債多人不愁?

黎遠(yuǎn)

在“五條杠少年”最愛(ài)讀的那份報(bào)紙上，我看到這樣一條報(bào)道：“中國(guó)有條件避免房地產(chǎn)市場(chǎng)硬著陸。”文章說(shuō)，2010年，我國(guó)貸款只占到GDP的28%，而在金融危機(jī)爆發(fā)前夕的2006年，美國(guó)的家庭債務(wù)余額與 GDP之比高達(dá)170%。我國(guó)房地產(chǎn)相關(guān)貸款(土地、開(kāi)發(fā)、購(gòu)房貸款) 占全部貸款余額20%左右，按揭貸款只占GDP的12%，按揭貸款證券化率為零。

這樣的解釋看似合理，背后的經(jīng)濟(jì)邏輯卻很難令人信服。這篇文章最基本的內(nèi)在假設(shè)是“別人能干的事情，我們也能一樣干”。但我們的債務(wù)市場(chǎng)發(fā)展了多少年？市場(chǎng)對(duì)債務(wù)的承受能力和信用評(píng)級(jí)制度又如何？中美兩國(guó)可以這樣用數(shù)字簡(jiǎn)單比較嗎？

至于提到“我國(guó)住房相關(guān)貸款占全部貸款20%，而美國(guó)的比例更高”，這并不能證明地產(chǎn)及住房信貸市場(chǎng)比較安全。打個(gè)比方：A向B借錢，B懷疑A的償還能力，A寬慰B：“你的債只是我全部債務(wù)的20%”，A卻不給B任何收入的證據(jù)。中國(guó)的住房相關(guān)貸款比例低，并不說(shuō)明地產(chǎn)及住房信貸市場(chǎng)的安全性，只是因?yàn)槲覀儎?dòng)輒幾千億的大型項(xiàng)目以及大型企業(yè)的貸款過(guò)多，把貸款總基數(shù)沖高了。這絲毫不能說(shuō)明我的償付力高低，仿佛剩下的80%是不需要還的？“債多了不愁，虱子多了不癢”，這可以作為市場(chǎng)安全的表征么？證明債務(wù)安全，最直接的無(wú)疑是證明充足的現(xiàn)金流和穩(wěn)定的償付力。

筆者愚見(jiàn)，如果一定要證明“中國(guó)有條件避免房地產(chǎn)市場(chǎng)硬著陸”，不如用居民可支配收入，去近似地代表 “可償債收入”，然后用你的按揭貸款余額去除以可償債收入，看看你債務(wù)的支持率是多少；或者反過(guò)來(lái)，用收入除債務(wù)，看看你的償付倍數(shù)如何；或者簡(jiǎn)單地比較一下債務(wù)增長(zhǎng)的速度和可償債收入增長(zhǎng)的速度……如果那樣解讀，也許更容易讓讀者心安一些。

作者郵箱：bigyuanli@hotmail.com