過度刺激經(jīng)濟只會留下后遺癥

文|仲大軍

中國經(jīng)濟這些年來根本的問題就是在調(diào)控過程中對量的度數(shù)把握不準(zhǔn)，所以才使經(jīng)濟出現(xiàn)大幅的起伏波動。但愿這次降息僅僅是阻止經(jīng)濟下滑的舉措，而不是對經(jīng)濟的再次刺激

繼銀行準(zhǔn)備金率連續(xù)下調(diào)之后，2012年6月8日，人民幣存貸款利率結(jié)束了連續(xù)四年的上調(diào)態(tài)勢，向下微調(diào)0.25個百分點，一年期存款利率由3.5%降至3.25%。央行稱降息有助于穩(wěn)定增長，但這一舉動更意味著中國政府已開始活躍處于低溫狀態(tài)的經(jīng)濟，為降溫的經(jīng)濟運行加一把火。央行降息，意味著貨幣政策已經(jīng)從穩(wěn)健轉(zhuǎn)為寬松，宏觀調(diào)控政策由控開始轉(zhuǎn)入放，進一步的刺激政策可能會陸續(xù)推出。

央行降息，更具有象征意義，它像是發(fā)出一個信號——重要的轉(zhuǎn)折信號，即意味著物價要開始調(diào)整。以房價為例，降息意味著房價從此要走出下降通道，意味著房價的拐點已經(jīng)出現(xiàn)，因此，銀行一降息，買房的人立即多起來。

6月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，CPI降至3%，通脹出現(xiàn)放緩的趨勢。但食品漲幅仍然達到6.4%，個別商品的漲幅更大，大蒜漲到8元一斤，雞蛋達到5元5角。

與此同時，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格持續(xù)回落，進入5月份，降速顯然加劇。這既是好消息，又是壞消息。好消息是PPI（生產(chǎn)者物價指數(shù)）下降可以連帶消費品物價下降，壞消息是企業(yè)生產(chǎn)和效益要受到影響。

目前我國的通脹壓力仍然很大，前幾年貨幣量增加太快，至今未能平衡。5月末，本外幣存款余額87.84萬億元，同比增長12.2%。人民幣存款余額85.45萬億元，同比增長11.4%。當(dāng)月人民幣存款增加1.22萬億元，同比多增1143億元。

人民幣存款不斷增加，既是流動性過剩的結(jié)果，又是通脹潛伏的原因。在這個時候開始降息，雖然可以減輕銀行的利息負擔(dān)，但又會刺激通脹再度抬頭。

從近幾個月種種舉動看，都有一種通脹將持續(xù)不消退的感覺。

從流動性角度看，自5月以來，資金流的閘門豁然打開了。當(dāng)然我們也看到，從三四月份開始，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)低迷，4月份工業(yè)增幅驟減至個位數(shù)。5月份，PMI(中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù))大幅下降近3個點，跌至經(jīng)濟收縮區(qū)邊緣。企業(yè)利潤也開始出現(xiàn)下滑。由此看來，經(jīng)濟下行壓力越來越大。

從GDP角度看，一季度GDP初值為10.8萬億元，同比增長8.1%，低于市場預(yù)估值8.3%。4月份，從工業(yè)增加值推算，GDP的增幅可能低于7%。所以，二季度GDP的增幅很可能低于8%。在此情況下，政府放棄反通脹轉(zhuǎn)而刺激經(jīng)濟也是意料之中的事。

據(jù)說5月份國家發(fā)改委加快了項目審批的步伐，放行大批投資項目，再次通過投資來拉動經(jīng)濟。貨幣寬松和項目寬松，中國經(jīng)濟會在這兩股動力催動之下再度升溫。

我國近幾年來一直被通脹所困擾，當(dāng)通脹剛剛減輕一點，經(jīng)濟動力又開始出現(xiàn)不足，為防止經(jīng)濟過度下滑，又要放棄反通脹措施，進行經(jīng)濟刺激。于是就翻來覆去地出現(xiàn)這樣一種模式：通脹—反通脹—刺激—再通脹—再反通脹—再刺激經(jīng)濟……

平心而論，這種模式是市場經(jīng)濟最常見的方式，就像人們天天吃飯，饅頭雞蛋咸菜，人類的生活方式幾千年來也不會發(fā)生多么大的改變，怕的就是過量，昨天吃過了，今天吃少了，導(dǎo)致不是撐著了就是餓著了。而中國經(jīng)濟這些年來根本的問題就是在調(diào)控過程中對量的度數(shù)把握不準(zhǔn)，所以才使經(jīng)濟出現(xiàn)大幅的起伏波動。一會兒高增長，一會兒高通脹，就像一條大船永遠行進在大風(fēng)大浪中。

這種狀況已經(jīng)需要進行徹底改變了。2008年世界金融危機爆發(fā)之后，原本可以適量調(diào)整對策，利用國際市場千載難逢的降價機遇，廉價利用國外資源。但我國高舉高打，出臺了四萬億的刺激政策，連帶地方配套投資總共動員出近50萬億的資金，一下子把經(jīng)濟刺激成了過熱，接著就是高通脹。這種經(jīng)濟刺激政策對于基層民眾傷害最大，經(jīng)濟增長的獲益者主要是政府和企業(yè)。

因此，經(jīng)濟理論界這些年來所考慮的主要是如何改變我國的發(fā)展模式和調(diào)控模式，通過什么理論和方法能使我國的經(jīng)濟增長更多惠及民眾，調(diào)節(jié)經(jīng)濟發(fā)展中的嚴重失衡。由于國際經(jīng)濟環(huán)境的惡化，我國調(diào)整發(fā)展方式的任務(wù)也更加復(fù)雜艱巨。

但愿這次降息僅僅是阻止經(jīng)濟下滑的舉措，而不是再次刺激經(jīng)濟的第二波，動作幅度一定要適度。

（作者系北京大軍智庫經(jīng)濟咨詢公司主任）