升。 CFP 供圖

事實(shí)上，圍繞這一地區(qū)基準(zhǔn)油價(jià)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)非常激烈，但縱觀英、美兩國(guó)成功發(fā)展原油期貨市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)和亞洲未能推出有影響力的石油期貨合約的教訓(xùn)，要想建立具有國(guó)際權(quán)威性的定價(jià)基準(zhǔn)，除了具備完善的金融體系、健全的監(jiān)管體制外，還須擁有相對(duì)完整的石油產(chǎn)業(yè)鏈和龐大的消費(fèi)市場(chǎng)。

我國(guó)目前是全球第五大石油生產(chǎn)國(guó)、第二大石油消費(fèi)國(guó)和石油進(jìn)口國(guó)，而且中央對(duì)上海國(guó)際金融中心和國(guó)際航運(yùn)中心定位的確立，均為在我國(guó)推出具有區(qū)域性國(guó)際影響力的原油期貨提供了難得的戰(zhàn)略機(jī)遇。因此，我們應(yīng)抓住時(shí)機(jī)，完善石油市場(chǎng)體系，推進(jìn)金融制度創(chuàng)新，加快原油期貨市場(chǎng)建設(shè)，在亞太地區(qū)逐步形成一個(gè)具有影響力的基準(zhǔn)價(jià)格，提升國(guó)家能源安全的保障程度。

籌備緊鑼密鼓

原油期貨市場(chǎng)籌備工作已緊鑼密鼓地展開。目前除上期所牽頭負(fù)責(zé)原油期貨的籌備工作外，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)也成立了石油期貨工作領(lǐng)導(dǎo)小組。國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局等政府部門以及三大石油公司也已經(jīng)高度關(guān)注并參與此事。

國(guó)內(nèi)較大的石油公司早已對(duì)原油期貨進(jìn)行研究。中國(guó)石化經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院副院長(zhǎng)毛家祥建議，建設(shè)原油期貨市場(chǎng)就要建立一種全新的原油計(jì)價(jià)體系，并先要找到一個(gè)能與之相匹配的油種作為交易產(chǎn)品。國(guó)內(nèi)一家大型油企也已經(jīng)向上級(jí)部門遞交了報(bào)告文件。在上報(bào)文件中，該油企認(rèn)為，首先要探討清楚推出原油期貨對(duì)于我國(guó)取得國(guó)際市場(chǎng)話語權(quán)有多大作用。

當(dāng)前各家期貨公司的“備戰(zhàn)”狀況可謂熱火朝天?！拔覀?cè)诜e極了解相關(guān)品種的上市準(zhǔn)備情況，以便公司方面把握工作進(jìn)度?！便y河期貨副總經(jīng)理佟強(qiáng)表示?！捌谪浌灸壳霸趹?yīng)對(duì)行業(yè)創(chuàng)新方面做了大量準(zhǔn)備工作。”國(guó)元海勤期貨研發(fā)中心總經(jīng)理姜興春也表示。各期貨公司在相關(guān)新品種研發(fā)、事業(yè)部設(shè)置以及渠道拓展方面下了很大工夫。

3月16日，美國(guó)洲際交易所歐洲期貨所市場(chǎng)開發(fā)總監(jiān)MikeDavis飛赴上海，為眾多與石油勘探、石油貿(mào)易相關(guān)的企業(yè)人士、期貨業(yè)人士以及上海期貨交易所的人士講授原油期貨交割清算、市場(chǎng)設(shè)計(jì)、衍生品開發(fā)等知識(shí)。這樣的培訓(xùn)其實(shí)只是最近上期所緊鑼密鼓籌備原油期貨工作的一個(gè)部分。

上海期貨交易所總經(jīng)理助理、原油期貨工作組組長(zhǎng)禇玦海表示，一旦迪拜、俄羅斯等地的石油市場(chǎng)完善起來，我國(guó)原油期貨市場(chǎng)的建設(shè)成本將大大增加，因此我國(guó)應(yīng)積極推進(jìn)原油期貨市場(chǎng)建設(shè)。

制度設(shè)計(jì)有爭(zhēng)議

隨著國(guó)內(nèi)原油期貨上市進(jìn)程的加快，兩套合約設(shè)計(jì)方案浮出水面。但在合約標(biāo)的和計(jì)價(jià)方式等環(huán)節(jié)，市場(chǎng)各方存有爭(zhēng)議。

□ 國(guó)際油價(jià)攻勢(shì)或?qū)⒀永m(xù) 機(jī)構(gòu)看高聲不斷。 東方IC 供圖

據(jù)報(bào)道，相關(guān)單位擬訂的兩套原油期貨合約方案日前已上報(bào)監(jiān)管部門。兩套方案均延續(xù)了大合約思路，但在合約標(biāo)的、計(jì)價(jià)方式及交割方式等方面有所不同。其中，一種方案是以美元計(jì)價(jià)，合約標(biāo)的為中質(zhì)低硫原油，另一種方案則以人民幣計(jì)價(jià)，合約標(biāo)的為國(guó)內(nèi)油種。

合約標(biāo)的的爭(zhēng)議集中在選用高硫原油還是中質(zhì)低硫原油。

“選擇合適的交易標(biāo)的物，對(duì)于發(fā)展國(guó)內(nèi)原油期貨市場(chǎng)意義重大?！币晃皇托袠I(yè)研究人士表示，國(guó)內(nèi)原油期貨標(biāo)的物的選擇應(yīng)符合本國(guó)市場(chǎng)的特點(diǎn)，可與國(guó)際其他原油期貨合約有所差異。“目前WTI和布倫特原油期貨標(biāo)的都是輕質(zhì)低硫原油，我國(guó)可以考慮使用高硫原油。”這位人士說。

“我國(guó)原油期貨市場(chǎng)應(yīng)為高硫原油定價(jià)?！蹦迫鹉茉促Q(mào)易(北京)有限公司交易員李立忠表示，目前全球輕質(zhì)低硫原油產(chǎn)量日趨下降，市場(chǎng)對(duì)高硫原油的需求在增加，包括我國(guó)在內(nèi)的不少亞洲國(guó)家越來越多地購(gòu)買重質(zhì)高硫原油。我國(guó)應(yīng)抓住機(jī)會(huì)，推出為高硫原油定價(jià)的期貨合約，逐漸形成亞太地區(qū)的新的基準(zhǔn)油價(jià)。

廣發(fā)期貨總經(jīng)理肖成和金瑞期貨研究部王曉偉都認(rèn)為，即將上市的原油期貨標(biāo)的物也可以是中質(zhì)含硫迪拜原油，它有別于WTI和布倫特的交易品種，也能反映亞太區(qū)的進(jìn)口情況。

中國(guó)石油大學(xué)工商管理學(xué)院教授馮連勇則認(rèn)為，我國(guó)原油期貨合約也可以考慮用自產(chǎn)原油作為標(biāo)的物，比如將大慶油作為基準(zhǔn)油。目前中俄輸油管線已經(jīng)通至國(guó)內(nèi)，也可考慮增加俄羅斯原油作為標(biāo)的物，這樣有助于吸引韓國(guó)、日本等方面參與中國(guó)的原油期貨市場(chǎng)。

“在標(biāo)的物選擇上，市場(chǎng)對(duì)中質(zhì)低硫原油可能比較容易接受?！鄙虾Ｖ衅谄谪浛偛弥韰蔷J(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)原油期貨市場(chǎng)尚處起步階段，更多的是在扮演模仿者和追隨者的角色，設(shè)置與國(guó)際主流市場(chǎng)相近的標(biāo)的物，便于商品跨市場(chǎng)流動(dòng)，有助于提升市場(chǎng)參與度。

BP的一位人士接受采訪時(shí)認(rèn)為，最好選用有國(guó)際代表性的油種作為交易標(biāo)的。

采用人民幣還是美元作為計(jì)價(jià)貨幣也有不同聲音。在國(guó)內(nèi)石油開采量大的中國(guó)石油更傾向于以人民幣計(jì)價(jià)。而BP等一些外資石油公司則不傾向于采用人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣。

中國(guó)石油大學(xué)中國(guó)能源戰(zhàn)略研究中心主任王震也認(rèn)為，原油期貨用人民幣計(jì)價(jià)等于讓市場(chǎng)參與者多了一層風(fēng)險(xiǎn)。因我國(guó)資本項(xiàng)目下人民幣不可自由兌換，利率也尚未市場(chǎng)化，參與期貨交易交割的人尤其是境外投資者，除要承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)外，還要承擔(dān)利率和匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。