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    強(qiáng)麥期價(jià)難以走出單邊行情

    2012-04-29 00:00:00李連勝

    ◆2011年國(guó)內(nèi)強(qiáng)麥期價(jià)即使有國(guó)家政策的支撐,也難獨(dú)善其身,期價(jià)全線下跌,遠(yuǎn)期合約呈貼水態(tài)勢(shì)。展望明年行情,在國(guó)內(nèi)糧食生產(chǎn)穩(wěn)步增加、歐債危機(jī)短期內(nèi)無(wú)望解決的背景下,強(qiáng)麥難現(xiàn)單邊上漲行情。

    ◆對(duì)于國(guó)內(nèi)糧食供需態(tài)勢(shì)的脆弱平衡而言,動(dòng)態(tài)供需狀況的不確定性、美聯(lián)儲(chǔ)QE3的可預(yù)期性以及在國(guó)內(nèi)貨幣適度寬松將成為現(xiàn)實(shí)的支撐下,強(qiáng)麥期價(jià)也難以單邊下跌,尤其是國(guó)家政策的力挺使得強(qiáng)麥期價(jià)的底部已然確立。

    ◆2012年度強(qiáng)麥期價(jià)將呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)特征。

    2011年歐債危機(jī)席卷全球,在全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下,大宗商品市場(chǎng)舉步維艱,投資者信心遭受重創(chuàng)。國(guó)內(nèi)強(qiáng)麥期價(jià)即使有國(guó)家政策的支撐,也難獨(dú)善其身,期價(jià)全線下跌,遠(yuǎn)期合約呈貼水態(tài)勢(shì)。展望2012年行情,筆者認(rèn)為在世界經(jīng)濟(jì)增速放緩、國(guó)內(nèi)麥?zhǔn)凶陨砉┣髴B(tài)勢(shì)以及國(guó)家政策等多因素影響下,強(qiáng)麥期價(jià)難以走出單邊行情,將呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)特征。

    行情回顧

    2011年度強(qiáng)麥期價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑特征。春節(jié)前后受干旱因素影響,期價(jià)上演暴漲行情,農(nóng)歷春節(jié)后第一個(gè)交易日更是以漲停板報(bào)收,隨后期價(jià)創(chuàng)出年度高點(diǎn)。在干旱炒作過(guò)后,隨著各地農(nóng)民積極抗旱以及干旱地區(qū)迎來(lái)多次降雨,各地主產(chǎn)區(qū)行情基本得到緩解,小麥墑情得到極大改善,市場(chǎng)擔(dān)憂情緒逐步緩解,期價(jià)緩慢下跌。在2011年度小麥喜獲豐收后,從當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)調(diào)研情況來(lái)看,強(qiáng)麥質(zhì)量以及數(shù)量遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期,注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量大幅增加,供需因素主導(dǎo)強(qiáng)麥期價(jià)呈現(xiàn)弱勢(shì)運(yùn)行特征。隨后,來(lái)勢(shì)洶洶的歐債危機(jī)為國(guó)內(nèi)強(qiáng)麥?zhǔn)袌?chǎng)再添陰霾,金融屬性主導(dǎo)下的強(qiáng)麥期價(jià)一路下跌,在歐債危機(jī)短期內(nèi)難以緩解的背景下,強(qiáng)麥期價(jià)目前仍保持弱勢(shì)運(yùn)行格局,遠(yuǎn)期合約呈現(xiàn)貼水狀態(tài)。與此同時(shí),注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量繼續(xù)維持在高位使得強(qiáng)麥期價(jià)上行壓力重重。

    市場(chǎng)分析

    無(wú)論是2008年發(fā)生的次債危機(jī)還是2011年持續(xù)發(fā)酵的歐債危機(jī),都反映了商品的金融屬性在商品定價(jià)體系中占據(jù)著重要地位。對(duì)于強(qiáng)麥期價(jià)而言,其在受?chē)?guó)家政策、自身供需態(tài)勢(shì)影響的同時(shí),也要關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)以及國(guó)內(nèi)貨幣政策的預(yù)調(diào)、微調(diào)。

    供需態(tài)勢(shì)分析

    對(duì)于國(guó)內(nèi)麥?zhǔn)泄┬钁B(tài)勢(shì)的研判,筆者認(rèn)為應(yīng)該從兩個(gè)方面來(lái)進(jìn)行,一是靜態(tài)的供求態(tài)勢(shì),二是動(dòng)態(tài)的供求態(tài)勢(shì)。

    首先,就國(guó)內(nèi)麥?zhǔn)械撵o態(tài)供需態(tài)勢(shì)而言,我國(guó)糧食生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)連續(xù)八年增產(chǎn)。“八連增”的糧食生產(chǎn)格局,從根本上決定了國(guó)內(nèi)糧價(jià)不可能出現(xiàn)連續(xù)上漲局面,為我國(guó)穩(wěn)定物價(jià),進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了有力支撐。

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示,2011年度我國(guó)小麥總產(chǎn)量為11792萬(wàn)噸,比去年增產(chǎn)274萬(wàn)噸,增長(zhǎng)2.4%。在國(guó)內(nèi)小麥產(chǎn)量穩(wěn)步增加的背景下,國(guó)內(nèi)麥價(jià)運(yùn)行較為平穩(wěn)。

    雖然在我國(guó)麥?zhǔn)羞B年增產(chǎn)的背景下,國(guó)內(nèi)麥?zhǔn)泄┬钁B(tài)勢(shì)較為平衡,但依然談不上樂(lè)觀,這從我國(guó)糧食進(jìn)口量的增長(zhǎng)可以得到佐證。國(guó)家2010年度的統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)顯示,截至2009年國(guó)內(nèi)糧食自給率達(dá)到92%,但不容忽視的是糧食凈進(jìn)口量的快速增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示,與2003年度相比,我國(guó)年度糧食進(jìn)口量增加了4841萬(wàn)噸,增長(zhǎng)了9.1倍,年均增長(zhǎng)高達(dá)112.6%。如此高的增長(zhǎng)速度從側(cè)面反映了我國(guó)糧食供需平衡的態(tài)勢(shì)是脆弱的,使得國(guó)內(nèi)糧食的動(dòng)態(tài)供需態(tài)勢(shì)對(duì)價(jià)格影響較為明顯,表現(xiàn)在國(guó)內(nèi)麥?zhǔn)蟹矫婢褪翘鞖鉅顩r對(duì)國(guó)內(nèi)小麥產(chǎn)量的影響。

    從小麥的生長(zhǎng)周期來(lái)看,天氣對(duì)小麥生長(zhǎng)的影響將始終存在,而極端天氣的出現(xiàn)將為麥價(jià)的炒作提供籌碼,該利多因素的影響將是長(zhǎng)期的、潛在的、不可忽視的。

    就天氣因素對(duì)小麥產(chǎn)量的影響來(lái)看,把市場(chǎng)對(duì)天氣的炒作,歸于動(dòng)態(tài)供求形勢(shì)的變化是可以接受的,畢竟天氣的變化影響到小麥的產(chǎn)量和質(zhì)量,這兩者都是屬于供求態(tài)勢(shì)的范疇。而從小麥價(jià)格的變動(dòng)來(lái)看,動(dòng)態(tài)供求態(tài)勢(shì)的變動(dòng)對(duì)小麥價(jià)格的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于靜態(tài)需求態(tài)勢(shì)。因此,2012年度強(qiáng)麥期價(jià)大幅波動(dòng)的主要?jiǎng)恿?lái)源于動(dòng)態(tài)需求態(tài)勢(shì)的變化。

    解讀國(guó)家政策

    就國(guó)內(nèi)麥?zhǔn)卸?,?guó)家政策對(duì)于小麥?zhǔn)袌?chǎng)所具有無(wú)可置疑的話語(yǔ)權(quán)。究其原因在于政府手中掌握大量的糧源,對(duì)于需求彈性很低的小麥而言,市場(chǎng)本身的需求量在一定時(shí)間段內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)很大的改變,使得國(guó)家能夠通過(guò)拍賣(mài)量的增減快速影響小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格。

    從國(guó)家政策的長(zhǎng)期調(diào)控預(yù)期來(lái)看,政府對(duì)糧價(jià)的調(diào)控基調(diào)是穩(wěn)中有升,促使糧價(jià)呈現(xiàn)階梯形上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。此判斷依據(jù)主要來(lái)源于國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《國(guó)家糧食安全中長(zhǎng)期規(guī)劃綱要(2008—2020)》,其把糧食生產(chǎn)定位于關(guān)系到國(guó)家安全的戰(zhàn)略角度來(lái)考慮,綱要中明確提出要完善糧食最低收購(gòu)價(jià)政策,逐步理順糧食價(jià)格,使糧食價(jià)格保持在合理水平,使種糧農(nóng)民能夠獲得較多收益。綱要的頒布與實(shí)施,為國(guó)家調(diào)控糧食價(jià)格提供了重要依據(jù),表明了國(guó)家對(duì)糧價(jià)的態(tài)度,而且更為重要的是國(guó)家政策的連續(xù)性引領(lǐng)了市場(chǎng)預(yù)期。這從國(guó)家三等白麥托市收購(gòu)低價(jià)的調(diào)整上可以得到印證。

    國(guó)家小麥最低收購(gòu)價(jià)制度的連續(xù)實(shí)施無(wú)疑為國(guó)內(nèi)麥價(jià)提供了一個(gè)政策底,使得國(guó)內(nèi)麥價(jià)人為地確立了一個(gè)底部,這無(wú)疑也確定了2012年度麥價(jià)區(qū)間運(yùn)行的下沿。

    宏觀經(jīng)濟(jì)簡(jiǎn)析

    從當(dāng)前大宗商品市場(chǎng)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)來(lái)看,宏觀經(jīng)濟(jì)在商品定價(jià)體系中依然占據(jù)主導(dǎo)因素,而宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)大宗商品價(jià)格的影響主要通過(guò)兩種路徑來(lái)實(shí)現(xiàn)。一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐直接決定大宗商品的需求,二是貨幣政策如何變動(dòng)決定大宗商品面臨的流動(dòng)性環(huán)境。從強(qiáng)麥自身特性來(lái)看,宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)價(jià)格的影響主要通過(guò)第二種路徑來(lái)實(shí)現(xiàn)。那么如何認(rèn)識(shí)2012年度大宗商品市場(chǎng)所面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境則需要從以下三個(gè)問(wèn)題來(lái)進(jìn)行解析。

    首先就是當(dāng)下投資市場(chǎng)關(guān)心的歐債問(wèn)題。就目前來(lái)看,歐盟內(nèi)部未能就解決歐債問(wèn)題推出新的舉措,導(dǎo)致世界三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)頻頻對(duì)歐盟各國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)以及銀行業(yè)評(píng)級(jí)發(fā)出預(yù)警,進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)投資者看空歐元。從歐洲債務(wù)問(wèn)題的持續(xù)發(fā)酵可以看出,短期內(nèi)解決歐債問(wèn)題并不現(xiàn)實(shí),就此而言,歐債問(wèn)題依然將成為商品市場(chǎng)的重要壓力,短期內(nèi)市場(chǎng)悲觀情緒難以扭轉(zhuǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看,根治歐債問(wèn)題是一個(gè)去杠桿化的進(jìn)程,徹底解決歐債危機(jī)則需要?dú)W盟各國(guó)由貨幣聯(lián)盟發(fā)展財(cái)政聯(lián)盟,最后成為政治聯(lián)盟,歐元才可能堅(jiān)不可摧。

    其次,姍姍來(lái)遲的美聯(lián)儲(chǔ)QE3能否推出將成為影響大宗商品市場(chǎng)的又一重要因素。從美聯(lián)儲(chǔ)2011年12月13日發(fā)表的議息會(huì)議聲明來(lái)看,其對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持樂(lè)觀態(tài)度,認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)一直在溫和擴(kuò)張,而對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的評(píng)價(jià)則為“有所改善”。另外從美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的判斷是可以信賴的。

    在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí),美國(guó)核心CPI年比走勢(shì)依然處于低位區(qū)間運(yùn)行,這無(wú)疑為美聯(lián)儲(chǔ)的QE3操作留足了空間,就此而言,預(yù)計(jì)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的背景下,不排除美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再添動(dòng)力的可能。這無(wú)疑為2012年度大宗商品走勢(shì)埋下了潛在利好。

    最后,就中國(guó)國(guó)內(nèi)而言,日前召開(kāi)的中共中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把“控通脹”這一2011年的首要任務(wù)讓位于“保增長(zhǎng)”,將實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,保增長(zhǎng)將成為2012年度經(jīng)濟(jì)工作的主旋律。

    就當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況來(lái)看,中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)呈現(xiàn)穩(wěn)步回落態(tài)勢(shì),國(guó)內(nèi)CPI指數(shù)逐步回落。二者的同步回落,一方面表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩,另一方面說(shuō)明國(guó)內(nèi)通脹勢(shì)頭得到遏制。在保增長(zhǎng)成為2012年度經(jīng)濟(jì)工作主旋律的背景下,我們可以預(yù)期國(guó)內(nèi)貨幣政策的適度寬松將成為現(xiàn)實(shí)。

    行情展望

    綜上所述,展望新的年度,筆者認(rèn)為強(qiáng)麥期價(jià)在國(guó)內(nèi)糧食生產(chǎn)穩(wěn)步增加、歐債危機(jī)短期內(nèi)無(wú)望解決的背景下,難現(xiàn)單邊上漲行情。然而,對(duì)于國(guó)內(nèi)糧食供需態(tài)勢(shì)的脆弱平衡而言,動(dòng)態(tài)供需狀況的不確定性、美聯(lián)儲(chǔ)QE3的可預(yù)期性以及在國(guó)內(nèi)貨幣適度寬松將成為現(xiàn)實(shí)的支撐下,強(qiáng)麥期價(jià)也難以單邊下跌,尤其是國(guó)家政策的力挺使得強(qiáng)麥期價(jià)的人為底部已然確立。基于上述判斷,筆者認(rèn)為2012年度強(qiáng)麥期價(jià)將呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)特征。

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