混凝土機械：只有收縮，才能健康發(fā)展

根據判斷，未來兩年泵車銷量將持續(xù)下滑。 2012 年泵車銷量的零增長，意味著存量增長了 30%，供給增速顯著高于需求增速。我們調研和測算的存量設備投資回報率，已下滑至零回報。 如果明年泵車存量繼續(xù)高于需求增速，增量設備沖擊存量設備投資回報率， 廠商過去數年已售設備分期款的回收風險加大，資產負債表將受損。

如果明年存量增速等于需求增速，則銷量同比約 -23%，利潤表將受損。

城鎮(zhèn)化成長空間仍大，但泵送需求量增長高峰已過

混凝土泵送需求由水泥產量和預拌混凝土率決定，預測的核心變量是預拌混凝土率。中國預拌混凝土率明顯低于發(fā)達國家，原因在于較低的城鎮(zhèn)化水平。

過去幾年預拌混凝土率提升速度高于城鎮(zhèn)化率提升，但目前預拌混凝土率/城鎮(zhèn)化率的比值已接近發(fā)達國家。這表明預拌混凝土在城鎮(zhèn)的滲透率逼近飽和。因此，中國預拌混凝土率的提高速度將放緩，直至逼近城鎮(zhèn)化率提高的速度。

2013 年行業(yè)銷量將出現 20%～30% 的超預期下滑

我們認為廠商明年愿意放棄銷量增長目標，修復資產負債表，理由是：1、新機零回報令信用銷售的刺激作用衰減；2、新機零回報意味著繼續(xù)杠桿銷售會影響舊機的回款；3、資本市場暫不提供低成本資金支持廠商放杠桿。 如果廠商

收緊支付條件修復資產負債表,我們預計 2013 年銷量將下滑-23%，其 中 2013 年上半年銷量下滑幅度可能接近 -35%。

中長期判斷：收縮有利于健康發(fā)展，競爭格局料將穩(wěn)定

可見未來，混凝土機械高增長難再出現?？赡艿男略鲩L動力來源于產品創(chuàng)新和后市場開發(fā),而出口數年內不會成為增量收入的支柱。新進入者不太可能在混凝土機械領域取得突破，三一和中聯仍將是全球該領域最大最好的企業(yè)。