有色 白酒 鐵路裝備

有色：良好環(huán)境帶來轉機

中投證券

投資要點：1、經(jīng)濟拐點將至利好有色。2、黃金短空長多。

近期各項數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟底部拐點將出現(xiàn)。上周央行操作也顯示目前市場資金重回寬裕，有色板塊短期仍有望繼續(xù)上漲。近期包括更遠公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)如出口、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值、匯豐中國制造業(yè)PMI終值49.5創(chuàng)8個月新高、10月中國制造業(yè)PMI為50.2%，也重回臨界點之上。各項數(shù)據(jù)都指向經(jīng)濟底部拐點可能出現(xiàn)；短期的因素來看，央行的操作可能顯示短期流動性會比較充裕。因此，我們維持之前的觀點，有色板塊長期調(diào)整、短期季報風險釋放之后，在經(jīng)濟環(huán)境改善和流動性寬松的環(huán)境下，板塊短期可能繼續(xù)上漲。從有色子板塊來看，我們依然更看好受系統(tǒng)性風險打擊的、基本面良好的深加工創(chuàng)業(yè)板塊；其次超跌小金屬；更長時期的來看，黃金板塊調(diào)整之后依然值得關注。分板塊來看：超跌小金屬板塊與系統(tǒng)性風險帶來股價調(diào)整的、基本面良好的創(chuàng)業(yè)板公司。對小金屬與新材料深加工板塊，我們依然長期看好，結合當前情況，小金屬板塊，我們建議選擇金屬價格已長期大幅調(diào)整、股價也大幅下跌、但長期基本面良好發(fā)展趨勢向好的標的，我們重點建議關注廈門鎢業(yè)。其次部分創(chuàng)業(yè)板新材料深加工板塊，創(chuàng)業(yè)板解禁系統(tǒng)性風險影響股價短期大幅調(diào)整的、但基本面良好的個股，我們依然重點建議關注鋼研高納、紅宇新材以及宜安科技。

黃金板塊：短期可能繼續(xù)承壓，但長期依然值得關注。前期黃金價格經(jīng)過全球主要經(jīng)濟體集中流動性釋放和戰(zhàn)爭預期的刺激、短期出現(xiàn)了較大幅度的上漲，存在調(diào)整的必要，同時在美元指數(shù)表現(xiàn)相對較強以及上周美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)良好的情況下，黃金價格短期可能有繼續(xù)調(diào)整的空間，我們判斷，調(diào)整之后的金價依然有上升的動力，調(diào)整之后的A股黃金板塊依然是板塊中更好的選擇。

白酒：凈利高增長無可替代

平安證券

投資要點：1、分析師低估白酒凈利潤增速。2、基金普遍看好白酒并且高倉位持有。

凈利增速預期偏差明顯。白酒4Q12仍具吸引力，與WIND統(tǒng)計的2012年市場預期凈利增速比，1-3Q12白酒實際增長60%，明顯高于分析師預期的46%，分析師可能低估全年業(yè)績。

基金高倉位?；鹗称凤嬃蟼}位創(chuàng)新高至12.2%，白酒增長仍將推動高倉位3Q12基金配置食品飲料占股票比例創(chuàng)新高至12.2%，超市場預期。配置比例超10%有363只基金，較2Q12增約4.6%。展望4Q12和2013，我們認為白酒確定性增長仍將推動基金高倉位：一方面，我們認為，始于2H11的白酒終端消費壓力已逐漸向廠家轉移，必然拉低白酒廠商凈利增速；但我們認為，對龍頭廠商來說，至少在4Q12和2013年可見時間段內(nèi)，此壓力主要由經(jīng)銷商承擔概率更大，故4Q12和2013年凈利增長無憂。3Q12滬深300（不含銀行、中石油、中石化、食品飲料）營收和凈利增速再次向下，仍未看到掉頭向上拐點。故我們估計，4Q12龍頭白酒公司凈利增速較市場仍高50個百分點以上，2013年高30個百分點以上，白酒凈利增長將推動基金高倉位。

確定成長優(yōu)先，重點公司中推薦茅臺、老窖、汾酒。白酒終端動銷壓力持續(xù)背景下，展望4Q12和2013年，我們選擇品牌、渠道和“歷史存糧”最支持2013年凈利增30%以上，且估值預期對業(yè)績增速調(diào)整最充分的品種，包括貴州茅臺、瀘州老窖和山西汾酒。我們相信，估值切換、逐季凈利增長兌現(xiàn)、春節(jié)旺季和三公治理放松均可能刺激股價上升。

鐵路裝備：邁入景氣上升期

光大證券

投資要點：1、今年鐵路基建投資大局已定。2、新項目、新車輛招標帶來機會。

今年完成鐵路基建投資計劃已成定局。鐵道部三度上調(diào)年度投資規(guī)模促使8、9月份鐵路固定投資增加。今年年初，鐵道部計劃完成投資5160億元，其中基本建設投資4060億元，設備更新及購置投資1000億元。受國家政策對鐵路建設的大力支持，鐵道部在7月、9月、10月三次上調(diào)投資額度，分別上調(diào)640、300、200億元，上調(diào)的投資額以基本建設為主，從規(guī)劃上為8月、9月投資激增打開了空間。到目前已經(jīng)完成了2920億，還有2100多億左右，后期的基建投資將會保持在700億的水平上。按照季度來看，每年4季度都是投資額完成比較高的季度，投資問題不大。

新招標項目穩(wěn)步推進：鐵道部近期頻繁展開新項目招標，涉及蒙西到華東的煤運專線特大橋、西成鐵路陜西段、鄭徐客專、寶蘭客專等等。西安到南京的煤運復線也開始招標。招標啟動意味著項目資本金已經(jīng)到位，地方拆遷進入程序，工程具備開工條件。

根據(jù)我們之前與鐵道部專家溝通的情況，今年車輛招標800多億的計劃目前遠未完成一半，四季度有望加速招標。大致規(guī)模：動車組100多列，機車900臺，客車3000多輛，貨車40000多輛。

我們認為，隨著近期客貨運車輛招標的逐漸恢復，后續(xù)動車組等招標的放量只是時間問題。根據(jù)我們統(tǒng)計，明年西寶、南廣、廈深、杭長、欽北、渝利、向蒲等新線開通量還有3088公里左右。以0.13標準列/公里運行密度計（2011年全國均值），明年新線還有600億以上的動車組需求，再加上既有線加密，四季度動車組的招標量是非常可觀的。

維持對鐵路行業(yè)的推薦，整車推薦南車，設備推薦北創(chuàng)、時代新材。工程機械標的推薦中聯(lián)重科、三一重工。

保險：巨額計提致業(yè)績下滑

東莞證券

投資要點：1、短期基本面制約因素較多。2、中國人壽減值計提充分業(yè)績彈性較大。

保險行業(yè)三季報業(yè)績大幅下滑。國壽、太保同比下滑分別達到55.6%、55.3%。新華同比增長2.42%，平安由于銀行業(yè)務貢獻，業(yè)績同比增長達到10.42%。從環(huán)比看，業(yè)績增速全部為負，其中國壽降幅達到155%，新華降幅最小，為-63%。

保費收入增長仍未回暖。中國人壽前三季度已賺保費同比增長為負，平安、太保第三季度保費收入環(huán)比增長為負。

資本市場的持續(xù)低迷導致資產(chǎn)減值損失的大額計提。我們用資產(chǎn)減值損值占比營業(yè)收入看，各公司均大幅提高了資產(chǎn)減值損失的計提，其中，國壽計提比重高達9.06%，新華達到5.09%，太保、平安分別為3.16%、3.57%，均處于2008年以來高位?？紤]到資產(chǎn)減值損失，上市保險公司投資收益同比均為負增長，增速依次為：太保、新華、平安、國壽。

退保支出、賠付支出上升仍然是趨勢。從退保支出占比營業(yè)支出看，新華保險占比最高，達到14.39%，其次是國壽、太保、平安。從賠付支出占比營業(yè)支出看，新華保險賠付支出占比最低，其余三家均超過20%，其中國壽在三季度出現(xiàn)下降，太保、平安均占比上升。

凈資產(chǎn)環(huán)比下降。從環(huán)比增速比較，國壽、平安連續(xù)三個季度環(huán)比下降，太保連續(xù)兩個季度下降，新華今年第三季度下降幅度劇烈，負增長1.42%，同時其余三家保險公司均出現(xiàn)負增長。凈資產(chǎn)下跌原因主要是股債雙跌，可供出售金融資產(chǎn)浮虧擴大，造成資本公積下降。

投資策略。我們預計在資本市場行情無顯著改善前提下，保險公司將繼續(xù)面臨減值準備計提的壓力，這也是四季度業(yè)績表現(xiàn)的取決性因素，上市保險公司中國人壽計提相對較充分，業(yè)績彈性最大；從保費收入看，四季度是全年淡季，長遠看提高保單價值是未來轉型方向，但保險產(chǎn)品和渠道的改善也是長期的挑戰(zhàn)。