掌趣科技A股上市 未來(lái)營(yíng)利能力存疑

在最近3個(gè)月內(nèi)，偏重端游的武神世紀(jì)、蘇州蝸牛、勝思網(wǎng)絡(luò)，偏重頁(yè)游的昆侖萬(wàn)維，偏重手游的掌趣科技，以及第一視頻集團(tuán)旗下的手機(jī)游戲廠商中國(guó)手游集團(tuán)等6家公司紛紛提交IPO申請(qǐng)，相較于兩年前的視頻網(wǎng)站、一年前的電子商務(wù)，2012年無(wú)疑是網(wǎng)絡(luò)游戲概念的上市潮。

六家網(wǎng)游廠商中，成立于2004年的老牌手機(jī)游戲廠商掌趣科技選擇在國(guó)內(nèi)A股創(chuàng)業(yè)版上市，以筆者看，其上市原因主要有以下幾點(diǎn)：

首先，掌趣科技需要上市融資來(lái)完成對(duì)新業(yè)務(wù)的投入。自2009年以來(lái)，為了順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)力，掌趣科技在原單一手機(jī)單機(jī)游戲的基礎(chǔ)上，逐步拓展了手機(jī)網(wǎng)游以及頁(yè)游等業(yè)務(wù)。為了增強(qiáng)其在研發(fā)、推廣、運(yùn)營(yíng)上的能力，需要資金來(lái)加大在這兩方面的投入，上市IPO帶來(lái)的資本可以幫助其完成投入。

其次，為加強(qiáng)自有渠道建設(shè)，擺脫對(duì)運(yùn)營(yíng)商的依賴，需要上市融資。掌趣科技的大部分收入來(lái)源于電信運(yùn)營(yíng)商，其招股書中披露的數(shù)據(jù)顯示，2011年前兩個(gè)季度，來(lái)自中國(guó)移動(dòng)平臺(tái)的收入占比達(dá)60.62％，而其自有的“歡暢移動(dòng)平臺(tái)”僅占比14.88％。為了擺脫過(guò)度依賴運(yùn)營(yíng)商的局面，需要其加大投入，利用資本的優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化自有渠道，逐步減小對(duì)運(yùn)營(yíng)商的依賴。

如果成功上市，掌趣科技攜其資本市場(chǎng)方面的優(yōu)勢(shì)，有助于企業(yè)更好的應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，取得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，占據(jù)行業(yè)有利地位。

最后，此時(shí)上市順應(yīng)了行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)興起的趨勢(shì)，可以得到較好的估值。近兩年來(lái)，頁(yè)游以及手游市場(chǎng)興起，掌趣科技以手游及頁(yè)游為業(yè)務(wù)主體，其業(yè)務(wù)模式順應(yīng)了行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，而且旗下游戲以自主研發(fā)為主，擁有較強(qiáng)的創(chuàng)新能力，在這樣的時(shí)間節(jié)點(diǎn)與市場(chǎng)的大環(huán)境下，借助行業(yè)興起的東風(fēng)，可以得到投資者的認(rèn)可，得到一個(gè)較好的估值。

整體來(lái)看，掌趣科技上市之后即成為A股手游第一股，這大大利于其自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，占據(jù)行業(yè)有利地位。但是，掌趣科技需要憂心的是，其目前仍以運(yùn)營(yíng)商分成為主的營(yíng)利模式存在一定的風(fēng)險(xiǎn)；屬于其主營(yíng)業(yè)務(wù)的單機(jī)游戲，仍以JAVA開(kāi)發(fā)平臺(tái)為主，在智能手機(jī)時(shí)代模式也略顯滯后，未來(lái)如何實(shí)現(xiàn)盈利預(yù)期，完成投資回報(bào)，仍需市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

（本文作者系易觀國(guó)際分析師）