科技金融創(chuàng)新研究與發(fā)展述評及啟示

天津財經(jīng)大學 郝雯

科技金融創(chuàng)新研究與發(fā)展述評及啟示

天津財經(jīng)大學 郝雯

科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的結(jié)合以及之間的相互影響已經(jīng)成為科技和金融研究領域討論的熱點話題。金融和科技的融合是推動經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的強大動力， 現(xiàn)在我國經(jīng)濟處在快速發(fā)展時期，就更要注重科技和金融的有效結(jié)合。 本文主要對國外科技與金融研究問題的文獻進行回顧， 并提出 科技金融創(chuàng)新的未來研究展望。

科技創(chuàng)新 金融創(chuàng)新 互動機理

自我國進入以“擴內(nèi)需，調(diào)結(jié)構”為宗旨的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型以來，科技金融創(chuàng)新問題開始倍受關注。金融是科技創(chuàng)新的血液和核心，而金融的快速穩(wěn)健發(fā)展也需要科技創(chuàng)新的支撐。二者的有機結(jié)合成為建設創(chuàng)新型國家的基本保證和重要手段。科技金融創(chuàng)新的能力已經(jīng)成為影響國家競爭力的重要因素之一。本文視圖將科技金融創(chuàng)新的起源，發(fā)展過程及其國外現(xiàn)狀進行歸納總結(jié)，為我國科技金融理論的理論研究和實踐奠定一定的基礎。

1 創(chuàng)新理論的形成及發(fā)展

國外在相關理論研究中“科技金融”并未作為一個專業(yè)術語而出現(xiàn)，相關理論研究主要在金融與技術創(chuàng)新方面。因此要準確地理解和把握“科技金融創(chuàng)新”概念，應從“創(chuàng)新”概念的了解入手。

1.1 創(chuàng)新理論的形成

“創(chuàng)新”的基本概念和思想最早由奧地利經(jīng)濟學家熊彼特于1912首次提出，熊彼特認為“創(chuàng)新”是“建立一種新的生產(chǎn)函數(shù)”，即把一種生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的新組合引入到生產(chǎn)體系中，而這種組合是從來沒有過的。企業(yè)家是資本主義的“靈魂”，其職能就是實現(xiàn)“創(chuàng)新”，不斷的進行新組合，在他看來，創(chuàng)新是促進經(jīng)濟發(fā)展的動力。在1939年出版的《經(jīng)濟周期》和1942年出版的《資本主義、社會主義和民主》兩本書中都對創(chuàng)新理論加以運用和發(fā)揮,形成獨具特色的創(chuàng)新理論體系。

1.2 創(chuàng)新理論的發(fā)展

熊彼特的創(chuàng)新理論由于受同一時期“凱恩斯革命”理論的影響，一直沒得到廣泛認可。20世紀50年代后，許多國家的經(jīng)濟出現(xiàn)近了20年的高速增長，這一現(xiàn)象已經(jīng)不能用傳統(tǒng)的經(jīng)濟理論來解釋。于是技術進步與經(jīng)濟增長的關系逐漸引起西方學者的關注，他們對二者的關系展開深入研究，使創(chuàng)新理論得到發(fā)展，并形成“新熊彼特主義”。在研究內(nèi)容上，將創(chuàng)新理論發(fā)展成技術創(chuàng)新理論和制度創(chuàng)新理論，前者主要關注技術創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的作用，后者則更關注制度創(chuàng)新在經(jīng)濟增長中的作用。其中技術創(chuàng)新理論的代表人物主要有曼斯菲爾德(Edwin Mansfield)、施瓦茨(Schwarz.N)等。曼斯菲爾德主要對技術推廣以及技術推廣模式進行研究，他提出的技術模仿論主要闡述了當一項新技術首次被一家企業(yè)應用后，需要多久才能被該行業(yè)的多數(shù)企業(yè)所應用[2]。施瓦茨(N.L.Schwartz)、卡米恩(M.I.Kamien)等從壟斷競爭角度來研究技術創(chuàng)新，并提出壟斷競爭的市場結(jié)構最有利于創(chuàng)新活動的開展。制度創(chuàng)新理論的代表人物主要以諾思(D.C.North)和戴維斯(S. Davies)等為代表，他們在 1971 年出版的《制度變革與美國經(jīng)濟增長》一書中提出制度創(chuàng)新理論，認為“制度創(chuàng)新”是指經(jīng)濟的組織形式或經(jīng)營管理方式的革新，這種組織和管理上的革新是歷史上制度變革的原因，也是現(xiàn)代經(jīng)濟增長的原因。

盡管技術創(chuàng)新學派與制度創(chuàng)新學派當時各執(zhí)一詞，但二者的觀點在現(xiàn)在看來是能夠相結(jié)合的。佩雷茲(C.Perez)和弗里曼(C.Freeman)在20世紀80年代解釋蘇聯(lián)經(jīng)濟學家康德拉季耶夫于三十年代發(fā)現(xiàn)的“長波”現(xiàn)象時提出技術創(chuàng)新和制度創(chuàng)新在機制上有著強烈的互動關系，二者相互匹配共同促進經(jīng)濟增長。

2 金融創(chuàng)新理論研究

西方經(jīng)濟學家關于金融創(chuàng)新理論的主要研究是關于對金融創(chuàng)新原因的解釋，理論流派包括以下幾種。

2.1 財富增長論

GreenBaum和HayWood (l973)認為，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，社會財富的增長加大了人們對金融產(chǎn)品和金融交易的需求，金融機構只有通過金融創(chuàng)新才能滿足日益增長的金融需求[8]。

2.2 交易成本論

該理論代表人物是尼漢斯(J.Niehans)和希克斯((J.R.Hicks)。Hicks和Niehans (1976) 提出創(chuàng)新的首要動機是降低交易成本，認為技術進步導致交易成本降低是創(chuàng)新的實質(zhì)[3]。Niehans(1983)，認為在市場競爭水平不斷提升的情況下，金融企業(yè)利潤的持續(xù)增長有賴于企業(yè)成本的不斷降低，而科技進為金融企業(yè)降低“生產(chǎn)”成本創(chuàng)造了便利，利用新技術降低交易成本是金融創(chuàng)新的主要原因。

2.3 規(guī)避管制論

該理論由美國經(jīng)濟學家凱恩(E.J.Kane)提出，Kane(1981)認為金融創(chuàng)新的主要原因是金融機構為了獲利而回避政府的管制。他認為，許多形式的政府管制與控制，性質(zhì)上等于隱含稅收，阻礙了金融機構獲得利潤的機會。為了最大化利潤，金融企業(yè)通過創(chuàng)新來逃避政府的管制，但當金融創(chuàng)新危及金融制度穩(wěn)定時，政府又會加強管制，這種管制將導致新的一輪創(chuàng)新，形成一個動態(tài)博弈過程[6]。

2.4 制度改革論

塞拉(R.Scylla)(1982)認為金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟制度相互作用、互為因果的制度改革，金融體系的任何因制度改革而引起的變動都可以視為金融創(chuàng)新。該理論的代表人物還有戴維斯(L.E.Davies)和諾斯(D.North)，他們把金融創(chuàng)新看成是一種與經(jīng)濟制度互為影響、因果關系的制度改革。

2.5 約束誘導論

西爾柏(W.L.Silber)是該理論的創(chuàng)始人之一。他在《金融創(chuàng)新的發(fā)展》(1983)一文中用直線程度模型說明并詳細描述了金融創(chuàng)新的動因，認為金融創(chuàng)新的根本原因是金融業(yè)回避或擺脫內(nèi)部和外部的制約。其中政府等機構的監(jiān)管是外部約束，金融機構制定的目標利潤、增長率等是內(nèi)部約束。當發(fā)生這兩方面的金融壓制，尤其是外部條件的變化而發(fā)生金融壓制時，金融機構為了追求利潤最大化而進行金融創(chuàng)新[8]。Allen和Gale(1991)也認為金融組織為了適應外部經(jīng)營環(huán)境的變化而產(chǎn)生金融創(chuàng)新[9]。

2.6 技術推進論

T．H．Hannon和J．M．McDowell(1984)通過實證研究發(fā)現(xiàn)，20世紀70年代美國銀行業(yè)新技術的采用和擴散與市場結(jié)構的變化呈現(xiàn)出密切的相關性[10]。該理論提出，新技術的采用特別是電腦和電信設備的新發(fā)明，在金融業(yè)的應用是導致金融創(chuàng)新的主要原因。

2.7 貨幣促成論

該理論的代表人物是米爾頓·弗里德曼(Miton Friedman)，他認為70 年代的通貨膨脹和匯率、利率劇烈頻繁的波動，是金融創(chuàng)新的重要原因，金融創(chuàng)新是抵御通貨膨脹和利率波動的產(chǎn)物。

3 科技與金融創(chuàng)新關系研究

國外對各類金融資本與科技創(chuàng)新的關系進行研究主要包括以下方面。

3.1 銀行等金融體系對科技創(chuàng)新的促進作用

大多數(shù)學者認為銀行金融體系能促進企業(yè)的研究與開發(fā)。Schumpeter(1934)研究認為，銀行等金融結(jié)構通過甄別和支持能夠成功開發(fā)并商品化、產(chǎn)業(yè)化創(chuàng)新產(chǎn)品的企業(yè)家，來促進經(jīng)濟增長和技術創(chuàng)新[11]；King 和Levine(1993)指出，銀行等金融系統(tǒng)通過判斷企業(yè)和項目的前景，并加大對最具發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)和項目的信貸資金支持，從而促進科技創(chuàng)新[12]；Stulz(2000)認為，銀行通過監(jiān)控創(chuàng)新項目，可以較為準確的掌握項目進展情況及企業(yè)的狀況來為項目提供額外的資金支持[13]。

3.2 資本市場對科技創(chuàng)新的促進作用

Levine 和 Zervos(1998)采用實證的方法研究了股票市場發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響，得出股票市場與全要素生產(chǎn)力和經(jīng)濟增產(chǎn)顯著正相關[14]。Hyytinena 和 Toivanen(2005)研究認為，資本市場不完善會阻礙科技創(chuàng)新與經(jīng)濟增長，這時政府政策可以彌補不足[15]。戈登(2005)通過案例分析法，對美國資本市場發(fā)展案例進行研究，得出經(jīng)濟發(fā)展與科技進步都需要金融創(chuàng)新的支持[16]。

3.3 風險投資對科技創(chuàng)新的促進作用

風險投資能有效促進高科技企業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新。Kortum 和Lerner(1998)采用實證的方法研究發(fā)現(xiàn)，風險投資對技術創(chuàng)新有很大的實質(zhì)性影響，創(chuàng)業(yè)資本的增加會使專利的發(fā)明數(shù)量增加[17]。Tomas Hellmann 和 Manju Puri( 1999) 認為，創(chuàng)業(yè)投資能使將創(chuàng)新產(chǎn)品推向市場的時間顯著縮短[18]。Hall(2002)通過理論研究認為，風險投資能更好的解決科技創(chuàng)新中的信息不對稱、道德風險以及融資成本高的問題[19]。風險資本家參與管理創(chuàng)新企業(yè)及其專業(yè)才能，使企業(yè)技術創(chuàng)新的融資成本降低。Carlota Perez(2002)描述了技術創(chuàng)新與金融資本的基本范式：新技術早期的崛起是一個爆炸性增長時期，會導致經(jīng)濟出現(xiàn)極大的動蕩和不確定性。風險資本家為獲取高額利潤，迅速投資于新技術領域，繼而產(chǎn)生金融資本與技術創(chuàng)新的高度耦合，從而出現(xiàn)技術創(chuàng)新的繁榮和金融資產(chǎn)的幾何級數(shù)增長。

4 國外研究評述

國外研究從創(chuàng)新理論為起源，對金融創(chuàng)新動因展開廣泛而深入的研究，并形成財富增長論、交易成本論、規(guī)避管制論等七種不同動因理論學說，進而通過理論分析，實證研究及案例分析等方法對科技與金融的關系展開廣泛研究。其中大部分研究文獻側(cè)重于對科技金融的發(fā)展背景、發(fā)展歷程、發(fā)展模式等基礎知識的介紹；同時還包括分析科技金融發(fā)展對傳統(tǒng)金融模式的影響，以及發(fā)展科技金融的重要性和必要性。但在國外研究中并沒提及“科技金融”這一概念，也未對科技金融創(chuàng)新的模式、影響因素及經(jīng)濟后果進行相關研究。并且單一論述科技金融結(jié)合機制的文獻比較少，相關性較大的論著主要有技術創(chuàng)新理論、企業(yè)融資理論、金融創(chuàng)新理論、風險投資理論。

理論界對于科技金融的研究大多是局部的和片面的，對科技金融從宏觀角度研究較少。

5 對我國啟示及未來研究展望

我國在“十二五”期間，提出了實施自主創(chuàng)新戰(zhàn)略，推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)型，于是如何通過科技金融創(chuàng)新推動經(jīng)濟增長成為各方人士關注的焦點。國內(nèi)理論界對科技金融創(chuàng)新的研究主要是在國外相關研究的基礎上展開的，國內(nèi)對科技金融的研究已經(jīng)取得了一定的成果。如趙昌文等人(2009)提出了科技金融的定義，也有一些學者研究了金融機構、資本市場、風險投資對科技創(chuàng)新的促進作用，得出一些有益的政策建議，但大多數(shù)研究只是局部的，片面的，并未從科技金融創(chuàng)新整體層面出發(fā)形成理論體系，并且在科技金融創(chuàng)新模式，市場機制以及科技金融創(chuàng)新規(guī)律性方面做的研究比較少。因此，為了掌握科技金融實質(zhì)，今后應從創(chuàng)新體系，創(chuàng)新模式，市場機制及創(chuàng)新規(guī)律性等方面研究科技金融創(chuàng)新問題。

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