中小企業(yè)應收賬款融資創(chuàng)新模式研究①

長春金融高等?？茖W校 韓國薇

應收賬款是企業(yè)在銷售商品、產(chǎn)品、提供勞務等經(jīng)營活動中應收取的、經(jīng)過一定期間才能兌現(xiàn)的債權(quán)。應收賬款融資就是企業(yè)將未到期的應收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行或金融機構(gòu)取得所需資金的行為。世界銀行曾經(jīng)以130個國家和地區(qū)為樣本進行過一次調(diào)查，結(jié)果顯示應收賬款融資在83%的樣本國家和地區(qū)被應用；特別是在美國，中小企業(yè)融資份額的70%以上是動產(chǎn)融資，而動產(chǎn)融資的70%以上是應收賬款融資，這說明應收賬款融資在許多國家的融資體系中已經(jīng)占據(jù)了非常重要的地位，成為企業(yè)融資的重要渠道。做為創(chuàng)新的融資模式，應收賬款融資也非常適合于我國的中小企業(yè)，一方面，現(xiàn)階段我國數(shù)量眾多的中小企業(yè)銷售渠道暢通、發(fā)展前景良好，但由于規(guī)模和盈利水平達不到銀行標準，很難取得信用貸款；另一方面，大量應收賬款的存在，不僅占用中小企業(yè)的經(jīng)營資金，而且還要承擔較高的管理成本和經(jīng)營風險。據(jù)統(tǒng)計，目前我國企業(yè)在國內(nèi)貿(mào)易中應收賬款的到位率平均不到70%，有的企業(yè)甚至不到50%，因信用問題每年所造成的經(jīng)濟損失達5800多億元人民幣。其中，因逃避債務、合作詐欺造成的直接損失近50%。應收賬款不僅占用了企業(yè)大量的現(xiàn)金流，也增加了企業(yè)的經(jīng)營風險。如果能以應收賬款融資，也就相當于將未來的資金提前變現(xiàn)。而且隨著以應收賬款融資而轉(zhuǎn)移的該項資產(chǎn)的所有權(quán)，還能夠有效地規(guī)避因為應收賬款呆壞賬帶來的財務風險。換一個角度來說，應收賬款融資也可以為商業(yè)銀行等金融機構(gòu)帶來新的利潤增長點，也能夠為資金提供者接受。所以應收賬款融資作為創(chuàng)新的金融衍生工具，與其他籌資方式相比，應收賬款的融資既能幫助企業(yè)迅速籌措到資金，又能夠優(yōu)化企業(yè)的財務結(jié)構(gòu)，因此應收賬款融資對廣大的中小企業(yè)來講是一種可行的選擇。

1 應收賬款融資創(chuàng)新模式

根據(jù)應收賬款風險承擔方以及當事人的擔保意愿的不同，應收賬款融資創(chuàng)新模式分為應收賬款質(zhì)押融資、應收賬款保理融資和應收賬款證券化融資。

1.1 應收賬款保理融資

保理(Factoring)是“保付代理”的簡稱，保理業(yè)務是一種集融資、結(jié)算、管理和風險擔保于一體的綜合性服務業(yè)務。 應收賬款保理融資主要是針對中小企業(yè)，因為能夠有效解決中小企業(yè)融資需求，做為一種重要的途徑，應收賬款保理融資己經(jīng)在世界范圍內(nèi)被廣泛接受，這種融資方式能使企業(yè)免除應收賬款管理的后續(xù)問題，提高企業(yè)的競爭力。銀行對應收賬款保理業(yè)務收取的費用包括融資利息和保理業(yè)務手續(xù)費，成本較高。根據(jù)融資方是否承擔追索權(quán)，保理分為有追索權(quán)的保理(回購保理)和無追索權(quán)的保理。對于銀行來說，他們更愿意提供有追索權(quán)的保理業(yè)務，這樣一來，風險就完全轉(zhuǎn)嫁給了企業(yè)。因此對于企業(yè)來說，他們不但要承擔較高的應收賬款融資成本，還要承擔到期付款人不能付款的風險。

1.2 應收賬款質(zhì)押融資

應收賬款質(zhì)押融資是指借款人以應收賬款作為擔保，向其他機構(gòu)或個人進行融資，以滿足生產(chǎn)和經(jīng)營的需要。2007年3月16日，《中華人民共和國物權(quán)法》在第十屆全國人民代表大會第五次會議獲得通過，進一步明確了應收賬款質(zhì)押融資的法律依據(jù)?！吨腥A人民共和國物權(quán)法》明確規(guī)定應收賬款可以出質(zhì)，用于擔保融資。幫助中小企業(yè)構(gòu)建融資平臺是應收賬款質(zhì)押的著眼點，對于中小企業(yè)來說，以應收賬款出質(zhì)，擴大了企業(yè)可以擔保的財產(chǎn)范圍，并可以借助應收賬款付款人較高的信用來彌補中小企業(yè)自身信用的不足，從而獲得銀行貸款。中國人民銀行副行長蘇寧明確表示“允許應收賬款出質(zhì)，對于改善中小企業(yè)融資狀況具有深遠的現(xiàn)實意義”。

1.3 應收賬款證券化融資

應收賬款證券化是資產(chǎn)證券化的一種，它利用資產(chǎn)證券化的技術(shù)和過程實現(xiàn)應收賬款融資的目的。具體地說就是以缺乏流動性但具有穩(wěn)定未來現(xiàn)金流的應收賬款做為“基礎(chǔ)資產(chǎn)”的證券化。企業(yè)將準備證券化的應收賬款匯集后，出售給特殊目的機構(gòu)，通過結(jié)構(gòu)重組和信用增級，發(fā)行證券的一種結(jié)構(gòu)性融資方式，該信用交易的基礎(chǔ)就是應收賬款穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流。

2 應收賬款融資方式的運用

在實際操作過程中，應收賬款融資方式的運用是有限定條件的，這些融資方法并不是所有企業(yè)都可以采用，對用于融資的應收賬款也是有要求的。首先是因為不同應收賬款融資方法要求中小企業(yè)有一定的信用等級，同時應收賬款的質(zhì)量也要達到一定的標準。由于每個客戶的資金狀況、信用等級都有所差異，低等級的應收賬款可能會由于風險較大或管理成本較高而被資金提供者拒絕。其次企業(yè)還要考慮融資成本。應收賬款保理相對于其他兩種單一的融資服務的優(yōu)越之處在于它綜合了多項功能。不僅能夠幫助企業(yè)融資，而且做為一項綜合性的金融服務，還能解決應收賬款的一系列后續(xù)管理，包括結(jié)算、管理、風險擔保等。對中小企業(yè)而言，是一種現(xiàn)實的融資選擇，但應收賬款保理融資相對于另外兩種融資方式，其融資成本較高，企業(yè)雖然可以通過運用應收賬款保理增加現(xiàn)金流量，但與掛賬的應收賬款相比，會使企業(yè)的收入和利潤減少，會影響到企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，因此在選擇應用保理業(yè)務時，應主要考慮企業(yè)的籌資能力。其次，保理商的選擇也是企業(yè)必須考慮的問題。一般來說，大型的保理商能夠提供很好的服務，他們除了提供保理業(yè)務以外，也可以為企業(yè)信用管理提供咨詢服務。

當企業(yè)沒有固定資產(chǎn)可以作為抵押，也沒有合適擔保的時候，就可以選擇將其擁有的應收賬款作為質(zhì)押向銀行獲取融資，通過應收賬款融資讓未來的現(xiàn)金流提前變現(xiàn)，能很好地緩解企業(yè)由于應收賬款積壓而造成的流動資金不足的狀況，但是應收賬款質(zhì)押融資模式下企業(yè)承擔著應收賬款的管理成本、收賬成本和壞賬損失。這是因為這種融資模式下企業(yè)擁有質(zhì)押的應收賬款的所有權(quán)，所以要對應收賬款進行一系列管理；銀行為了規(guī)避風險。當貸款不能如期償還，金融機構(gòu)為了保證償付貸款，對質(zhì)押的應收賬款有清算權(quán)，所以銀行對用于質(zhì)押的應收賬款的質(zhì)量和融資企業(yè)的信用有較高要求。

應收賬款抵押貸款和保理都對企業(yè)信用和應收賬款質(zhì)量有要求，還可能會由于融資額的限制而無法成功實現(xiàn)大規(guī)模融資。應收賬款證券化在這一點上是有優(yōu)勢的，應收賬款抵押貸款和保理都是以企業(yè)的整體財務結(jié)構(gòu)和信用為基礎(chǔ)的，而應收賬款證券化由于采用了“真實銷售”和“風險隔離”等技術(shù)手段，將融資的基礎(chǔ)建立在企業(yè)應收賬款這一單項資產(chǎn)上，所以以此資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行的證券不受企業(yè)整體信用和財務狀況的影響，這使得自身信用級別不高的企業(yè)也可以進入市場融資，因為證券購買者關(guān)注的僅僅是應收賬款本身，這樣企業(yè)籌資就可以不受自身信用等級和財務狀況的限制，這為中小企業(yè)提供了一條新的融資渠道。另外應收賬款證券化融資過程中，應收賬款的管理由專門的機構(gòu)來進行，同時，證券化通過結(jié)構(gòu)重組和信用增級，轉(zhuǎn)移了壞賬損失的風險。但是應收賬款證券化的費用支出一般比較固定，因此在企業(yè)籌集資金規(guī)模不夠大時，應收賬款證券化融資方式可能不具有融資成本上的優(yōu)勢。目前看應收賬款證券化做為創(chuàng)新的金融工具，在國外已經(jīng)被廣泛應用，但是我國的應收賬款證券僅在小范圍實踐，雖成效顯著，但進一步應用還需要進一步完善的法律框架的支持。

3 結(jié)語

隨著我國金融與國際的趨同發(fā)展，金融體制改革的不斷深化，金融市場的不斷開放，相關(guān)法律法規(guī)的逐步健全，應收賬款融資做為創(chuàng)新的融資模式將得到越來越廣泛的應用。特別是中小企業(yè)應當充分利用應收賬款融資這一創(chuàng)新的融資模式，來解決中小企業(yè)流動資金短缺與大量債權(quán)無法變現(xiàn)之間的矛盾，對有效緩解我國中小企業(yè)資金壓力、增加融資渠道，提高短期資金融資能力有十分重要的意義，同時中小企業(yè)應認真分析資金需求，掌握企業(yè)資金流動特點，加強對應收賬款的管理，采用適合本企業(yè)的融資模式。

[1]羅正英.中小企業(yè)融資問題研究[M].經(jīng)濟科學出版社,2004.

[2]李培培.應收賬款融資綜述[J].西安金融,2007.

[3]楊暉.應收賬款質(zhì)押融資在我國的發(fā)展研究[J].金融教學與研究,2007.

[4]張利勝,狄娜.中小企業(yè)信用擔保[M].上海財經(jīng)大學出版社,2001.

[5]劉雯雯.應收賬款證券化和應收賬款保理[J].商業(yè)文化,2008.