人民幣升值背景下企業(yè)防范匯率風(fēng)險策略

□文/孫 晉

（山東財經(jīng)大學(xué)08級會計學(xué)院 山東·濟南）

隨著全球經(jīng)濟一體化及我國對外開放程度的不斷提高，人民幣升值對我國國民經(jīng)濟產(chǎn)生了重要影響，尤其是對外貿(mào)易往來較多的外向型企業(yè)，更是感受到了人民幣升值帶來的種種利弊。本文針對人民幣升值，分析其升值給我國國內(nèi)企業(yè)財務(wù)帶來的影響，并探討相應(yīng)的管理策略，以期為我國企業(yè)在人民幣升值的宏觀環(huán)境下防范外匯風(fēng)險提一些建議。

一、人民幣升值對企業(yè)財務(wù)的影響

（一）面臨生產(chǎn)成本上升的壓力和國際競爭力下降的風(fēng)險。長期以來，低成本是我國企業(yè)出口產(chǎn)品的最大優(yōu)勢，也是吸引外商投資企業(yè)來華投資設(shè)廠的主要原因。但是，隨著人民幣的不斷升值，特別是在美國次級貸款危機的影響之下，美元持續(xù)不斷貶值，引發(fā)了人民幣的快速升值。人民幣升值有利有弊，對于緩解貿(mào)易順差壓力、舒緩國內(nèi)物價上漲、促進經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)換等方面具有正面效應(yīng)，但同時也抬高了國內(nèi)企業(yè)出口產(chǎn)品的成本，削弱了國內(nèi)企業(yè)的國際競爭能力，增大了國內(nèi)市場的競爭程度。特別是對那些勞動密集型企業(yè)的影響更大，如紡織行業(yè)以及以加工貿(mào)易為主的行業(yè)，成本上升壓力更大，一些中小企業(yè)將面臨破產(chǎn)的危險。

（二）面臨資產(chǎn)價格波動和投融資難度加大的風(fēng)險。人民幣持續(xù)升值預(yù)期造成國際熱錢流入中國，導(dǎo)致房地產(chǎn)、股票等升值預(yù)期較為強烈的資產(chǎn)價格迅猛上漲，進而引發(fā)其他資產(chǎn)價格的上漲。人民幣升值預(yù)期將促使人民幣貸款趨于減少，外幣貸款趨于增加；從籌資的角度看，籌資成本必然上升。同時，負債資金增加，將帶來財務(wù)杠桿的效應(yīng)，如果投資利潤率高于資金成本率，則負債融資將為公司帶來額外的收益；反之，將給公司帶來較大的財務(wù)風(fēng)險，影響公司的效益。國內(nèi)居民消費價格和生產(chǎn)資料價格不斷攀升，宏觀調(diào)控政策趨緊，這不僅會增大國內(nèi)企業(yè)的運行成本，而且會誘導(dǎo)部分企業(yè)盲目擴張，最終造成產(chǎn)能過剩。而全球經(jīng)濟增長放緩或衰退的信號又會造成資本市場價格的大幅波動，特別是資本市場的大幅波動，這必然增大了國內(nèi)企業(yè)投融資的難度。

（三）進出口企業(yè)將面臨不同的匯率風(fēng)險。人民幣的升值將對我國企業(yè)的進出口貿(mào)易產(chǎn)生不同的影響，對于出口型國內(nèi)企業(yè)來說，人民幣升值將會導(dǎo)致美元收入貶值，匯兌損失增加，如出口美國的紡織品、兒童玩具、家電、機械等；而對于原材料依賴進口、銷售地主要在國內(nèi)的企業(yè)來說，人民幣升值將降低原材料的實際采購成本，匯兌損益將增加，如造紙業(yè)，其所用原材料紙漿主要依賴進口。首先讓我們看看匯兌損益的認定。按照企業(yè)會計準則，匯兌損益是指外幣貨幣性項目，因資產(chǎn)負債表日即期匯率與初始確認時或前一資產(chǎn)負債表日即期匯率不同而產(chǎn)生的匯兌差異。所謂貨幣性項目是指企業(yè)持有的貨幣資金和將以固定或可確定的金額收取的資產(chǎn)或償付的負債。人民幣升值后，等量的外幣只能換回較少的人民幣，對于擁有外幣債務(wù)余額（如外幣短期借款、長期借款、應(yīng)付賬款）的公司，外債折算為人民幣后的匯兌損益將會減少，從而減少財務(wù)費用，而財務(wù)費用具有稅收擋板的作用，它的減少將增加當(dāng)期的凈利潤。因此，人民幣升值后，擁有外幣借款、應(yīng)付賬款等外債的公司將因此受益。

二、應(yīng)對人民幣升值的財務(wù)策略

（一）關(guān)注匯率的變動趨勢

1、美日直接或間接地影響人民幣匯率趨勢。日本、美國、歐盟等主要發(fā)達國家，或基于國內(nèi)經(jīng)濟的需要，或迫于國內(nèi)政治的壓力，要求中國改變匯率制度，或徑直要求人民幣升值。在此背景下，盡管2005年7月人民幣匯率有所上調(diào)，但上調(diào)的幅度不大，未達到西方主要國家的預(yù)期，人民幣來自國外的升值壓力仍然不小。尤其應(yīng)關(guān)注美國聯(lián)邦基金加息情況。按理說，美元加息在一定程度上可以緩解人民幣升值壓力。國際熱錢對人民幣匯率升值的巨大沖擊。但有專家分析指出，當(dāng)前人民幣的升值幅度仍然遠遠低于美國等國的預(yù)期目標。當(dāng)人民幣升值幅度難以滿足他們的要求時，人民幣升值壓力就很難減輕；相反，這種壓力將長期存在。所以，美元持續(xù)升息并不能從根本上緩解人民幣升值壓力，人民幣升值壓力將繼續(xù)以經(jīng)濟問題的形式來反映政治問題的實質(zhì)而長期存在。

2、關(guān)注國內(nèi)學(xué)者對人民幣匯率的態(tài)度。國內(nèi)的一些知名學(xué)者專門研究人民幣匯率的形成機制，匯率升值的幅度、時機，升值后對我國經(jīng)濟的影響等。這些對于公司財務(wù)管理人員來說，是很好的參考資料。此外，人民幣匯率變動后，市場上的各種價格會隨之發(fā)生變動，諸多因素，例如大宗商品的價格、房地產(chǎn)價格，都會有影響。作為公司財務(wù)管理人員，應(yīng)關(guān)注人民幣匯率變動的國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟環(huán)境，關(guān)注人民幣升值對產(chǎn)業(yè)內(nèi)部可能造成的影響，時刻保持警惕性，及時調(diào)整相應(yīng)的財務(wù)決策，減少匯率波動所帶來的損失。作為公司財務(wù)管理人員，應(yīng)堅持“盡早結(jié)匯，適量持有外幣、靈活管理外幣債權(quán)債務(wù)”的原則?！氨M早結(jié)匯”是指公司收到外幣時，盡快結(jié)算成人民幣，由于人民幣還有升值的趨勢，央行總是根據(jù)實際經(jīng)濟運行狀況來決定人民幣升值的時機和幅度的，所以財務(wù)管理人員應(yīng)認真分析匯率的發(fā)展趨勢，減少央行突然宣布人民幣升值對公司的沖擊?！斑m量持有外幣”是指對于出口、進口額均較大的外貿(mào)公司，可持有適量外幣以應(yīng)付日常之需，避免因外幣不足所引起的短缺成本的增加，但應(yīng)注意持有外幣的時間不宜過長，以避免匯率變動帶來的損失?！办`活管理外幣債權(quán)債務(wù)”是指公司對于外幣類債權(quán)債務(wù)的管理要講究方法，權(quán)衡利弊，選擇能降低財務(wù)費用、使公司效益最大化的策略。如對于外幣“應(yīng)收賬款”，要講究收賬政策和收賬方法，改變信用政策，加速資金的回籠。而對于外幣“應(yīng)付賬款”，在不影響公司信譽的情況下，盡量延遲進口材料或延遲付款，或改變貨款結(jié)算方式，如采取遠期信用證結(jié)算方式或以人民幣計價等。

（二）適當(dāng)增加外幣債務(wù)。如果一些外資預(yù)計人民幣將進一步升值，必將選擇最佳時機大量涌入中國，但因一時找不到好項目，就先存放在銀行，到時資金供給將相對充裕，籌資成本會有所下降，公司可利用這一時機適當(dāng)多舉債，較好地利用財務(wù)杠桿為公司帶來收益。所以，對于有人民幣升值預(yù)期的公司來說，可適當(dāng)增加美元債務(wù)，這是一種較好的降低融資成本的財務(wù)決策。增加美元債務(wù)的方法很多，諸如增加美元貸款、借外幣負債、將人民幣借貸變成外匯借貸、盡可能償還人民幣貸款、將要到期的國外貸款推遲還款等。

（三）加強公司內(nèi)部控制。內(nèi)部控制包括控制環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信息與溝通、監(jiān)控等五個相互聯(lián)系的要素。嚴謹?shù)膬?nèi)部控制，要對公司經(jīng)營管理的各個方面實行全方位的有效控制，把公司的各項經(jīng)濟活動全面置于經(jīng)濟監(jiān)控之中。由于匯率升值后可能影響到產(chǎn)品在國際市場上競爭力不足，公司可重點從以下方面加強內(nèi)部控制，一定程度上抵消人民幣升值帶來的營業(yè)費用增加的影響：1、加強資金管理。要由專門的財務(wù)人員對資金特別是外幣資金的籌集、調(diào)度、使用、分配等進行籌劃，并由相關(guān)人員實行嚴格控制，防止資金體外循環(huán)。2、嚴格控制成本費用。公司可在成本控制和定價上下工夫，降低成本應(yīng)從現(xiàn)在逐步開始，待人民幣升值時，公司依然能夠向客戶報出有競爭力的價格。對于成本控制，可在“采購成本和制造成本”上下工夫，并盡可能“降低費用率”等。公司可以根據(jù)其自身的特點和需要建立相應(yīng)的激勵約束機制，通過公司的激勵和約束，使公司財務(wù)人員更關(guān)注匯率的影響及公司長遠的發(fā)展，及時采取策略應(yīng)對人民幣升值對公司的影響，提高公司的效益。在經(jīng)濟日益全球化的今天，一個國家的匯率自由化應(yīng)是大勢所趨。不管國際市場有沒有施加壓力，中國目前出口強勁，外匯儲備充足，對外部環(huán)境變化也有了較強的承受力，逐步調(diào)整人民幣匯率、增加貨幣政策的獨立性是我國未來的匯率趨勢。作為財務(wù)管理人員，應(yīng)未雨綢繆，關(guān)注時勢的發(fā)展變化，從成本控制、增加原材料進口等方面，通過各種不同的途徑積極籌劃，即使不久的將來人民幣再升值，也可以最大限度地控制匯率風(fēng)險。

（四）運用有效的金融手段，防范外匯交易風(fēng)險。企業(yè)可以利用銀行等各種金融機構(gòu)提供的金融工具和服務(wù)，有效地防范外匯交易風(fēng)險。可以運用的金融手段有以下幾種：

1、出口（進口）押匯。企業(yè)向銀行申請辦理出口押匯后，銀行有追索權(quán)地購買出口商發(fā)運貨物后提交的全套單據(jù)，即企業(yè)可提前取得該筆出口貨物的應(yīng)收外匯款項，辦理結(jié)匯手續(xù)。而辦理進口押匯后，銀行在收到境外出口商或其銀行寄來的單據(jù)后，可按企業(yè)要求先行代付款項，待進口押匯到期時由企業(yè)歸還銀行外匯資金，從而可以推遲購匯時間。

2、出口保理業(yè)務(wù)。出口保理通常是指出口商以延期付款的方式出售商品，在貨物裝運后立即將發(fā)票、匯票、提單等有關(guān)單據(jù)賣斷給保理商（銀行），收進全部或一部分貨款，從而取得資金融通的業(yè)務(wù)。

企業(yè)在采用賒銷方式出口的情況下，通過辦理出口保理業(yè)務(wù)，出口貨物后形成的應(yīng)收賬款，可由出口保理商提供賬務(wù)管理與代收、壞賬擔(dān)保和融資等綜合性服務(wù)。企業(yè)將應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給出口保理商后即可獲得資金融通，提前獲得應(yīng)收外匯賬款，并根據(jù)現(xiàn)行國家外匯管理規(guī)定辦理結(jié)匯手續(xù)，達到規(guī)避匯率風(fēng)險的目的。

3、福費廷業(yè)務(wù)。其特點是遠期票據(jù)應(yīng)產(chǎn)生于銷售貨物或提供技術(shù)服務(wù)的正當(dāng)貿(mào)易；敘做包買票據(jù)業(yè)務(wù)后，出口商放棄對所出售債權(quán)憑證的一切權(quán)益，將收取債款的權(quán)利、風(fēng)險和責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給包買商，而銀行作為包買商也必須放棄對出口商的追索權(quán)；出口商在背書轉(zhuǎn)讓債權(quán)憑證的票據(jù)時均加注“無追索權(quán)”字樣，從而將收取債款的權(quán)利、風(fēng)險和責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給包買商。

企業(yè)在出口時，可以辦理福費廷業(yè)務(wù)，把經(jīng)進口方承兌和進口方銀行擔(dān)保的期限在6個月～10年的遠期匯票或本票，在無追索權(quán)的基礎(chǔ)上出售給銀行或金融公司，這樣一來，企業(yè)既可提前收匯，又可規(guī)避未來收匯風(fēng)險。

4、遠期結(jié)售匯。人民幣遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是直接用于規(guī)避匯率風(fēng)險的金融產(chǎn)品，可幫助企業(yè)事先固定外匯交易成本，從而起到規(guī)避匯率風(fēng)險的作用。企業(yè)在對匯率變化趨勢有較大把握時，可以事先與銀行協(xié)商簽訂遠期結(jié)售匯合同，約定未來辦理結(jié)匯或售匯的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限等，在交割日當(dāng)天企業(yè)按照合同規(guī)定向銀行辦理結(jié)匯或售匯。

5、掉期交易。掉期交易是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式。掉期交易是當(dāng)事人之間約定在未來某一期間內(nèi)相互交換他們認為具有等價經(jīng)濟價值的現(xiàn)金流的交易。較為常見的是貨幣掉期交易和利率掉期交易。貨幣掉期交易，是指兩種貨幣之間的交換交易，一般情況下是指兩種貨幣資金的本金交換。利率掉期交易是相同兩種貨幣資金的不同種類利率之間的交換交易，一般不伴隨本金的交換。

6、借款保值。在人民幣對美元升值的預(yù)期下，如果企業(yè)存在美元債權(quán)，可以選擇借款保值的方式，即借入美元并兌換成人民幣進行投資，待債權(quán)到期時，用收回的美元歸還借款，由此消除外匯敞口，固定未來債權(quán)現(xiàn)金流的人民幣金額。

（五）適度改變對外投資策略。企業(yè)可以在投資計劃中增加使用技術(shù)先進的國外資本設(shè)備，或是增加進口品位較高的國外資源產(chǎn)品。當(dāng)然，擴大進口資源產(chǎn)品同時意味著減少使用國內(nèi)資源產(chǎn)品，國內(nèi)有關(guān)行業(yè)企業(yè)必須加緊準備迎戰(zhàn)更加激烈的國際化競爭。企業(yè)可以加緊制定海外投資戰(zhàn)略，包括直接投資和證券投資，以便規(guī)避國外的貿(mào)易保護主義壁壘，獲取海外優(yōu)質(zhì)原料來源和發(fā)達國家的先進技術(shù)。至于眾多未經(jīng)登記而繞道赴海外投資的企業(yè)，他們固然因此而規(guī)避了繁瑣的管制，但付出的代價是喪失了本來可以得到的法律保護，國際避免雙重納稅協(xié)定、海外投資保護……這些權(quán)利都不能享受到。因此，這些企業(yè)應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注政府的政策動向，準備好在國內(nèi)海外投資政策放寬到合適程度時補行登記手續(xù)，以便取得國內(nèi)政府對海外投資的保護。

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