創(chuàng)業(yè)板退市制度開啟A股優(yōu)勝劣汰大門

對于中國資本市場來說，開弓沒有回頭箭，創(chuàng)業(yè)板退市制度只是中國資本市場改革的開始，更大的動作會在后面。

4月20日，深交所正式發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，并自5月1日起施行，這意味著創(chuàng)業(yè)板退市制度正式實施。

這普遍被認(rèn)為是A股歷史上具有劃時代意義的事件，它開啟了A股優(yōu)勝劣汰的大門，為A股炒ST股、炒垃圾、炒借殼、炒重組、炒咸魚翻身等一系列惡性行為敲響了警鐘，股市將進(jìn)入價值投資與理性投資時代。

股市惡炒警鐘敲響

4月23日，在退市制度的震懾下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)暴跌逾5％，30多家創(chuàng)業(yè)板公司跌停。

創(chuàng)業(yè)板的崩盤可以預(yù)料。早在兩年前，九鼎德盛副總裁、首席分析師肖宇航接受記者采訪時就預(yù)言，創(chuàng)業(yè)板的高估值難以持續(xù)，泡沫遲早會破裂，部分個股的跌幅會非常巨大，而刺破創(chuàng)業(yè)板泡沫的一個重要條件，就是退市制度出臺。

翻看創(chuàng)業(yè)板的歷史，是一個大量上市公司高管暴富，眾多利益集團(tuán)分搶盛宴，而眾多投資者卻虧損累累的嚴(yán)重不公的歷史。著名財經(jīng)評論員葉檀說，中國的創(chuàng)業(yè)板徒有虛名，根本不能算是真正的創(chuàng)業(yè)板。

眼前來看，創(chuàng)業(yè)板泡沫已經(jīng)開始破裂，高估值大有山崩之勢。盡管根據(jù)制度規(guī)定，首家公司退市恐怕要到3年后，但媒體已經(jīng)開始猜測哪家公司會最先退市，并列出了長長的名單。雖然只是猜測，但足以讓投資者膽戰(zhàn)心驚，生怕買進(jìn)了退市公司，血本無歸。

事實上，高價買入創(chuàng)業(yè)板公司的投資者大多損失慘重。以大名鼎鼎的創(chuàng)業(yè)板上市公司華誼兄弟為例，頭頂明星的光環(huán)，公司上市首日就受到大量投資者追捧，股價最高沖到91元，市盈率逾百倍。但3年過去了，華誼兄弟股價從沒超越首日最高價，追高買入的投資者依然站在“高高的山崗上”。

證監(jiān)會主席郭樹清說，每年都會有幾百萬投資者進(jìn)入市場，但也有上百萬投資者黯然離開市場，對此他感到痛心。這些投資者都是帶著希望而來，但卻帶著虧損，帶著對A股市場的失望之情而去，對他們來說，A股市場的生存環(huán)境太過惡劣，想在市場生存，絕非易事。

顯然，A股市場的投機(jī)之風(fēng)、惡炒之風(fēng)嚴(yán)重危害到投資者的利益，而其中的一個重要原因是缺乏相應(yīng)的退市制度，導(dǎo)致大量的垃圾公司僵而不死，眾多的虧損公司成為市場惡炒對象，讓投資者難以分辨公司的優(yōu)劣，成為股市莊家的魚肉。而市場的大玩家，利用股市制度不完善的漏洞，大搞重組、借殼，弄得市場烏煙瘴氣。

然而，創(chuàng)業(yè)板退市制度的出臺為這些惡炒行為敲響了警鐘，也預(yù)示了一個時代的到來。對于投資者來說，踐行理性投資、價值投資勢在必行。

上市公司進(jìn)入優(yōu)勝劣汰時代

創(chuàng)業(yè)板退市制度劍鋒所指的就是垃圾公司。

根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，創(chuàng)業(yè)板公司一旦被認(rèn)定“資不抵債”就將面臨退市的風(fēng)險，同時，在終止上市情形的規(guī)定中，新增“因財務(wù)會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財務(wù)會計報告進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致最近兩年年末凈資產(chǎn)為負(fù)”等。

這些都是相當(dāng)嚴(yán)厲的規(guī)定。依據(jù)這樣的規(guī)定，主板上市公司達(dá)到退市條件的不在少數(shù)。

更重要的是，深交所規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板公司一旦退市，便不再支持通過“借殼”恢復(fù)上市。這條規(guī)定擊中了A股擅長玩弄的“借殼上市”的要害，意味著公司一旦達(dá)到退市的條件，就失去了咸魚翻身的機(jī)會。而失去了“殼”資源價值的上市公司，將變成了徹頭徹尾的垃圾，沒有絲毫價值。

優(yōu)勝劣汰是自然界的法則，也是股市的法則。然而，長期以來，中國資本市場一直在畸形的狀態(tài)下發(fā)展，由于缺乏相應(yīng)的退市制度，A股市場成了垃圾股的樂園。資本大鱷利用自身優(yōu)勢，大肆炒作垃圾股，引誘股民高位接盤，低位割肉，在股市上掀起腥風(fēng)血雨。

而垃圾公司利用上市公司優(yōu)勢，在股市上赤裸裸地大肆圈錢，卻從不回報股東。相反，一些優(yōu)秀的民營企業(yè)，由于缺乏上市融資渠道，難以發(fā)展。

這已經(jīng)成為中國資本市場上的弊病，長期以來受各方質(zhì)疑，而質(zhì)疑的重點，就是缺乏相應(yīng)的退市制度。

無疑，創(chuàng)業(yè)板退市制度將改變這一局面，如能嚴(yán)格執(zhí)行，那么，垃圾公司在股市上將失去生存的土壤，垃圾股“死不退市”的局面將會終結(jié)，而此起彼伏的“重組游戲”也將畫上句號，中國股市從此將進(jìn)入優(yōu)勝劣汰時代，垃圾公司將會逐漸從資本市場消失，優(yōu)秀的公司會脫穎而出。

當(dāng)然，在為管理層著力凈化創(chuàng)業(yè)板市場叫好的同時，也應(yīng)關(guān)注，創(chuàng)業(yè)板設(shè)置的“生死線”能否真正發(fā)揮作用，從而終結(jié)多年來扭曲市場定價功能的“不死”神話?

長期利好A股

2245點是中國股市一個重要點位，也是一個讓無數(shù)投資者斷腸和糾結(jié)的點位。11年前的2001年，滬指達(dá)到2245點的歷史高位。然而到了2012年，滬指依然在2245點左右徘徊。11年間，A股漲幅幾乎為零，依然在原地打轉(zhuǎn)。這成了股民心中的痛，也讓監(jiān)管層顏面喪失。

A股的積貧積弱廣受詬病，而缺少退市制度，被認(rèn)為是造成這一局面的重要原因。

2008年的金融危機(jī)，根源在美國，美國經(jīng)濟(jì)深受拖累，然而，美國股市卻率先收復(fù)了失地，截至4月25日，道瓊斯指數(shù)收于13001.56點，逼近歷史高位。反觀A股，盡管國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然欣欣向榮，股市卻仍在半山腰，距離歷史高位6100點相距甚遠(yuǎn)。

翻看美國股市史，退市制度是股市運作的重要環(huán)節(jié)。美國股市實行注冊制，公司上市相對容易，行情好的時候，每年會有大量的公司上市，但同樣，退市的公司也不在少數(shù)?！按筮M(jìn)大出”是美國股市優(yōu)勝劣汰機(jī)制及資源配置功能的充分體現(xiàn)。正因如此，美國股市才能吞吐自如、大浪淘沙，美國股市因而培育出了一批世界知名的偉大企業(yè)，例如，微軟、英特爾、蘋果及IBM等。這是美國股市能快速恢復(fù)的重要原因。

美國股市的“大進(jìn)大出”，與我國A股退市制度形同虛設(shè)形成了鮮明的對照。

郭樹清入主證監(jiān)會以來，針對A股的積弊如高價發(fā)行、只有上市，沒有退市等進(jìn)行了雷厲風(fēng)行的改革，每項改革都指向股市的要害。分析認(rèn)為，郭樹清改革的意義不遜于股權(quán)分置改革，如果股權(quán)分置改革解決了A股歷史上同股不同權(quán)問題，讓大股東與投資者利益趨于一致，那么郭樹清的改革則開啟了價值投資的新時代。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著退市制度完善以及市場化程度提高，淘汰機(jī)制一定會發(fā)揮重要作用。只有當(dāng)超級垃圾股都能退市時，股價信號才能回歸其本色，藍(lán)籌股才能成為投資者的首選，價值投資才能真正深入人心。

這對于A股意義不言而喻。分析人士表示，退市制度的實施，將長期利好于A股，A股市場的藍(lán)籌股行情，隱約可見，在制度利好的驅(qū)使下，A股已經(jīng)具有發(fā)動大行情的條件。

當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板退市制度的實施只是一個開始，一個試驗田，之后還會面臨各種各樣的考驗。但如果實驗成功，未來將會在中小板、主板乃至整個A股實行。這也是郭樹清入主證監(jiān)會后的大動作，對于郭樹清來說，對于中國資本市場來說，開弓沒有回頭箭，創(chuàng)業(yè)板退市制度只是中國資本市場改革的開始，更大的動作會在后面。